“我的淚水可以裝滿面前的這個杯子” 做陽光私募的親有共鳴嗎？
時間：15-04-29 來源：信托圈
“我的淚水可以裝滿面前的這個杯子” 做陽光私募的親有共鳴嗎？
財富和自由的夢想，在每輪牛市中都能激起明星投資經理奔向私募行業的熱潮，這波正在進行的牛市，已經吸引了公募“一姐”王茹遠、前南方基金投資總監邱國鷺等眾多大腕轉投私募。其實在2007年的大牛市和2009年的小牛市當中，也有大量的明星基金經理“奔私”。
轟轟烈烈的“奔私”，氣勢浩大的募資，在牛市中顯得格外光鮮亮麗，然而沒有經歷過熊市大考，就不知道奔私路上有多艱難。“我的淚水可以裝滿面前的這個杯子，我的教訓可以寫成一本書。”瀚信資產總經理蔣國云在“奔私”5年之后的感言頗有代表性。
一位“奔私”已久的投資經理坦言：“你募集來的錢，只是暫時存放在你處，牛市會掩蓋一切問題，一旦行情急轉直下，如果不能控制下行風險，清盤依然隨時可以來臨，必須時時刻刻如履薄冰。”
熊市大考 剩者為王
如果沒有經歷過熊市，尤其是大熊市的考驗，很難說“奔私”成功，你募集來的錢，只是暫時存放在你處，牛市會掩蓋一切問題，一旦行情急轉直下，清盤隨時可能來臨。
每輪牛市都能激起明星投資經理“奔私”潮。2010年1月份，在連續三年勇奪券商資管業績前三甲后，原國信證券資管部總經理蔣國云毅然轉投私募創立了瀚信資產，蔣國云當時也一口氣發了20多只產品，規模沖上20億元，當時募資的風頭并不亞于目前轉投私募的明星基金經理們。
但良好的開頭只是故事的一半，2010年之后股市又開始漫漫下跌，而意氣風發的蔣國云因為倉位太高，對自己所選股票過于自信，且對私募行業絕對收益原則沒有吃透，幾乎走到了清盤的地步。
2010年是公募奔私的小高潮，而2011年則出現了私募清盤的高潮，部分一腔熱血“奔私”的公募基金經理一進來就遭受了嚴峻的考驗。2011年，上證綜指大跌22%，九成私募虧損，152只私募產品清盤，其中也包括蔣國云旗下部分產品。
“就此別過，永不回頭。”這是隆圣投資王貴文留給股市的悲情告別語。10年之前，王貴文在公募基金界可謂是數一數二的大牛人：在2005年的大熊市，王貴文管理的基金曾在市場跌破1000點時，凈值仍逆勢上揚19%；王貴文曾在全球航空業最低迷，國內航空業全線虧損之際，重倉中國國航，創下一年十倍回報的紀錄。2007年7月，王貴文帶著自己如日中天的聲譽轉投私募，沒曾料到行情急轉直下，在苦苦支撐了4年半后，他在2011年底選擇清盤，旗下所有產品虧損超過25%，就此退出投資界。王貴文也成為了第一個清盤的“公轉私”基金經理。
“奔私”意味著押注了自己的職業生涯和自有資本去創業，一旦投資失敗，明星投資經理不可能重回公募東山再起，因此不僅會斷送自己的職業生涯，精神遭遇沉重打擊，也可能在財務上背負沉重的壓力。
“在最難過的兩三年里，我一度想，要害別人就拉他做陽光私募。有一次跌得很慘，客戶贖回，產品清算，我坐在辦公室一晚上都沒有回去，就在辦公室喝喝水，一個晚上沒有睡覺。”蔣國云對當時的痛苦記憶尤深。
但憑借著頑強的意志和布局一級市場的智慧，蔣國云成功熬過了四年大熊，2010年8月份成立的雙贏1期凈值目前已經達到了205.85元。“回過頭來看，我其實特別高興市場給了我一個教訓，擁抱我們曾經的挫折和教訓，當時覺得比較痛，換個角度來說，不給教訓怎么能變得成熟，年少輕狂說不定死得更慘，如果當初募資達到500億元，那沒有翻身機會，當時在公司管理規模一二十億元時摔了跟頭不要緊。”蔣國云說。
