6000億市值！27位清華學(xué)霸，扛起中國(guó)芯片半壁 江山…清華系最牛半導(dǎo)體公司浮出水面？
時(shí)間：21-04-15 來(lái)源：新財(cái)富
6000億市值！27位清華學(xué)霸，扛起中國(guó)芯片半壁
江山…清華系最牛半導(dǎo)體公司浮出水面？
較為知名的清華系芯片公司多達(dá)27家，2019年中國(guó)IC設(shè)計(jì)前十強(qiáng)中，清華系貢獻(xiàn)了4個(gè)席位。
從赴美創(chuàng)立豪威科技的陳大同，到一路買買買的趙偉國(guó)，創(chuàng)業(yè)、投資、并購(gòu)、升級(jí)，互相提攜互相成就，是這一代清華人的故事主線。他們從國(guó)家大基金和A股融資千億元，締造出超過(guò)6000億市值的清華芯片圈，虞仁榮、趙偉國(guó)、張學(xué)政、朱一明4人更成功躋身新財(cái)富500富人榜。
但與歐美同行相比，清華系芯片公司短板明顯，差距懸殊。凝集國(guó)人焦灼目光和期待的清華“芯”，能否成就中華“芯”？
中國(guó)的國(guó)產(chǎn)芯片史，繞不開(kāi)清華系。
在大國(guó)博弈、科技封鎖的背景下，半導(dǎo)體行業(yè)的國(guó)產(chǎn)替代如火如荼。由清華大學(xué)電子系、物理系等院系畢業(yè)生創(chuàng)辦或掌舵的芯片公司，更是其中的領(lǐng)頭羊。據(jù)新財(cái)富不完全統(tǒng)計(jì)，僅清華大學(xué)電子系85級(jí)，就涌現(xiàn)了紫光集團(tuán)董事長(zhǎng)趙偉國(guó)、韋爾股份創(chuàng)始人虞仁榮、兆易創(chuàng)新創(chuàng)始人朱一明、卓勝微電子聯(lián)合創(chuàng)始人馮晨暉、格科微電子創(chuàng)始人趙立新、燧原科技創(chuàng)始人趙立東等十余位半導(dǎo)體上市公司的創(chuàng)始人或高管。
除此之外，武平、陳大同、鄧峰等國(guó)內(nèi)第一代半導(dǎo)體創(chuàng)業(yè)者，也曾求學(xué)于清華大學(xué)。他們由實(shí)業(yè)轉(zhuǎn)型投資，編織出龐大的校友網(wǎng)絡(luò)，助推清華系能量廣泛輻射國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈和資本圈。
某種意義上，清華大學(xué)儼然成為中國(guó)的“造芯孵化器”，清華系芯片公司的發(fā)展與實(shí)力，是中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)的一個(gè)縮影。若從產(chǎn)出衡量，其在國(guó)內(nèi)的地位到底如何，與國(guó)際領(lǐng)先企業(yè)的差距還有多遠(yuǎn)？清華系芯片圈如何形成？中國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)從中低端向高端市場(chǎng)進(jìn)擊之中，清華系公司做出了哪些努力？
新財(cái)富對(duì)清華系27家知名芯片公司進(jìn)行了系統(tǒng)的深度盤(pán)點(diǎn)。
01
芯片清華系：創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域集中，
90%處于IC設(shè)計(jì)領(lǐng)域
整體來(lái)看，我國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)布局已經(jīng)覆蓋了“設(shè)計(jì)—制造—封裝測(cè)試”各環(huán)節(jié)，但在制造、設(shè)備領(lǐng)域上實(shí)力較弱。清華系芯片廠商在產(chǎn)業(yè)鏈上的分布，亦是如此。
據(jù)新財(cái)富統(tǒng)計(jì)，較為知名的清華系芯片公司有27家，既包括紫光展銳、紫光國(guó)微、兆易創(chuàng)新、長(zhǎng)江存儲(chǔ)、韋爾股份、卓勝微等國(guó)內(nèi)頭部公司，也有飛昂通訊、縱慧芯光、昆騰微電子、地平線機(jī)器人等初創(chuàng)公司，后者大多已完成C輪、D輪融資。
它們的創(chuàng)始人也呈現(xiàn)明顯的代際差異：朱一明、舒清明、虞仁榮、吳勝武、馮晨暉等上市公司創(chuàng)始人多就讀于清華大學(xué)電子系、物理系80-90級(jí)，而新一批的獨(dú)角獸創(chuàng)始人則多在上世紀(jì)90年代之后入學(xué)，如深鑒科技的三位創(chuàng)始人姚頌、汪玉、韓松同為師兄弟，分別來(lái)自清華電子系2011級(jí)、1998級(jí)、2008級(jí)。2018年，深鑒科技被賽靈思收購(gòu)，據(jù)悉收購(gòu)價(jià)在3億-4億美元之間。
清華各院系中，電子系順理成章成為芯片公司大牛基地。在可統(tǒng)計(jì)的芯片公司創(chuàng)始人中，有多達(dá)22位畢業(yè)于該系，另有少部分來(lái)自物理系、自動(dòng)化系及精密儀器系。
這些清華系公司90%集中在上游的芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域，除了盛美股份和聞泰科技外，其余25家公司全部處于IC設(shè)計(jì)領(lǐng)域，且“術(shù)業(yè)有專攻”，分別從事5G基帶芯片（紫光展銳）、存儲(chǔ)芯片（長(zhǎng)江存儲(chǔ)、兆易創(chuàng)新）、CMOS圖像芯片（韋爾股份、格科微）、無(wú)線通訊射頻芯片（博通集成、慧智微電子）、AI芯片（地平線機(jī)器人、燧原科技）等設(shè)計(jì)（表1）。
02
清華系，誰(shuí)最牛？
在垂直細(xì)分領(lǐng)域，不少清華系芯片公司已經(jīng)是國(guó)內(nèi)該領(lǐng)域的龍頭。
紫光展銳：在5G和AI領(lǐng)域積淀頗深
紫光展銳是紫光系重要的芯片平臺(tái)，在5G和AI領(lǐng)域有著深厚積淀，其產(chǎn)品主要有5G基帶芯片、大型SoC 芯片（將CPU、GPU、調(diào)制解調(diào)器等芯片集成在一起的系統(tǒng)級(jí)芯片）、泛連接芯片（包括射頻、藍(lán)牙、物聯(lián)網(wǎng)等泛連接芯片）。
