波音為什么缺錢？
時間：20-04-14 來源：原創·李子旸
波音為什么缺錢？
波音公司向美國政府求援，希望政府援助600億美元。可過去幾年，波音公司每天平均收入2億美元。他們本來不應該缺錢的。此事別有玄機。
01 波音的困境
百年老店波音公司禍不單行，遭遇重大危機。先是737 MAX飛機掉了一架又一架，被各國停飛；接著又是席卷全球的新冠肺炎疫情，航空業受到的打擊尤為沉重。波音的資金鏈極為緊張，弄不好要斷，以至于不得不向美國政府求救，希望美國政府能提供600億美元的援助。
看起來這挺正常的。勝敗乃兵家常事。企業經營，也難免風風雨雨起起落落。波音有困難，找政府，雖然不好意思，有違自由競爭資本主義的原則，但也不算太出格。美國政府出手救助企業，此前有過很多次，再多一次也沒什么嘛。
而且，波音公司可是美國制造業的核心企業，是美國社會的寵兒。政府出錢救助這樣的企業，也是為了幫助大量的上下游相關企業和眾多員工，不算過分。
其實，這里面另有玄機。波音向美國政府要錢，是有心虛之處的。
波音現在確實很缺錢。3月底，波音賬上還有150億美元的流動資金。這錢看起來很多，但造飛機可不是小買賣，是大進大出的生意。要想維持正常運轉，波音每月需要40億-50億美元的現金。150億美元，支撐不了多長時間。
737 MAX被停飛后，波音手里壓著300多架已經造好的737 MAX無法交貨，這塊收入當然也就也沒了。可是，上游有1.7萬家供應商等著波音結賬。2020年初，波音曾經貸款138億美元，聽說，這些錢就是用來支付供應商欠款的。
這邊收入大減，那邊還要源源不斷地往外付錢。波音的資金鏈可不就特別緊張。
可是，問題在于，波音本來不應該如此缺錢的。他們已經賺到了很多錢。
2014年到2018年，波音年收入從908億美元增長到1011億美元，五年累積收入超過5000億美元，平均每天進賬2億美元。
掙了這么多錢的公司，怎么會缺錢呢？就算遭遇737 MAX全球停飛和新冠肺炎這樣的大意外，波音也應該能靠自有資金支撐很長時間，不應該這么快就陷入資金鏈緊張。這是怎么回事？
02 不光彩的利益交換
答案就是，波音現在面臨的嚴重資金問題，并不是來自最近的737 MAX事件和全球疫情，而是另有其他原因。
原來，波音雖然營收數千億美元，但支付了各種成本以后，波音幾乎把所有剩余的錢——也就是利潤——都投到了一個地方：回購自家的股票。
2014年到2019年，波音在回購和股息上共支出了599.94億美元，這與該段時間內公司產生的550億美元現金流規模相當，也與波音公司現在要求美國政府援助的費用差不多。
也就是說，如果波音沒有把這么多錢投入股票回購，他們根本就不必向美國政府求助。靠他們自身的力量就能度過目前的危機。
波音這種做法，并不是個案。不但不是個案，相反，這似乎成了美國那些大企業的常規操作。
1986年到2002年，通用汽車累積用204億美元回購公司股票。到了2009年，通用汽車面臨破產危機，急需350億美元救命。如果那204億美元沒有用于回購股票，而是留在公司的賬戶上，算上利息，或許通用汽車就不用到處求人要錢了。
不客氣地說就是，波音、通用汽車等公司遇到的資金問題，主要就是因為他們太貪婪，甚至貪婪到了殺雞取卵、寅吃卯糧的程度。
為什么這么說呢？
企業把經營利潤投入股市，回購自家的股票，目的只有一個，那就是提升股價，讓股東獲利。這種說法雖然完全合法，但實際上是一種不光彩的利益交換——企業高管用企業利潤回購股票，提升股價，股東得到收益；然后，股東支持或者默許企業高管的薪酬節節攀升。
1970年代，美國102家主要公司的首席執行官的平均年薪是120萬美元，是普通工人的40倍。進入21世紀以后，企業高管們的薪酬暴漲，平均年薪達到900萬美元，已經是普通工人的367倍。杰克·韋爾奇等人，更是創造出CEO的億元級薪酬。
股東投資收入高，企業高管薪酬收入高。看上去，這完全是一片企業欣欣向榮發展的景象嘛。為什么要說是不光彩的利益交換呢？因為他們得到利益，是以公司整體和公司其他利益相關者——包括工人、上下游企業、消費者——的利益受損為代價的，有的公司甚至因此被搞死。
通用汽車曾經是世界最大最成功的汽車公司，到了2009年，居然有倒閉破產的危險。通用電氣是美國制造業的自豪和驕傲。被杰克·韋爾奇搞了多年以后，通用電氣差不多變成金融公司了——這是如假包換的脫實向虛。美國更需要通用電氣，還是更需要一家新的投資銀行？
