連續(xù)4個(gè)交易日成交超50億 比亞迪走出10年低谷？
時(shí)間：20-09-24 來(lái)源：錦緞
連續(xù)4個(gè)交易日成交超50億 比亞迪走出10年低谷？
登錄資本市場(chǎng)18年以來(lái)，比亞迪（HK:01211/SZ:002594）的投資者從未像今天這樣揚(yáng)眉吐氣過(guò)。就連10年前追隨股神巴菲特他老人家買入比亞迪的港股投資者，熬到2020年也盈利了。
憑借著新能源車王者特斯拉(NASDAQ:TSLA)帶動(dòng)，加以A股科技牛市氛圍的烘托，過(guò)去3個(gè)月中，比亞迪股價(jià)在A/H兩地市場(chǎng)屢創(chuàng)新高，一舉突破歷史股價(jià)高點(diǎn)，總市值沖到3100億。
尤其是上周，比亞迪A股周內(nèi)兩個(gè)漲停，連續(xù)4個(gè)交易日成交量50億以上，一覽眾山小。
從十年窗下無(wú)人問(wèn)到一朝成名天下知，比亞迪拐入暴走模式的邏輯是什么，是否真屬“金鱗豈是池中物，一遇風(fēng)云便化龍”？
01
十年低谷
要不是巴菲特光環(huán)加持，比亞迪既不會(huì)得到這么多關(guān)注，也不會(huì)有這么多爭(zhēng)議：支持的人和反對(duì)的人幾乎一樣多，而且雙方辯手都是超級(jí)巨星。
巴菲特的智囊團(tuán)查理芒格，長(zhǎng)期以來(lái)一直力挺比亞迪，王傳福不管干什么，都是一通彩虹屁尬吹：搞電動(dòng)車？比爾蓋茨再世；搞云軌？杰克韋爾奇附體；搞電池？愛(ài)迪生重生；搞手機(jī)貼牌？不世出的天才……
而不看好比亞迪的人也大有人在，同樣也是超級(jí)大腕。比如特斯拉掌門人埃隆·馬斯克被問(wèn)到比亞迪的時(shí)候就曾莞爾一笑：你看過(guò)他們的產(chǎn)品嗎，他們做的產(chǎn)品很爛。
在如今這樣的網(wǎng)紅時(shí)代，有爭(zhēng)議才有流量。更何況，和其他那些第一天開(kāi)始就喜歡財(cái)務(wù)運(yùn)作、打造概念以套取補(bǔ)貼的新能源玩家不同——此處沒(méi)有影射恒大新能源的意思，比亞迪過(guò)去十余年最大的成功，在于推出了一連串令人眼花繚亂的產(chǎn)品，個(gè)個(gè)都是行業(yè)領(lǐng)先、概念引領(lǐng)：
2003年的手機(jī)代工業(yè)務(wù)，2005年跨界進(jìn)入的傳統(tǒng)汽車業(yè)務(wù)，2008年切入的新能源車業(yè)務(wù)線，大干特上的光伏，打造三電全產(chǎn)業(yè)鏈的IGBT模組，被查理芒格嘖嘖稱贊的鹽湖提鋰和云軌業(yè)務(wù)……
不過(guò)，務(wù)實(shí)的投資者看得明白，僅僅是把比亞迪業(yè)務(wù)線情況清楚地列出來(lái)，就需要花相當(dāng)大的功夫。比亞迪每次進(jìn)軍一項(xiàng)業(yè)務(wù)，這項(xiàng)業(yè)務(wù)都甚是巧合地同步于當(dāng)時(shí)國(guó)家鼓勵(lì)且大力補(bǔ)貼的產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向。
這究竟是王傳福目光毒辣還是投機(jī)取巧，一直爭(zhēng)議不斷。
更令人頭禿的是，比亞迪紛繁復(fù)雜的業(yè)務(wù)線中，絕大多數(shù)產(chǎn)品線還處在燒錢階段，盈利能力極為有限。更多的情況下——比如光伏和傳統(tǒng)汽車業(yè)務(wù)線甚至在縮水，每年還要失血不止。