紫光展銳由展訊和銳迪科合并而成。2000年，清華77級(jí)校友陳大同回國(guó)創(chuàng)立了手機(jī)芯片設(shè)計(jì)公司展訊通信（簡(jiǎn)稱“展訊”），2007年展訊登陸納斯納克。2013年，紫光集團(tuán)斥資17.8億美元收購(gòu)展訊。2014年，紫光集團(tuán)又斥資9.1億美元收購(gòu)銳迪科。銳迪科是物聯(lián)網(wǎng)芯片設(shè)計(jì)公司，2004年成立于上海，2011年在納斯達(dá)克上市。2018年，在趙偉國(guó)的操盤(pán)下，展訊和銳迪科合并成紫光展銳，打通了移動(dòng)通信和物聯(lián)網(wǎng)兩大領(lǐng)域的核心芯片。
此后，曾學(xué)忠（物理系92級(jí)，后創(chuàng)立匯芯通信）、刁石京（曾任工信部電子信息司司長(zhǎng)）等多個(gè)清華學(xué)子都曾任紫光展銳CEO。在5G方面，2018年9月，紫光展銳發(fā)布了“春藤”（5G基帶芯片）、“虎賁”（5G SoC處理器）兩大品牌，加速向中高端產(chǎn)品線布局。
根據(jù)中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的2018年中國(guó)集成電路IC設(shè)計(jì)TOP10榜單，紫光展銳位列第二，僅次于華為海思。不過(guò)在2019年的榜單中，紫光展銳已下滑至第五名。
值得一提的是，紫光展銳擁有2G到5G的完整手機(jī)芯片技術(shù)，與華為海思同是國(guó)內(nèi)僅有的兩家手機(jī)芯片平臺(tái)公司之一。由于華為海思的手機(jī)芯片不對(duì)外銷售，紫光展銳是國(guó)內(nèi)唯一一家第三方手機(jī)芯片供應(yīng)商。近年，國(guó)產(chǎn)手機(jī)出貨量下滑，紫光展銳的業(yè)績(jī)受到影響，但其仍然具有較高的戰(zhàn)略價(jià)值。目前，紫光展銳正在謀劃登陸科創(chuàng)板。
紫光國(guó)微：聚焦安全芯片，直供軍工份額較大
同屬紫光系的紫光國(guó)微，是安全芯片的主要提供者，產(chǎn)品覆蓋航空、航天、地面裝備、船舶等領(lǐng)域，直供軍工的份額比較大。其旗下主要業(yè)務(wù)平臺(tái)有三塊：深圳國(guó)微電子、同芯微、紫光同創(chuàng)。
其核心子公司深圳國(guó)微電子主營(yíng)特種集成電路，是紫光國(guó)微最大的利潤(rùn)來(lái)源。2019年，紫光國(guó)微營(yíng)收同比增長(zhǎng)39.54%至34.4億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)16.61%至4.06億元，而國(guó)微電子凈利潤(rùn)5.06億元（占比達(dá)124.66%），甚至超出了紫光國(guó)微整體凈利潤(rùn)。
另一子公司同芯微主營(yíng)智能安全芯片，受下游需求驅(qū)動(dòng)，其營(yíng)收由2012年的3.32億元增至2019年的12.12億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到20.31%。但是，由于產(chǎn)品多處于中低端領(lǐng)域，門檻較低，競(jìng)爭(zhēng)激烈，其盈利能力有所下滑。
紫光國(guó)微持股36.5%的紫光同創(chuàng)，則是國(guó)內(nèi)FPGA芯片（基于可編程器件PAL、GAL發(fā)展而來(lái)，是半定制化、可編程的集成電路）領(lǐng)軍企業(yè)。FPGA芯片編譯難度較大，市場(chǎng)份額基本被賽靈思和英特爾壟斷，二者占全球份額分別為51.1%和35.8%，國(guó)內(nèi)份額分別為48%和33%。中國(guó)本土廠商在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率僅為3%，仍處于起步階段，不過(guò)近年在技術(shù)和產(chǎn)業(yè)化上均實(shí)現(xiàn)突破，比如，2015年，紫光同創(chuàng)推出了中國(guó)第一款完全自主產(chǎn)權(quán)的千萬(wàn)門級(jí)高性能FPGA產(chǎn)品“Titan”系列芯片；2018年，紫光同創(chuàng)的PGT180H芯片通過(guò)中興通訊和新華三集團(tuán)測(cè)試，首次實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)FPGA芯片在通信市場(chǎng)的量產(chǎn)應(yīng)用。
2021年1月，紫光國(guó)微公告稱，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債，募資不超過(guò)15億元，用于“新型高端安全系列芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”、“車載控制器芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”及補(bǔ)充流動(dòng)資金，目前，該事項(xiàng)已獲得財(cái)政部批復(fù)及證監(jiān)會(huì)受理。
兆易創(chuàng)新：深耕存儲(chǔ)器市場(chǎng)，攜手長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)推進(jìn)自研DRAM
成立于2005年的兆易創(chuàng)新，是國(guó)內(nèi)的存儲(chǔ)芯片龍頭，主要業(yè)務(wù)為閃存芯片及其衍生產(chǎn)品、微控制器產(chǎn)品和傳感器模塊等，主要應(yīng)用于消費(fèi)市場(chǎng)，目前正進(jìn)入工控、汽車電子等高端市場(chǎng)。2019年，存儲(chǔ)芯片業(yè)務(wù)收入占兆易創(chuàng)新總營(yíng)收的比例達(dá)到79.79%。
在存儲(chǔ)芯片領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)外企業(yè)差距較大，中國(guó)內(nèi)地企業(yè)的全球市占率僅有1%。
存儲(chǔ)芯片可簡(jiǎn)單分為閃存和內(nèi)存，內(nèi)存主要為DRAM（動(dòng)態(tài)隨機(jī)存取存儲(chǔ)器），閃存則主要包括NAND閃存和 NOR閃存（代碼型閃存芯片），按市場(chǎng)規(guī)模排序依次為DRAM、NAND閃存、NOR閃存。
