回顧巴菲特歷史上三次糾錯：當我們改變主意時，
時間：20-08-26 來源：云鋒金融
回顧巴菲特歷史上三次糾錯：當我們改變主意時，
不會采取折中的辦法，會整個都賣了
近日，伯克希爾披露了二季度持倉變動，報告顯示，伯克希爾減持了摩根大通、富國銀行、萬事達、Visa、PNC金融、M&T Bank、紐約梅隆銀行，清倉了高盛、西方石油、Restaurant Brands及航空股達美航空、西南航空、美聯航和美國航空。
這份報告最大的亮點，是巴菲特買入了巴里克黃金公司，也是伯克希爾二季度唯一建倉的公司。
巴菲特并不是黃金的擁躉，實際上，過去他每次提到黃金時，都認為是雞肋，遠遠比不上他鐘愛的公司股票。他甚至曾把黃金看作是郁金香一類的資產，認為黃金實際不產生任何收益。
他說：“黃金有兩個顯著的缺點，用途不廣且不具有生產性。
確實，黃金有一些工業和裝飾的用途，但此類用途的需求優先，且不足以吸收新的產量。同時，如果你一直持有一盎司黃金，到最后你將仍然只擁有一盎司。”
在巴菲特看來，激勵大部分黃金購買者的動機是他們相信恐懼的等級將會增長。
但這次，巴菲特卻罕見地買入了黃金股，可以看出，即便是巴菲特，也還是在與時俱進，不斷糾正自己過去的看法。
這不是巴菲特第一次糾錯，今年的伯克希爾股東大會上，巴菲特曾宣布，自己已經清倉了美國四大航空公司的所有股票，一度引發市場熱議，因為早在3月的雅虎財經采訪，巴菲特還表示，不會賣出航空公司股票。
而在巴菲特清倉后，航空公司股價又開始反彈，這更是讓巴菲特陷入爭議，有人質疑，短短幾個月前后矛盾的操作，是否違背了巴菲特長期價值投資的理念。
實際上，巴菲特的投資理念從來不只是簡單的買入持有，長期持有只是一種手段，巴菲特的判斷也從來不是一成不變的，一旦發現了對公司未來長期有影響的問題，會立刻毫不猶豫地糾錯，絕不拖泥帶水，這才是巴菲特的正常操作。
正如巴菲特所說，如果你在錯誤的路上，奔跑也沒有用。
如果站在現在的時點來看，巴菲特及時賣出全部航空股的操作，無疑是正確的，自那以來，標普500航空公司指數已從6月初的高點下跌了26%。
站在現在，看巴菲特二季度買入黃金這一操作，毫無疑問也是抓住了金價這波上漲。
回顧巴菲特歷史上的投資經歷，很多后來被大家津津樂道的投資案例，也不是從最開始就非常成功，最典型的例子，巴菲特買入了伯克希爾這家紡織公司，最后成功把它變成了一家投資公司，這無疑是巴菲特最成功的糾錯之一。
當然，糾錯的方式也有很多，最直接的就是賣掉股票，還包括調整董事會成員或CEO，巴菲特都曾做過，且做得毫不猶豫。
聰明投資者整理了巴菲特這些年及時糾錯的案例，分享給大家。
當我們賣某個業務的時候
我們會整個都賣了
4月初，美國證監會披露的資料顯示，伯克希爾已經出售了其持有的約18％的達美航空股份和4％的美國西南航空股份。
這一度讓很多巴菲特信仰者大跌眼鏡，因為就在今年3月的雅虎采訪上，巴菲特還非常肯定地說：“我不會賣出航空公司的股票。”
在5月的股東大會上，巴菲特正式宣布，他對航空公司的判斷全面逆轉，清倉了其持有的美國四大航空公司的所有股票，他說
“需要解釋一下，我們對他們所經營的業務和管理一點也不失望，但我們確實有點不同的看法。
他們是最大的四家航空：美國航空公司、達美航空公司、西南航空公司和聯合航空公司。
我認為總體來說，他們可能至少80%的客運里程是在美國飛行的，還有國際的（業務）。
對航空業來說，世界變了，我不知道它將如何改變，我希望它能以一種合理而迅速的方式自我糾正。我不知道美國人現在會改變他們的習慣，還是過段時間依舊。
不知道是不是很長時間后，美國人會改變他們的生活習慣，我不知道將來的趨勢，經濟目前處于半關閉的狀態。我在七周多之后，今天才（再一次）佩戴了領帶，我這么長時間都沒有理發。
