一天巨虧1000億！為什么會爆倉？ 人類史上最大單日虧損是咋回事？頂尖投資者忠告：大跌一定會發生，拒加杠桿
時間：21-04-08 來源：券商中國
一天巨虧1000億！為什么會爆倉？
人類史上最大單日虧損是咋回事？頂尖投資者忠告：大跌一定會發生，拒加杠桿
投資小紅書—第32期
正如橡樹資本董事長霍華德·馬克斯所說，成為強制賣家是世界上最悲慘的事。由于杠桿資金有平倉線強制要求，一旦投資組合的市值跌破平倉線，投資者無法追加保證金，則會遭遇券商的強行賣出，浮虧變成實虧。杠桿在放大收益的同時也放大損失，比如投資者加兩倍杠桿，投資組合跌30%，一旦遭遇強制賣出，投資者本金就只剩下10%。
3月26日，Archegos的基金經理Bill Hwang爆倉，直接導致超過800億美元頭寸被清算，個人管理的150億美元（折合人民幣近1000億）爆倉，創下了 “人類歷史上最大單日虧損”，野村控股、瑞士信貸等國際知名大行也紛紛被拖下水。
Bill Hwang一直是一位高杠桿玩家，他旗下的Archegos從2012年的2億美金，在短短8年時間里資產規模擴大到了150億美金。無論是近期爆倉的Bill Hwang還是1998年轟轟烈烈倒下的長期資本公司，都是市場上呼風喚雨的玩家，但終究難逃因為高杠桿所致的“再大的基數乘以零仍然是零”的命運。
在2015年夏天開始的A股巨震中，券商中國記者也目睹過身邊多位因為加杠桿炒股而破產的投資者，工作生活均受到重創，個人命運被改寫，幾乎每一只閃崩的股票背后，都會有一段投資人悲慘的血淚史。在那波下跌中，一位券商營業部資深投資顧問曾說過，其所服務的10多位千萬級別的大戶僅剩下一位資產還在千萬級別，最慘的一位大戶股票市值曾在億元以上，但平倉出來僅剩20萬元。
對于普通投資者來說，最好遠離杠桿，不要抱有僥幸心理，要從頂尖投資者的忠告和別人的教訓里面吸取經驗，而不是等這種慘狀發生在自己身上后才進行反省。券商中國記者整理了多位全球頂尖投資者關于杠桿的忠告，希望這些觀點能讓讀者對杠桿三思而后行。
巴菲特：杠桿通常導致的結果是零
在《巴菲特致股東的信》中，巴菲特說，我們一貫保守的財務政策，或許看起來是一個錯誤，但以我的觀點并非如此。
巴菲特說，回溯過往，有一點是肯定的，如果我們在伯克希爾使用了更高的杠桿，盡管這樣做仍然符合傳統負債習慣，會取得遠遠高于我們已實現的23.8%的年回報率。甚至在1965年，我們或許完全可以判斷，動用杠桿能以99%的概率帶來更高的回報率，幾乎可以說是“十拿九穩”，相應地，我們大約僅有1%的機會看到，由于外部的或內部的一些突發因素，會導致即便是傳統負債比率也會發生從暫時到違約之間的結果。
“我們不喜歡這種99:1發生的概率，永遠不會。”巴菲特說，一個小的丟臉或痛苦不可能被一個大的額外回報所抵消，如果你的行動是合理的，你肯定會得到良好的結果。在絕大多數情況下，杠桿只會加速事情的運動。
巴菲特認為，一些人會通過使用財務杠桿變得非常富有，然而，這種方法通常也會令人窮困潦倒。當你使用杠桿時，它會放大你的收益。這時，你的配偶會認為你很聰明，你的鄰居會羨慕你。但杠桿這東西是令人上癮的，一旦你奇跡般獲利，很少有人會愿意再回到從前保守的狀態。就像我們在三年級所學習的，一些人在2008年再次學習了，任何序列的正數，無論多么大的數字，只要乘以零，就會蒸發殆盡，一切歸零。