目前，兆易創(chuàng)新的產(chǎn)品線包含了NOR閃存、NAND閃存、MCU、DRAM產(chǎn)品。在NOR閃存這個(gè)盤(pán)子約為三四十億美元的小市場(chǎng)中，兆易創(chuàng)新是世界主要參與廠家之一，其他主流供貨廠家為中國(guó)臺(tái)灣旺宏、美國(guó)Cypress、美國(guó)美光、中國(guó)臺(tái)灣華邦。
DRAM這個(gè)最重要的半導(dǎo)體細(xì)分市場(chǎng)，是兆易創(chuàng)新的攻堅(jiān)重點(diǎn)。2019年，其與合肥產(chǎn)投、合肥長(zhǎng)鑫集成電路（簡(jiǎn)稱“合肥長(zhǎng)鑫”）簽署合作協(xié)議，約定以可轉(zhuǎn)債方式對(duì)工藝制程19nm的12英寸晶圓存儲(chǔ)器研發(fā)項(xiàng)目投資3億元。兆易創(chuàng)新主要負(fù)責(zé)研發(fā)和代銷環(huán)節(jié)，兆易創(chuàng)新在自研產(chǎn)品成功之后，將交由長(zhǎng)鑫12英寸存儲(chǔ)器晶圓制造基地（簡(jiǎn)稱“長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)”）代工生產(chǎn)，這樣既能切入廣闊的DRAM市場(chǎng)，又免于承擔(dān)巨額資本支出壓力。此外，兆易創(chuàng)新還已基本建立DRAM的代銷體系。
目前，中國(guó)主要的DRAM制造廠商為福建晉華、合肥長(zhǎng)鑫、紫光南京，但紫光南京的量產(chǎn)環(huán)節(jié)主要仍在臺(tái)灣力晶進(jìn)行，僅福建晉華與合肥長(zhǎng)鑫為大陸自產(chǎn)。
長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)的DRAM內(nèi)存技術(shù)主要來(lái)源于已經(jīng)破產(chǎn)的德國(guó)奇夢(mèng)達(dá)，奇夢(mèng)達(dá)是英飛凌半導(dǎo)體剝離出來(lái)的DRAM 芯片公司。長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)隸屬于合肥DRAM506項(xiàng)目，該項(xiàng)目為安徽省和合肥市重點(diǎn)工程，也是安徽省單體投資規(guī)模最大的工業(yè)項(xiàng)目，將建成國(guó)內(nèi)規(guī)模最大、技術(shù)最先進(jìn)的首個(gè)自主研發(fā)的DRAM制造基地；股東是合肥產(chǎn)投（出資99.75%）和合肥產(chǎn)投新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)發(fā)展公司（出資0.25%）。目前，長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)月產(chǎn)能已達(dá)4萬(wàn)片/月，徹底打破了國(guó)外企業(yè)壟斷。
長(zhǎng)江存儲(chǔ)：128層堆疊NAND閃存芯片，達(dá)到世界領(lǐng)先水平
長(zhǎng)江存儲(chǔ)的模式和長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)類似，都由清華系公司牽手地方政府及國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（簡(jiǎn)稱“大基金”）聯(lián)合成立，但二者主攻方向不同。
長(zhǎng)江存儲(chǔ)是由紫光集團(tuán)與武漢新芯合作成立的國(guó)家存儲(chǔ)芯片基地項(xiàng)目，專注于12寸3D NAND閃存的研發(fā)與制造。根據(jù)DRAM Exchange數(shù)據(jù)，NAND閃存市場(chǎng)的主要玩家有三星、東芝、閃迪、美光、海力士和英特爾，其中，三星市占率約為36%。
背靠紫光的長(zhǎng)江存儲(chǔ)團(tuán)隊(duì)強(qiáng)大。2018年5月，工信部電子信息司前司長(zhǎng)刁石京入職紫光集團(tuán)，出任聯(lián)席總裁，主管包括長(zhǎng)江存儲(chǔ)在內(nèi)的芯片業(yè)務(wù)。在此之前，電子信息司前副司長(zhǎng)彭紅兵已經(jīng)出任大基金副總裁兼長(zhǎng)江存儲(chǔ)監(jiān)事會(huì)主席。
長(zhǎng)江存儲(chǔ)首期投入超過(guò)240億美元。2018年起，其不斷取得技術(shù)突破，從最開(kāi)始的32層堆疊的NAND閃存，向64層、128層技術(shù)躍進(jìn)，而目前128層堆疊的NAND閃存已經(jīng)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨，良品率也高達(dá)75%。
此外，長(zhǎng)江存儲(chǔ)還計(jì)劃在2021年實(shí)現(xiàn)192層3D NAND閃存的試產(chǎn)。閃存芯片巨頭美光、SK海力士最先進(jìn)的水準(zhǔn)就是192層堆疊的NAND閃存，這意味著長(zhǎng)江存儲(chǔ)已經(jīng)達(dá)到了世界領(lǐng)先水平。
而且，長(zhǎng)江存儲(chǔ)計(jì)劃到2021年下半年將存儲(chǔ)芯片的月產(chǎn)量提高一倍，至10萬(wàn)片晶圓，約占全球總產(chǎn)量的7%。據(jù)悉，三星電子目前每月約生產(chǎn)48萬(wàn)片晶圓，而美光的月產(chǎn)能約為18萬(wàn)片。這將進(jìn)一步降低中國(guó)內(nèi)存芯片的進(jìn)口依賴度。
韋爾股份、格科微：國(guó)內(nèi)CMOS 龍頭
在國(guó)內(nèi)CMOS（圖像傳感器）領(lǐng)域，清華系公司位居龍頭地位，這要?dú)w因于第一代清華系半導(dǎo)體公司豪威科技（Omnivision）的“人才孵化”作用。韋爾股份與格科微就是受益者。
2018年，虞仁榮旗下的韋爾股份從校友陳大同手中，接盤(pán)了私有化后的豪威科技。2019年，韋爾股份又完成了對(duì)中低端CMOS公司——思比科、視信源的收購(gòu)，從而掌握了CMOS領(lǐng)域的高中低端技術(shù)，一躍成為國(guó)內(nèi)龍頭。完成收購(gòu)后，韋爾股份業(yè)績(jī)大爆發(fā)，2019年?duì)I收同比增長(zhǎng)41%至136億元，歸母凈利潤(rùn)為4.66億元，同比增長(zhǎng)221%。