（現在的情況下）一定會有一些行業會被傷害到。航空業很不幸就在這其中，損失巨大，卻超出了它的掌控范圍。
我們有可能機緣巧合下再買別的航空公司，但這四家（航空公司）的情況就是這樣。
會有這樣的問題——有些低概率的事件，它就發生在航空業中，我是那個做出這個（賣航空業）決定的人。當我們賣（某個業務）的時候，我們會整個都賣了。這是我們做事情的方式。
我們喜歡一個企業，我們會盡可能多地收購持有它，并盡可能長時間地持有它。
但是當我們改變主意時，我們不會采取折中、或者類似的方法。我們不會賣出一部分，留下90%?80%。
我們以比我們支付的價格低得多的價格賣出了，我們已經賣掉了所有的頭寸。”
巴菲特拋售航空股，一度引來市場質疑，因為在拋售后的一個月時間里，航空公司股價反彈。
但拉長時間看，自那以來，標普500航空公司指數已從6月初的高點下跌了26%，這表明巴菲特也許在長遠看來并沒有錯。
即便清空了航空股，但伯克希爾收購的精密機件公司依舊帶來了負面影響。
在二季度財報中，伯克希爾哈撒偉公司計入了與飛機零部件制造商、精密機件公司（Precision Castparts）相關的約100億美元的資產減值開支，伯克希爾在四年多以前以372億美元的價格收購了這家公司。
現在，受疫情影響，精密機件不得不進行重組，包括在上半年裁員1萬人。該公司第二季度稅前虧損達7800萬美元，而去年同期為盈利4.81億美元。
在伯克希爾8月7日提交的一份討論二季度業績的監管文件中表示：“航空公司的反應是減少或取消飛機訂單，這導致飛機制造商的生產率大幅下降，PCC（精密機件）的客戶正在實施大量的庫存削減舉措。”
數次更換可口可樂CEO
很多人都知道，可口可樂是巴菲特最成功的一筆投資之一，無論是買入點時間點，還是后續帶來的收益，無疑都是成功的投資。
巴菲特在1988年買入可口可樂之后，就一股沒有賣。到1997年底的時候，不到10年，可口可樂已經給巴菲特帶來了超過10倍的收益，遠遠超過同時期標普500不到3倍的漲幅。
但到了1999年，可口可樂出現股價暴跌。
伯克希爾哈撒韋股價也出現了很大的下跌，巴菲特開始擔心，究竟是什么讓可口可樂公司的股票出現了這么大的波動。
后來，他找到了原因，可口可樂新的管理層能力不行。
巴菲特買可口可樂的時候，郭思達是可口可樂董事長，巴菲特的老鄉基奧是總裁。郭思達后來早逝，基奧后來是半隱退狀態，郭思達生前把公司交給了愛華仕。
有段時間，有媒體報道說，可口可樂公司產品出現了一些不明物質，導致了法國和比利時多名兒童中毒。本來，解決這個問題并不麻煩。
如果按照基奧以前的做法，肯定是第一時間出現在事故現場，慰問眾多兒童，然后向孩子們的父母表示歉意，再送上大批的可口可樂飲料作為賠償，再通過媒體之口來表明自己的態度，這個問題就解決了。
但當時，可口可樂的掌門人愛華仕并沒有這么做，他明明人在法國，卻一句話也沒有說，直接飛回了美國，讓當地的瓶裝商來解決問題。
可口可樂董事會有一位投行人士叫艾倫，當時他給可口可樂掌門人愛華仕打電話，問他為什么不去慰問中毒兒童呢？
愛華仕振振有詞地說，那些孩子也不是真的中毒，他們的身體一點問題都沒有。
當時艾倫就火了。
他說，你要想明白，可口可樂所依賴的是品牌。
如果那些孩子不再叫嚷著說“我要喝可口可樂”，而是說“我因為喝了可口可樂生病了”，不管說法是真的還是假的？他們的父母會怎么想呢？他們還會讓自己的孩子喝可口可樂嗎？
艾倫的意思說得很明白，最重要的不是事實是什么，而是消費者眼中的事實是什么。
但愛華仕沒有聽明白艾倫到底在說什么？他認為自己并沒有錯，接下來的好幾周，可口可樂瓶裝商想用各種方式去說服公眾，說可口可樂的產品沒有問題，但是沒有任何效果。
后來，孩子們中毒的原因基本上查清了，包裝或儲藏有點衛生問題。可口可樂堅持說，這些并不會引起中毒，拒絕收回公司的全部產品。公眾認為可口可樂太傲慢了，可口可樂品牌在消費者心里一落千丈。
