芒格：投資成功不是頻繁交易，而是好的決策和耐心
時(shí)間：16-03-07 來源：文思靜語
芒格：投資成功不是頻繁交易，而是好的決策和耐心
查理·芒格，這位今年已經(jīng)86歲高壽的老人，作為巴菲特一生中的最佳搭檔，一直都是價(jià)值投資忠誠的踐行者。
2月21日，芒格主持了Daily Journal公司的2016年度會(huì)議，表面上是Daily Journal年會(huì)，但問答都是投資類話題。問答反映了芒格投資思路，以及對(duì)現(xiàn)狀的新看法。有很多值得深思的地方，雖然話語犀利，但更真誠、坦率。
（注：Daily Journal 公司（納斯達(dá)克： DJCO）主營報(bào)紙業(yè)務(wù)和網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)。旗下出版10種報(bào)紙，同時(shí)提供網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，包括廣告服務(wù)。此外，提供軟件服務(wù)，基本都是司法領(lǐng)域服務(wù)軟件。）
芒格認(rèn)為美國金融業(yè)過度發(fā)展，已經(jīng)成為了公眾的巨大賭場，大量的人沉迷于此，樂于見到市場每天創(chuàng)新高。太多人因?yàn)閾碛匈€場或者參與賭博而暴富，而他自己也是這個(gè)團(tuán)體的一員。
“我一直擔(dān)心自己是想要賺錢的年輕人的一個(gè)糟糕榜樣。即使你誠實(shí)賺錢，我也不認(rèn)為（在金融市場賺錢）是一種很好的生活。”
芒格對(duì)各種刺激之下美國金融市場的過度繁榮有著清醒的認(rèn)識(shí)。他知道繁榮過后是蕭條，而且蕭條的傷害要大過之前繁榮帶來的好處。
希特勒這樣的人物的崛起有一部分原因就是因?yàn)榇笫挆l的悲慘摧毀了人們的道德感，讓有野心的極端人物登場。因此，瘋狂的繁榮有著極大的代價(jià)。而催生瘋狂泡沫繁榮的美聯(lián)儲(chǔ)的領(lǐng)導(dǎo)人則由于愚蠢而犯下大錯(cuò)。
您通常會(huì)給自己的孫子孫女什么建議？
說到孫子孫女，我不能改變我的孩子太多。我的處境提醒了我 Clarence Darrow 談?wù)搨ゴ笤姼瑁骸拔沂敲\(yùn)的主人，靈魂的主人。命運(yùn)的主人？我甚至不能劃動(dòng)船槳！”那就是我對(duì)孫子孫女的感覺。
（注：Clarence Darrow，一個(gè)著名的十九世紀(jì)律師，引用并挑戰(zhàn)William Ernest Henley所作的“invictus”一詩的精神。Darrow 說：“別說是作為靈魂的船長了，正如我有時(shí)候表達(dá)的那樣，人甚至不能做一個(gè)無舵航船的水手！他僅僅漂浮著，嘗試著堅(jiān)持，盡可能長久地堅(jiān)持。”）
與1980年代相比，現(xiàn)在的投資能源的環(huán)境如何？
我們持有Wesco很長時(shí)間了。他們做了許多交易，但是只有五或六個(gè)成果運(yùn)輸了大多數(shù)貨物（注：這應(yīng)該是個(gè)比喻性說法）。嘗試并做一大堆小事是困難的，但是如果做好少量事情，它將更富有成效。少量好的決定，在長期時(shí)間內(nèi)，能導(dǎo)致很好的結(jié)果。依靠等待來賺錢，適量的耐心是必須的。投資上的成功不是頻繁交易，而是少數(shù)幾個(gè)好的決策加上極大的耐心。
您曾說過試著用避免拍賣的方式來減少錯(cuò)誤。您在生活中做什么事來減少錯(cuò)誤？
我和巴菲特做了兩件事（去減少錯(cuò)誤）。第一，我們花很多時(shí)間思考。我的日程安排并不滿，我們坐下來不停地思考。從某種意義上說，我們更像學(xué)者而不是生意人。我的系統(tǒng)總是坐下來靜靜的思考幾個(gè)小時(shí)。我不介意在很長的時(shí)間里沒有任何事情發(fā)生。巴菲特也是如此，他正坐在一個(gè)帝國的頂峰，有時(shí)候他用理發(fā)來當(dāng)作自己的日程——他的日歷寫著“星期四：理發(fā)”。