波音公司是美國乃至全世界航空制造業的明星企業。737 MAX的丑聞爆出后，人們驚訝地發現，這家制造民用飛機的企業，居然會刻意地、系統地削減技術投資，甚至不惜為此降低安全水平。簡直是拿人命當兒戲啊。
說白了就是，這就是企業高管和股東互相勾結，損公（司）肥私，把企業逐漸掏空。這就是一種超級商業腐敗。
有人可能會說，你這不是在發高燒說胡話嗎？企業本來就屬于股東所有。股東是企業的主人，高管是股東的代理人。主人和代理人在法律上百分百地擁有公司產權和收益。他們從公司掙錢，談何損公肥私？談何腐敗？
問題就出在“股東是企業的主人”這個法律制度上。
03 蠶食鯨吞
看起來，這個法律制度天經地義、無可挑剔。誰投資企業，企業就是誰的。難道不應該如此嗎？
法律的有效性和生命力，表面上來自國家的暴力支持，但說到底，要來自經濟合理性。如果法律規定不符合經濟規律，早晚會在現實中碰壁，造成各種怪象。
關于企業所有權的經濟規律，核心原則就一條，必須權責對應，否則就會有人鉆空子，謀取不當利益。
投資者也就是股東擁有企業，責權對應的情況是，股東同時擁有管理企業的權力。但在現實中這不可能。現實中，股權可以越來越分散，但企業的管理權卻必須集中，不可能分散。
這就造成了權責錯位。實際管理企業的是少數企業高管。他們的權力是集中的。而很多公司，尤其是公開上市公司，股權往往高度分散，有眾多大大小小的股東。
經濟學理論認為，這會造成代理人問題，也就是企業高管利用手中的管理權力，侵吞損害股東也就是企業主人的利益。代理人成了主人的問題。
但現實中的股東并不傻。他們可以用拋售股票，也就是用腳投票來避免損失。看起來，這是一個很好的制衡結構。企業高管并不能為所欲為。股東的用腳投票制約了他們。代理人問題是可以解決的。
這種想法忽略了企業高管和股東勾結起來共同損害企業的情況。這其中的關鍵點在于，雖然在法律上，股東是企業的所有人和主人，但在現實中，股東只是股票持有者。他們隨時可以拔腿就走，把企業棄之不顧。這怎么看都不像是主人。
有一點非常重要。在組織中，最難離開，或者說和組織利益捆綁最深的人，最值得信任。相反，那些隨時可以拔腿走人，分分鐘可能消失的人，當然不能信任，更不能把組織的責任交給他們。
投資，雖然是拿出了真金白銀，但并不等于深度利益捆綁。尤其是在現代股市中，交易速度是按毫秒計算的。眾多分散的股東，法律名義上是企業的主人，但由于可以隨時變現走人，他們的行為一定是高度機會主義、見風使舵的。
如果有高管采用某種辦法，比如回購股票，犧牲企業長遠利益，換取當下股價的上升，對股東這種所謂的企業主人來說，簡直是一拍即合，求之不得，大喜過望。別慎著啦，趕緊動手干吧。
結果就是，企業就好像是等待瓜分的肥肉。高管和股東勾結起來，拿起刀叉，毫不客氣地蠶食鯨吞。波音這樣的百年老店，家底很厚，但在被吃了很多年以后，終究也扛不住了，敗相盡顯。
04 體制頑疾
要想解決這個問題，扭轉這種趨勢，唯一的辦法就是讓企業擁有深度利益捆綁的、不能隨時拔腿走人的真正主人，把管理企業的責任，交給這些人。事在人為。沒人負責，事情必然糟糕。只有有了真正的主人，企業的長遠利益和當下利益才有望找到平衡，而不會像波音等公司現在這樣“崽賣爺田不心痛”。
其實，這也是波音、通用這些百年老店當初能夠發展壯大的原因所在。雖然股東是企業主人的法律一直都有，但在這些百年老店創業前期，無一例外地都有一個極富魅力、能力也極強的商業英雄作為創始人或者老板。
這些商業英雄作為創始人或者老板，把自己的人生和企業徹底聯結在一起。這是最深度的利益捆綁。而且，這些商業英雄能力極強，足以震懾和制服各種見風使舵之輩，捍衛公司的整體和長遠利益。
可惜歲月不饒人。這些商業英雄終究退出了歷史舞臺。職業經理人接管了公司，再加上股市投資越來越活躍。權益變現越來越方便。這些因素疊加起來，就動搖了那些上市大公司的治理基礎。公司治理就是這樣開始敗壞起來，超級商業腐敗也就越來越盛行了。
說到底，這其實是“股市資本主義”的一項體制頑疾。職業經理人+高度分散的股權+可以便捷交易的股市，這可能是最差的公司結構了。
波音就是被這種公司結構破壞的典型。而波音，當然不會是最后一家這種公司。
摘自—原創·李子旸
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