解讀中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)史上最大并購(gòu)案
時(shí)間：13-07-17 來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
解讀中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)史上最大并購(gòu)案
19億美金的天價(jià)“入口” 百度收購(gòu)91的博弈全過(guò)程
7月16日上午，百度宣布擬全資收購(gòu)在香港上市的網(wǎng)龍公司旗下的91無(wú)線業(yè)務(wù)，購(gòu)買總價(jià)為19億美元，相關(guān)各方已經(jīng)簽署諒解備忘錄。91無(wú)線方面隨后向記者證實(shí)了此事。該交易如果完成，將成為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)歷史上最大的一筆并購(gòu)案。
此前，91無(wú)線正緊鑼密鼓地在香港籌劃介紹上市。在上市之前，91無(wú)線引入了最后一輪戰(zhàn)略投資者，李澤楷（香港富豪李嘉誠(chéng)之子）領(lǐng)銜的投資者向其投入了1780萬(wàn)美元，當(dāng)時(shí)對(duì)應(yīng)91估值為22億元人民幣，而本次百度對(duì)91提出收購(gòu)請(qǐng)求后顯示91的估值大幅上漲。
目前91無(wú)線的母公司網(wǎng)龍持有91無(wú)線57.41%的股份，此次百度收購(gòu)的只是網(wǎng)龍持有91無(wú)線的股份。而91的其它股東手上持有的42.59%的91股份，百度正在洽談收購(gòu)，交易總價(jià)為19億美元。
19億美元的估值，不僅超過(guò)91的母公司網(wǎng)龍的市值，也超出大部分在美國(guó)上市的中國(guó)概念股的市值。按照7月16日的收盤價(jià)計(jì)算，在香港上市的網(wǎng)龍市值為97.39億港元。這顯示出市場(chǎng)對(duì)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)概念的追捧。
無(wú)論對(duì)于百度還是91，這次并購(gòu)都是一次雙贏的交易。據(jù)接近這筆交易的人士透露，百度此前對(duì)91的報(bào)價(jià)僅在10億美元左右，現(xiàn)在突然提價(jià)到19億美元，顯示百度在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)上有些著急了，這是金錢換時(shí)間的追趕策略。
從整個(gè)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，應(yīng)用商店的好日子可能即將結(jié)束，91選擇在此時(shí)高價(jià)拋售，應(yīng)該是個(gè)明智的選擇。
91被出售的邏輯
今年年初，本報(bào)記者在與91無(wú)線CEO胡澤民交流時(shí)曾問(wèn)道，“如果百度等巨頭試圖收購(gòu)91，91是否會(huì)考慮？”胡澤民當(dāng)時(shí)回答道，“如果有合適的賣家，91不會(huì)拒絕，但是要看出價(jià)是否足夠有吸引力。”此后即傳出消息，91與百度、阿里巴巴等巨頭有過(guò)接觸。
91無(wú)線運(yùn)營(yíng)著著名的91助手和安卓市場(chǎng)，被認(rèn)為是目前中國(guó)最大的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)分發(fā)渠道之一。
當(dāng)時(shí)，蘋果的iPhone剛剛開始在中國(guó)流行，大部分中國(guó)人都很不習(xí)慣為美國(guó)人設(shè)計(jì)的蘋果iTunes，91抓住這一市場(chǎng)時(shí)機(jī)，推出了很容易給智能手機(jī)裝軟件的91手機(jī)助手，并在中國(guó)的“小白”用戶中有著很好的群眾基礎(chǔ)，從而成為一個(gè)強(qiáng)勢(shì)的移動(dòng)應(yīng)用分發(fā)渠道。
此后，91又推出了專門針對(duì)Android手機(jī)的“安卓市場(chǎng)”。由于谷歌的Android操作系統(tǒng)在中國(guó)大部分時(shí)候被人習(xí)慣性稱為“安卓系統(tǒng)”，因此一直到現(xiàn)在，甚至都還有許多中國(guó)人認(rèn)為安卓系統(tǒng)是谷歌的官方市場(chǎng)。
由于91是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)上的強(qiáng)勢(shì)渠道，因此91很早就開始了大規(guī)模的流量變現(xiàn)。其變現(xiàn)的主要手段是出售應(yīng)用商店的推廣位置，還有與一些手機(jī)游戲廠商進(jìn)行聯(lián)合運(yùn)營(yíng)，還有廣告系統(tǒng)、91熊貓閱讀等其他業(yè)務(wù)。
