未來5年的房地產(chǎn)邏輯 只有他說透徹了
時間：15-09-14 來源：大資管深度
未來5年的房地產(chǎn)邏輯 只有他說透徹了
近兩年，中國投資界思潮、趨勢可謂風(fēng)起云涌。現(xiàn)在，飛起來的豬，當(dāng)然是移動互聯(lián)網(wǎng)了。可是，如何透過表象洞悉投資本質(zhì)，摸到投資真正的脈絡(luò)，成為最后真正的贏家，也許對于大多數(shù)追時髦的人而言，還是一頭霧水。
房地產(chǎn)行業(yè)沉淀了大量的資金，還有大量的機構(gòu)和個人投資者站在岸邊，躍躍欲試，該不該進？如何把握大趨勢、撥開迷霧看本質(zhì)，《房地產(chǎn)決策參考》以為，近來瘋傳網(wǎng)絡(luò)的復(fù)星集團副董事長兼CEO梁信軍日前在復(fù)星昆仲新年酒會上發(fā)表的一場演講，最有嚼頭。
聯(lián)系之前梁的一次演講文章，足以窺見上海灘財閥復(fù)星集團的投資邏輯，以及對房地產(chǎn)獨到的觀察視角。
為何是梁信軍？因為他的背后站著一個上海灘的大佬郭廣昌。在筆者看來，郭氏這兩年來對投資的認識，仿佛一夜之間醍醐灌頂，格局突然間豁然開朗，為中國投資、資本大佬中所鮮見。能與其匹敵者，馬云之外，寥寥可數(shù)也。正是郭氏的視野從量變到了質(zhì)變的升華，上海灘的復(fù)星帝國在這兩年突然做大，堪稱氣勢如虹。筆者判斷，五年之后再看復(fù)星，再看中國資本財閥集團，格局將會大不同也。
當(dāng)然了，梁的演講精髓，很大程度上就是郭氏的投資哲學(xué)，復(fù)星獨特財技的指導(dǎo)思想。
絕非溢美之詞，留此為證。不羅嗦，看看梁信軍，或者說郭氏的房地產(chǎn)邏輯吧。梁信軍說互聯(lián)網(wǎng)，說QE,說利率，說制造業(yè)，實際上，是在教我們?nèi)绾慰炊磥砦迥曛畠?nèi)的房地產(chǎn)。文章有點長，但看完絕對值。
附錄之一：
復(fù)星集團副董事長兼CEO梁信軍
在2015年復(fù)星昆仲新年酒會演講
今天最熱的話題是央行的降息。大家都注意到了中國一個幾千億左右的流通釋放降息，其實大家還不夠關(guān)注前幾天歐洲央行宣布QE。
整個歐洲版的QE是1.6萬億歐元，大概18個月。美國的QE3是將近24個月了，寬松了1.6萬億美元。換句話說，這次歐洲的1.6萬億幾乎跟美國上一輪一樣。
美國上一輪QE發(fā)生了什么？資產(chǎn)價格快速的回歸，消費回歸，就業(yè)回歸，所以我覺得對于歐洲而言QE是非常重要的事情。今天上午央行的這個消息，其實讓我本人感到很憂慮。
幾乎全世界絕大部分國家都開始加入到QE寬松，這樣的一種QE寬松會導(dǎo)致什么樣的結(jié)果呢？眼前馬上看到的就是國家債務(wù)上升。
為了還債，所有的國家都會傾向把債務(wù)證券化，因為債務(wù)拿實體的錢還不掉。那么怎么證券化呢？要降低利率，或者說由于證券化有了大量的債務(wù)供應(yīng)，導(dǎo)致利率降低。
利率降低對各位有非常大的影響。第一，利率降低通常意味著短暫的牛市，股市會非常好，資本市場非常好。在牛市當(dāng)中一個經(jīng)營者應(yīng)該做什么呢？我覺得最重要的事情就是降低自己的債務(wù)，抓緊做直接融資，把自己的資產(chǎn)做實。具體的講就是PB降低。現(xiàn)在在外融資跟投資者說的PB20倍、10倍或者5倍，通過這一輪牛市的話最好把PB降到1，這樣對你非常安全。
中國有長期利率下降趨勢
我想先描繪一下中國經(jīng)濟的趨勢。剛才我提到了全球各國債務(wù)都高，所以降息概率就高，因為債務(wù)要發(fā)布。目前美國的國家債務(wù)占了GDP的96%，在日本大概占到190%，中國的話可能只有36%。但這36%是真的嗎？
如果大家對國有企業(yè)的整個盤子有所了解的話，中國的國有資產(chǎn)總量大概是104萬億，其中有34萬億左右是凈資產(chǎn)，70萬億是貸款。如果看凈債務(wù)的話大概就是40萬億左右，政府是有償還義務(wù)的，或者是有擔(dān)保的。
如果國有企業(yè)破產(chǎn)，壞掉的是國有銀行的資金，最后是政府要承擔(dān)的。所以如果把中國政府實際擔(dān)負的20多萬億再加上賦有償還義務(wù)的40萬億國有凈債業(yè)務(wù)加在一起，其實中國的債務(wù)基本上跟GDP也能到達到100%左右。
因此中國有一個長期利率下降的趨勢。如果今天有很多人在解決利率太高的痛點，告訴大家這個過程是很短的，長期來看中國的利率是很低的，中國是不缺錢。
這一點我覺得大家要特別明白。就像幾年前我們看鐵礦。地球不缺鐵，一挖都是，所以關(guān)鍵是挖出的成本。所以這個是我今天想講的第一個常識觀點。
第二個趨勢是全球提高匯率，會有幾個變化。第一個變化在傳統(tǒng)的透支消費的國家，比如美國，變?yōu)榱藘魞π顕遥瑲W洲也是凈儲蓄國家。傳統(tǒng)的儲蓄國家如日本現(xiàn)在是負儲蓄國家。中國家庭的儲蓄率也在快速的下降，但是現(xiàn)在我們還是儲蓄國家。
因此要考慮市場的話，第一，在中國市場由于儲蓄下降導(dǎo)致消費能力上升，特別是中國的中產(chǎn)階級關(guān)聯(lián)的行業(yè)。第二，在全球看的話，比如美國，因為儲蓄過去三四年上升得非常快，所以美國的消費能力增長是非常有限的。
如果真的要做消費，那么除了中國，要認真的看未來三四年美國和歐洲的消費關(guān)聯(lián)的行業(yè)。細看這兩個地區(qū)消費的市場主要還是跟中產(chǎn)階級關(guān)聯(lián)，總體來說是對健康的需求，對快樂和時尚的需求。所以在這兩個行當(dāng)里面去升級自己的產(chǎn)品和服務(wù)的話，我相信空間是非常大的，所以這是我想講第二個常識。
互聯(lián)網(wǎng)對整個全球經(jīng)濟改變
第三個常識是關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)對整個全球經(jīng)濟、對消費的改變。對復(fù)星來說，我們現(xiàn)在看一個公司基本就是兩個標準：要么這個公司可以靜悄悄地待在行業(yè)里三年，跟互聯(lián)網(wǎng)徹頭徹尾無關(guān)的，這種行業(yè)和公司可以活下來；要么跟互聯(lián)網(wǎng)深度融合的行業(yè)公司，他們可以很好的生存。過去我們用模型預(yù)測，現(xiàn)在的模型你要加一個最大的風(fēng)險，就是互聯(lián)網(wǎng)的影響。