這樣一個(gè)業(yè)務(wù)線龐雜、每條業(yè)務(wù)線做的都不算很大、業(yè)務(wù)線之間有虧有賺、持續(xù)不斷消耗資本的公司，在機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)的港股中自然談不上受歡迎。即使有著股神的加持，比亞迪港股股價(jià)從2014年開(kāi)始，也一直停滯在50元左右。
反觀同期上市的吉利汽車(HK:00175)，則抓住中國(guó)汽車消費(fèi)升級(jí)的邏輯后發(fā)制人，在2018年成功股價(jià)逆轉(zhuǎn)比亞迪。
直至2018年，比亞迪可能遇到了自己“股生”的真正低谷。這一年內(nèi)：
◆手上不下十條產(chǎn)品線中，光伏和汽油車已經(jīng)不死不活年年掉血；電動(dòng)車離取代50%汽油車的宏偉構(gòu)想謬以千里，燒錢造車幾乎走到了盡頭；
◇曾經(jīng)是強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的動(dòng)力電池業(yè)務(wù)現(xiàn)在卻被后發(fā)制人的寧德時(shí)代搶掉風(fēng)頭；而下重注研發(fā)的軌道交通云軌更是被監(jiān)管一紙公文胎死腹中……
如果比賽持續(xù)這樣下去，留給巴菲特的時(shí)間可就不多了。
02
對(duì)標(biāo)藝術(shù)
不過(guò)，令比亞迪和股東們?nèi)f萬(wàn)沒(méi)有想到的是，“我的意中人，是位蓋世英雄，有一天他會(huì)踩著七彩祥云來(lái)接我”。
疫情之后，A股2020年的投資主題迅速切換，一夜之間，所有的基金經(jīng)理開(kāi)始只關(guān)心“賽道，邏輯，成長(zhǎng)”，每個(gè)人都念念有詞：對(duì)標(biāo)龍頭，十年成長(zhǎng)再開(kāi)啟。
伴隨著全民亢奮的牛市情緒，A股消費(fèi)和科技主題更是全面暴漲。
隨便一家消費(fèi)品公司，市盈率起步就是50倍，能夠?qū)?biāo)海天味業(yè)(SH:603288)“醬香科技”概念的更是隨隨便便就是5倍漲幅。
而科技類公司更是完全不受業(yè)績(jī)牽絆，比如一年前還在死亡邊緣徘徊的蔚來(lái)(NYSE:NIO)，剛剛拿到援助資金，便從ICU直奔KTV，股價(jià)直沖云霄，一年暴漲15倍。
盈利？不存在的。我們只關(guān)心賽道和對(duì)標(biāo)。
在這樣的對(duì)標(biāo)行情里，只要你能夠抱對(duì)大腿，跟對(duì)龍頭，產(chǎn)品線足夠強(qiáng)勢(shì)，股價(jià)翻倍就是時(shí)間問(wèn)題。而這一切條件，簡(jiǎn)直就是給自帶流量的比亞迪量身定做的：比亞迪產(chǎn)品線個(gè)個(gè)是網(wǎng)紅，王傳福高光產(chǎn)品線策略此刻恰好符合了對(duì)標(biāo)這一估值藝術(shù)。
【1】對(duì)標(biāo)寧德時(shí)代的動(dòng)力電池
2020年3月，比亞迪發(fā)布了刀片電池，成功克服了續(xù)航里程太短的問(wèn)題，同時(shí)還保留了傳統(tǒng)磷酸鐵鋰電池安全性高和壽命長(zhǎng)的優(yōu)勢(shì)。
一直被寧德時(shí)代(SZ:300750)三元電池壓一頭，地位堪憂的比亞迪電池業(yè)務(wù)，似乎一夜之間突然有了要與寧德時(shí)代分庭抗禮的潛力（詳見(jiàn)《寧德時(shí)代與比亞迪的戰(zhàn)爭(zhēng)》）。
