“新印”的21萬億元人民幣，都被誰拿走了？
時間：20-08-26 來源：貿(mào)易金融
“新印”的21萬億元人民幣，都被誰拿走了？
我們都知道，包括美元和人民幣在內(nèi)，各國的信用貨幣都在持續(xù)增發(fā)和擴(kuò)張。
但是，誰先拿到了增發(fā)的錢，這就很值得說道說道了
前幾天我寫過一篇文章：
央行大印鈔，到底在幫富人還是幫窮人？
從央行基礎(chǔ)貨幣增發(fā)的角度，討論了美聯(lián)儲這半年來的印鈔中，到底誰拿到了最新的美元，又是誰從中受益
有人就說了，為什么不分析一下中國呢？
這里需要說明一下，全球主要央行的資產(chǎn)負(fù)債表中關(guān)于資產(chǎn)科目的統(tǒng)計內(nèi)容并不一樣。
美聯(lián)儲、日本央行、英格蘭央行的資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)項，都是資產(chǎn)的名目，我們可以一目了然地看出央行到底購買了什么資產(chǎn)，比方長期國債有多少，短期國債有多少，黃金有多少，房地產(chǎn)抵押債券有多少，股票有多少……
但是，歐洲央行、中國央行所統(tǒng)計的資產(chǎn)類別，則是功能性的，大多數(shù)的資產(chǎn)項，只是告訴你資產(chǎn)購買計劃的名稱，你無法判別其到底購買了什么資產(chǎn)。例如，在中國人民銀行的資產(chǎn)項中，有“對銀行的債權(quán)”、“對非貨幣金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)”這樣的條目，而歐洲央行則是直接來一個“XX資產(chǎn)購買計劃”，給你數(shù)據(jù)，你也無法得知其底層資產(chǎn)到底是什么，占比多少……
除此之外，美國是一個以債券融資為主的國家，央行的主要資產(chǎn)也是債券，用債券做抵押來印鈔，分析美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表構(gòu)成，基本知道新增加的“錢”流向了哪里。但中國，則是以間接融資為主，銀行貸款占了最大的比例，即便是分析央行的資產(chǎn)負(fù)債表，也不能知曉絕大多數(shù)錢都到了誰那里……
不過，曲線救國，我們還是有辦法了解中國新增出來的錢到底去了哪些地方。
中國有另一個很重要的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)，叫“社會融資規(guī)模”，央行每月都會公布其增量數(shù)據(jù)和存量數(shù)據(jù)，我也曾專門寫文章介紹過這個數(shù)據(jù)。
參見：2.86萬億的社會融資增量，是什么意思？
簡單說，“社會融資規(guī)模”，就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)通過各種方式從金融體系中得到錢的總量，其一段時間內(nèi)（通常是一個月、一個季度或一年）的增量，就代表著不同的社會群體在這一時段之內(nèi)得到新錢的數(shù)目。
通過分析社會融資規(guī)模增量的構(gòu)成分項，就知道中國新增的“錢”都被誰拿走了。
如果說，分析美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表，分辨的是誰拿到了央行新印的基礎(chǔ)貨幣，這屬于狹義的“錢”；那么，分析中國的社會融資規(guī)模增量，則是分辨誰得到了廣義的“新錢”，這屬于廣義貨幣范疇。
2020年1-6月份，中國社會融資增量數(shù)據(jù)為20.84萬億元，這就意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融體系中得到新的信用（貨幣）總額為20.84萬億元，其中：
人民幣貸款：12.33萬億元；
外幣貸款（折人民幣）：3481億元；
委托貸款：-2306億元；
信托貸款：-1295億元；
未貼現(xiàn)銀行承兌匯票：3863億元；
企業(yè)債券：3.337萬億元；
政府債券：3.795萬億元；
非金融企業(yè)股票融資：2462億元；
存款類金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)支持證券：-537億元；
貸款核銷：4463億元。
過去半年里，具體到每個月的 “新增融資”，見下面的表格。
在過去半年的“新增社會融資總額”中，人民幣貸款總額達(dá)到12.33萬億元，占社會融資增量的60%以上，是我們應(yīng)該著重分析的內(nèi)容。
這就要用到央行另外公布的一份數(shù)據(jù)：金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支表。
說明：因統(tǒng)計內(nèi)容差異，此表格中的“貸款增量”與社會融資規(guī)模中的“新增人民幣貸款”數(shù)額略有差別，但并不影響整體分析。
新增人民幣貸款，從大類上看可分為住戶貸款、企（事）業(yè)單位貸款、非存款類金融機(jī)構(gòu)貸款、境外貸款4項。
住戶貸款，在過去半年的總增量為3.55萬億元人民幣，但其中的4.19萬億都來自“中長期消費(fèi)貸款”，聽這個名字，你可能覺得很陌生，但換個說法——“房貸”，你是不是立馬就明白了？
沒錯，過去半年住戶貸款增加了3.55萬億，但那些貸款買房的住戶，就拿走了4.19萬億，其他住戶貸款的增加值，基本都是負(fù)的！
中國人民愛房子，又一次得到了明證。
