八大方面縱論中國經濟，博時董良泓干貨分享
時間：15-07-01 來源：同安千禧沙龍
八大方面縱論中國經濟，博時董良泓干貨分享
導讀:十幾個交易日，大盤從高點狂跌超過20%，正在很多市場參與者絕望、發出“牛市已死”的哀號之后，大盤又絕地反擊，猛烈反彈。盤面瘋狂跳動的背后，究竟有哪些更深層次、更大格局、更值得思考的東西？
“做小生意，要看市道；做中生意，要看政道；做大生意，要看世道?！?015年6月30日下午，博時基金副總經理董良泓先生做客同安投資第42期書友會，多角度縱論中國經濟，從經濟、市場、投研、周期、變革等方面，暢談市場投資機會。
一、中國經濟“借假修真”
董良泓先生引用了佛學中的一個觀點：我們的身體只有一百年，但靈魂是不朽的，身體故去后靈魂會進入下一個輪回。所以人生的使命就是“借假修真”——對應的來看，就是利用資本市場（假）來轉型和提升經濟（真）。
股票就像人的身體，是一個代表，背后代表的含義是“經濟發展”。中國資本市場的歷史，從證券交易所建立以來，本屆政府對資本市場的利用最為精當，用它來達到促進經濟轉型的目的。這個做法和當年美國通過納斯達克市場的做法相似。
2000年，納斯達克沖到5000點時泡沫破滅。雖泡沫破滅，但納斯達克興起對新經濟拉動非常大。目前新三板也一樣，對中國經濟轉型意義重大。同樣在1890年代，美國經濟趕超世界第一英國，也是以鐵路建設泡沫興起的，盡管有泡沫，但泡沫也為經濟發展打下了基礎。中國的創新和科研，過去過去是蘇聯模式，通過科研院所來達到創新。而現在則開始嘗試美國模式，通過資本市場來拉動創新。這個過程，過去叫“產、學、研”，現在叫“產、學、研、資”。
二、A股市場：4000點附近有機會
談到中國的A股，董良泓表示，4000點以下是很好的機會。近期這輪大的調整，從2000點到5000點，之后回到3900。這個過程中，第一個階段是收益不斷在漲，而目前這個階段已經過去。第二階段進入震蕩行情，要選擇有基本面支持的好股票——正所謂“借假修真”，要有真的東西來支撐，這樣才能有豐盈的收益。
6月下旬的股災本質也是中國“影子銀行”的擠兌。美國1929年金融危機主要是對傳統商業銀行的擠兌，而2008年金融危機的表現形式是對“影子銀行”的擠兌。包括目前的配資，也是另外一種意義的“影子銀行”。中國未來如果發生金融危機，傳統銀行擠兌導致危機的概率不大，更多的會是對“影子銀行”的擠兌所導致。
三、國家投資的大方向
亞當斯密在《國富論》中說過，一個國家擁有的財富與其說是國庫中黃金或白銀的儲備量，不如說是對投資的有效管理下創造出的就業崗位。從長遠的角度來說，保持財富的最佳方法是要投資那些能夠創造更多財富的資產。最好、最英明的措施應當是投資生產性資產，這類資產能夠持續產生財富附加值。
美國主流金融機構堅持的基本理念：資產定價理論+價值投資理論+股東價值理論。其核心的依據是資產回報率，無論個人、企業還是國家，都是這樣。
中國的崛起，一是靠科技和制造能力，二靠內需，三靠強軍。這三大方面也蘊藏著未來的投資機會。裝備制造業是中國產業升級的核心部分，前30年，中國的產業升級不但主要靠引進技術，而且主要靠引進國外裝備。而未來中國需要有自主可控的產業升級能力，能制造出有較高技術含量和高附加值的設備；中國制造業的核心優勢能力就是大批量生產能力，因為中國人多，國內市場巨大，可以養活巨無霸，在制造業領域，巨無霸完勝小而全。
四、做投資必備投研框架