一位“奔私”已久的投資經理坦言，如果沒有經歷過熊市，尤其是大熊市的考驗，很難說“奔私”成功，你募集來的錢，只是暫時存放在你處，牛市會掩蓋一切問題，但一旦行情急轉直下，不能控制下行風險，清盤依然隨時可以來臨，因此必須敬畏市場。
平臺不同 能否續寫輝煌
公募基金的投資業績建立在基金公司強大的研究力量和方方面面的支持上，在失去了原來強大的平臺支持后，能否保持原來的靚麗的業績很難說，更何況還有來自清盤線、客戶和渠道的壓力
“出來做私募，做一個比較形象的例子，就是真正以赤身裸體來到了大草原，自力更生進行捕獵生存。而此前在機構內，自己雖然獲得不錯的投資業績，但事實上就好比開了一輛裝甲車在草原馳騁，有平臺有資源的情況下做出的動作，要在自己單兵情況下繼續使用，不一定成功。”一位剛從券商轉投私募的前資產管理部負責人坦言，投資不等于創業。
奔私五年的蔣國云坦言，自己早年在國信證券做過自營、資管、研究所，后來還做過其他券商總裁，一路順風順水。自己在出山之時，曾以為會順其自然形成在券商時的成功場面，但事與愿違，出山后很快遭遇挫折，產品凈值回撤公司面臨危機。
“最艱難的2012年時，公司只剩下一位研究員。”蔣國云談到，自己曾在公司徹夜反思，最終認識到，投資不等于創業。在公募機構時，風光一時的基金經理或者資產管理人，誤以為自己轉私成功順其自然。
蔣國云分析認為，“轉到私募之時，我就只有自己，一切從頭做起。私募更多的是一個管理過程，而不僅僅是一個投資過程，需要對整個市場、整個社會有正確的認識，形成自己的方式方法，在做好投資這一核心基礎上，更多的還要做好公司長遠戰略規劃和管理。”
私募的清盤線和投研能力不足是影響“公轉私”基金經理發揮的重要原因。“清盤線”是陽光私募的凈值紅線，一般是指凈值虧損超過30%就直接清盤。公募沒有清盤一說，公募基金經理面對的僅是排名壓力，而私募虧損超過30%就面對的是關門清算的壓力。在這種壓力下，很容易造成投資上畏手畏腳，甚至踏錯節奏。
蔣國云坦言：“在此約束下，投資已經變形，倉位做成了倒金字塔結構，大盤越是低位，越不敢加倉，大盤越是高位，反而倉位越重。在正常情況下，應該是大盤越低位倉位越高，大盤越高位倉位越低。”
“公募沒有止損一說，只有相對排名壓力，而私募卻是有清盤線的，盡管看好重倉股的表現，但在短期下跌中被動割肉，回過頭來看，當時止損的都是未來兩三年的大牛票，如紅日藥業、同策醫療等等，正是由于對私募產品性質不熟，導致我們在低位賣掉大牛股。”蔣國云說。
與此同時，公募基金的投資業績建立在基金公司強大的研究力量和方方面面的支持上，在失去了原來強大的平臺支持后，原基金經理能否保持原來的靚麗的業績很難說。“以前在公募有看不完的研報，接待不完的路演，數不清的上市公司調研，但到了私募之后，才發現自己有多弱勢，連上市公司調研都會遭遇閉門羹。”一位投資經理說。
當投資遭遇不順時，來自客戶和渠道的壓力，更讓投資經理雪上加霜。“以前在公募的時候，客戶從來不會直接打電話給我，但轉投私募后，大客戶、核心客戶，還有渠道會直接打電話來過問，投資最怕的是受別人干擾，我還沒有強大到不受任何人干擾。”蔣國云說，就像巴菲特說的“如果你要教我怎么投資，還是請你把錢拿走”，巴菲特這么厲害的人都這么說，更何況我們普通人，不能做到外面雷聲一片，內心依然安靜。
“我最痛苦的一次是，一個幾個億規模的機構客戶，當時下跌之后要求我們在最低位止損，當時也就虧了百分之十幾，而這個產品止損，也就導致我們其他產品止損。非常被動。”蔣國云說。