過去我們投資第一個我喜歡看PB，PB我希望是實物，并且價位要低一點，所以實物資產(chǎn)在我眼里是資產(chǎn)。第二我們希望在這個行當(dāng)里是獨家經(jīng)營，可能有被政府授予的許可證，也可能他壟斷的。
現(xiàn)在我們看互聯(lián)網(wǎng)，還增加一個維度，就是用戶資產(chǎn)，如果一個企業(yè)一個行業(yè)有海量的用戶，并且這些用戶還經(jīng)常進行信息的交換，這些資產(chǎn)是非常值錢，每一個人都覺得是很性感行業(yè)。
用這個角度來審視一下，有大量的傳統(tǒng)行業(yè)積累了海量的用戶數(shù)據(jù)庫。比如中國移動、中國聯(lián)通，但是他們的市值是很弱的。原來我的手機消費很高，一個月幾乎兩千塊錢話費，近兩年我的手機每個月消費不超過五百塊。為什么？因為包月后的數(shù)據(jù)對我來說足夠了。
但是我們要追問一下，移動真的不行嗎？仔細琢磨一下，第一個，移動的客戶是實名，第二個客戶的家庭情況他是知道的，第三個如果今天要消費，你能通過手機上的消費短信知道特定時間點的客單價。
所以傳統(tǒng)的金融機構(gòu)、傳統(tǒng)的行業(yè)像中國移動、還有傳統(tǒng)的家庭發(fā)生關(guān)連交易，都有海量的數(shù)據(jù)，但是他不知道怎么用，或者是這個數(shù)據(jù)沒有被估值。如果你知道怎么用，你就知道怎么發(fā)展了，所以這里面我覺得有非常多的價值和機會。
當(dāng)然互聯(lián)網(wǎng)里面我比較重視的還是用戶的增長，以及用戶本身要重復(fù)交易。如果只是一次性的增長是沒有意義的。
全世界去杠桿化
我們接著講互聯(lián)網(wǎng)金融的問題，在座的很多人跟互聯(lián)網(wǎng)金融有關(guān)。
第一，做互聯(lián)網(wǎng)金融要看黏住了多少用戶，這些用戶每天交易量有多少。第二，把互聯(lián)網(wǎng)金融做大，就是要把產(chǎn)品簡單化、標準化。互聯(lián)網(wǎng)投資決策是幾分鐘要定的。所以沒有辦法像做PE投資，做兩個月的盡調(diào)后再決定要不要投，不可能的，就兩分鐘的感受，所以要非常簡單，很讓他能夠快速決斷。
因此對風(fēng)險對信用的定價保障要到位，把客戶擔(dān)憂的這些不確定性風(fēng)險簡單化。對于互聯(lián)網(wǎng)金融來說，第一你要識別出什么是風(fēng)險，第二要把這個風(fēng)險定價標準化，讓客戶拿到的東西非常簡潔。
我可以舉一個例子。我們前一陣嘗試把8000萬的一個租賃項目的資本金在網(wǎng)上眾籌， 500塊一單，大概20幾分鐘8000多萬的項目就做完了。為什么能夠這么迅速的搞定呢？
因為這個背后貼了ADS，貼保險授信擔(dān)保，保證你每年能拿到本金，每年能夠拿到這么多的利息，要拿不到的話我賠。保險公司很大，所以他完全相信你。互聯(lián)網(wǎng)金融關(guān)鍵是對產(chǎn)品的風(fēng)險進行定價和管理，給用戶創(chuàng)造信用氛圍，所以我覺得大家可以琢磨一下這個事情。
第四個常識是全世界的去杠桿化。剛才我們提到現(xiàn)在在加杠桿，QE、降息。但是另外一個方面，前期加過的杠桿這兩年要去掉。
現(xiàn)在全世界人民都知道中國在去產(chǎn)能杠桿，我們的生產(chǎn)產(chǎn)能太大了。未來三五年后我們還將看到去房地產(chǎn)杠桿，我們太多的存量房子了。在未來七八年還會看到全世界去政府債務(wù)杠桿，因為政府的債務(wù)在拼命的增加。
會產(chǎn)生什么結(jié)果呢？有杠桿存在的領(lǐng)域的資產(chǎn)是面臨貶值的，債務(wù)不一定貶，資產(chǎn)肯定會貶值。所以如果你是新的項目，或者是高杠桿需要被去掉的生產(chǎn)能力。
包括未來房地產(chǎn)領(lǐng)域的話，要非常小心，你應(yīng)該很清楚你的資產(chǎn)會貶值，但是你的債務(wù)不一定貶值，如果你不清楚自己怎么轉(zhuǎn)型的話，你可能被洗牌。你的總資產(chǎn)100塊，將來值70塊；你的債務(wù)70塊，將來還是70塊，你就損失了。
當(dāng)然從創(chuàng)新的角度，這是一個非常大的機會，因為要去掉的那些產(chǎn)能和資產(chǎn)會很便宜，庫存愿意以很低的交易價格來交易。因此去杠桿去庫存服務(wù)的行業(yè)會非常好。
有個例子，我們投資了一個叫“MySteel” 網(wǎng)綜合平臺升級項目，他們做的是鋼貿(mào)行業(yè)，現(xiàn)在一點都不性感。他利用銀行討厭鋼貿(mào)這個事實，他做成一個很好模式，關(guān)健詞是“規(guī)模大”。
這個企業(yè)第二年有可能做到3000億人民幣的收益，如果凈的息差能夠做到一到兩個點的話，就是30億到60億，非常大。
他給客戶提供基于分布式倉儲條件下的物聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管的實物抵押——給鋼鐵廠提供評價，給貿(mào)易商提供貸款，最終降低了鋼鐵廠的這個周轉(zhuǎn)時間。原來鋼鐵賣鋼可能需要60天，現(xiàn)在13天就賣完了。
在銀行拿不到的貸款，鋼貿(mào)商在他這能夠拿到而且是平價的，倉儲是免費的。對于最終的用戶來說，由于上游的融資成本降低，物流成本降低，倉儲成本降低，導(dǎo)致了終端用戶每噸鋼可以便宜60塊錢。
因此我覺得為產(chǎn)品過剩的行業(yè)服務(wù)也是一個巨大的收益。如果考慮鋼鐵，比如說過剩2億噸，是6000億人民幣。但是對于房子來說，如果過剩了10億平方米，就是5萬億人民幣，這個是一個非常性感的生意，所以我覺得這些過剩本身也是一個巨大的機會。
第五個常識是從去杠桿衍生出來的金融的變化。這么多的去杠桿，無論是去房地產(chǎn)的、去產(chǎn)能的、還是將來去政府債務(wù)的杠桿都必然會傳導(dǎo)到金融系統(tǒng)。一兩個月后中國的銀行系統(tǒng)的報表就會公布了。
我大膽猜一下，我猜他們14年的利潤跟13年是一樣的，但是我要說這很可能是假的。我甚至可以再大膽猜想他15、16年的利潤相比14年要大幅度的下降。為什么呢？瞞不住了。