除了豪威科技，國(guó)內(nèi)第二大CMOS芯片廠商格科微目前正在沖刺科創(chuàng)板，其創(chuàng)始人趙立新同樣來(lái)自清華，與虞仁榮、馮晨暉、趙立東等同是電子系85級(jí)畢業(yè)。
不過(guò)，格科微發(fā)軔于低端市場(chǎng)。2003年9月，在海外工作了8年的趙立新回國(guó)，創(chuàng)建格科微，從電腦攝像頭起步。2008年推出成本低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手20%的新產(chǎn)品后，格科微在國(guó)內(nèi)手機(jī)圖像傳感器市場(chǎng)的份額從第三變成第一，成為全球低端圖像傳感器最大的供應(yīng)商。值得一提的是，聞泰科技創(chuàng)始人張學(xué)政通過(guò)聞天下公司，持有格科微0.79%的股權(quán)。
曾擔(dān)任豪威科技COO的何新平（電子系80級(jí)），創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域同樣選擇了CMOS。2011年，在豪威科技任職15年的何新平創(chuàng)立了晶相光。晶相光是CMOS領(lǐng)域少數(shù)專攻安防監(jiān)控市場(chǎng)的公司，其還強(qiáng)攻生物芯片，成功開(kāi)發(fā)了基因定序芯片，2018年在中國(guó)臺(tái)灣掛牌上市。
卓勝微：深耕射頻前端芯片
同樣來(lái)自清華電子系85級(jí)的馮晨暉，于2006年成立了卓勝微。
卓勝微初始業(yè)務(wù)為數(shù)字電視、移動(dòng)電視芯片，2010年后，以LNA（射頻低噪聲放大器）以及射頻開(kāi)關(guān)為切入點(diǎn)，開(kāi)始轉(zhuǎn)型射頻前端芯片的研發(fā)和銷售，2012年后形成完善的布局，陸續(xù)推出了包括GPS LNA、WiFi開(kāi)關(guān)、天線調(diào)頻開(kāi)關(guān)tuner、射頻通信LNA等產(chǎn)品，逐漸打入三星、小米、OPPO、vivo、華為等主要安卓品牌廠商的供應(yīng)鏈，成為國(guó)內(nèi)最大的射頻前端供應(yīng)商、全球排名第五的射頻開(kāi)關(guān)企業(yè)。
射頻開(kāi)關(guān)是卓勝微傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)，2020年上半年，其相關(guān)業(yè)務(wù)收入為8.53億元，同比增長(zhǎng)93.04%，占總營(yíng)收的85%，并成功實(shí)現(xiàn)安卓一線終端品牌全覆蓋。
卓勝微的競(jìng)爭(zhēng)力在于，其技術(shù)革新允許不同系列的射頻開(kāi)關(guān)在生產(chǎn)過(guò)程中共用底層模具，從而大幅縮短備貨周期，降低了研發(fā)成本。
射頻模組的研發(fā)難點(diǎn)在于同時(shí)支持4G/5G的全頻段高復(fù)雜度模組，而高復(fù)雜度模組核心在于高性能濾波器及多工器的設(shè)計(jì)能力。2020年10月，卓勝微擬定增30億元布局濾波器及雙工器模組研發(fā)，其中，濾波器項(xiàng)目總投資金額達(dá)到22.74億元，接近其上市募集資金的3倍。
射頻前端的本土替代是黃金機(jī)遇，國(guó)產(chǎn)廠商需要的不是賽道創(chuàng)新，而是技術(shù)攻關(guān)，通過(guò)自主研發(fā)高性能濾波技術(shù)和PA設(shè)計(jì)工藝，實(shí)現(xiàn)4G/5G射頻芯片的產(chǎn)品化、小型化、模組化。即使對(duì)國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程充滿信心，但國(guó)際半導(dǎo)體龍頭的資本開(kāi)支動(dòng)輒百億美元起，國(guó)產(chǎn)廠商的體量與投入規(guī)模尚難以與之相比，國(guó)產(chǎn)替代道路上險(xiǎn)阻重重。
飛昂通訊、燧原科技：新秀崛起
清華系芯片初創(chuàng)公司——飛昂通訊值得期待，其有望填補(bǔ)國(guó)內(nèi)高端光纖芯片市場(chǎng)空白。2014年，畢業(yè)于清華電子系的毛蔚、白昀夫婦回國(guó)創(chuàng)辦了飛昂通訊，專注于光纖和有線通訊領(lǐng)域集成電路的研發(fā)。2017年，飛昂通訊成為國(guó)內(nèi)首家量產(chǎn)25G/100G高速光互連收發(fā)芯片的企業(yè)，打破了高端光通信芯片被國(guó)外廠商壟斷的局面。
另一個(gè)崛起的清華系芯片公司，則是做AI芯片的燧原科技。其創(chuàng)始人趙立東（電子系85級(jí)）曾任職于AMD中國(guó)，后赴銳迪科任總裁，2018年3月創(chuàng)立燧原科技。燧原科技創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)主要來(lái)自AMD，其推出了中國(guó)首枚自主研發(fā)的人工智能高端訓(xùn)練芯片。
燧原科技在芯片圈被人熟知的是：創(chuàng)紀(jì)錄地用18個(gè)月，將技術(shù)門檻最高的AI訓(xùn)練芯片“邃思”一次性流片成功，并于2019年12月對(duì)外發(fā)布基于“邃思”的云端訓(xùn)練加速卡“云燧T10”，直接PK在這一領(lǐng)域處于壟斷地位的英偉達(dá)Tesla V100。
2021年1月15日，燧原科技宣布完成C輪18億元融資。這距其上一輪7億元融資僅僅間隔了不到8個(gè)月。值得一提的是，成立不到3年，燧原科技累計(jì)融資超過(guò)31億元。而每一輪投資機(jī)構(gòu)中，都有騰訊。
整體來(lái)看，清華系芯片公司給國(guó)產(chǎn)芯片設(shè)計(jì)行業(yè)貢獻(xiàn)了十足的力量。根據(jù)中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在中國(guó)IC設(shè)計(jì)前十強(qiáng)中，清華系公司占據(jù)了足足4席，分別是豪威集團(tuán)（第2名）、紫光展銳（第5名）、格科微（第8名）、兆易創(chuàng)新（第10名）（表2）。
03
中下游羸弱：
清華系半導(dǎo)體設(shè)備“獨(dú)苗”盛美股份