作為多年公募基金的基金經理，董良泓認為，無論是自上而下，還是自下而上，都要走完全部流程，形成一個“閉環”，否則不能算研究完整。而全部流程走完，兩條路線在研究中遇到的問題是一樣的，都要解決幾大問題——行業中發展趨勢的判斷、競爭格局的分析、深入企業調研。
如何選擇標的，大致看幾個方面：一看市場和行業格局，無論至上而下還是之下而上都很重要；二看管理和策略，其實主要還是公司領袖的思路和格局；三看模式和競爭優勢；四看公司治理和“財技”；五看中期財務指標——看財務指標背后的發展資源和能力提升；六看長期公司戰略。要分析一個國家，也是一樣。
五、金融周期的上下半場
中國上一輪金融周期中銀行地產礦產等硬資產，主要靠抵押（銀行系統）；現在這一輪主要靠資本市場，靠點子和思想——互聯網帶來的最根本變化，就是人力資本(Human Capital)和金融資本(Financial Capital)的力量對比發生了變化。在網絡時代，人力資本變得更加重要。100個互聯網公司，有95個是不會成功的，但只要有5個成功，對經濟就是有利的。
當下的市場，從阿里巴巴馬云的投資方向，也可以管窺整個中國經濟的投資機會。中國成為世界工廠，阿里搞B2B。當中國內需增加時，阿里搞淘寶。當中小企業貸款難，阿里搞螞蟻金服。這些方向也在某種程度上契合了本屆政府的三大任務：啟動內需、產業升級、防范金融風險。
六、消費業大變局：互聯網+C
互聯網如何改變消費行業規則，這是一個值得持續研究的課題：
1、專注圈子和階層——品牌不再代表產品功能，而是代表了關系（一類人等于一個品牌）。企業要按照消費者體驗價值重構；
2、互動創新——要把消費考變成員工（創造者）和粉絲（傳播者）。舉一個例子，YY這家公司的商業模式非常值得研究。
3、構筑生態——建設產業生態。以往組織生產力的產業鏈能力，變成孵化創新力的創新平臺，形成產業生態能力；這是實現消費品企業轉型的關鍵。
七、公司轉型浪潮：互聯網+B
入口價值重估的產業軟件公司，從互聯網發展角度看，偏IT類的公司對接互聯網服務能力最強，云計算和大數據等新興技術方式的出現使得軟件類公司能夠實現較強的規?；驮鲋捣铡?/SPAN>
傳統行業互聯網轉型，從行業選擇上傾向于選擇巨大存量市場行業和集中度低的行業，當經濟轉型期，經濟增長的方式可能從增量市場往存量市場遷移。汽車和地產是國內目前國內存在巨大存量市場的地方，所以在互聯網金融，車聯網和汽車后市場是非常適合互聯網改造的市場。
市場集中度低，意味著中間環節服務商有可能在產業鏈上獲取較高的議價能力，比如零售電商市場的淘寶和京東。而在傳統行業領域，農業從上游生產到下游銷售都是極度分散狀態，農業互聯網可能在其中發揮關鍵性作用。
八、行為金融學：牛市何時終止
從經濟、市場、投研、周期、變革幾個角度分析之后，讓我們帶著大格局回頭再分析一下市場：牛市從何而起，又將因何而終？
董良泓先生認為，真正的股市上漲在于三大因素：一是制造業崛起；二是消費經濟成為經濟的發動機；三是金融改革和自由化，外加考慮社會福利與養老負擔。從這些角度來看，現在中國的金融市場，還是八九點鐘的太陽。
股市泡沫破裂與否，則受三大因素直接影響：一、監管、貨幣、財政政策。二、投資人信心改變。大部分泡沫破裂都由財經丑聞引發。三、外國金融危機。金融家與經濟學家的行為區別在于：金融家悄悄地在做，而經濟學家總是大聲地說?！八裕绻懵牭浇鹑诩以谥v規律，那就是已經賺到錢了；如果你聽到經濟學家講趨勢，那就做好輸錢的準備吧。”
摘自—同安千禧沙龍
| 上一篇 | 下一篇 |
|---|---|
| Uber為什么比阿里巴巴牛逼得多？ | WeWork神話：從1億到100億美金 3年估值翻了10... |