過去七八年以來建設(shè)那些產(chǎn)能的錢百分之六七十是銀行貸款。去產(chǎn)能除了股東跳樓之外，銀行沒損失是不可能的。問題是銀行的損失哪去了呢，怎么在報表里面看不到呢？我相信這個損失不會消失，遲早會出來。
同樣，如果要去看保險怎么樣，我還是問這個問題。四五年前建設(shè)這些產(chǎn)能的時候保險攙和了嗎？保險不能攙和。保險公司既不能投房地產(chǎn)，不能投實業(yè)，也不能投PE，什么都不能投，只能買股票，買債，存款。所以保險很萬幸沒有攙和加杠桿的過程，沒有去杠桿的痛苦。
去杠桿本身對中國金融系統(tǒng)的影響在短時間里已經(jīng)非常明顯了。銀行將來要遭受很大的損失，而保險可能不必。今天中國跟歐美比，加杠桿都加到了房地產(chǎn)之類的行業(yè)。
歐美好一些，因此歐美的金融質(zhì)量要比中國要好，因為他從08、09年開始低利率，拿到的負債成本很低，哪怕是收益率降一點，他的利率降的更多。
我給大家舉一個例子。美國原來的銀行凈息差平均是1.6左右，現(xiàn)在達到了瘋狂的2.6到3.2左右，比中國還高，為什么呢？
因為他的存款不要錢，所以他貸出去3.2%也是很好的，凈息差就有3%。中國就不行，咱們的存款去年平均是2.8到3.2左右，貸款最多貸到6、7。
所以沒有美國自如，這是由于金融機構(gòu)負債成本低導(dǎo)致的。因此去杠桿的事跟投資聯(lián)系在一起的話，要非常清晰地在安全地帶找成長。
全球化，扁平化，信息化
第六個常識是全球化，扁平化，信息化。有一點風(fēng)吹草動全球都傳遍了，俄羅斯出一點小問題，影響全球。整個產(chǎn)業(yè)波動周期，原來可能是要五六年，現(xiàn)在降到平均兩三年，波幅大幅度增加。要真的從做生意的角度出發(fā)，這些波動可以被利用。
在座的各位大多數(shù)都是30多歲了，如果一個行業(yè)周期需要七年，理論上你七年才能抓到一次機會，買一回賣一回，你的職業(yè)生涯最多就三輪。
第一輪你是傻不愣登的，完全看不懂周期，所以應(yīng)該會虧錢。第二輪你終于明白了，原來是有周期的，我就低買高拋，你還有機會賺第三輪的錢。
現(xiàn)在非常好，三年一輪，你這一輪做偏了，下一輪你看好，三年一輪的話你就有六輪可干。要是沒有掙到錢的話，那真的是智商情商的問題。
除了這六個常識，我還想跟大家講講定價問題。
現(xiàn)在在互聯(lián)網(wǎng)上是非常難以定價的，你按什么標準呢？我覺得最終會回歸到三點，互聯(lián)網(wǎng)也不會例外。
第一點，互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)價格最終會回歸到資產(chǎn)價值增長。百度、阿里、騰訊十年前可不談PE，現(xiàn)在你還是得談。因為你是掙錢的，你的盈利增長率掉到8%的話，還能夠維持多少PE？
最終他是跟著盈利走的，所以最終的價格增長率不會高于，或者是接近整個企業(yè)的盈利增長或價值增長。如果你有一個模式，不能長期帶來價值增長的話，我相信你這個市眾率維持不了幾年。
第二是關(guān)于價格跟市場的流動性及流動性配比有關(guān)。這跟各位生死攸關(guān)。如果市場流動性增加，即使這個玩家的利潤沒有增長，價格也會上升，這是常識。
有人會問，很多中國的企業(yè)的前幾年的利潤都很好，GDP也很好，為什么我們的股市沒有漲？這個問題就要回到剛才講的，除了考慮流動資產(chǎn)以外，還要考慮流動性的配置。
一個國家或地區(qū)資產(chǎn)的流動性來自于四個方面：第一個是央行注水印鈔票。第二個商業(yè)銀行貸款。第三個是國內(nèi)的儲蓄，國內(nèi)的儲蓄量大，這個儲蓄在銀行會轉(zhuǎn)化為各種各樣的信貸資源，也可以轉(zhuǎn)化為直接融資。第四個是國際儲蓄流動，像最近美元升值，全世界的錢都跑到美國去了。
所以第一步要看流動性。我們拿這樣的標準來衡量一下過去15年跟未來三四年中國的變化有什么差別，是很有意思的。
過去15年中國的整個市場流動性增長驚人。央行的注水M2過去15年年均復(fù)合增長率18%，信貸年增長率14%，儲蓄率基本穩(wěn)定50%。
然后是熱錢流入，每一年平均的這個凈流入4000多億美金，還不含地下通道，貿(mào)易的順差。因此在過去的15年來中國的流動性每年是20%多的增長。
為什么股價沒有增加呢？過去15年來中國股市的收益率約等于銀行存款的活期存款利率，你存活期跟投股票差不多。為什么會這樣？增加的流動性第一去了產(chǎn)業(yè)，第二去了房地產(chǎn)，第三去了煤石油鐵礦等大宗商品。
這三大塊吃掉一大半流動，從而導(dǎo)致在債方面幾乎沒有投入，債市規(guī)模非常小，股票方面的投入也非常小。整個市場15年流動性大量增加的結(jié)果就是房價持續(xù)增長，實業(yè)價格持續(xù)增長，大綜商品持續(xù)增長，但是我們的股市包括債市幾乎沒有變化。
未來3年印鈔票速度大大下降
未來三年怎么變？
首先，印鈔票的速度大大下降，從18%會降到14%以下。其次，人民幣不再升值了，所以不是凈流入的問題，而是凈流出。再次，國內(nèi)儲蓄流出，因為互聯(lián)網(wǎng)在往海外跑。另外，海外的配置會大量的增加，ODI超過FDI。
所以未來流動性我只是說可能還有增長，但是不那么強烈，是非常弱增長，這是一個大趨勢。
這個弱的增長對于整個中國地區(qū)的所有的資產(chǎn)價格會產(chǎn)生巨大的影響。所以你想收購了好幾個資產(chǎn)然后暴漲，不要覺得這個夢想會永遠存在，我覺得很快就會破滅。
在配置方面，實業(yè)資產(chǎn)不僅不會增加，反而會減少，因為實業(yè)的收益率連利息都扛不住，所以削減產(chǎn)能后第一個往外流，即便拿到貸款也會往外流，所以實業(yè)的是凈流出的。房地產(chǎn)現(xiàn)在流入大幅度的下降，兩三年后的流出是有可能的。大綜商品現(xiàn)在是流出的。所以前15年大量吸引流動性的行業(yè)，現(xiàn)在都在往外貢獻流動性。
剩下的比如說股市、債市和海外投資就非常好。所以股還真有可能漲。股跟什么有關(guān)系呢？
第一個跟房市有關(guān)系，如果房價漲了，房產(chǎn)的市場好了，資金就會分流到房產(chǎn)，股價又漲不起來了。