為什么網(wǎng)龍91無(wú)線選擇以不融資的方式上市呢？3個(gè)月前91無(wú)線CEO胡澤民接受本報(bào)采訪時(shí)解釋道:“我們現(xiàn)在不缺錢，現(xiàn)在本身自我盈利能力、造血能力很好，所以不著急拿這個(gè)錢（指上市融資）。為什么選擇介紹上市，是因?yàn)槲覀兿胱尮镜耐顿Y者或者我們自己本身也好的價(jià)值得到最大發(fā)揮，所以我們不稀釋目前的股權(quán)來(lái)上市。”
但市場(chǎng)上有其它投資人認(rèn)為，介紹上市在很多時(shí)候是為了為出售公司抬價(jià)格，事后證明，91當(dāng)時(shí)籌劃介紹上市的舉動(dòng)的確大大抬升了其收購(gòu)價(jià)格。在91最后一輪引入李澤楷等投資者那一輪融資的時(shí)候公司對(duì)應(yīng)估值僅22億人民幣，短短不到一年時(shí)間就快速升值到19億美元。而阿里等其他潛在投資者的入局，也大大抬升了91最終的出售價(jià)格。
7月16日，網(wǎng)龍及91無(wú)線董事長(zhǎng)劉德建在發(fā)給公司員工的郵件中稱，“董事會(huì)認(rèn)為，相比起91無(wú)線與香港掛牌上市而言，此次交易完成，對(duì)91無(wú)線和網(wǎng)龍創(chuàng)造的價(jià)值更大，對(duì)91無(wú)線和網(wǎng)龍而言亦是一個(gè)雙贏局面。”
不過(guò)，并購(gòu)消息公布后，網(wǎng)龍?jiān)獾?/SPAN>投資者大幅拋售，當(dāng)日股價(jià)大跌21%，報(bào)收19.04港元。91無(wú)線是網(wǎng)龍業(yè)務(wù)中盈利貢獻(xiàn)最多的部分，售出后網(wǎng)龍后市難被看好。
百度金錢換時(shí)間
從戰(zhàn)略格局上來(lái)說(shuō)，百度其實(shí)是所有互聯(lián)網(wǎng)巨頭中最需要并購(gòu)91的。
首先在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)App這一波浪潮中，百度對(duì)形勢(shì)的判斷發(fā)生了重大失誤。百度在以App為代表的這一波移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行情中的動(dòng)作遠(yuǎn)遠(yuǎn)慢于其他互聯(lián)網(wǎng)巨頭。
在PC互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，百度是一家以網(wǎng)頁(yè)流量變現(xiàn)為主的公司，百度是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)最重要的流量入口，而到了以App為主的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)上，百度顯得處處被動(dòng)。
一家大型移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司不愿具名CEO指出，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)對(duì)百度的沖擊是致命的，因?yàn)橐苿?dòng)互聯(lián)網(wǎng)大大加速了搜索的垂直化進(jìn)程，各個(gè)垂直類App中都帶有搜索框，這對(duì)百度而言是很大的沖擊。
例如人們搜索美食會(huì)用大眾點(diǎn)評(píng)，搜電子商務(wù)商品會(huì)用一淘，搜視頻會(huì)用優(yōu)酷里面的搜索框，百度的流量入口優(yōu)勢(shì)被明顯削弱。
以互聯(lián)網(wǎng)上最賺錢的游戲業(yè)務(wù)為例，在PC互聯(lián)網(wǎng)上，過(guò)去幾年網(wǎng)頁(yè)游戲一直是最火爆的市場(chǎng)，而到了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)上，App客戶端游戲開始成為主流，因此應(yīng)用商店成為效果最好的分發(fā)渠道。
去年下半年以來(lái)，百度開始意識(shí)到自己在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的落后，開始了瘋狂的收購(gòu)，并先后收購(gòu)了點(diǎn)心、魔圖精靈等公司，但這些公司的規(guī)模太小，根本無(wú)法解決百度在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)上的根本問(wèn)題。
一位對(duì)百度頗為熟悉的TMT領(lǐng)域VC投資人指出，并購(gòu)的主要目的是為了縮短和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手差距。假設(shè)百度和主要對(duì)手之間在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)上有半年的差距，完全依靠自身力量去追上難度太高，而收購(gòu)91這樣有用戶、流量的公司，則可以大大縮短和主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的差距。
