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全球性通縮時代的到來

格上導讀：全球經濟進入了一個怪圈，安倍們大印錢，迎來的卻是全球性通縮，為什么？

安倍瘋了，大發瘋。

上周五，日本央行將每年基礎貨幣刺激目標加大到80萬億日元，而此前是60-70萬億日元。換句話說，央行每年印鈔約7000-8000億美金，相當于每年一個四萬億RMB不止。一般來說呢，央行印錢后是要借給商業銀行的，再由銀行借給企業、個人；但是，日本商業銀行并沒有打算借錢，因為企業和個人也沒打算向它們借更多的錢！所以，日本央行赤膊上陣，直接購買國債，還能買ETF股票組合，還能買REIT……總之，就是要抬高國債、ETF、REIT的價格，以達到CPI高于2%的目標。

問題是，央行在歷史上，都是以壓制CPI過高為己任的，為什么現在全球央行都擔憂CPI過低呢，物價低增長不是好事嗎？安倍到底是幾個意思，以為印鈔機可以成為永動機嗎？印錢就能刺激經濟的話，這個世界還需要勞動干嘛。但是，日本精英不在少數，政府又為什么這么做呢？

為什么日本物價就是不漲

從1990年代開始，日本就瘋狂印錢，目前其央行資產負債表超過2.5萬億美金，金融危機以來更是擴張了150%以上，占GDP之比超過56%、為全球最高，但是，日本的物價、房價長期維持在2%以下，甚至多年都是負增長。為什么？

所謂物價，究其實取決于供求關系，唯有供不應求的時候才能導致物價上漲，否則只是印鈔沒有實際意義。比如，據統計，日本的房屋有近七分之一是空置房，特別是北海道等非核心區，大量房屋被遺棄，房價為什么要漲？再比如日本的汽車，由于其普及率很高，且居民收入增速不快，目前日本銷量最好的汽車就是豐田AQUA、本田FIT這樣的小型車，微型車在前三大暢銷車中占據兩個，其總銷量也停留在500萬左右難以提升……換句話說，瘋狂的印鈔最多只能讓股票等風險資產價格上漲，但是無力刺激房地產、汽車等供給過剩的產品漲價。

既然這樣，安倍們為什么還要大肆印鈔呢？有兩個非常重要的原因。

第一，日本人的凈資產主要在居民手里，要榨出來。日本目前大約有3000多萬億日元凈資產，大約相當于GDP的6-6.5倍，其實并不低；但是，居民占據凈資產的超過70%，超過2200萬億日元。其中呢，又以現金和存款最多，超過800萬億日元，養老金超過400萬億日元，房地產超過700萬億日元。但是，這些存款寧可存在銀行、買國債0利息大家也不花，也沒有很好的其它投資渠道，你說這些錢怎么納入到經濟大循環？

第二，日本居民手里的錢，主要在老年人手里，要榨出來。據統計，日本50%以上的個人資產掌握在60歲以上老人的手里，因為，以前日本經濟優渥的時候這些老年人做了比較多的積累，但是，他們并不愿大肆支出、投資，而是希望儲蓄安全；同時，往往40-50歲的很多人還在還住房貸款，而年輕人們卻越來越難以實現積累，在壓力之下，除了宅、腐之外，還有一個新流行詞“小確幸”——小的確定性的幸福，某種程度上是因為他們不再愿意像老一輩那樣艱苦奮斗，這進一步增大了老年、青年的差距。

在這種情況下，物價非常難以全面上漲，除非是輸入型通脹：石油、進口食品等因為日元貶值而漲價（近期日本物價上漲的主要動力，其核心CPI仍然只有1%）。這時候，傷害的是普通低端消費者的利益，其它供給過剩的產品仍然難以漲價。反倒是讓居民、特別是老年人的存款大幅縮水，被迫拿出來買股票、或者消費——這才是安倍真實的目的之一，就是通過印鈔實現財富的二次分配。

全球性大通縮的來臨

其實，這種現象不僅僅在日本出現，歐洲、美國、中國都漸次出現了類似的現象。

比如歐洲，其經濟同樣萎靡不振，人口同樣面臨著增長陷阱、也在迅速老齡化，在這雙重壓力下，大多數的產品都是供過于求的……完全是另一個日本的摸樣。所以，其CPI正在不斷日本化，不但達不到2%的希望水平，而是不斷向1%以下、甚至0邁進。

更有意思的是中國，幾年前，全球石油、鐵礦石、黃金、奢侈品等商品的大漲價全部又中國驅動，本土化的房地產也出現了連續十幾年的大發瘋，但是，一旦中國經濟放緩，全球的石油價格創新低、鐵礦石價格創新低、黃金價格創新低，連奢侈品受到八項規定影響也在不斷創新低……換言之，凡是供過于求的產品都出現了巨大的拐點。

沒有什么神仙！供求關系是物價的唯一決定性因素。但是，什么是影響供求關系的核心因素呢？

首先，從供給端來說，產品過剩正在成為主流?？萍嫉倪M步讓大多數的商品在供給上不存在任何障礙，而產品價格必然會降低，比如汽車、比如3C產品、甚至電影游戲等虛擬產品，到處都是過剩；而像住房這種產品，雖然沒有絕對過剩，但是由于價格高漲，也出現了相對過剩，中國每年10平米以上、超過1000萬套的城鎮住房已經是全球歷史的奇跡（美國每年新建住房不超過100萬套），還能怎么增長？這也必然導致其下游的鋼鐵、家電、建材、有色金屬等各種產品觸頂?？梢哉f，除了農產品等少數產品，不考慮品質差異，全球過剩的情況下，通脹將日益退潮。隨著技術迅猛進步，3D打印、機器人技術等必然讓制造業成本進一步降低；核聚變小型化、太陽能轉化率提升等技術，也必然讓自然能源價格進一步降低……這甚至會造成巨大的通縮。

其次，從需求端來說，人口總量和結構性因素并存導致消費逐步觸頂。全球人口增速在不斷下降，無論是發達國家、還是發展中國家，比如，中國目前放開單獨二胎后申請人數還不到70萬，這就是時代巨大的變化（其實，印度的生育率都在迅猛下降），這時候需求端的人口驅動力就在大幅降低了。其次，貧富差距巨大，導致大多數人在滿足了基本的生存需求、衣食住行需求后，在財富范圍內并沒有更大的消費欲望和消費能力。

所以，我們不難發現，這種通縮日本病正在從日本到歐洲、再到中國、美國，已經傳染了占全球占80%以上的經濟體，其實已經成為主流現象。正如我們所看到的，這時候各國央行仍然在大肆印鈔以抬升CPI，在大多數領域都是徒勞的，對經濟發展也毫無益處，只會造成國內財富的二次分配、以及國家間的貨幣戰爭。

但是，既然物價、房價、工資都不怎么漲了，這些錢都去哪里了？一部分對沖了貨幣乘數的下降、消減了債務；還有一部分流入了股票市場……這就是近期股票上漲的關鍵動力，而非主要由于經濟基本面所致。

但是，股票終究要向歷史均值回歸，全球的大通縮最終仍然會回來戳破企業財報里的泡沫，比如房地產業，比如煤炭業，比如石油，比如奢侈品，比如高端白酒……其虛假繁榮終究會裸泳，全球大通縮從根本上仍然沒有拆彈。

摘自—格上理財