第二個股市對債市有關(guān)系。如果老百姓大量的錢到債市，股的漲動也有一些。
第三個跟資金流出到海外的速度有關(guān)系。海外收益率高就會導(dǎo)致國內(nèi)的市場下行。所以中國的股究竟能漲多少時間，真的很難說。我認為短期會漲，長期看動能有限。而且他跟房地產(chǎn)是逆相關(guān)，跟債是逆相關(guān)，跟海外市場也是逆相關(guān)的。所以資產(chǎn)第二點就要考慮流動性和流動配置問題。
關(guān)于定價的第三點，資產(chǎn)價格跟這個市場的無風(fēng)險利率是高度相關(guān)的。我剛才提到如果一個國家債務(wù)高，就要想辦法債務(wù)證券化，結(jié)果和目標都是利率的下降，債的成本就會下降。這種無風(fēng)險利率下降的話，這個市場的資產(chǎn)價格上漲空間就大。由于利率的倒數(shù)就是PE，將來有一個存款有一個PE，PE價格貴了，無風(fēng)險的PE貴了，所有的都會受影響。
所以我們可以從利率看看房價怎么變。北京王府井地段的房價跟租金比，如果做酒店的話，我估計是3%左右。如果買一平米10萬塊錢，租的話一年大概只賺3000塊錢。問題就來了，在北京如果想持有物業(yè)的話去貸款能夠貸到多少利率？
如果像華爾道夫酒店的話大概能夠貸到8%的8到10年期的貸款。如果房價停止上漲，投資人的第一愿望是，本金拿不回來沒關(guān)系，收到的租金足夠去支付利息，如果利息都支付不了，價格都漲不起來，我還往外貼錢，當(dāng)然就很難受。所以首先要尋求利息等于凈收益，現(xiàn)在看利息要8%，凈收益才3%，有哪幾種途徑解決問題呢？
我覺得有三個辦法。第一個是降利息，能不能把無風(fēng)險利息從8%降到5%呢，短期沒可能，長期可能性大。第二個漲租金，本來3%的租金，能不能翻一番變成6%呢？我個人估計幾乎沒有可能，還會跌。為什么呢？你的住宅是閑置的，辦公室受互聯(lián)網(wǎng)的影響辦公面積在縮小，商場現(xiàn)在也受互聯(lián)網(wǎng)影響，所以租金還會跌。
最后還有一個辦法，就是降房價。最后目標就是要利息約等于房租，所以你們想想如果在北京持有物業(yè)大概是什么樣的結(jié)果。當(dāng)然北京、上海、廣州、深圳這樣的城市是人口跟消費凈飽和的市場，所以盡管利息低，但是傻子多，所以他會維持很長的時間。但是除了人口消費凈飽和的地區(qū)，我覺得你最好不要按傻子思維，你應(yīng)該按常識思維。
現(xiàn)在大家都是拼命專注在互聯(lián)網(wǎng)，這是長期機會。接下來我想講短期的機會。比如地區(qū)危機機會。最近俄羅斯起伏非常大，我們在俄羅斯投了很多項目，最近又投了俄羅斯的一個全世界第一的鉆石礦，也在看俄羅斯金融保險機構(gòu)，還看俄羅斯的債。
俄羅斯的寡頭們在國內(nèi)維持資產(chǎn)運營的成本要17、18%，如果海外好的資產(chǎn)只有8%的收益率，對他來說沒意義，資產(chǎn)是縮水的。所以不如賣掉海外的資產(chǎn)去減少國內(nèi)的負債。
寡頭們有很多要賣掉的東西是很好的。我們專門買跟健康、旅游有關(guān)的項目。俄羅斯的農(nóng)業(yè)，包括漁業(yè)、遠洋捕撈和深水魚也都非常好。
除了俄羅斯之外，還有比如委內(nèi)瑞拉，伊拉克都有由于石油價格導(dǎo)致的變化。還有一些QE跟加息導(dǎo)致的變化。在退出QE后導(dǎo)致阿根廷的債務(wù)違約，因為退出QE之后美元上漲，錢都流到美國去了，外匯儲備不夠了，他就違約。
類似的情況可能還會發(fā)生在巴西，所以退出QE也是一個問題，增加QE也是一個問題，不同的國家的狀況就不一樣。巴西跟阿根廷這樣的國家，以他們國家的經(jīng)濟跟消費能力，你認為他會支持美元嗎？現(xiàn)在由于違約，價格跌的很低，這個就是機會。
另外還有流動性的問題。現(xiàn)在我們A股加H股兩個市場，A跟H折價還是非常嚴重的，主要是H便宜。
還有行業(yè)機會，比如石油價格的下降。不僅是在石油本身的產(chǎn)業(yè)鏈，跟石油相關(guān)的替代性能源，以石油為主要成本的航空業(yè)的變化都很大。大量的石油被關(guān)聯(lián)的金融資產(chǎn)的行業(yè)有的要倒霉，要貶值了。
另外還有大綜商品行業(yè)，跟石油狀況很類似。對石油、大綜商品、鉆石這些東西的投資，把握三條我覺得就八九不離十了。
第一要確保你所投的企業(yè)的存量、資產(chǎn)、儲量、產(chǎn)能成本在同一個市場當(dāng)中領(lǐng)先，我們的標準行業(yè)前30%領(lǐng)先的企業(yè)。第二要保證他每年增長成本、現(xiàn)金成本、每年生產(chǎn)產(chǎn)品的成本要領(lǐng)先。第三個要保證你買入的成本要領(lǐng)先，如果你保持這三條你就沒有什么好擔(dān)心的。
比如說黃金。我們持有的黃金公司，買的時候這家公司成本基價才340億美金，一年的凈資產(chǎn)收入在8%左右，負債率50%。現(xiàn)在黃金價格已經(jīng)到1200美金了，我的成本連900美金都不到，我覺得很舒服。如果價格跌到900美金，我們的成本700億，也沒有什么好擔(dān)心。
鐵礦最近很多人也很不舒服，包括的一些大的國企在海外壓力非常大。我們也有鐵礦公司，完全成本是50美金，含稅的。所以現(xiàn)在鐵礦從160掉到90，我還是很滿意，因為你賣出去發(fā)現(xiàn)有40塊錢的利潤，怎么會不舒服呢？
所以因此我覺得對大綜商品道理是一樣的，在低潮期如果能夠買到這三個領(lǐng)先的話，還是非常好的。
另外還有奢侈品，奢侈品去年中國市場微微下降1%，導(dǎo)致全球整個的下降，所以奢侈品還是非常好。還有金融，金融現(xiàn)在由于這個低利率，低收益率導(dǎo)致金融的收益非常差。
復(fù)星在海外投了超80億美元
復(fù)星是誰？第一個，復(fù)星資金充沛，屬于有錢的主兒，但基本不任性。現(xiàn)在我們總資產(chǎn)有3400億，39%保險金。跟中國的同行比較，我們的保險成本大概低兩個百分點，所以這使我們的優(yōu)勢非常的明顯。
對復(fù)星整個模式而言，由于保險金的增加，導(dǎo)致使用資本的成本總體下降，每年下降一點幾個百分點。同時可使用的資金的數(shù)量在上升，所以投資收益不變的情況下，我的凈息差在擴大，可供應(yīng)的資本在上升。