第二，我認(rèn)為不斷地尋找智慧，尋求正確的應(yīng)對(duì)辦法會(huì)有所幫助。發(fā)脾氣永遠(yuǎn)不會(huì)對(duì)你有用。你可以把這種尋找智慧，尋求正確應(yīng)對(duì)的思路應(yīng)用于生活中。但是這很難做到。平凡結(jié)果的本質(zhì)就是因?yàn)槠椒病?/SPAN>
靜下心來思考，尋找智慧，超越平凡。
你們買了富國銀行。為什么那是一個(gè)好的投資？
我們回到伯克希爾哈撒韋買富國的時(shí)候。那時(shí)世界正在分崩離析，房地產(chǎn)是混亂的來源，而富國銀行有著大量的房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)敞口。但我們知道富國銀行的信貸人員并不是普通的銀行信貸人員，他們是成年人，他們有著懷疑的態(tài)度，而且他們的謹(jǐn)慎是恰當(dāng)?shù)摹＿@是運(yùn)營一家銀行的正確方式。
而且我們知道他們比別人更好，不會(huì)像別人一樣虧錢，因?yàn)樗麄兙艏?xì)選，妥善管理。所以我們有著信息的優(yōu)勢(shì)。我們意識(shí)到他們有著特殊的能力，所以我們大筆買入。
第二次，當(dāng)Daily Journal買富國銀行的時(shí)候，我們也知道他們的銀行人員比一般的更加理性，這是一種不同的優(yōu)異和理性。如果沒有對(duì)銀行從業(yè)人員很強(qiáng)的把握，我不認(rèn)為任何人應(yīng)該買銀行。銀行業(yè)是一門危險(xiǎn)的生意，那對(duì)投資者是一個(gè)非常危險(xiǎn)的地方。如果沒有深入的洞察，遠(yuǎn)離（銀行股）。
（注：很多人用巴菲特買了富國銀行來作為自己買銀行股的理由。但是，巴菲特和芒格買富國銀行的理由是什么呢？對(duì)富國銀行的從業(yè)人員的深入洞察！正如巴菲特所說的，銀行本質(zhì)上是有著十幾倍杠桿的生意，任何錯(cuò)誤都會(huì)被杠桿成倍放大。只有最優(yōu)秀的人運(yùn)營的銀行才值得擁有。）
您說過，對(duì)你而言，理性是最重要的事情。您如何建議我們變得更加理性？
理性意味著放棄一些東西。試試?yán)硇缘姆疵妫涸囋嚰刀省嵟@些都不起作用。但是一些人沉迷于這些情感，當(dāng)然就一團(tuán)糟。自憐自怨沒法改進(jìn)任何事。把這些情感從你的生活中趕走。
理性是一種選擇，意味著放棄一些東西，但非理性的選擇意味著糟糕的后果。
逐漸地，男人和一些女人在長期關(guān)系中并未發(fā)現(xiàn)有價(jià)值的回報(bào)。您對(duì)此的評(píng)價(jià)如何？
我認(rèn)為不同人可以有不同生活方式，但是我認(rèn)為所有跡象表明結(jié)婚是對(duì)大多數(shù)人而言最好的實(shí)際選擇，并且統(tǒng)計(jì)說明了這點(diǎn)。他們活得更長，他們用生理學(xué)方式衡量快樂，微笑或諸如此類。
并不是說許多婚姻不會(huì)失敗，但是考慮到這個(gè)世界多么困難，對(duì)大多數(shù)人它是你的最好機(jī)會(huì)。如果我們失去家庭價(jià)值觀，我們將處在有許多麻煩的地獄中。
您認(rèn)為一個(gè)不能從新澤西賭場生意中賺錢的人，能勝任美國總統(tǒng)的職位嗎？
他曾經(jīng)在一段時(shí)間內(nèi)賺錢。我的態(tài)度是，任何人依靠賭場來賺錢在道德上都不勝任總統(tǒng)一職。我認(rèn)為那是個(gè)非常骯臟的賺錢手段。
什么給您最大的成就感？
我的家庭生活很好。西塞羅曾經(jīng)說，一個(gè)在晚年感到快樂的方法是回想你的成就。一些人說那是太個(gè)人中心了，但是我認(rèn)同西塞羅，回看是好的。
您會(huì)給年輕時(shí)候的自己什么建議？
