永輝超市：邏輯有多硬，股價就有多軟？
時間：20-08-11 來源：今日頭條
永輝超市：邏輯有多硬，股價就有多軟？
上午永輝超市又跌了，成為倉內(nèi)萬紅叢中一點綠。抽取一張股價大漲的中順潔柔紙，繼續(xù)擦拭永輝虧錢的眼淚。
永輝超市成立于2001年，憑借著對生鮮產(chǎn)品營銷的深刻理解與對客戶的精準(zhǔn)定位，永輝已經(jīng)走出福建，雄踞南方。現(xiàn)在的永輝超市已經(jīng)是國內(nèi)500強企業(yè)之一，去年還入選2019福布斯中國最具創(chuàng)新力企業(yè)榜……
這樣看來永輝的確是家好企業(yè)，然而近年來，永輝依靠門店擴張、生鮮業(yè)務(wù)優(yōu)勢發(fā)展的邏輯屢屢被資本市場證偽。究竟是邏輯還不夠硬，還是背后另有隱情？
一、永輝憑什么成為生鮮之王？
其實在之前的文章中就提到過，分析永輝這類零售企業(yè)主要看三個點：生鮮業(yè)務(wù)、存貨周轉(zhuǎn)與配送成本。永輝憑借規(guī)模優(yōu)勢自然能壓低配送成本，而近年來建新店搞擴張又會對我們分析存貨周轉(zhuǎn)帶來一定噪聲。
所以我們今天想關(guān)注兩個點：一個是永輝的擴張，一個是永輝的生鮮
1.門店不斷擴張
近年來永輝的發(fā)展速度可謂突飛猛進。2016-2019年永輝超市門店數(shù)量達到487家、579家、708家、911家，尤其是2019年一年就增加了203家，相當(dāng)于在不到2天的時間內(nèi)就會有一家新的永輝超市出現(xiàn)。
而開店的地域也不僅僅局限于南方地區(qū)，永輝正在把疆土向北方不斷延展。聽說永輝已經(jīng)在今年6月正式進駐山東，還做好了規(guī)劃，讓我這個沒見過永輝的山東人激動了一把。
2.生鮮產(chǎn)品是優(yōu)勢
生鮮是分析永輝不得不提的點。作為一家百貨超市，生鮮是永輝的核心產(chǎn)品，2019年公司生鮮及加工業(yè)務(wù)營收占比達到47%。
能把生鮮做的很優(yōu)秀，背后一定有著強大的供應(yīng)鏈支撐。永輝在上游建立起了一套較為完整的全國采購與區(qū)域直采體系，能發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢將采購價格壓低至周邊市場的70%-80%。同時在下游也建立了穩(wěn)定的鋪貨渠道，上下游之間是成熟的生鮮物流系統(tǒng)，這都保證了永輝拳頭產(chǎn)品生鮮足夠強硬。
二、永輝憑什么漲不起來？
做生鮮搞擴張、市場又廣闊，理論上股價漲得應(yīng)該也挺好，我們來看看。
2017年，永輝股價從不到5塊漲到11塊，大家以為永輝就此崛起了。
2018年，永輝從11塊跌回到6塊，深孚眾望。
2019年中旬，永輝又從低位一路漲回10塊，大家以為永輝又崛起了。
2019年底，永輝又跌回7塊，男默女淚。
4個月前，永輝重回10塊，大家以為永輝又站起來了。
最近，永輝好像又躺下了，此時的家家悅早就翻倍了。
三、永輝憑什么漲起來？
其實如果你仔細(xì)看報表，就會發(fā)現(xiàn)永輝背后存在的重重問題，股價漲不起來是有原因的。從業(yè)績上來看，近年來永輝的營收增速基本保持在20%左右，但凈利潤變動并不穩(wěn)定，凈資產(chǎn)報酬率也始終處于個位數(shù)的低水平。
那么我們還是得抓住永輝的快速擴張戰(zhàn)略與它的優(yōu)勢業(yè)務(wù)生鮮來說事。
1.擴張速度在降低
雖然永輝的門店數(shù)量一直保持高速增長，但是可別忘了，我們只看了新店開業(yè)，還沒看舊店倒閉。2019年永輝的超級物種首次出現(xiàn)關(guān)店，2020年一季度，永輝關(guān)閉mini店74家。就是因為當(dāng)初擴張搞得太快，mini店的選址以及客流量分析沒有做好。
這樣來看如果算上關(guān)閉的mini店，永輝的擴張速度實際是在降低的。
2.擴張質(zhì)量在下降
擴張不僅需要速度還需要質(zhì)量，尤其是對于生鮮這類能放進嘴里吃的東西。最近永輝關(guān)于生鮮的食品安全問題頻頻曝出。
昨天，黑龍江大慶一家永輝超市所售的三種淡水魚被檢驗出抗菌藥超標(biāo)，這也不是永輝第一次登上黑榜了，包含四川、重慶、安徽等地的永輝超市，今年已經(jīng)至少有8批次的魚出現(xiàn)了質(zhì)量問題。
常言道欲速則不達，永輝在快速擴張的沖刺奔跑下對標(biāo)準(zhǔn)跑步姿勢的堅持可能有些力不從心。
3.生鮮競爭者很兇悍
每次分析永輝，避不開的對比對象就是家家悅了。同樣是連鎖商超、同樣是做生鮮，家家悅有著更高的毛利率，也就是家家悅的海鮮比永輝的更能賺錢。雖然市值還不到永輝的1/3，但卻形成了"南永輝，北家家悅"的競爭格局，當(dāng)二者擴張到同一區(qū)域的時候，就是二者正面交鋒的時候。
近年來同樣做生鮮的不得不提盒馬鮮生，別看盒馬現(xiàn)在的規(guī)模小、門店少，但是發(fā)展勢頭不可小覷，畢竟這位"盒馬先生"可是馬云的親兒子。
聽說你賣生鮮？我阿里巴巴砸錢也能做到。
聽說你擴張快？我阿里巴巴砸錢也能做到。
"生鮮沒有永遠的龍頭"，不是沒有道理的。
四、總結(jié)
其實如果站在另一個角度看，云創(chuàng)、Mini店、線上店都可能是永輝創(chuàng)新擴張的試驗品，公司也許是在度過一段犧牲短期利益的試錯階段，畢竟不到千億市值的永輝距離沃爾瑪、家樂福等國際成熟連鎖商超還存在著很大差距。
當(dāng)然，就像名言所說：你永遠找不到兩片相同的樹葉，你也永遠找不到兩棵相同的韭菜——一千個投資者眼里就有一千個永輝超市，這也就是為什么做投資是一件極具個性與趣味性的事情
摘自—今日頭條
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