我講復(fù)星不任性，有多平臺，是一個長期的價值公司。復(fù)星有昆仲這樣的VC，是一個階段性的三年五年。VC之后還有PE，又可以做七年九年。PE后還有上市公司整合，可以長期持有。另外一個我們還有綠地項目，新項目也可以。
所以在復(fù)星體系里面，品種比較多樣化。我們跟企業(yè)合作既可以買債，也可以買股，也可以創(chuàng)業(yè)。
復(fù)星迄今為止在海外投了超過80億美元，有30多個項目，海外的MD共有25個合伙人，整體非常成功。在海外我們主要做四件事：到海外買便宜的企業(yè)，買海外資產(chǎn)，在海外投資當(dāng)?shù)仄脚_，利用中國的上市公司去并購海外的技術(shù)和品牌能力做反向嫁接。
復(fù)星本身也是很互聯(lián)網(wǎng)化的，昆仲資本投了三十幾個項目，復(fù)星集團對阿里的投資也是很大的：是阿里的銀行第二大股東，阿里小貸也占了10%，菜鳥物流20%，所以基本上這個大的合作都是非常全的，在像O2O方面的，在鋼貿(mào)行業(yè)嫁接了互聯(lián)網(wǎng)和金融，把非常不性感的傳統(tǒng)行業(yè)變得性感。在互聯(lián)網(wǎng)方面復(fù)星是完全聽的懂的，響應(yīng)的了。
今后復(fù)星會更多專注健康、快樂跟時尚相關(guān)的產(chǎn)品，我們對這些行業(yè)興趣很大，而且會在整個行業(yè)里面進行生態(tài)群的布局。這對于每一個企業(yè)都是有幫助的。
過去我們可能側(cè)重于更多的供應(yīng)商的思維，現(xiàn)在的想法是根據(jù)用戶健康需求出發(fā)。這類行業(yè)在整個復(fù)星的生態(tài)系統(tǒng)建設(shè)里會得到最好的支持和幫助。
附錄之二：
2014年10月18日梁信軍
在“走進復(fù)星，走進創(chuàng)新模式”內(nèi)部分享會演講
一、如何在海外找“便宜”錢
復(fù)星的路線是不復(fù)雜的，進化還是圍繞核心能力、核心資源進化。我這邊跟大家分享的第一點是便宜的錢。
這張圖橫軸是年限，縱軸是利率，這個黃色的人民幣，大家看從10年期的利率，5年期的都是國債，基本在3.5-4%之間，最多到4.5%左右。大家對人民幣未來10年-20年收益的預(yù)期，美元基本在2-2.5%之間，跟人民幣差2%。歐元基本在0.5-1%之間，到什么時候增長呢？從現(xiàn)在到5年左右，整個利率會在0-0.25%。這個五年是不錯的，10年才到0.5%左右。日本10年期的日元利率就是0.3%左右，20年才到1%左右。
這個說明什么呢？你要找海外便宜的錢。我們?nèi)芮霸跂|京買了一棟大樓——花旗大廈，這棟樓的凈收益率在東京灣的北外灘，單價是24000多塊人民幣，9萬多平米租金收益率是9%，我自己首付85%，日本當(dāng)?shù)刭J款10年期1.9%，沒有額外的抵押，這個生意你說能不能做？你的融資成本是1.9%，物業(yè)收益是9%，倒過來如果融資成本9%，物業(yè)收益是1.9%你做不做？現(xiàn)在很多人在做。現(xiàn)在很多人在海外買樓想過收益率是多少嗎？能匹配嗎？這個非常重要，所以我覺得從本質(zhì)上說如何拿到便宜的錢，從全球看應(yīng)該很清楚，要從日本拿錢，從歐洲拿錢，這個能力你不建設(shè)永遠沒有，想建設(shè)也不是明天就有。
三大融資模式
然后再比較一下不同企業(yè)的融資方法，復(fù)星這個里面都有，所以我想講一下：
第一點，全面對標整個行業(yè)不同的領(lǐng)先者怎么樣系統(tǒng)優(yōu)化長期的資本來源。
第二點，比較一下三種不同的基本來源：一是產(chǎn)業(yè)資本的模式，大部分企業(yè)家都會做的，復(fù)星集團整個以產(chǎn)業(yè)資本角度出發(fā)，總資產(chǎn)3133億，杠桿率是56%，就是說我的債有56%，股有44%，這里面還有大量的現(xiàn)金，把這個扣完倒過來，但是0.8%的債把現(xiàn)金加上去是0.56%的債，簡單的想就是1：1。我自己有一塊錢，我到社會上建立一塊錢就對了，不用糾纏4%、2%，這個沒有意義，就是1：1的概念。
作為產(chǎn)業(yè)資本來說，我有一塊錢的債，還有一塊錢的股，債的成分是5.68%，這個是上半年的年化的計算，這里面一年期的負債只占48.8%，長期負債51.2%，這種情況下我的利率也就是5.68%，中國法定規(guī)定一年期的利率是6.14%，我要是更多的話那就更高了，平均下來把房地產(chǎn)、鋼鐵礦業(yè)所有的債務(wù)都并列到這里才是5.68%。
這個是債，那股是多少呢？股不要錢啊？沒有利率這個是錯的，我們的股價不會跌，現(xiàn)在香港上市，PE10倍，就是股東的收益率每年10%。所以，我站在集團更高的層面看，我發(fā)現(xiàn)我的錢是挺貴的，債成本要5.7%，股的成本就是10%，加一起有一個投資資本的成本率是8%左右，整個復(fù)星。所以做一個產(chǎn)業(yè)投資來說，每當(dāng)我看到一個項目的時候，我想如果收益率8%不到就虧欠了，你回家可以算算看。
第二個是基金的算法。現(xiàn)在復(fù)星的基金不少，我們有340億的基金，那么這部分的錢收益率到多少呢？我們有個別的房地產(chǎn)基金，這兩年已經(jīng)關(guān)掉了，15%收益率以下都有人在罵我，這個是非常痛苦的，20%以上就閉嘴了，25%會說復(fù)星搞得不錯，我跟大家說的是什么意思呢？這個錢是非常貴的，沒有什么意思。不要以為這個資金募集是不要錢的，有很多企業(yè)家當(dāng)做一個成績，募集100億基金，我聽的頭皮都麻，15%以上的錢這個怎么會好玩呢？這個錢是非常昂貴的。第三個方式就是保險。
第三個模式就是巴菲特模式。我打個比方說，現(xiàn)在是鋼鐵低潮，是黃金低潮，你募得到鋼鐵基金,房地產(chǎn)基金，或者是募得到黃金基金嗎？我覺得是蠻難的，而且你能貸得到款嗎？所以，當(dāng)行業(yè)低潮的時候，恰恰是通過傳統(tǒng)模式、創(chuàng)新模式拿不到錢的時候。如果真的要做價值投資，就要想辦法用巴菲特模式，就是保險型的。