幾周后，愛華仕終于到了歐洲向公眾道歉，但所有人都認為他沒有誠意。
之后，媒體對可口可樂的批評慢慢減少了，可口可樂也在努力奪回市場份額，但是金錢損失卻很大，另外，公司形象受到的影響更是難以用金錢計算。
巴菲特開始著急了，更著急的就是跟巴菲特站在同一個戰線的投資銀行家艾倫。
自從郭思達過世之后，可口可樂的銷售量一直在下降，這個時候可口可樂公司不僅沒有裁員，反而在增員。
艾倫擔心，可口可樂過去一直推進人海戰術，通過增加員工數量，來擴大市場占有率。現在看來，這個營銷方式可能行不通了。
愛華仕一直承諾會增加可口可樂銷量，但一直沒有做到。2000年，巴菲特和部分董事一起推動可口可樂裁員20%。
2000年，巴菲特還從他的老鄉基奧那里聽說了一個壞消息。基奧1993年就已經從可口可樂退休了，但他仍然是可口可樂公司董事會顧問，也是可口可樂公司那些瓶裝商們最信賴的朋友。
基奧告訴巴菲特，愛華仕向瓶裝商下達了一些自己從來沒有聽說過的指令，導致可口可樂公司和瓶裝商之間出現了一些摩擦，這就讓巴菲特覺得很麻煩了。
可口可樂主要賣的不是可口，而是為瓶裝商提供可樂濃縮液和負責廣告營銷，可口可樂的銷售很大程度與各地瓶裝商的關系有關。
原本郭思達過世之后，可口可樂的銷售一直在下滑，現在剛剛有了一些起色，就是因為跟瓶裝商的關系得到了改善，結果愛華仕又跟瓶裝商發生了摩擦，這讓巴菲特對愛華仕的信任度一點點降低。
2000年的感恩節之后，巴菲特和投資銀行家艾倫決定讓愛華仕下臺，他們直接約了愛華仕交談，明確表示已經不再信任愛華仕了。
愛華仕知道，拖下去沒有意義，他匆匆忙忙趕回亞特蘭大，通知四天之后召開緊急的股東會議，在緊急股東大會上，愛華仕說自己自愿離職，但他當時沒說原因。
后來，愛華仕在一些小范圍的私人聊天里，說出自己離職的原因。其他董事會成員覺得自己受到了欺騙，因為自己都沒有投票，巴菲特和艾倫就私下把愛華仕打發了。
這些董事很憤怒，媒體也開始報道各種愛華仕的離職內幕。
巴菲特聲譽大跌，可口可樂的股價也大跌，在巴菲特趕走愛華仕之后，股價跌了接近1/3。
愛華仕4天之內離職，可口可樂到哪里去找下一任CEO？人們想起之前愛華仕寫過的一個名單，如果自己不幸遭遇意外，就由可口可樂公司亞洲和中東地區的總裁兼首席運營官達夫特接任。
因為沒有其他人選，也沒法慎重考慮，巴菲特和艾倫在內的所有的董事會成員都沒有提出反對意見，就直接任命了這位新的CEO
可口可樂新的掌門人達夫特也不爭氣，他上任之后，一些資深管理人員就選擇了辭職離開；他為可樂產品精心設計的所謂推廣妙計，效果平平。
2000年，可口可樂并購桂格燕麥沒成功，但百事可樂卻并購佳得樂，取得了巨大成功。
有人舉報說，可口可樂為了吸引長期客戶漢堡王，對于冷飲料的營銷測試結果進行了舞弊操作；還有人舉報說，可口可樂搞財務欺詐，在財務報表里控制收入，美國證監會、聯邦調查局紛紛開始調查，可口可樂公司股價一路下跌。
巴菲特再次忍無可忍。
他公開表態說，控制收入的做法其實就是小不改釀成大錯，就好像從收銀機里偷了五美元，對自己說，我一定會還回來的。
你肯定不會還回去，而且下一次就會偷十美元，一開始這么做，慢慢的，就會越做越多。
可口可樂董事會還有一些重量級人物也無法接受達夫特了。后來，達夫特宣布辭職，這導致可口可樂公司的公眾形象進一步惡化。
可口可樂公司想在內部選一個新的掌門人，但是董事會并不支持內部選拔，提出從公司外部選擇新任的CEO，各種謠言此起彼伏。
就在這樣的背景下，可口可樂召開股東大會，巴菲特來參加會議。
結果，到處都是抗議的人群，抗議人群甚至超過了股東人數。這是可口可樂公司歷史上最糟糕的一次股東大會。
在這次會議上，股東們要求大幅調整公司管理，建議投票確定下一屆董事會成員。