與此同時(shí)，清華系公司在中下游的制造、封裝測(cè)試等領(lǐng)域的力量較為孱弱，既未能涌現(xiàn)獨(dú)角獸，更沒(méi)有產(chǎn)生躋身行業(yè)前十的巨頭。不過(guò)，其同樣擁有不容忽視的貢獻(xiàn)，如芯片制造領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)領(lǐng)頭羊——中芯國(guó)際和華虹半導(dǎo)體，歷任CEO和董事都繞不開(kāi)清華。
作為國(guó)內(nèi)最大集成電路代工廠，中芯國(guó)際數(shù)任CEO都來(lái)自清華大學(xué)電子系，包括江上舟（78級(jí)）、張文義（78級(jí)）、趙海軍（83級(jí)）。而華虹半導(dǎo)體現(xiàn)任CEO張素心來(lái)自清華熱能工程系82級(jí)。華虹半導(dǎo)體的第一大股東是上海華虹國(guó)際有限公司（持股27.09%），實(shí)控人是上海國(guó)資委。
此外，IC設(shè)計(jì)前十強(qiáng)的華大半導(dǎo)體，董事長(zhǎng)董浩然也是清華校友。華大半導(dǎo)體是央企中國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司（CEC）整合旗下集成電路企業(yè)組建而成。
引人注意的是，目前最大的國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體清洗設(shè)備制造商盛美股份，其創(chuàng)始人及實(shí)控人王暉來(lái)自清華精密儀器系78級(jí)，通過(guò)美國(guó)ACMR（ACMR.NSDQ）持有盛美股份91.67%的股權(quán)。ACMR早在2017年11月就登陸納斯達(dá)克，目前市值為14億美元，但其只是一家控股型公司，本身不從事任何具體業(yè)務(wù)，除持有盛美股份的股權(quán)之外，還持有ACM Research（Cayman）100%的股權(quán)。
目前，中國(guó)內(nèi)地能夠提供半導(dǎo)體清洗設(shè)備的企業(yè)較少，而清洗設(shè)備在晶圓制造中不可或缺，與先進(jìn)光刻機(jī)是集成電路微細(xì)化制造的兩大關(guān)鍵部件。作為盛美股份核心產(chǎn)品的半導(dǎo)體清洗設(shè)備，2017-2019年分別為其貢獻(xiàn)了86.27%、92.91%和84.10%的主營(yíng)收入。
盛美股份的客戶包括華虹集團(tuán)、長(zhǎng)江存儲(chǔ)、金瑞泓、中芯國(guó)際、長(zhǎng)電科技等。其產(chǎn)品應(yīng)用于晶圓制造、先進(jìn)封裝兩大環(huán)節(jié)。在先進(jìn)封裝濕法設(shè)備領(lǐng)域，其在中國(guó)境內(nèi)的同行主要有北方華創(chuàng)、芯源微、至純科技等；境外的同行為Applied Materials、LAM、TEL、DNS等國(guó)際巨頭，盛美股份相關(guān)產(chǎn)品與中國(guó)同行整體處在同一水平上；與世界同行相比，除了涂膠設(shè)備以外，其他設(shè)備的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較弱。根據(jù)中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2019年，盛美股份在中國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)中名列第四（表3）。
目前盛美股份已經(jīng)在科創(chuàng)板過(guò)會(huì)，是首例美股分拆科創(chuàng)板IPO的企業(yè)。但是，2020年10月8日盛美股份被做空機(jī)構(gòu)J Capital Research指責(zé)控股股東ACMR欺詐、轉(zhuǎn)移利潤(rùn)、涉嫌財(cái)務(wù)造假等。
04
清華芯片圈如何成形
清華系公司之所以能成長(zhǎng)為芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域的本土霸主，不僅源于清華大學(xué)本身優(yōu)質(zhì)的教育資源，更受益于同門師兄弟們互相投資、互相提攜，在資本市場(chǎng)上充分聯(lián)動(dòng)，最終所形成的圈子力量。
做芯片，一要技術(shù)和人才，二要資金投入。中國(guó)芯片巨擘多為國(guó)資背景，而清華系芯片公司絕大多數(shù)是民營(yíng)企業(yè)。新財(cái)富進(jìn)一步復(fù)盤(pán)了這批清華系芯片公司的成長(zhǎng)史，并對(duì)其重要?jiǎng)?chuàng)始人、重要戰(zhàn)略股東進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)一批留學(xué)美國(guó)的清華學(xué)子，受到時(shí)代召喚回國(guó)創(chuàng)業(yè)，并接力將創(chuàng)業(yè)勢(shì)能和資金導(dǎo)入下一代，成為行業(yè)的中流砥柱。
創(chuàng)業(yè)、投資、并購(gòu)、升級(jí)，最終實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代，或是時(shí)代賦予這一代清華人的使命。
中國(guó)內(nèi)地第一代半導(dǎo)體創(chuàng)業(yè)者：武平和陳大同
1956年，我國(guó)提出向“科學(xué)進(jìn)軍”，把半導(dǎo)體技術(shù)列為發(fā)展重點(diǎn)。次年，清華大學(xué)無(wú)線電電子學(xué)系創(chuàng)辦了半導(dǎo)體教研組。1980年，清華大學(xué)在此基礎(chǔ)上成立了微電子學(xué)研究所，2004年又組建了微電子與納電子學(xué)系。
陳大同和武平，都是清華電子系最早畢業(yè)的一批博士，兩人分別為77級(jí)、79級(jí)。然而，他們博士畢業(yè)時(shí)，國(guó)內(nèi)工業(yè)技術(shù)還很落后，沒(méi)有資金和設(shè)備，微電子專業(yè)幾乎無(wú)從著力。在“學(xué)了些東西但用不上”的茫然中，他們都隨大流出國(guó)了。