公募管理規模龐大，每年可以收取到可觀的管理費，旱澇保收，而私募則是管理規模較小，主要靠業績提成看天吃飯，財務的壓力也是“奔私”之后的困擾。“從2010年出來到現在，依然不能做到收支平衡，財務上面臨著較大的壓力，以至于不敢購買券商研究所的服務，也盡量不去出差。如果長期收支不平衡，則薪酬會缺乏吸引力，團隊也會人心浮動，而團隊優秀人才缺乏，導致投資上無人對話，孤獨困窘感經常在深夜來襲。”某華南小型私募坦言。
大量昔日明星泯然眾人
一旦投奔私募群體，如果沒有驕人的業績，往往用不了多久，明星基金經理當初的成就會被市場漸漸遺忘，產品募集會變得越來越難。有數據顯示，約有九成私募仍然掙扎在生死線之下
私募產品被“秒殺”的消息去年以來屢屢見諸媒體，但事實上，除了少數明星基金經理外，募資仍是橫在私募面前的首要難題。即使在滬指從2000點上漲到3800點的火熱背景中，也仍然有近70%的私募沒有新發行一單產品。
2014年7月份之后，大盤如脫韁野馬般從2000點直奔3000點之上，市場情緒高漲，私募群體也意識到發行產品的良機已到，但如果沒有光環加身或者不俗的業績，產品發行并不容易。老王是2009年那波小牛市后從公募“奔私”的，當初投奔私募也是因為業績不俗，但在資本市場這個“名利場”中，光環只能在下海最初被資本市場關注，數年之后老王當初的明星基金經理光環已經失色，新產品即使在大牛市中依然面臨難產。
公募顯然有著更好的成名機制，公募基金的業績關乎千千萬萬個中小投資者利益，一直是媒體報道的焦點，無論是“一哥”王亞偉還是“一姐”王茹遠，均成名于公募時代，受到媒體熱捧。“公募基金由于過去打造了龐大的投資者群體，有很好的成名機制，很容易做出名氣來。”蔣國云說。一旦投奔私募群體，如果沒有驕人的業績，往往用不了多久，明星基金經理當初的成就會被市場漸漸遺忘。
明星投資經理轉投私募，首發的兩只產品一般都能很快成立，因為有昔日的客戶認可，但如果沒有持續出眾的業績，產品募集會變得越來越難。老王在過去的四年中，已經發行了3只產品，管理規模也有4億元左右，勉強支撐公司運作，他急于在本輪上漲中將資金管理規模拉過生死線。但是當老王帶著職業的微笑，從去年年初開始就穿梭在各個渠道間，在多方奔走之后，老王無奈地發現募資并不那么容易。
“與當年一樣，資本市場‘新貴’們總是得到很多資金追逐，而我們這些過往成績不差但也不特別突出的昔日明星并沒有太多人理會。”老王無奈地說，銀行資金是私募做大的最有效渠道，但嚴格的標準使得能夠進入銀行“白名單”者寥寥無幾，而券商渠道則由于被過分挖掘，在過往多年中，幾乎所有的券商營業部都被私募產品狂轟濫炸過，過分的營銷導致券商渠道募資效果一般，自有客戶則能加入的已經加入，盡管大盤一路向好，但新產品卻乏人問津。
為了做大規模，老王最后不得不選擇用昂貴的公司股權來換取土豪加盟。其實老王的例子并不鮮見，根據格上理財統計，2014年成功發行新產品的私募也僅占到私募家數的34%，大部分私募并沒有在這輪上漲中獲得渴望已久的資金支持。
約有九成私募仍然掙扎在生死線之下。10億元是私募的生死線，當產品規模達到生死線之上，意味著即使不靠業績提成，管理費也可以與支出相平衡。據格上理財統計，在目前發行過基金的1714家陽光私募管理人中，管理資產規模低于10億元的共有1573家，占比超過90%。
摘自—信托圈
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