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德隆十二年祭

導(dǎo) 讀:假如德隆是國(guó)企，今天會(huì)如何？

一、一份沒(méi)有完成的報(bào)告

清明假期，老拙翻出一份沒(méi)有完成的報(bào)告，寫(xiě)于2009年，前后八章，題目是《從德隆悲劇看中國(guó)類(lèi)金融企業(yè)的未來(lái)》。

2004年4月3日，德隆老三股開(kāi)始崩盤(pán)；2009年6月，老拙召集同學(xué)們開(kāi)始研究德隆模式；2014年4月，老拙孤獨(dú)地開(kāi)始創(chuàng)業(yè)；2016年4月3日，老拙又翻開(kāi)這份沒(méi)有完成的報(bào)告。

即便沒(méi)完成，這份報(bào)告也超過(guò)了100頁(yè)。

二、最接近于成功的悲劇英雄

上世紀(jì)80年代，是改革開(kāi)放后的第一次創(chuàng)業(yè)大潮。唐萬(wàn)新兩次考上大學(xué)，又兩次棄學(xué)，最終于1987年在新疆開(kāi)了一家名為“朋友”的彩擴(kuò)部，據(jù)說(shuō)這是全疆第一家彩擴(kuò)部。唐萬(wàn)新的精明在于，他不投資彩印設(shè)備，而是每周坐火車(chē)把膠卷拿到廣州沖洗，然后再把照片交給客戶(hù)。火車(chē)上，他見(jiàn)過(guò)不少人，也聽(tīng)過(guò)不少事兒，有過(guò)不少的思考。又據(jù)說(shuō)，后來(lái)他坐飛機(jī)去廣州沖洗，又見(jiàn)了更高端的人，聽(tīng)了更高端的事兒，有了更高端的思考。

再后來(lái)，他又做了好多生意，賠光了老本兒，倒欠了180萬(wàn)。他借了5萬(wàn)塊錢(qián)，1992年南下西安，買(mǎi)入西安民生和陜解放的法人股，賺了老多錢(qián)。至此，他認(rèn)識(shí)到只有金融，才是真正的王道。

1997年，德隆在北京達(dá)園飯店召開(kāi)了自己的戰(zhàn)略發(fā)展會(huì)議，確定了從項(xiàng)目投資向產(chǎn)業(yè)整合的轉(zhuǎn)型。此后，他們就控股“合金投資”、“新疆屯河”和“湘火炬”，開(kāi)始了真正的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)。借助“湘火炬”，德隆又先后整合了東風(fēng)越野車(chē)公司，陜西重汽、重慶重汽、MAT和MIDWEST在中國(guó)的9家汽車(chē)配件公司，法士特齒輪等等。做到火花塞、剎車(chē)盤(pán)及剎車(chē)轂全球市場(chǎng)份額第一，重型變速箱全國(guó)一半以上份額， 15噸以上重型卡車(chē)全國(guó)85%以上份額。1997年德隆接手湘火炬前，該公司收入7200萬(wàn)。2004年德隆出事的當(dāng)年，該公司收入115億。

唐萬(wàn)新的格局，令人欽佩。達(dá)園會(huì)議后，他豪擲9500萬(wàn)，先后請(qǐng)羅蘭貝格做組織管理咨詢(xún)，請(qǐng)麥肯錫做國(guó)際并購(gòu)咨詢(xún)，請(qǐng)AC科爾尼做水泥產(chǎn)業(yè)整合咨詢(xún)，請(qǐng)波士頓做果汁戰(zhàn)略規(guī)劃，請(qǐng)德勤做財(cái)務(wù)內(nèi)控咨詢(xún)。此外，德隆還建立了由158名博士、碩士組成的研究所，專(zhuān)業(yè)對(duì)60個(gè)值得追蹤的行業(yè)進(jìn)行深入研究，尋找投資機(jī)會(huì)。20年前，一個(gè)草莽英雄，就開(kāi)始如此規(guī)范的經(jīng)驗(yàn)借鑒，沒(méi)有格局，絕做不到。

德隆最牛X的，是金融業(yè)整合。巔峰時(shí)德隆手中有：

5家證券公司（德恒證券、中富證券、恒信證券、健橋證券、三江源證券）

3家信托公司（金新信托、伊斯蘭國(guó)際信托、南京大江信托）

2家租賃公司（新世紀(jì)租賃、新疆金融租賃）

5家商業(yè)銀行（長(zhǎng)沙商行、昆明商行、株州商行、南昌商行、蘭州商行）

2家保險(xiǎn)公司（東方人壽、華安財(cái)保）

據(jù)說(shuō)德隆人去見(jiàn)企業(yè)家，手中拿的是大插頁(yè)介紹，從投行到保險(xiǎn)，從銀行到信托，你需要什么金融服務(wù)，就給你設(shè)計(jì)什么金融產(chǎn)品；只有你想不到的金融產(chǎn)品，沒(méi)有德隆做不到的金融服務(wù)。