要知道，占據(jù)50%的份額的寧德時(shí)代當(dāng)前市值近5000億。比亞迪電池就算只能拿下30%份額，市值怎么也要站穩(wěn)3000億吧？牛市中最不缺乏的就是想象力，錯(cuò)過(guò)了寧德時(shí)代的你，難道還想再錯(cuò)過(guò)下一個(gè)寧德時(shí)代？
【2】對(duì)標(biāo)特斯拉的新能源車
和特斯拉(NASDAQ:TSLA)比起來(lái)，比亞迪的電動(dòng)車就是中國(guó)電動(dòng)車發(fā)展的縮影，只要補(bǔ)貼稍微下降，比亞迪銷量就迅速縮水。
不過(guò)，隨著2021年的雙積分政策出臺(tái)，以及新能源購(gòu)置補(bǔ)貼延續(xù)到2022，比亞迪的電動(dòng)車似乎稍微有了一點(diǎn)可以搶救的跡象。
憑借發(fā)布的旗艦產(chǎn)品漢系列的全新上市，比亞迪似乎也有了那么點(diǎn)與特斯拉可以一時(shí)瑜亮的本錢。不管怎么說(shuō)，比亞迪在全球新能源車市場(chǎng)地位，至少?gòu)匿N量上，還可以排在前二的位置。
對(duì)A股投資者來(lái)說(shuō)，這道對(duì)標(biāo)的算術(shù)題就是：特斯拉總市值已經(jīng)接近3萬(wàn)億人民幣，營(yíng)收1000億；那憑什么中國(guó)最好的電動(dòng)車公司，電動(dòng)車營(yíng)收將近500億，不能給個(gè)萬(wàn)億級(jí)估值呢？
【3】對(duì)標(biāo)立訊精密的比亞迪電子
對(duì)任何一個(gè)toB的電子公司來(lái)說(shuō)，抱住蘋果大腿是股生成功的不二法則；憑借過(guò)去幾年在配件方面建立的合作關(guān)系，比亞迪2019年正式進(jìn)入核心產(chǎn)品平板的組裝供應(yīng)鏈，有望今年4季度放量。
而在安卓體系抱住小米大腿的比亞迪，也能夠成功對(duì)沖華為手機(jī)業(yè)務(wù)下滑的影響。
富有想象力的還有比亞迪與大疆以及電子煙巨頭Juul的合作。零部件和組裝業(yè)務(wù)同樣可以打造一個(gè)電子產(chǎn)業(yè)鏈新王者。
市場(chǎng)對(duì)比亞迪抱腿能力的一致看好，讓曾經(jīng)一度估值僅為200億的比亞迪電子市值直接站上900億港幣。
不過(guò)，在心比天高的樂(lè)觀投資者眼中，與立訊精密(SZ:002475)持續(xù)新高的4000億市值比起來(lái)，比亞迪這樣的估值在牛市里應(yīng)該說(shuō)也只是剛剛起步吧？
要ToB有ToB，要ToC有ToC。“新能源小霸王+蘋果供應(yīng)鏈王者+電池超巨”，比亞迪憑借網(wǎng)紅產(chǎn)品線的無(wú)限對(duì)標(biāo)策略，總算十年之后收到奇效：2020年9月還沒(méi)結(jié)束，比亞迪（A股）今年已經(jīng)暴漲142%。
03
薛定諤的比亞迪
在二級(jí)市場(chǎng)全民頭腦發(fā)熱的2020年，真正理性的投資者只要耐心回看一下歷史，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，比亞迪這套對(duì)標(biāo)邏輯實(shí)際已經(jīng)演化了不止一次。
而且遺憾的是，其歷史上的每次對(duì)標(biāo)，都基本失敗了：
【1】對(duì)標(biāo)豐田的汽油車——F3。
對(duì)標(biāo)豐田花冠的F3，上市后很快銷量一路走高，不過(guò)后勁不足的問(wèn)題逐漸爆發(fā)：車身生銹，變速箱滲油，底盤異響的問(wèn)題開(kāi)始反復(fù)出現(xiàn)，銷量迅速縮水至一年1000多輛。
不過(guò)比亞迪并沒(méi)有放棄，隨后又推出幾款包括速銳在內(nèi)的車，幾乎又是F3的翻版、結(jié)果當(dāng)然也一樣，逐漸走向停產(chǎn)。