整個復(fù)星到去年年底為止，加一起只有130億人民幣左右的保險金，到現(xiàn)在有多少呢？到現(xiàn)在我們有1189億人民幣。
這個1189億的錢的成本是多少？成本是給客戶的成本是2.2%，這個要保本保收益，但是我的運營成本還有1%，實際從投資角度看這個錢的成本是3.2%，可以用長期。這個錢既不是我的債，又不是我的股，是客戶的第三方資金放我這里管。問題是客戶讓我保本保息，因此，自有資本的成本是8%，前提是你的負債成本還要很低，還有第三方管理15%以上，第三保險金是3.2%，大家說保險金有限制，沒有錯，中國的保險只能投到中國大陸，香港的任何都可以投，歐洲的保險是85%可以投OECD，15%就是OECD以外，韓國也是OECD。
所以我覺得巴菲特的模式比較劃算。到目前為止復(fù)星保險金已經(jīng)占整個資產(chǎn)3313億里面的37%，還有63%是傳統(tǒng)的自己的負債加上資產(chǎn)，我們的第三方管理的340億沒有把這個覆蓋到。
怎么去觀察什么是好的保險公司？如果保險公司說我按凈資產(chǎn)賣給你，或者低凈資產(chǎn)賣給你，首先別看價格，你把保險公司想象成銀行，一種吸儲方式，短期存款，短交整取，就是這個概念。那么保險公司要看存款成本，保險公司第一要看的問題就是保險金的成本，這個最重要，中國的保險成本是5.2%左右。第二看資產(chǎn)。把貴的錢弄進來了投在哪里？這兩個問題看清楚再問賣給你什么價格。
我覺得我們的運氣很好，第一個我們早就想明白了。07年投第一個保險公司到現(xiàn)在，我們已經(jīng)攢了13-14個億了。第二個這個保險的領(lǐng)域湊巧我們發(fā)基金發(fā)了3年，只發(fā)PE和房地產(chǎn)開發(fā)，復(fù)星沒有PE投資的權(quán)利我不能做了，但是恰恰保險基金不喜歡這兩個，最不喜歡做PE和房地產(chǎn)開發(fā)，所以我放棄這個權(quán)利對我投資保險沒有什么問題。第三湊巧我還攢了不少錢。第四保險公司正好很便宜。
二、如何在全球?qū)ふ彝顿Y機會
剛剛講的是怎么弄到便宜的錢，第二個怎么弄到便宜的項目？總而言之，所有的投資機會必須在全球，不能只看中國，在全球比較投資機會，要找一個安全的方式。
第二個，投資海外風(fēng)險非常大，需要有一個學(xué)習(xí)過程。復(fù)星21個項目，我從08年年底決定到海外投資，前三年我們一共投了兩個項目，一個是法國的，還有一個希臘的，一個是最大的渡假村，還有一個女性的時尚品。我就想走走看，我買了以后能不能幫助他們在中國大陸快速成長。我們買希臘這家公司的時候，那一年中國大陸的出境游占全球的17%，他是全球最大的渡假村，中國游客的銷售額只有1.7%，這個對我們來說就是投資的價值所在。
第二個三年我們投了6個項目，所以前六年一共是8個項目，所以我的建議是到海外投資，第一方向是對的，全球比較；第二不能操之過急。做任何事情都需要一個曲線，搞保險的學(xué)習(xí)曲線是7年，我們也是花時間慢慢弄，7年下來把隊伍搞好反而很放心。所以我認為大家如果不做肯定是有問題的，做要有足夠的耐性，不要想第一年就搞控股，搞10億20億，這個風(fēng)險非常大，我們一共投了三年時間25億人民幣，相對來說上千億資產(chǎn)，風(fēng)險不是太大。
中國動力嫁接全球資源的“四步走”
下面說一下投資方式，中國動力嫁接全球資源的方式，我們叫風(fēng)險套利的原理：第一是由于中國消費增長，越來越多的行業(yè)中國地區(qū)的銷售額已經(jīng)或者馬上成為全球第一大，而且這個比例還在上升，可能占整個市場20-40%。所以，第一要把這個行業(yè)找出來。第二，這個行業(yè)找出來以后，在全世界找行業(yè)的龍頭企業(yè)，不是說規(guī)模大就有競爭力；第三，要想辦法成為第一第二大股東；第四，要協(xié)助他快速到中國發(fā)展。第一個行業(yè)選對，選什么樣的團隊，中國是全球第一大的市場，第二個企業(yè)選對，第三個位置擺準，第四個動作要快，快速回中國發(fā)展，我們稱之為是中國動力嫁接全球資源。
我們在中國就做三件事情：第一個銷售增長；第二個品牌建設(shè)；第三個知識產(chǎn)權(quán)建設(shè)。這不僅可以在消費品領(lǐng)域，在高端制造領(lǐng)域，在技術(shù)領(lǐng)域都可以，大家可以根據(jù)自己的方向。如果自己在行業(yè)里已經(jīng)是全球老大了，就應(yīng)該把全球的領(lǐng)先企業(yè)并購起來。
第二個模式是到海外買便宜的企業(yè)。比如剛剛說的，海外便宜的企業(yè)里面是有機會的，其實日本跟歐洲整體利率是比較便宜的。日本便宜因為日本國債是GDP的2.5倍了，中國咱們財政收入是13萬億，GDP大概是54萬億，基本上20%是財政，這個是全世界偏高的，大部分的國家財政只占GDP的10%、12%、13%差不多這個水平。日本的債務(wù)是GDP的2.5倍，債務(wù)漲2.5%就把財政的四分之一搞沒有了。所以日本任何人都要想辦法維持低利率。
第三個就是要增加當(dāng)?shù)氐耐顿Y能力，比如我們在日本投資了一個公司，凈資產(chǎn)是3個億，我們按凈資產(chǎn)買了98%的股權(quán)，他也沒有什么固定資產(chǎn)，團隊占2%，日本人他的前股東告訴我，日本人不喜歡持股，中國人、美國人喜歡。后來我發(fā)現(xiàn)根本就不是那樣，我們進去之后，我們跟團隊說好好干，15%的股權(quán)歸你了，他們的積極性非常高，我們投資以后兩個月不到，已經(jīng)找了兩個項目，第一個項目就是剛剛講的東京的花旗大廈，日本推薦的第二個就是上海的靜安區(qū)，相當(dāng)于北京的西三環(huán)內(nèi)，那個地方給我們找了一個小區(qū)，600多套房子，單價24700塊人民幣，凈租售率6.5%。
我們覺得在海外要想辦法用安全的方式，在海外買到便宜的企業(yè)，所以大家可以系統(tǒng)的看，保險金已經(jīng)介紹過了，還可以在海外買到很多其它的資金，包括最近監(jiān)管規(guī)則的改變，很多歐美的保險公司賣資產(chǎn)，過去歐洲的杠桿率是6%，最核心就是降低監(jiān)管的杠桿率。
國內(nèi)的保險公司成本存量資金倒不貴，平均成本3.5%，增量資金過去5年賣掉5.2%，收益率是多少呢？只有5.04%，所以不是說你公司越大，資產(chǎn)越多，成長越快就越好。
