正心谷資本：正心誠意，虛懷若谷
時(shí)間：21-01-18 來源：中信建投金融產(chǎn)品E享
正心谷資本：正心誠意，虛懷若谷
引言
2005年，林利軍先生從哈佛大學(xué)MBA畢業(yè)后，回國籌備創(chuàng)立了匯添富基金，當(dāng)時(shí)他年僅31歲，是最年輕的公募基金總經(jīng)理。掌舵匯添富基金11年，林利軍先生兌現(xiàn)了當(dāng)初那句“為匯添富工作十年，將它打造成中國最優(yōu)秀的資產(chǎn)管理公司之一”的承諾。
2015年，林利軍先生離開匯添富基金并創(chuàng)立正心谷資本，正心谷到目前已經(jīng)發(fā)展成為了管理規(guī)模400多億，投資橫跨一二級市場的私募翹楚。成功投資了大量優(yōu)秀企業(yè)（今日頭條、網(wǎng)易云音樂、Bilibili、羅輯思維、開心麻花、滴滴出行、君實(shí)生物、泡泡瑪特等）。
為什么匯添富基金能取得這么優(yōu)秀的成績？為什么正心谷資本能不斷延續(xù)傳奇？近日，中信建投證券走進(jìn)正心谷資本，并與林利軍先生近距離交流，我們對這個(gè)問題有了更深一些的感受：
這是一家真正由“價(jià)值觀”驅(qū)動的偉大公司。正心谷和林利軍傳達(dá)給我們的那些“正直、謙遜、長期、專注、利他、分享、公益”的價(jià)值觀，融入了“樂觀、積極、年輕、求知、深度思考”的人生態(tài)度，產(chǎn)生了無比強(qiáng)大的力量——這也是“心”的力量！
正心誠意，虛懷若谷
16年前，林利軍創(chuàng)業(yè)公募基金的時(shí)候起的名字含義比較直白：“匯添富”——意思是會為投資者增添財(cái)富。2015年，林利軍創(chuàng)立正心谷資本的時(shí)候，經(jīng)過了更深入的思考。他說：
投資最關(guān)鍵的是什么呢？我想投資最關(guān)鍵的是心要正，心正之后，結(jié)果一般不會差。正如同《禮記·大學(xué)》中所言的“齊家、治國、平天下”的前提是“修身”，而“欲修其身者，先正其心；欲正其心者，先誠其意”。不論做商業(yè)、做人、還是做投資都要心正，正心誠意（Loyal to our heart）, 長期堅(jiān)持，必然成功。
但是“心正”之后，人往往就容易驕傲，所以要“虛懷若谷”，谷因其低，方可吸納創(chuàng)新思想，吸收優(yōu)秀人才，從而不斷進(jìn)步，這也是我們起名“正心谷”的由來。
深度產(chǎn)業(yè)研究者和賦能者
正心谷的使命是“專注投資偉大企業(yè)，用投資讓世界更美好”，定位于深度產(chǎn)業(yè)研究者和賦能者。在這樣的理念引導(dǎo)下，正心谷形成了一級市場（股權(quán)）和二級市場（證券）的聯(lián)動投資，目前正心谷有400多億規(guī)模，包括300億一級市場和170億二級市場規(guī)模。
幾天前，在由中國證券報(bào)主辦的中國股權(quán)投資金牛獎(jiǎng)評選中，正心谷資本榮獲“2020年金牛私募股權(quán)優(yōu)勝機(jī)構(gòu)”和“2020年金牛最佳投資案例”。自成立以來，正心谷已投資了一系列代表中國經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展方向的優(yōu)秀企業(yè)，包括Bilibili、字節(jié)跳動、泡泡瑪特、網(wǎng)易云音樂、君實(shí)生物、諾誠健華、康方生物、復(fù)宏漢霖、中控技術(shù)、八億時(shí)空、鵬鼎控股等。
今年，正心谷資本收獲了11家伙伴企業(yè)上市：八億時(shí)空、諾誠健華、康方生物、海吉亞醫(yī)療、君實(shí)生物、藥明巨諾、榮昌生物、逸仙電商（完美日記）、中控技術(shù)、艾力斯醫(yī)藥、泡泡瑪特。還通過深度產(chǎn)業(yè)研究，完成了對信諾維、和元生物、百試達(dá)、兆科眼科、科濟(jì)生物、貍米數(shù)學(xué)、江小白、普源精電、昂納科技等一大批新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域優(yōu)秀企業(yè)的投資布局。
一個(gè)收益目標(biāo)
正心谷二級市場投資只有一個(gè)收益目標(biāo)，就是追求長期穩(wěn)健的絕對收益。芒格說“如果我知道自己會死在哪里，我一定不會去那個(gè)地方”；格雷厄姆說“投資第一條重要原則是永遠(yuǎn)不要虧錢，第二條原則是永遠(yuǎn)不要忘記第一條原則”；林利軍認(rèn)為好的投資人一定是將風(fēng)險(xiǎn)控制放在第一位的。除了恪守能力圈精選高品質(zhì)個(gè)股，在資本市場宏觀變化的深刻洞察能力上，正心谷也遠(yuǎn)超絕大多數(shù)同行。
在二級市場的投資中，我們看到正心谷資本有著十分顯著的追求絕對收益的特征：2018年獲得正收益，正心谷會基于自己對資本市場變化的深刻理解和戰(zhàn)略判斷，積極主動的進(jìn)行倉位控制。在2018年2月至2019年1月，正心谷倉位水平平均低于40%，是極少數(shù)在早期明確提示系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)，并快速降低倉位，全年實(shí)現(xiàn)正收益（市場普跌30%）。
