劉潤：到底是什么《新規(guī)》，暫緩了螞蟻上市？
時(shí)間：20-11-06 來源：原創(chuàng)·劉潤
劉潤：到底是什么《新規(guī)》，暫緩了螞蟻上市？
1.上交所昨晚宣布，暫緩螞蟻在科創(chuàng)板的上市進(jìn)程。隨后螞蟻宣布，同步暫緩其在 H 股的上市。
2.一個(gè)螞蟻的朋友，幾天前已經(jīng)在群里發(fā)了1萬元紅包，分享自己即將財(cái)富自由的喜悅?，F(xiàn)在，群里的朋友們正在安靜地、有序地退款。情緒穩(wěn)定。
3.有人說，這是監(jiān)管層對(duì)馬云胡言亂語的報(bào)復(fù)。但，真的是這樣嗎？
4.其實(shí)上交所在公告里說得很清楚了：昨天暫緩明天的上市，是因?yàn)榍疤斓男乱?guī)。
5.什么前天的新規(guī)？就是由銀保監(jiān)會(huì)、和央行聯(lián)合發(fā)布的《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）》。
6.吃瓜群眾看到三件事：A）馬云公開批評(píng)監(jiān)管；B）銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布網(wǎng)絡(luò)小貸新規(guī)意見稿；C）上交所暫緩螞蟻上市。
7.這三件事被看到的時(shí)間順序是 A->B->C。所以大家很容易以為，是 A（馬云的言論）導(dǎo)致了 B（新規(guī)意見稿），和 C（暫緩上市）。
8.但新規(guī)意見稿不可能一夜之間出現(xiàn)。它們發(fā)生的時(shí)間順序很可能是 B->A->C。所以，真實(shí)的情況，很有可能是 B（新規(guī)意見稿）導(dǎo)致了 A（馬云的言論），和 C（暫緩上市）。
9.馬云的言論，可能不是這一切的源頭。新規(guī)意見稿才是。馬云的言論，是結(jié)果。
10.什么“新規(guī)”這么厲害？能一夜之間，暫緩全球最大的 IPO 上市？
11.這個(gè)新規(guī)里，有三點(diǎn)非常關(guān)鍵。我們梳理一下。供大家用科學(xué)的姿勢(shì)吃瓜。吃瓜吃瓤。
12.第一點(diǎn)：在單筆聯(lián)合貸款中，經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)的小額貸款公司，出資比例不得低于30%。
13.什么意思？按照國際慣例，我舉個(gè)例子。
14.小張是支付寶的客戶，有很高的芝麻信用分，向螞蟻用年息10%，借了1萬元。螞蟻找到銀行說：我們用科技（大數(shù)據(jù)，人工智能 …… 等等）評(píng)估過了，這是好客戶，可以借。我們合作吧：我出1%的資金，你出99%；10%的利息，一人一半。
15.銀行一算。你出科技，我出金融。本金9900元，利息500元。5.05%的收益?？梢园 Ｎ浵佉凰?。我出科技，你出金融。本金100元，利息500元。500%的收益。更可以啊。
16.兩人一拍即合。
17.但是，新規(guī)意見稿規(guī)定，螞蟻出資不得低于30%。這意味著，借給小張的1萬元中間，超過3000元必須是螞蟻?zhàn)约撼龅摹１窘?SPAN style="COLOR: #000000">3000元，利息500元。螞蟻的收益，立刻就從500%，降為了16.67%。
18.螞蟻的盈利能力，可能會(huì)斷崖式下跌。
19.那收益率低就低點(diǎn)，螞蟻能不能通過擴(kuò)大本金的方法，增加收益總額呢？
20.這時(shí)，新規(guī)中的第二點(diǎn)，就發(fā)揮威力了：小額貸款公司通過銀行借款、股東借款等非標(biāo)準(zhǔn)化融資形式，融入資金的余額不得超過其凈資產(chǎn)的1倍。
21.一輛1噸的車，只能裝1噸的貨，不超過2噸上高速公路。嚴(yán)查超載。你有1萬元凈資產(chǎn)，最多只能變著花樣玩出2萬元資金，當(dāng)作本金借給客戶。螞蟻?zhàn)杂匈Y金的總量，被蓋上了一個(gè)非常剛性的天花板。
22.出資比率設(shè)了最低限，資金杠桿設(shè)了最高限。兩條線一劃，螞蟻的收益總額，立刻就沒有想象空間了。
23.那我能不能用“資產(chǎn)證券化”的方式，突破這兩條線呢？
24.小張向我借1萬元錢，年息10%。這是一筆債務(wù)。如果我把這1萬元的債務(wù)，通過 ABS（資產(chǎn)支持型證券）的方式，用3%的價(jià)格賣掉呢？買的人拿7%的利息，但連同風(fēng)險(xiǎn)一起買走。而我，回籠了資金。
25.這時(shí)，我的自有資金，就從1萬元，漲到了1.03萬元。我拿這1.03萬元放貸，然后再把債務(wù)賣掉，自有資金就滾到1.06萬元。如此循環(huán)。有些小貸公司，只有10億凈資產(chǎn)，用這種辦法，貸出上千億的生意。
26.這時(shí)，新規(guī)的第三招，就起作用了：通過發(fā)行債券、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)形式融入資金的余額不得超過其凈資產(chǎn)的4倍。
27.這就是說，資產(chǎn)證券化的方式，最多轉(zhuǎn)4圈。10億的凈資產(chǎn)，最多只能放出40億左右的貸款。
28.看完這個(gè)新規(guī)，你有什么感覺？如果你是上交所，你是不是也會(huì)暫緩螞蟻上樹？哦，不，是螞蟻上市？新規(guī)意見稿一旦通過，螞蟻的盈利能力，可能會(huì)大幅受挫。這就是“監(jiān)管環(huán)境”的變化。
29.這篇文章的目的，不是來批評(píng)馬云不懂得韜光養(yǎng)晦的，更不是來評(píng)論監(jiān)管部門睚眥必報(bào)的。這篇文章的目的，是來幫你看懂，到底是什么，暫緩了螞蟻上市。以及為什么它可以。
30.充足的資本金，是規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。高效的信用管理，是提高金融效率的重要方向。誰對(duì)，誰錯(cuò)？誰落后了，誰激進(jìn)了？
31.不管誰對(duì)誰錯(cuò)。
32.反正，我們又見證了一次歷史。
摘自-原創(chuàng)·劉潤
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