德隆金融創(chuàng)新之前衛(wèi)，令人折服。2000年投資2.8億元建設(shè)“明斯克航母主題公園”，當(dāng)年就進(jìn)行了收益證券化，把未來(lái)3年的散客票收入，賣(mài)給了中信旅游；把未來(lái)3年的團(tuán)體票收入，賣(mài)給了明珠旅游；把航母及公園，抵押給了深發(fā)展和廣發(fā)行。投資2.8億，當(dāng)年收回2.3億，又貸款拿回了8億。

老拙曾經(jīng)有過(guò)不斷的假想：假如德隆是國(guó)企，今天會(huì)如何？假如唐萬(wàn)新及早投靠了***，今天會(huì)如何？假如德隆挺過(guò)了那一關(guān)，今天又會(huì)如何？

三、牛市過(guò)得太滋潤(rùn)的人，熊市往往吃大虧

德隆的那一關(guān)，就是2001年開(kāi)始的股市走熊。走麥城的不只有他，有中科創(chuàng)業(yè)的呂梁，有大名鼎鼎的閩發(fā)證券、大鵬證券、華夏證券、漢唐證券、南方證券。德隆強(qiáng)撐到了2004年，最終資金鏈還是斷了，老三股一泄千里。4個(gè)月后，德隆系被華融托管。

2001年，唐萬(wàn)新就感到了資金緊張，他本應(yīng)及早斷臂求生，但他心存僥幸，期待這輪熊市盡快結(jié)束。進(jìn)退之間，他選擇了進(jìn)，卻不知有退

草莽英雄唐萬(wàn)新，在牛市中用利刃收割了一切，最終卻在熊市中用同一把利刃，收割了自己。

說(shuō)中國(guó)的金融監(jiān)管沒(méi)進(jìn)步？不是事實(shí)。上一輪五年熊市，多少知名的金融機(jī)構(gòu)轟然倒塌。但這一輪七年熊市，倒下的卻少之又少。上一輪的教訓(xùn)，已經(jīng)在這一輪形成了制度約束。

四、德隆的倒下

即便沒(méi)有那一輪熊市，德隆也會(huì)在這一輪倒下。它那不計(jì)成本的擴(kuò)張模式，來(lái)得快，幾年之間達(dá)到1600億的管理資產(chǎn)；去得也快，因?yàn)橐呀?jīng)形成了路徑依賴(lài)，不適應(yīng)任何需要時(shí)間等待的緩慢生長(zhǎng)。

有人說(shuō)是時(shí)代的錯(cuò)。當(dāng)時(shí)的中國(guó)，還有太多天花板行業(yè)，金融就是其中之一。德隆作為時(shí)代的野蠻人，不為人所喜，必為人所滅。

有人說(shuō)是媒體的錯(cuò)。眾口鑠金，積毀銷(xiāo)骨，特別是一位生好喜鹽的教授，總愛(ài)在電視上說(shuō)“我早就預(yù)言過(guò)，今天應(yīng)驗(yàn)了吧？”，在德隆遭遇信任危機(jī)時(shí)，又重重地一捶。

有人說(shuō)是市場(chǎng)的錯(cuò)。當(dāng)金融供給還掌握在國(guó)家手里時(shí)，任何系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)都是對(duì)民營(yíng)企業(yè)的打擊，特別當(dāng)你把相互牽制的擔(dān)保關(guān)系、債權(quán)關(guān)系與股權(quán)關(guān)系聯(lián)系在一起時(shí)。

有人說(shuō)是管理的錯(cuò)。激進(jìn)的投資與粗放的管理，使任何一個(gè)被投產(chǎn)業(yè)都無(wú)法在短期內(nèi)形成現(xiàn)金回報(bào)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成倍增加。

有人說(shuō)是戰(zhàn)略的錯(cuò)。將有限的資源用于無(wú)限的、相互關(guān)聯(lián)度不高的產(chǎn)業(yè)投資，不利于統(tǒng)一的資金規(guī)劃，也高度分散了有限的資源。

老拙不是德隆局內(nèi)人，不好妄下斷言。但德隆的倒下，必有其因。

五、再祭德隆

2004年4月，德隆轟然倒下。2016年4月，一個(gè)清明節(jié)的下午，我們不妨再回頭追思德隆。

德隆是一個(gè)悲劇英雄，它永遠(yuǎn)地消失了。唐萬(wàn)新也是一個(gè)悲劇英雄，他被判8年，已經(jīng)出獄。

老拙真心期待唐萬(wàn)新，能是下一個(gè)史玉柱，倒下了，又起來(lái)，起來(lái)了，還能爬得更高，看得更遠(yuǎn)。

老拙也在期待，誰(shuí)能接過(guò)德隆手里的斷劍，繼續(xù)走下去，爬得更高，看得更遠(yuǎn)。

老拙堅(jiān)信，今天的中國(guó)，已經(jīng)不同于十年前的中國(guó)。今天的金融環(huán)境，也已經(jīng)不同于十年前的金融環(huán)境。今天的資本市場(chǎng)，更容易造出一個(gè)大金控集團(tuán)。

這下一個(gè)大金控，會(huì)是誰(shuí)呢？

摘自—信托圈