順便我講講這個持有成本，大家聽說過中國有很多房地產(chǎn)公司要轉(zhuǎn)型，其中一個轉(zhuǎn)型就是從開發(fā)型轉(zhuǎn)到持有型。我不想評論模式對不對，我說兩個數(shù)據(jù)，中國的公司如果想持有一棟大樓的話，收益率的期望值能有多少？如果是辦公樓，大概是3.5%左右，是毛收益率。第一這是稅前的，第二沒有扣管理費，就是租金除以售價，起碼減少一個點，所以凈收益率是2.5%。如果是住宅，毛收益率是1.8%左右，再減少一個點就是0.8的收益率。
成本是多少？你要持有這棟樓要貸款，你跟銀行行長關(guān)系好，就是8%也貸款，你能貸到7%嗎？所以用一個7%的成本要HOLD住1-2%的資產(chǎn)，我實在不明白這個盈利是怎么算的。
再看看海外，我們買的華爾街13號，相當(dāng)于中國人民銀行對面，20.5萬平方米，價格21600塊人民幣，凈租金收益是6.5%。我們買的倫敦的樓，18000平米，成本36000人民幣，凈收益率是11%。這個是日本3萬平米，價格是2萬4千5，凈租金收益率是12%。我告訴大家我貸款的成本是多少，這個12%的收益率貸款成本是1.9%，英國的11%收益率貸款成本是3.4%，美國的6.5%的收益率貸款成本是2%長期。我覺得你真的喜歡搞持有物業(yè)就到國外搞。
我現(xiàn)在需要找一些有長期穩(wěn)定收益率的東西，那我現(xiàn)在想到的從保險浮存金出發(fā)可以玩這個，那你從普通的產(chǎn)業(yè)資本去弄這個實在沒有意思。順便講買樓還有一個觀點，保險金最不喜歡買的樓第一個是商業(yè)資產(chǎn)，第二個是酒店。為什么不喜歡百貨店呢？只有一個租戶，這人說明天不租了，你不降價怎么辦？酒店也是一個道理，這個很麻煩。
所以，一般的保險金喜歡多用戶的物業(yè)，如果商場里面都是一塊一塊的那可以，或者是住宅，或者是辦公樓，你不可能500個辦公樓租戶一下子都走光吧，這個是非常重要的。所以我提醒大家，如果你們在海外買樓的時候，不要以為買酒店是好事兒，酒店的租售比率非常低，風(fēng)險非常大。
三、圍繞中國動力，升級資產(chǎn)配置的四大招
這個升級主要是圍繞中國的動力的一個升級換代，來升級自己的資產(chǎn)配置，我們現(xiàn)在作為老板不要覺得你的資產(chǎn)配置不需要，這個想法是比較幼稚的。但是，你怎么動呢？要圍繞中國的產(chǎn)業(yè)升級搞，中國的產(chǎn)業(yè)升級最重要的一個體會，我會列四點：第一點，資產(chǎn)配置要更多的，逐步的。比如現(xiàn)在1%跟中產(chǎn)階級有關(guān)，最好搞10%，如果還認為100%資產(chǎn)在制造業(yè)，我覺得你的將來會死的很難看，為什么？第一中國的動力越來越多的是消費，中產(chǎn)階級這里我給大家列幾個數(shù)字，看GDP，中國占12%，消費占7.2%，增速是12.7%，中產(chǎn)人數(shù)是全球的9%，增速15%。16%中產(chǎn)階級人數(shù)就是全球第一，13%就是第二。
中國國內(nèi)消費現(xiàn)在在城市家庭里面，中產(chǎn)階級及以上的人口占17%，2020年會占到63%。消費只占31%，2020年會占81%，如果真得那么喜歡消費，你當(dāng)然應(yīng)該投資跟中產(chǎn)階級關(guān)聯(lián)的消費，這就是一個非常明顯的問題。
中產(chǎn)階級消費里面分三類，第一類是升級消費，第二類是體驗消費，第三是個人金融。先說升級消費，中國內(nèi)地公款消費的限制，奢侈品消費跌速非常快，去年只有2%的增長，今年1-8月份是3%，非常低。但是我要告訴大家，奢侈品消費包括高端餐飲、旅游、酒店毫無疑問是中產(chǎn)階級消費，我個人認為今年還沒有跌到頭，說不定明年還會下跌，要把公款消費因素這個泡沫全部去完之后，剩下的剛性需求也有18-20%多的增長，但是現(xiàn)在沒有把泡沫去完的情況下看不清，所以說不定明年還會跌。但是從投資來說，過去每年有20-30%的增長，現(xiàn)在增長只有2%，再弄是負的，價格就跌，現(xiàn)在奢侈品還有17倍的市盈率，所以從我們來說現(xiàn)在開始研究，我就把每個高端消費弄清了，明年銷售額還會不會跌？都搞明白之后是可以投的，但是輕奢品就不錯。
第二個就是個人金融，個人金融的需求非常大，我這邊講的美日家庭資產(chǎn)配置，金融資產(chǎn)是60%左右，中國的金融房地產(chǎn)占60%，金融資產(chǎn)26%，整個概念是什么呢？中國家庭會增加金融資產(chǎn)的配置，減少房地產(chǎn)的配置，或者是房地產(chǎn)的配置將來會減緩，金融資產(chǎn)會大幅度增加。比如大家看的阿里的余額寶，再看看中國到海外去，人民幣個人的包括企業(yè)家的，現(xiàn)在到海外投資都不受限制。中國人去年在美國買了220億美元的房子，在澳洲買了280億的房子，倫敦說中國買家太多，這兩年房價漲20%多，他們都受不了，現(xiàn)在出現(xiàn)了每平方米4萬英鎊的，相當(dāng)于40萬人民幣，主要是中國人、阿拉伯人。我到那里去，當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)家?guī)铱纯茨莻€樓，說這個樓很好，適合你們中國人，中國人在外面都有名氣了。倒過來說，你跟海外的金融對接是非常好的金融服務(wù)方式，過去金融出海78%到亞洲，84%到香港，如果你想做一點金融出海的生意，起碼在香港要有陣地，要有渠道，否則中國人的錢跟你沒有關(guān)系，我們弄了一個香港的證券公司。
第三個就是要更多的做體驗式的消費，第一個是旅游。其實旅游的規(guī)模比醫(yī)藥行業(yè)還大，成長性跟醫(yī)藥行業(yè)是一樣，所以旅游是非常好的，包括特別好的是出境游，現(xiàn)在出境人員接近1個億，人均花費相當(dāng)于1000歐元，人均消費全球第一，增長率是18%。跟出境游有關(guān)的事兒特別好玩，所以我們在旅游行業(yè)投資，買國旅，這個都是跟這個事兒有關(guān)。
第二個就是電影。電影去年、今年、明年是最好的時機，去年中國的電影業(yè)已經(jīng)是全球的第二大市場，估計3-4年內(nèi)就超過美國，變成全球第一大，這個時間投早了東西買的貴，市場沒有起來，投晚了東西就貴了，我們投了保利博納。另外我們做了一個電影基金。我們在餐飲跟食品投了不少，餐飲要繼續(xù)投，反正最近國內(nèi)不太好，我覺得這些體驗式消費是值得投資的。