“歷史告訴我們，所有的杠桿通常導致的結果會是零，即使使用它的人非常聰明。”巴菲特說。
巴菲特還表示，杠桿對企業的危險也是致命的，擁有巨額負債的公司通常會假設，這些債務到期之時，自然會再次得到融資，這種假設通常是有效的。然而，偶爾的情況下，或是因為企業內部的特別原因，或是因為市場正常的資金短缺，使得到期債務必須即刻償還，不得延展。這時，只有現金才能解決問題。
在短缺之時，渴望借錢的人才知道，信用就像氧氣。此二者，在充足的時候，人們是不會注意到它們的存在。當它們消失的時候，人們才會發現它們的重要性。
巴菲特說，對于那些給伯克希爾的幸福造成絲毫危險的任何行為，芒格和他都毫無興趣，他們倆加在一起已經有167歲了，從頭再來不是他們的人生目標。“背負著所有人的托付，為額外區區幾個點的回報而冒險，這樣做不負責任。”
霍華德﹒馬克斯：成為強制賣家，是世界上最悲慘的事
霍華德﹒馬克斯在《投資最重要的事》一書中說：“相信我，再沒有比在崩盤期間不顧價格從必須賣出的人手中買進更好的事了，我們有不少最好的交易都是在這種時候完成的。既然從強制賣家手中買進是世界上個最美妙的事情，那么成為強制賣家就是世界上最悲慘的事。”
霍華德﹒馬克斯忠告，所以要把自己的事情安排好，保證自己能夠在最艱難的時期堅持住（不賣出）是非常重要的，要做到這一點，既需要長期的資金，又需要強大的心理素質。
霍華德﹒馬克斯認為，在如下兩種情況之下，人們都是無法顧及價格被迫進行證券交易：一是在股市崩盤導致采用杠桿的投資者接到追繳保證金通知，并被迫平倉發生強制賣出；一是當現金流入共同基金時，投資組合經理人就需要買進。
不過，霍華德﹒馬克斯同時認為，“你不能以從強制賣家手中買進或把證券賣給強制買家為生，強制賣家和強制買家不是任何時候都有的，他們只在罕見的極端危機和泡沫時期才會出現。”
段永平：大跌一定會發生，蘋果歷史上有10多次大跌超過40%
“不杠桿、不做空、不懂不做”是股神段永平的“不為清單”。
段永平認為，“如果你懂投資，你不需要用杠桿，因為你早晚會變富。如果你不懂投資，你更不應該用杠桿，不然裸奔的將可能會是你。投資是件快樂的事情，用杠桿會讓你有機會睡不好覺的。”
段永平還曾說過，買股票用杠桿的情況下，你的股票被抵押給券商，當杠桿比例高到一定程度，一個大跌券商就可能會把你的股票賣掉還債，股市大跌是一定會發生的事情。而且總是發生在你沒想到的時候，只要你一直用杠桿，一定會碰到這一天的，很可能會讓你一夜回到解放前。蘋果歷史上大掉40%的事情發生過10次以上。
段永平說，“我見過有人靠融資從200萬美金做到20億美金，然后再差一點點就一夜回到解放前，過程中的痛苦就不說了，只富一次很重要。”
段永平認為，這個世界很有意思，往往不對的事情是有很多短期誘惑的，連食品都這樣，好吃的東西往往對身體不好，所以最重要的是不做什么，巴菲特不做什么，你想學人怎么做是不可能的，因為每個人的能力圈不同，但什么不做才是成功的關鍵，比如說欺詐的事不能做，投資不能用融資。
段永平還提到過，杠桿和負債是不一樣的，雖然都是欠錢，杠桿是用股票抵押的，而且券商隨時可以改變允許你借錢的比例，時間長了碰到一次爆倉可能就回到解放前了。
摘自-券商中國
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