巴菲特也被提名董事。但當時有機構要求不要投票選舉巴菲特，理由是：巴菲特的伯克希爾哈撒韋旗下有兩家公司購買可口可樂公司產品，如果產生利益沖突，巴菲特可能會站在那兩家公司那邊，而不是代表可口可樂的利益。
巴菲特反駁說，我擁有可口可樂8%的股份，把更多的錢投在可口可樂的股份上，怎么可能在持有這么多股票的時候，不支持可口可樂，跑去支持那兩家公司呢？
最后，董事會的選舉結果公布，其他被提名的董事都得到了96%的支持票，而巴菲特只得到了84%的支持票，在公開選舉中成為可口可樂董事會最不受歡迎的董事，這是一種恥辱，巴菲特從來沒有像現在這樣，后悔自己參加了董事會的工作。
但巴菲特一直到2006年4月，才在可口可樂股東大會時辭去已任職17年之久的董事。
巴菲特通常不會干涉管理層，實際上，他反而希望優秀的管理層能夠長期留任，越久越好。
但當公司到了無法容忍的地步，他還是會毫不猶豫出手，換掉CEO。
巴菲特曾說：“我們基本上不做盡職調查,我們的盡職調查就是看著他們的眼睛。”
而在經歷了幾次更換可口可樂管理層之后，這家公司終于又在大牛股的路上一路奔跑……
更換CEO，派索科爾救火
巴菲特一生有很多成功的投資，被投資者當成經典案例來學習，但即便是巴菲特，也不是每一筆投資從最開始的時候就是成功的，只是每次，巴菲特都能及時糾錯。
1998年，巴菲特以7.25億美元的價格買下利捷公務航空公司，但在那之后，發現連賺回伯克希爾哈撒韋公司的投資本錢都困難
2009年8月中旬，利捷公務航空公司的資金和客戶都不斷流失。公司創始人兼首席執行官理查德·圣圖利草擬了一封辭職信，巴菲特接受了他的辭呈。
隨后，巴菲特派出了自己的干將索科爾出任公司首席執行官。
索科爾發現公司存在兩個主要問題。
首先，新購買的飛機太多了，導致公司債臺高筑。其次，據索科爾說，公司的組織形式太不規范，以致影響了工作效率。
索科爾入主公司后，試圖改革，但發現阻力重重，他在會議上提議賣掉飛機或者削減成本，高管們卻極力反對。
盡管如此，索科爾還是努力推進，他取消了新飛機的訂單，出售舊飛機，將債務從19億美元減少到13億美元，他還削減了大約1億美元的成本，這足以讓公司運營實現盈利
他的改革從易處著手：取消免費使用飛機的措施為公司節約了近3000萬美元的開支。舊的管理體制經常允許電影明星、歌星或公司的朋友免費搭乘飛機，或者出于宣傳目的給他們升艙。
緊接著就是裁員。
圣圖利此前已經削減了約4%的工作崗位，又裁掉5%的員工，并且暫時解雇了近500名飛行員，員工總數因此降至6400人。
整肅了高管團隊之后，索科爾又從下層管理者中提拔了3名進入高管團隊，還從外部聘請了3位。
索科爾還把客戶服務、銷售和市場營銷集中到一個團隊內，創建了綜合功能團隊，以便更熟悉每位飛機主人的需要。
不過，令索科爾大吃一驚的是，公司某些心懷不滿的前管理人員對他發動了一場言論攻擊，當時，公司共同創始人吉姆·雅各布斯是最嚴厲的批評者之一
他認為，索科爾削減成本的措施是以犧牲服務標準為代價的，而且飛機所有者牢騷不斷，很多人還離開了公司。他還聲稱，取消新飛機的訂單是個巨大的錯誤。
索科爾反駁道：“在所有我經手過的收購交易和轉型改革中，從未見過哪個高管在離職之后還跳出來散播謠言，給客戶打電話，不顧一切地試圖中傷公司。這簡直令人無法容忍！他們這樣做只會傷害他們自己以及公司的員工。”
在種種爭議聲中，巴菲特認可了索科爾的成績，他說：“公司現在的盈利狀況很好，而且不是通過賣飛機獲得的。”
“看起來公司今年的稅前利潤有望達到2億美元。這是我所見過的一項偉大的管理成就。當航空業東山再起時，公司的年利潤可能會達到5億美元。”
摘自—云鋒金融
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