第二個就是移動互聯(lián)網(wǎng)。移動互聯(lián)網(wǎng)的資產(chǎn)配置一定要做，我講的都是升級資產(chǎn)配置，把資產(chǎn)稍微升級一點，第一個中國和美國的移動互聯(lián)網(wǎng)是非常大規(guī)模的市場，是同一個單一客戶，語言是一樣的，支付手段一樣，貨幣相同，稅收一樣，物流體系一樣，移動互聯(lián)網(wǎng)這個領(lǐng)域最重要就是客戶規(guī)模，500萬的跟5000萬不是10倍的關(guān)系，可能是100倍，就是這么個狀況，所以越來越好，只有這兩個國家是單一客戶。
中國有6億的移動互聯(lián)網(wǎng)用戶，美國只有3億，中國的規(guī)模可能比美國還大，電商、貨幣基金比他大，網(wǎng)絡(luò)游戲比他大，去年規(guī)模超過美國了。將來我估計整個移動互聯(lián)網(wǎng)，中國可能是美國的3-4倍。現(xiàn)在很多人說泡沫，如果說是泡沫也是剛剛開始的泡沫，所以現(xiàn)在還是要大規(guī)模的投資。復(fù)星目前在移動互聯(lián)網(wǎng)投了18個項目。
我覺得有四個方式投資。第一個用PE的方式，對一些上市的中債股里面，有很多移動互聯(lián)網(wǎng)用戶可以投資;第二個VC的方式投資，我們在互聯(lián)網(wǎng)的7-8個端口，每個端口都投資了一兩家;第三個互聯(lián)網(wǎng)高生長的傳統(tǒng)行業(yè)，很多人想互聯(lián)網(wǎng)就想到電商，電商只是一部分，不是全部，可能將來十分之一都談不上;第四個就是傳統(tǒng)行業(yè)，我們在這個里面投了非常多的東西。
所以，移動互聯(lián)網(wǎng)如果跟PC比較可能是PC的十幾倍，這里面我舉個例子，貨幣基金干了14年，規(guī)模是3千多億，這個規(guī)模成長空間還是非常大的。
第三個中國值得大家考慮升級換代的就是大健康。大健康增長非常快，8-10年內(nèi)就有機會超過房地產(chǎn)，15年內(nèi)超過美國。
第四個是環(huán)保節(jié)能產(chǎn)業(yè)。目前我們學(xué)習(xí)阿里、騰訊構(gòu)建生態(tài)圈，除了這個還有環(huán)保。現(xiàn)在由于一系列的環(huán)境污染事件，促使中央政府、地方政府、企業(yè)，包括個人家庭都愿意在環(huán)保方面進行投資，政府投資很明顯，比如北京政府，再不治理霧霾，黨中央就沒有辦法生存了，所以一定要治理，第二個是公司最近在抓典型，國內(nèi)的食品企業(yè)要慎重。因此我認為將來這一塊規(guī)模是非常大的。
四、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，須做四件事
剛剛講的升級，最后講講轉(zhuǎn)型的問題：第一個是制造業(yè)，別跟趨勢過不去，怎么競爭你競爭不過趨勢，你不轉(zhuǎn)型真不行。具體轉(zhuǎn)型的方式，第一個是產(chǎn)能出口，第二個升級往服務(wù)業(yè)，第三個可以生產(chǎn)一些進口替代的產(chǎn)品，第四個就是產(chǎn)業(yè)整合。
現(xiàn)在產(chǎn)能過剩是可以買一點產(chǎn)業(yè)整合的，但要慎重，要認真的看，有一些企業(yè)把產(chǎn)業(yè)整合當(dāng)一個口號，我把某個企業(yè)并購了就是產(chǎn)業(yè)整合這個想法是不對的，我跟大家說的產(chǎn)業(yè)整合是血淋淋的，你的產(chǎn)能打?qū)φ圪u給我，剩下的關(guān)掉，損失是你的。
第二個我想講房地產(chǎn)，房地產(chǎn)轉(zhuǎn)型是必須要做的我們的做法就是在國內(nèi)轉(zhuǎn)型往“蜂巢”城市轉(zhuǎn)，第一個弄清楚城市需要什么功能，想辦法讓城市相信我，我?guī)退ㄔO(shè)，第三個要給我特殊的條件，基本上就是這三個套路，我們目前建了8個“蜂巢”，都是城市喜歡要的。
房地產(chǎn)領(lǐng)域，住宅辦公樓是要消化的項目，有一些還是很好的，物流地產(chǎn)、數(shù)據(jù)地產(chǎn)也會很貴，還有養(yǎng)老地產(chǎn)。所以地產(chǎn)不能一鍋端，是有類別的，持有型的物業(yè)我剛剛已經(jīng)講了這個邏輯，大家只要比較一下就知道了，無風(fēng)險利率，中國這么貴，歐洲那么便宜，第二個資產(chǎn)的收益率中國實在慘不忍睹，所以在持有型物業(yè)中要認真思考。
五、建設(shè)多層次的戰(zhàn)略合伙人
復(fù)星有多個層次的多種投資平臺，比如按行業(yè)分有10來個行業(yè)，有的行業(yè)就是3-4個人沒有關(guān)系，有一些按區(qū)域分。這些都是我們實際上已經(jīng)有人待在那里了。第三個有一些是按投資品類分的。
不同類別的平臺，都是我們的合伙人，這些合伙人都是持股的，凈收益5-6%是歸他們個人的，他們覺得做這個生意是為自己做的，第二點，我們做所有的投資都要求合伙人要跟投，原則是跟1%。所以為什么跟著復(fù)星玩的投資者相對來說安全，大老板出了3億覺得肉疼，人家小老板出了300萬更肉疼，他會很花心思把你的錢管好。
另外，平臺建設(shè)第一自身培養(yǎng)很重要，第二個還得買，第三要成建制引進，把整個平臺一撥人都弄過來，第四就是投資打通，融資打通。
今天跟各位報告就是整個復(fù)星，圍繞怎么弄便宜的錢，找便宜的項目，怎么升級我們的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，怎么轉(zhuǎn)型我們的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，怎么提升我們團隊能力，這五個方面，給大家講講我們的凈化之路，謝謝大家！
摘自—大資管深度
| 上一篇 | 下一篇 |
|---|---|
| 滴滴早期投資人王剛：三年前投了七十萬，現(xiàn)在... | 華為：以過冬天的心態(tài)活在春天里（吳春波教授... |