在斯坦福讀完博士后的陳大同，1995年加入豪威科技，成為創(chuàng)始人。陳大同形容當(dāng)時(shí)的團(tuán)隊(duì)，“80%都是華人，華人里面80%都是留學(xué)生，留學(xué)生里又有80%是清華畢業(yè)生”。在美國(guó)的創(chuàng)業(yè)土壤中，清華班底的豪威成為第一個(gè)把CMOS變成產(chǎn)品的公司，并于2000年12月登陸納斯達(dá)克。
1999年，國(guó)家發(fā)布《鼓勵(lì)軟件產(chǎn)業(yè)和集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展若干政策》（業(yè)內(nèi)稱“18號(hào)文件”），鼓勵(lì)海外高科技人才回國(guó)創(chuàng)業(yè)。豪威上市后，陳大同辭職回國(guó)，吸引他的，是國(guó)內(nèi)的空白市場(chǎng)，而幫助他切入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的，是“校友網(wǎng)絡(luò)”。
在清華同學(xué)冀衛(wèi)衛(wèi)（無(wú)線電系77級(jí)）的引薦下，陳大同與彼時(shí)的信息產(chǎn)業(yè)部曲維枝副部長(zhǎng)見(jiàn)面，了解到行業(yè)的困境——擁有全球最多手機(jī)用戶的中國(guó)，所有手機(jī)核心芯片都要從美歐進(jìn)口。
手機(jī)核心芯片是最復(fù)雜的集成電路之一，不僅要求數(shù)千萬(wàn)門的超高集成度，還需要超低功耗，以滿足長(zhǎng)待機(jī)時(shí)間。
當(dāng)時(shí)，國(guó)內(nèi)缺少有半導(dǎo)體設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)的工程師，高端人才幾乎沒(méi)有。國(guó)內(nèi)TD-SCDMA標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)孕育5年，但產(chǎn)業(yè)發(fā)展卻陷于瓶頸。無(wú)論是有“國(guó)字號(hào)”大唐電信背景的T3G，還是普天通信背景的凱明，沒(méi)有一家能做出商用的TD-SCDMA核心芯片。國(guó)內(nèi)3G的發(fā)展面臨著“標(biāo)準(zhǔn)存在，芯片空缺”的尷尬境地。
基于“移動(dòng)通信的大潮中，手機(jī)芯片市場(chǎng)規(guī)模將會(huì)是電腦數(shù)倍”的邏輯，對(duì)3G并不了解的陳大同，找到校友喬彭（清華電子系81級(jí)，美通無(wú)線公司和凌訊公司聯(lián)合創(chuàng)始人），將方向定為研發(fā)3G手機(jī)核心芯片。此后，陳大同回到硅谷招兵買馬，找到了當(dāng)時(shí)在MobileLink負(fù)責(zé)開(kāi)發(fā)2G手機(jī)核心芯片的武平，還有清華電子系校友盧斌、謝飛、康一和趙彤等；同時(shí)在上海招了50-60個(gè)工程師。
就在清華校友風(fēng)云際會(huì)的相遇中，展訊于2001年4月正式成立了，創(chuàng)始人為陳大同（CTO）、武平（CEO）、冀晉（清華無(wú)線電系77級(jí)）、范仁勇（南京大學(xué)78級(jí)）、張翔（浙江大學(xué)，2004年辭職）。
當(dāng)時(shí)正值互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂之后，直到2001年6月，武平才拿到臺(tái)灣富鑫和聯(lián)發(fā)科董事長(zhǎng)蔡明介的第一輪投資650萬(wàn)美元，代價(jià)則是過(guò)半的股份。
融了外資的展訊通信，注冊(cè)在開(kāi)曼群島。持股被稀釋，也為武平此后喪失展訊控制權(quán)，退出后轉(zhuǎn)向投資埋下了伏筆。
彼時(shí)，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的股權(quán)問(wèn)題難以解決。因?yàn)楫?dāng)時(shí)的法律規(guī)定，以知識(shí)產(chǎn)權(quán)入股，經(jīng)過(guò)專業(yè)評(píng)估后最多只能占到15%。顯然，這個(gè)比例無(wú)法有效吸引大量高端人才的加盟。不過(guò)，進(jìn)取的展訊依然于2003年推出了芯片產(chǎn)品。
此時(shí)，展訊的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，都是德州儀器、摩托羅拉、西門子、飛利浦等大鱷，很難接到諾基亞、愛(ài)立信、摩托羅拉等國(guó)際大品牌的訂單。不過(guò)，國(guó)內(nèi)有大把毫無(wú)技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)卻希望生產(chǎn)手機(jī)的廠商，展訊可以為之提供從芯片到軟件，再到印刷電路板和機(jī)殼設(shè)計(jì)、認(rèn)證測(cè)試的一整套“整體解決方案”，成為“山寨”手機(jī)的貼牌生產(chǎn)商。展訊與早期的聞泰科技之間的合作就是典型案例。
值得一提的是，投資展訊的聯(lián)發(fā)科，后來(lái)成為了展訊最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，其更注重市場(chǎng)和客戶開(kāi)發(fā)，打法兇猛，幾乎包攬了中國(guó)內(nèi)地的山寨機(jī)市場(chǎng)。
2007年展訊登陸納斯達(dá)克，并于2013年在趙偉國(guó)的操刀下，被清華紫光收購(gòu)（圖1）。
師兄投師弟：半導(dǎo)體“圈子”的循環(huán)創(chuàng)富
除了陳大同、武平，其他在硅谷創(chuàng)業(yè)的清華師兄弟也在芯片圈前赴后繼，因“師兄投師弟”而受益的例子數(shù)見(jiàn)不鮮。兆易創(chuàng)新的朱一明就是其中代表。
1994年從清華碩士畢業(yè)后，朱一明在清華的博士學(xué)習(xí)只持續(xù)了一半，就進(jìn)入紐約州立大學(xué)分校電子工程專業(yè)深造。在美國(guó)博士讀了一半，創(chuàng)業(yè)的激情又讓朱一明去了硅谷，后在硅谷單片系統(tǒng)技術(shù)公司（MST）從事儲(chǔ)存器芯片開(kāi)發(fā)工作多年。