目前百度的頭號(hào)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是360。360宣布進(jìn)入搜索市場(chǎng)以來(lái)，導(dǎo)致百度的股價(jià)出現(xiàn)了大幅下跌，百度從上到下如臨大敵。百度和360都是做流量生意的互聯(lián)網(wǎng)公司，都在搶奪移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)入口，因此勢(shì)必有一戰(zhàn)。
360在無(wú)線應(yīng)用的分發(fā)業(yè)務(wù)上如日中天。此前，360和91在無(wú)線應(yīng)用商店上曾經(jīng)有一次不開心的合作，雙方共同推出了91-360手機(jī)助手，但此后因?yàn)榉N種意見不合不歡而散，此后，360開始自己獨(dú)立發(fā)展手機(jī)應(yīng)用分發(fā)業(yè)務(wù)，并逐步成為中國(guó)最大的移動(dòng)應(yīng)用分發(fā)渠道。
相比之下，百度自己的移動(dòng)應(yīng)用分發(fā)業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢，和360的差距已經(jīng)越來(lái)越大，百度目前主要通過(guò)百度手機(jī)助手來(lái)分發(fā)移動(dòng)App，但由于起步晚，在應(yīng)用分發(fā)數(shù)量上和360及91都有不小的差距。
因此收購(gòu)91后，百度可以快速?gòu)浹a(bǔ)移動(dòng)應(yīng)用渠道短板。此外，91還擁有移動(dòng)廣告、無(wú)線游戲開發(fā)、移動(dòng)閱讀等多個(gè)業(yè)務(wù)板塊。收購(gòu)91，百度獲得的還不僅僅是一個(gè)移動(dòng)應(yīng)用渠道。
好日子即將結(jié)束？
本次百度為91開出的高價(jià)在某種程度上證明，應(yīng)用商店仍然是目前移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)第一入口，但從移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的趨勢(shì)來(lái)看，應(yīng)用商店的好日子可能正在結(jié)束。
移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展以來(lái)，關(guān)于Web和App路線的爭(zhēng)論由來(lái)已久，尤其是業(yè)內(nèi)有許多人期望HTML5未來(lái)將取代App占據(jù)上風(fēng)，但經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展可以看出，HTML5發(fā)展非常緩慢，而App的發(fā)展一直很快。
日本手機(jī)社交游戲巨頭DeNA的中國(guó)區(qū)CEO王勇不久前接受本報(bào)采訪時(shí)指出，該公司正在將公司最好的資源轉(zhuǎn)移到開發(fā)App客戶端游戲上來(lái)，而之前該公司一直是以Web手機(jī)網(wǎng)頁(yè)游戲見長(zhǎng)的，王勇表示未來(lái)更加看好App游戲——就連DeNA這樣以手機(jī)網(wǎng)頁(yè)游戲?yàn)榛A(chǔ)的大廠商都開始全面押寶App上，業(yè)界風(fēng)向可見一斑。
“應(yīng)用商店的好日子可能并不久了。”國(guó)內(nèi)一家大型應(yīng)用商店的業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人指出，“移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)把許多流量都變成了存量，應(yīng)用商店和網(wǎng)址導(dǎo)航、瀏覽器、搜索這些以網(wǎng)頁(yè)為核心的流量分發(fā)不同，流量一旦分發(fā)出去就不再是自己的了。”
因此91、360等移動(dòng)應(yīng)用商店無(wú)法無(wú)限制地去出售流量，因?yàn)樗麄儗⒘髁糠职l(fā)給微信、陌陌、手機(jī)QQ、捕魚達(dá)人、找你妹等大流量應(yīng)用之后，這些應(yīng)用又形成了一塊新的流量，從而會(huì)和應(yīng)用商店?duì)帄Z流量入口。
以騰訊微信為例，微信在發(fā)展早期依靠各大應(yīng)用商店進(jìn)行推廣，但在擁有數(shù)億用戶之后，微信自己建設(shè)了一套流量的體系——微信的公眾賬號(hào)就是一個(gè)輕度的App，使得人們不再需要下載很多App。
摘自—21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
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