在中國，拿走新增人民幣能超越房貸總額的，也只有企（事）業(yè)單位貸款了，這個貸款在過去半年內(nèi)的總額是8.7萬億，其中2.8萬億是短期貸款、4.8萬億是長期貸款，另外還有1萬億元的票據(jù)融資貸款，而其他的非銀行機(jī)構(gòu)所發(fā)放的貸款甚至是減少的。
除此之外，在過去的半年里，非存款類金融機(jī)構(gòu)貸款減少了2775億，這意味著過去半年里，中國的影子銀行（非存款類金融機(jī)構(gòu)）的融資功能被大大壓縮，其貸款總額是縮減的。
至于境外新增人民幣貸款，這部分只有408億元，應(yīng)該是“一帶一路”所包含國家的企業(yè)（或政府機(jī)構(gòu)）所申請的人民幣貸款——也就是說，是外國機(jī)構(gòu)向中國申請的人民幣貸款，大概可以算人民幣國際化的部分。
至于中國出海的那些大型企業(yè)，只拿人民幣貸款可不行，還是要找國內(nèi)的各大銀行拿美元、歐元、日元啥的，這正是社會融資增量中的第二大項：外幣貸款——不用懷疑，這基本都是針對大型企業(yè)在海外項目的貸款，折算人民幣大約是3500億元。
接下來，委托貸款、信托貸款以及存款類金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)支持證券，傳統(tǒng)上來說，這些新增的人民幣，都是為了繞過正規(guī)的貸款和債券融資途徑，給房地產(chǎn)企業(yè)補(bǔ)血的。但是，在過去6個月中，這三項的增量都是負(fù)值，總和達(dá)到了-4100億元——這，意味著在過去的半年里，房地產(chǎn)企業(yè)的額外輸血渠道正在被圍堵，在新增人民幣中不僅沒有得到利益，反而被回收了4100億元。
未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加了3860億元，意味著那些新簽發(fā)銀行承兌匯票的企業(yè)，能額外得到3860億元的新人民幣，這一般也是大型、超大型企業(yè)才有的權(quán)利。
新增企業(yè)債是除新增貸款和政府債之外社會融資規(guī)模增量的最大項，其總額高達(dá)3.33萬億元，這部分最新的錢，自然是被發(fā)行債券的企業(yè)所獲得——大部分能夠發(fā)行企業(yè)債的企業(yè)，基本都是上市公司，這就意味著企業(yè)中的上市公司額外得到了3.33萬億元人民幣的新錢。
新增政府債券3.8萬億元，意味著過去半年里，政府拿到了3.8萬億元新增人民幣，這其中包括了疫情之下的1.5萬億特別國債和大約2.3萬億元的地方政府債——不過，按照“為人民服務(wù)”的宗旨，政府發(fā)行債券所得到的“新錢”，要么用于開展新的項目，要么用于還債，所以這3.8萬億會進(jìn)一步到達(dá)與政府項目相關(guān)的企業(yè)手中。
非金融企業(yè)股票融資，主要是指A股市場的IPO企業(yè)和企業(yè)股份增發(fā)的融資，這意味著，新登陸A股或增發(fā)股票的企業(yè)，在過去半年新增的“新人民幣”中，拿走了2460億元。
貸款核銷就不用說了，就是銀行原有的死賬和呆賬按照國家貸款核銷有關(guān)規(guī)定進(jìn)行核銷，這部分錢意味著銀行收不回來的貸款，實(shí)際上早已流通到了社會上，稱不上是新錢，只是現(xiàn)在在統(tǒng)計中將其正式計入新的社會信用增量中而已。
好了，總結(jié)下來，在過去半年的21萬億元的新增人民幣中，誰拿走得最多？
企（事）業(yè)單位（以國有企業(yè)為主）排第一，拿走了8.7萬億元；
住戶部門的房屋貸款者排第二，拿走了4.2萬億元；
政府排第三，拿走了3.8萬億元；
發(fā)行債券的企業(yè)（以上市公司為主）排第四，拿走了3.3萬億元；
那些新簽發(fā)承兌匯票的企業(yè)（以大企業(yè)為主），拿走了3860億元；
出海企業(yè)（以有海外業(yè)務(wù)的國有大型企業(yè)為主），拿走了3500億元；
新上市公司以及原有上市公司通過股份增發(fā)，拿走了2460億元；
……
信用貨幣時代，誰能最先拿到新錢（通常是以最低的利率成本得到），就相當(dāng)于額外向全體居民征收了鑄幣稅，也就在整個社會的經(jīng)濟(jì)競爭中占了大便宜，也相當(dāng)于整個國家都在補(bǔ)貼這部分人（企業(yè)）。
另一方面，說一千道一萬，信用貨幣時代的錢，最開始都是通過“借債”借出來的，所以發(fā)錢的新時代，同時也必定是債務(wù)的新時代。
相比往年，過去半年中，正是因為“各路諸侯們”都拿到了更多的新錢，所以導(dǎo)致了中國經(jīng)濟(jì)的整體債務(wù)比率大幅度抬升，而拿錢最多的部門，也是債務(wù)杠桿增加最快的部門。
根據(jù)中國社會科學(xué)院國家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心（CNBS）的數(shù)據(jù)，就在過去的半年里，中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿率一改前幾年的平穩(wěn)態(tài)勢，出現(xiàn)了大幅度的抬升，相比2019年底，整體抬升了21個百分點(diǎn)，目前是266.4%，為中國有史以來的歷史新高——無論是非金融企業(yè)杠桿、政府杠桿還是居民杠桿，都全部創(chuàng)出歷史新高（見下圖）。
永遠(yuǎn)膨脹的欲望，永遠(yuǎn)擴(kuò)張的債務(wù)，永遠(yuǎn)增加的貨幣……
嗯，祝福我們生活于其中的每一個人，都永遠(yuǎn)好運(yùn)吧！
摘自—貿(mào)易金融
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