在產(chǎn)品線上大開(kāi)大合，不專注鉆研產(chǎn)品，最后結(jié)果自然是銷量日益下滑，以及隨之而來(lái)的眾叛親離：2010年4月-8月，比亞迪汽車經(jīng)銷商四川成都平通公司宣布退出，隨后湖南光大、山東創(chuàng)漲以及河南的部分經(jīng)銷商，也陸續(xù)退出了比亞迪銷售網(wǎng)。
從此，比亞迪遭遇了燃油車滑鐵盧，2010年正好成了比亞迪燃油車銷量的頂點(diǎn)，產(chǎn)品線逐漸縮水，到2019年，比亞迪汽油車銷量已經(jīng)從最高峰50萬(wàn)輛跌至只剩23萬(wàn)輛。
想要顛覆傳統(tǒng)汽油車的比亞迪，沒(méi)想到第一個(gè)被顛覆的竟然是自己的汽油車業(yè)務(wù)。
【2】對(duì)標(biāo)隆基股份的光伏業(yè)務(wù)
而夢(mèng)想對(duì)標(biāo)隆基股份(SH:601012)的比亞迪光伏，失敗到比亞迪甚至在自己的年報(bào)中，都不好意思將光伏業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)單獨(dú)列出，只能與其他電池業(yè)務(wù)合并，來(lái)掩蓋光伏業(yè)務(wù)虧損的事實(shí)。
從雄心壯志要成為中國(guó)最強(qiáng)光伏制造商，到業(yè)務(wù)藏進(jìn)年報(bào)最深處無(wú)顏江東父老，比亞迪只用了10年時(shí)間。
【2】對(duì)標(biāo)中國(guó)中車的云軌業(yè)務(wù)
比亞迪更不愿提及的是曾經(jīng)對(duì)標(biāo)中國(guó)中車的云軌，現(xiàn)在墳頭草已經(jīng)三丈。
比亞迪本身現(xiàn)金流非常緊張，云軌產(chǎn)品沒(méi)有經(jīng)過(guò)市場(chǎng)測(cè)試，匆忙上馬研發(fā)，投入幾十億造出來(lái)之后，又被城市建設(shè)一紙公文直接叫停。
2019年全年，云軌業(yè)務(wù)也被掃進(jìn)年報(bào)不起眼的“其他”范疇，業(yè)務(wù)收入僅為5.8億左右，下跌將近7成。
過(guò)去十余年，對(duì)標(biāo)失敗的業(yè)務(wù)持續(xù)失血，對(duì)標(biāo)成功的業(yè)務(wù)則始終是夢(mèng)想。
沉浮之間，一些外界觀點(diǎn)犀利指出：比亞迪的戰(zhàn)略訴求并不是做一款消費(fèi)者最熱衷的產(chǎn)品，而是希望能夠賭中政策風(fēng)口，以持續(xù)提升估值，以一方面不斷高位融資，另一方面也可以不斷拿下國(guó)家補(bǔ)貼。
似乎也只有這樣說(shuō)法才能解釋：為什么過(guò)去十年比亞迪超長(zhǎng)產(chǎn)品線，卻始終未見(jiàn)一款拳頭產(chǎn)品。直至2020年，口罩創(chuàng)匯、擴(kuò)容蘋果鏈份額、刀片電池與漢EV的出世，在泡沫四溢的牛市風(fēng)口里讓人驚呼比亞迪真的迎來(lái)質(zhì)變時(shí)刻……
這一次，比亞迪的“那只狼”真的來(lái)了嗎？
比起這一難以測(cè)定的“薛定諤的比亞迪”式謎題，更大概率的事情是：隨著市值飆升，比亞迪對(duì)資本的渴求將會(huì)愈發(fā)猛烈，估值提升之后的融資亦將如期而至——以史為鑒，只要能夠“building your dream”，王傳福和他的比亞迪可以不惜一切代價(jià)。
摘自—錦緞
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