2004年前后，儲(chǔ)存器市場(chǎng)被美國(guó)和日本企業(yè)所壟斷。做儲(chǔ)存器，意味著要做相關(guān)芯片設(shè)計(jì)，而存儲(chǔ)芯片一直都是國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體痛點(diǎn)。“中國(guó)已經(jīng)是世界上最大的集成電路市場(chǎng)，但是沒(méi)有一家自己的存儲(chǔ)器設(shè)計(jì)企業(yè)，90%以上的芯片都依賴進(jìn)口。”看好國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的朱一明，堅(jiān)定地回國(guó)創(chuàng)業(yè)。
幸運(yùn)的是，在清華校友圈子的助力下，朱一明的融資要比想象中容易許多。
早在2001年，清華大學(xué)從事高新科技創(chuàng)業(yè)的校友就在硅谷創(chuàng)立一個(gè)組織TEG（即后來(lái)的TEEC，清華企業(yè)家協(xié)會(huì)），專門為清華大學(xué)畢業(yè)的潛在企業(yè)家提供扶持。朱一明找到了他的學(xué)長(zhǎng)、TEEC發(fā)起人之一李軍，用儲(chǔ)存設(shè)計(jì)方案得到了第一筆10萬(wàn)美元的創(chuàng)業(yè)資金。在李軍介紹下，朱一明又認(rèn)識(shí)了時(shí)任清華科技園創(chuàng)業(yè)投資副總經(jīng)理的83級(jí)校友薛軍。薛軍承諾幫朱一明募集到100萬(wàn)美元的啟動(dòng)資金。他找到了工物系80級(jí)校友羅茁。羅茁當(dāng)時(shí)是清華科技園孵化器有限公司總經(jīng)理，欣然答應(yīng)投資200萬(wàn)元。此外，電子系81級(jí)的鄧鋒投資了5萬(wàn)美元，李軍等人的基金投了10萬(wàn)美元……最終，朱一明融資到92萬(wàn)美元。
有了這筆錢，2005年，朱一明回國(guó)創(chuàng)辦兆易創(chuàng)新，成功研發(fā)了國(guó)內(nèi)第一顆移動(dòng)高速存儲(chǔ)芯片，成為國(guó)內(nèi)第一家大規(guī)模量產(chǎn)主流存儲(chǔ)器的公司。2016年，兆易創(chuàng)新登陸A股，發(fā)行價(jià)23.26元/股，上市后連續(xù)18個(gè)一字漲停，開(kāi)板價(jià)174.99元/股，以中1簽凈賺15萬(wàn)元成為當(dāng)年的“打新王”。
當(dāng)朱一明站上資本舞臺(tái)的中央之后，又接力扶持了下一位清華同門。2018年，兆易創(chuàng)新以17億元，溢價(jià)19倍，收購(gòu)了光學(xué)指紋識(shí)別芯片商思立微，后者是清華校友程泰毅（電子系90級(jí)）創(chuàng)辦的企業(yè)。
從實(shí)業(yè)到投資：時(shí)代的掣肘成為一種召喚
從硅谷創(chuàng)業(yè)，到回國(guó)展業(yè)，這群最早的半導(dǎo)體市場(chǎng)化拓荒者，因?yàn)樾袠I(yè)特殊性，創(chuàng)業(yè)難免與國(guó)家發(fā)展、政策導(dǎo)向交織在一起，跟隨時(shí)代浪潮翻滾、推進(jìn)。
中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展分為四個(gè)階段：1958-1979年的封閉發(fā)展期；1979-2000年的艱難轉(zhuǎn)型期；2000-2014年市場(chǎng)主導(dǎo)的野蠻生長(zhǎng)期；2014年以來(lái)，政府與市場(chǎng)共同推動(dòng)的高速發(fā)展期。
對(duì)應(yīng)于此，芯片投資領(lǐng)域經(jīng)歷過(guò)三輪熱潮，分別是2005年前后中國(guó)市場(chǎng)美元VC興起帶動(dòng)的海歸創(chuàng)業(yè)潮，2009年創(chuàng)業(yè)板開(kāi)閘后人民幣基金推動(dòng)的半導(dǎo)體創(chuàng)業(yè)熱，2014年國(guó)家大基金成立后，政府資金以市場(chǎng)化姿態(tài)入場(chǎng)帶來(lái)的行業(yè)大發(fā)展。
而最早一批清華半導(dǎo)體創(chuàng)業(yè)者，也跟隨時(shí)代浪潮進(jìn)入投資賽道。如先后創(chuàng)立了豪威科技、展訊的陳大同，加入了北極光創(chuàng)投，擔(dān)任合伙人，而后又陸續(xù)成立了自己的投資管理機(jī)構(gòu)——華山資本、華創(chuàng)資本、元禾璞華（表4）。
畢業(yè)于清華電子工程系的鄧峰創(chuàng)立的北極光創(chuàng)投，是清華創(chuàng)業(yè)企業(yè)的一個(gè)重要孵化平臺(tái)。2001年，鄧峰參與創(chuàng)建的防火墻軟件Netscreen在納斯達(dá)克上市，2004年Netscreen以42億美元價(jià)格被Juniper Networks并購(gòu)。
2005年，鄧峰帶著第一桶金回國(guó)成立北極光創(chuàng)投，并將基地設(shè)在了清華科技園。他最初投資的幾家公司創(chuàng)始人，大多是自己的清華校友和硅谷朋友，最典型的是陳大同。
陳大同在硅谷工作期間同鄧峰熟識(shí)，回國(guó)創(chuàng)辦展訊后，2002年鄧峰以個(gè)人投資進(jìn)入展訊。2008年，陳大同退出展訊，加入北極光創(chuàng)投，成為合伙人。
和鄧峰一起參與NetScreen創(chuàng)業(yè)的羅東平（電子系88級(jí)），2006年從硅谷回國(guó)創(chuàng)立了做網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品的山石網(wǎng)科。既是清華師兄弟又同是NetScreen的戰(zhàn)友，鄧鋒看好山石網(wǎng)科的團(tuán)隊(duì)，北極光于2007年成為支持山石網(wǎng)科的第一家投資機(jī)構(gòu)。
這筆投資當(dāng)然有感性和情懷的一面。因?yàn)猷囦h在投資之初就意識(shí)到，“從理性上判斷，這筆投資一定會(huì)很漫長(zhǎng)”。12年后，山石網(wǎng)科于2019年9月30日登陸科創(chuàng)板，也印證了鄧鋒的判斷。北極光創(chuàng)投最初的1500萬(wàn)美元已經(jīng)通過(guò)老股退出，實(shí)現(xiàn)數(shù)倍現(xiàn)金回報(bào)，在企業(yè)上市后仍持有超過(guò)18億元未兌付的賬面回報(bào)。
