劉煜輝：驚魂未定時間的股市會怎樣？
時間：15-06-30 來源：有道云筆記
劉煜輝：驚魂未定時間的股市會怎樣？
上午朋友有個場子，請我發了個言，以下是速記稿，不系統但還能讀，供參考。
會經歷一段驚魂未定的時間，杠桿市誰都沒有經驗。這么大的沖擊，心態不可能馬上平復，交易行為會發生變化，從人性的角度完全可以理解。特別是一些80后90后的年輕管理人，過去十天可能跟夢魘一般，高速公路上的快車，突然一個急剎，人會飛起來撞得頭破血流。2013年6月銀行間市場曾經也經歷過這種痛苦。
周六雙降，從一個對政策圈相對熟悉一點的人角度，稍微多說兩句，僅供參考。
個人經驗，研究中國經濟政策體會“定調”最重要。比方說5月25號人民日報權威人士那個講話，就是給未來經濟形勢和政策下了個結論，一般是在社會預期比較混亂時，這種東西就可能出來。你看了后，后面的政策至少相當長一段時間，你就不用再胡思亂想了，亂想都會被證偽。
雙降雖然是貨幣政策，但這個時點突然出來，而且傳說領導們周五周六一宿+一白天的開會，顯然就是給時下驚魂的股票市場定個調，到此為止，不能垮了。
這次是個政策牛也好還是功利牛也罷，既然不是由盈利周期說了算，那就是由政策和資金說了算。如果驚魂還未定，再加幾顆定魂丹，我相信組合拳一定預備著，隱而不發，如果市場自己能解決，沒有必要加鎮靜劑，反正預備著。
權威人士給經濟定了調，我概括為“兩個沒有一個只有”。沒有刺激，沒有通脹，只有防風險。有人說你看政府又在密集推項目，是沒錯，但你要看到經濟中正在崩塌的總需求比推出的這些項目要大得多，所以這叫“緩沖”。在中國只要市長書記還關在籠子里，通脹基本就被關在籠子了，就這么簡單，你不用擔心豬。有人說你看一線城市房價在上漲，我說那賣的不是純房子，那賣的是公共資源，賣的是競爭力，在我們這個體制下，公共資源極偏分布會持續很多年，永遠是個稀缺品，經濟轉型過程中，某些城市也會因為競爭力而成為稀缺品，深圳南山區中小創就集中了300多家，新經濟巨大的財富效應下房價能不漲嗎。
防什么風險？直截了當地說就是通縮的風險，縮了，表就垮了，資產是軟的，負債是硬的，一縮，資產更軟，負債更硬，表一下子就垮了。靠什么，誰都知道靠“再通脹”，單詞前面加了個R，就變動詞了，說的是政策，不是狀態，不要理解錯了。
沒有物價通脹，沒有房價通脹，這再通脹只能變成權益的擴張。邏輯就這么簡單。表至少當下給挺住了，以后能不能挺住，靠造化了，看你在贏得的時間內，是否能成功地把資產變硬。
當下你想想，我們要解這個經濟的難局，用政府的話講，你有什么“抓手”？新興轉型的哪些方向靠這個不給力的銀行體系根本不可能把資源導過去。前兩年一開口子，改革者本想推進利率市場化等改革能將引導更多資金流向民營高科技和服務企業，以此重塑中國經濟，最后發現搞出個影子銀行的怪胎。地方和國企一堆爛表，你還真打算打破這壇壇罐罐推倒重來？
有些人驚魂未定，老是在算有多少養老金、社保基金進股市，那都是懵頭蒼蠅炒股，小家子氣。那就是劑鎮靜劑，能起多大作用。如果你魂定了，根本不用想他們。
雙降了，有人很反感，批評說股票綁架了貨幣政策。這事從根本上是邏輯沒搞對，這世上沒什么能綁架央行，只有財政和債務。這次表象上看似雙降是為股票出手的，實際上還是債務。當事人可能發現不對勁了，一跌明里暗里進股票市場的杠桿全暴露出來，而且這東西是個負向反饋，是個動態的，越跌杠桿冒出來越多。股東質押配資、員工持股計劃配資比例從1:3到1:12都有，都是銀行的錢，不逆轉怎么辦。這就跟聯保互保抽貸一個道理，一捆爆竹全炸。
這就是監管體制的問題，開了口子，沒人負責，整個一個“燈下黑”。當年影子銀行也一樣，等發現有問題時，大幾十萬億了，直接整錢荒。3500-4000時護著，鼓勵，一下子整2萬億成交量，上了1000點，這時候開始弄，既不知道多大規模，也沒有沙盤推演和行動預案，一整全亂套。
我們3000多點就在呼吁銀行和市場的資金通道要看好，牛市成功的標準是產業資本和市場的深度融合，實行資源配置的轉型，而不是多少點數和交易量。沒人聽。
某會可能這回里子面子可能都輸了，這波牛市搞成功了，恐怕功勞也得大打折扣。缺少整體想法，不能跟隨大領導大戰略，挨K是難免的。
另一個會這回躲了。P2P，信托的錢是怎么把杠桿搞那么大的。
央行最后里子面子都贏了，但央行預期管理和市場溝通做得不好，簡單一個事老是裝，云山霧罩讓大家瞎猜，其實你說開了，大家預期穩定了，行為改變，幫你降利率省多大勁。
所以整個金融監管體制問題很大，協調成本很高。有時候打亂仗，有時候又亂打仗。
最后講講股票。驚魂未定后股票怎么樣。
我覺得幾個基本事實是肯定的。
銀行-市場之間亂哄哄的渠道肯定要規范清理，不是像有些傳聞說什么配資清理停了，那樣太沒文化了。簡單講，就是都走明的來，讓我看得見。只要看得見，銀行資金進股市沒什么大不了，也就是周行長講的也是金融支持實體經濟。有些人講把融資融券關停了，這屬于把洗澡盆里孩子也倒掉了。
當年清影子銀行時有個127號文，那個思路是對的，關上一扇門，打開一扇敞亮的窗戶。
成交量肯定會下來，那些亂七八糟的錢是搞雞犬升天的，沒有他們，交易量大概率會下來。
分化裂變開始了，什么票會牛，我不是專家，但我堅定地認為這波牛市成功的標準是產業資本和市場的深度融合，實行資源配置的轉型，這個大方向上的票長期戰勝市場的概率肯定要顯著大。所以這個背后的支撐就是產業資本的并購市場，這是牛的魂魄。在并購市場能搞事情而且能真正搞成事情的公司應該是大贏家，可能是很土的想法。
這可能是真正比價值投資技術的時間開始了。
摘自—有道云筆記
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