控制波動的另一方面在于組合構(gòu)建，正心谷堅(jiān)持“行業(yè)適度均衡，個(gè)股適度集中，適時(shí)動態(tài)調(diào)整”的投資風(fēng)格，以獲得在牛市、震蕩市、熊市均大幅超越市場的攻守兼?zhèn)涞男Ч?/SPAN>
兩條研究思路
正心谷的投資分析框架貫穿了“優(yōu)秀企業(yè)家”和“優(yōu)秀投資家”兩個(gè)維度。第一個(gè)維度是投資家視角，與大多數(shù)人從股價(jià)看起不同，正心谷是從內(nèi)在價(jià)值看起，核心就是企業(yè)的自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)，其他PE、PB等等估值方法，都不是有效反映企業(yè)價(jià)值的指標(biāo)。從企業(yè)內(nèi)在價(jià)值看起，到企業(yè)護(hù)城河，再到商業(yè)模式和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，再到核心企業(yè)的競爭戰(zhàn)略，再到企業(yè)家和時(shí)勢”。第二個(gè)維度是企業(yè)家視角，從客戶到產(chǎn)品，再到企業(yè)，再到產(chǎn)業(yè)，再到金融市場，最后到經(jīng)濟(jì)社會文化政治。
正心谷的分析框架正是這樣一橫一縱兩條分析思路，從投資家和企業(yè)家兩個(gè)不同視角層層深入，全面分析，最終打穿了這整個(gè)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的全過程，投資能為社會創(chuàng)造價(jià)值的偉大企業(yè)，并從中獲得豐厚的投資回報(bào)！
三個(gè)評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)
林利軍認(rèn)為：一個(gè)投資的好壞，是人、行業(yè)和估值三個(gè)因素共同作用的結(jié)果。好的投資必須是優(yōu)秀的企業(yè)家、好的行業(yè)和好的價(jià)格三者的結(jié)合。
然而現(xiàn)實(shí)中，三個(gè)條件同時(shí)滿足的機(jī)會少之又少，有時(shí)候我們不得不在三者中做抉擇，這個(gè)取舍過程決定了你屬于什么類型的投資人。例如“煙蒂股大師”格雷厄姆總是先從估值出發(fā)，十分強(qiáng)調(diào)“安全邊際”，認(rèn)為只要足夠便宜，人和行業(yè)并不那么重要。從好行業(yè)出發(fā)的成長型的投資人也可能很成功，例如紅杉資本就相信投資于好賽道，甚至常把看好的賽道中的主要公司都投掉，對于短期估值也不太關(guān)注。最后一類“從優(yōu)秀企業(yè)家”出發(fā)的投資，則更相信企業(yè)家精神在長期發(fā)揮決定性作用。
實(shí)際上這三種投資方法都可以很成功，過去也都有成功的案例，但是如果僅僅過于關(guān)注其中某一條評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，也可能蘊(yùn)含較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。
四大投資方向
未來10年可能是最好的投資時(shí)代，中國將進(jìn)入縱向提升的偉大時(shí)代，在這樣“超大水，超大魚”的市場特征下，正心谷重點(diǎn)關(guān)注的投資方向主要有四個(gè)：
新興消費(fèi)：中國90后年輕人超3億，而且在全社會消費(fèi)中占比高、增速快，擁抱年輕人就是擁抱未來消費(fèi)行業(yè)的投資機(jī)會。
新興科技：主要包括新一代通訊技術(shù)、能源技術(shù)、數(shù)據(jù)處理技術(shù)和材料技術(shù)。
創(chuàng)新醫(yī)藥：我們會迎來一個(gè)偉大的生命科學(xué)的時(shí)代，重點(diǎn)布局癌癥、老齡化、疫苗、細(xì)胞治療、研究服務(wù)等領(lǐng)域。
強(qiáng)者恒強(qiáng)：“信息效率的提升、個(gè)人時(shí)間成本的提升和行業(yè)進(jìn)入壁壘的提高”均會導(dǎo)致強(qiáng)者恒強(qiáng)的效果，在未來大部分行業(yè)的集中度都會繼續(xù)提高，這個(gè)趨勢遠(yuǎn)未結(jié)束，疫情更進(jìn)一步加速了這個(gè)進(jìn)程。
小編說
正心谷資本是一家“價(jià)值觀和文化驅(qū)動”的優(yōu)秀公司。當(dāng)一個(gè)企業(yè)有著超越物質(zhì)以上的更偉大的價(jià)值追求，并且能知行合一地長期踐行它的使命和價(jià)值觀，它也必將會從優(yōu)秀到卓越，最終成就偉大！
摘自—中信建投金融產(chǎn)品E享
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