我的建議總是如此老套：好的行為使得你的生活更加容易，使它更加奏效，并且比起謊言來說更不那么復(fù)雜。
Kiplinger的《如果》是很好的建議：“保持理智，做個(gè)男人，我的孩子”。為什么你不想當(dāng)個(gè)男人？一些人如此憤怒，通過避免做一個(gè)憤怒的傻子，能收獲許多。
我們中的任何人，如何知曉美國從今以后五十年，會(huì)因?yàn)槲覀冊(cè)谙麓芜x舉中，選了共和黨或是選了民主黨，而變得更好？誰能說出在同情和其他事情之間，有什么確切的組合？
因此，順便說一句，穆斯林的行為準(zhǔn)則有很大程度上像是圣經(jīng)舊約。當(dāng)然他們復(fù)制了，他們說它們直接來自上帝，但事實(shí)上他們從猶太人那里偷來了。
您如何理解一個(gè)您嘗試進(jìn)入的新行業(yè)或是新業(yè)務(wù)，而該領(lǐng)域的動(dòng)態(tài)是不同的？您如何獲得特定領(lǐng)域的洞見？石油價(jià)格和經(jīng)濟(jì)增長之間有什么關(guān)聯(lián)？
我并不真正地知曉石油價(jià)格和經(jīng)濟(jì)增長之間的相關(guān)性。我認(rèn)為它是顯著的，如果以前石油便宜一點(diǎn)，容易獲得一點(diǎn)，增長會(huì)比過去更快，在這個(gè)意義上，如果石油變得昂貴，而我們?nèi)匀豢是笏@就是油價(jià)和經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)聯(lián)性。
對(duì)于埃克森美孚此類公司，糟糕的石油價(jià)格上升速度要快于它們產(chǎn)量下降速度。還有沒有其他業(yè)務(wù)，它的收入增長同時(shí)產(chǎn)量不斷不斷地下降？
那些真正有許多免費(fèi)能源的，像中東的人們，他們像一群富人，花著他們的錢，不知道如何去做事。所以，可能在這個(gè)意義上，我認(rèn)為更加艱苦的對(duì)手對(duì)我們有好處。我對(duì)該問題的回答使我想起了我哈佛法學(xué)院的老教授，他曾經(jīng)說過：“查理，讓我知道你的問題是什么，然后我將嘗試著使它更加困難。”我恐怕這是我正對(duì)你做的。
談到我如何理解新行業(yè)：答案是好不容易才做到。我僅是好不容易才有足夠的認(rèn)知能力去從事我所做的事情，因?yàn)檫@個(gè)世界將我擢升到我身負(fù)壓力的地位。如果它在你身上發(fā)生，你是幸運(yùn)的，因?yàn)槟鞘悄闼胍慕Y(jié)局：壓力。你想要用你所有的力量召喚。相信我，我曾經(jīng)讓它在我所有生命中發(fā)生，我僅僅好不容易才做到能夠考慮清楚正確的答案，一次又一次，并且有時(shí)候我會(huì)失敗。
您對(duì)估值龐大的創(chuàng)業(yè)公司（unicorn）Uber，Palantir，AirBnB的看法如何，它們能上市么？
我有個(gè)能力圈，但它不包括哪個(gè)硅谷公司能夠成功，所以我傾向于完全地回避這個(gè)問題。并且對(duì)其他方面也是如此。
但是我將評(píng)論一個(gè)問題。風(fēng)險(xiǎn)資本行業(yè)是比其他金融領(lǐng)域更加值得尊敬的。VC是個(gè)有用的社會(huì)成員，但它們并不能夠脫離罪惡。他們?cè)诤贤袧摬亓艘粋€(gè)條款——任何新加入公司的人，都是被喜歡的。這是個(gè)令人厭惡的，不誠實(shí)的事情，并且更糟糕的是，它含糊不清。所以即使是我們金融中最值得尊敬的部分，都有骯臟的活動(dòng)潛入，大量金錢使人行為墮落。
我們?nèi)绾潍@得智慧？
如果你做足夠的閱讀和思考，你不需要做太多其他事情。
摘自—文思靜語
| 上一篇 | 下一篇 |
|---|---|
| 存活150年的企業(yè)，中國只有5家，而日本有2萬家... | 2016年巴菲特股東信說了9大投資提醒，對(duì)中國投... |