而在北極光創(chuàng)投完成了從創(chuàng)業(yè)者到職業(yè)投資人的過(guò)渡后，陳大同在2009年成為中投公司一只海外高科技投資基金的管理人，和同樣是企業(yè)家出身的校友楊鐳創(chuàng)辦了基金管理公司華山資本。
在創(chuàng)業(yè)與投資的圈子裂變中，那些最開(kāi)始具有技術(shù)功底和國(guó)際視野，并熟稔風(fēng)投游戲規(guī)則的大佬們，最終選擇了資本賽道。而投資也成為清華系芯片圈不斷壯大的紐帶。
國(guó)家大基金的主攻手
憑借在半導(dǎo)體行業(yè)的深耕，和大基金聯(lián)手，是這些清華投資人的一大特點(diǎn)。
陳大同繼創(chuàng)立VC機(jī)構(gòu)華山資本后，與華登資本（1987年成立于硅谷，專注于全球電子產(chǎn)業(yè)鏈、尤其是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)投資）、清華控股合作，成立了華創(chuàng)投資，受托管理北京市集成電路產(chǎn)業(yè)基金在封裝測(cè)試部分的基金。如今，華創(chuàng)投資已更名為璞華資本。
2018年9月，陳大同帶領(lǐng)的璞華團(tuán)隊(duì)又與蘇州元禾控股、大基金、江蘇省政府投資基金等合作設(shè)立了元禾璞華（原名“元禾華創(chuàng)”）。元禾璞華首期基金規(guī)模為32.8億元，專注于集成電路設(shè)計(jì)及相關(guān)應(yīng)用的產(chǎn)業(yè)投資。
而武平主導(dǎo)的武岳峰資本，則攬獲了國(guó)家大基金成為其LP。武岳峰資本成立于2011年，主要布局芯片領(lǐng)域，目前已成立10余只子基金，管理規(guī)模達(dá)30多億美元。僅在清華系芯片公司中，武岳峰資本就投資了兆易創(chuàng)新、聞泰科技、北京君正、博通集成等明星上市企業(yè)，以及2020年2月上市的國(guó)內(nèi)IC設(shè)計(jì)巨頭瑞芯微、半導(dǎo)體硅片生產(chǎn)商滬硅產(chǎn)業(yè)、消費(fèi)類電子芯片平臺(tái)型公司翱捷科技（沖刺科創(chuàng)板），此外還投資了縱慧芯光、英韌科技等初創(chuàng)型企業(yè)，僅上市公司部分持股市值超過(guò)200億元（表5）。
2015年12月，武岳峰資本等機(jī)構(gòu)以約8億美元的價(jià)格，完成了對(duì)美國(guó)DRAM芯片設(shè)計(jì)公司芯成半導(dǎo)體（ISSI）的整體收購(gòu)和私有化，收購(gòu)主體為北京矽成。
ISSI主營(yíng)高集成密度、高性能品質(zhì)、高經(jīng)濟(jì)價(jià)值的集成電路存儲(chǔ)芯片及模擬芯片，產(chǎn)品覆蓋汽車及工業(yè)級(jí)應(yīng)用。其存儲(chǔ)芯片產(chǎn)品在DRAM、SRAM（靜態(tài)隨機(jī)存取存儲(chǔ)器）領(lǐng)域保持全球領(lǐng)先地位。
值得一提的是，此后接盤(pán)ISSI的仍然是清華校友。2017年2月，上市不足一個(gè)月的兆易創(chuàng)新發(fā)布交易方案，擬發(fā)行股份，以65億元收購(gòu)北京矽成100%股權(quán)，但是該并購(gòu)一直未獲核準(zhǔn)。5個(gè)多月后，兆易創(chuàng)新宣布停止收購(gòu)。而此前競(jìng)購(gòu)豪威科技失手的清華校友——北京君正的劉強(qiáng)，這次沒(méi)有錯(cuò)過(guò)。2018年11月，北京君正以26.4億元，間接收購(gòu)了北京矽成51.59%的股權(quán)。時(shí)隔一年后，2019年11月，北京君正收購(gòu)ISSI的申請(qǐng)獲得了美國(guó)外資投資委員會(huì)（CFIUS）的審批，價(jià)格為72億元。
一二級(jí)市場(chǎng)獲得千億融資
清華系創(chuàng)業(yè)者與投資者的交會(huì)，再疊加大基金的青睞、二級(jí)市場(chǎng)的熱捧，使得近年清華系芯片公司在融資上日益從容。大基金一期成立時(shí)，約1/3的資金流向了清華系公司。
截至2018年底，大基金第一期投資基本完畢，投資總金額約1047億元，其中，芯片制造領(lǐng)域投資規(guī)模最大，達(dá)到500.14億元，占比47.8%；其次是IC設(shè)計(jì)領(lǐng)域，投資達(dá)到205.9億元，占比19.7%（圖2）。投資額最高的公司，要數(shù)IC制造領(lǐng)域的長(zhǎng)江存儲(chǔ)，投資金額達(dá)到190億元，持股比例達(dá)到49.22%。大基金對(duì)IC設(shè)計(jì)為主的紫光集團(tuán)的支持力度同樣很大，承諾5年內(nèi)投資超過(guò)100億元。
從國(guó)信證券的統(tǒng)計(jì)看，僅僅對(duì)清華系公司，大基金累計(jì)投入已超過(guò)300億元（表6）。大基金二期預(yù)計(jì)募資超過(guò)2000億元，并明確對(duì)刻蝕機(jī)、薄膜設(shè)備、測(cè)試設(shè)備、清洗設(shè)備等領(lǐng)域已有布局的企業(yè)提供強(qiáng)有力的支持。這或許意味著，盛美半導(dǎo)體等清華系芯片公司有進(jìn)一步獲得注資的機(jī)會(huì)。
近幾年，芯片股概念火爆，相關(guān)公司市值暴漲，也為再融資打開(kāi)了綠色通道。新財(cái)富統(tǒng)計(jì)顯示，在二級(jí)市場(chǎng)，清華系芯片公司IPO融資和股權(quán)再融資額共達(dá)到668.04億元（表7）。這意味著，僅僅從一二級(jí)市場(chǎng)，9家清華系芯片上市公司的股權(quán)類融資就已經(jīng)超過(guò)了1000億元。
在國(guó)產(chǎn)替代升級(jí)的道路上，清華系公司充分利用自身的資金、人脈資源，艱難破冰。資本市場(chǎng)亦給予它們豐厚回饋。韋爾股份虞仁榮、聞泰科技張學(xué)政、紫光集團(tuán)趙偉國(guó)、兆易創(chuàng)新朱一明等清華系芯片公司實(shí)控人被推上新財(cái)富500富人榜單。其中，虞仁榮、張學(xué)政憑借500%和344%的財(cái)富增速，分別收獲了493億元、179.5億元的身家，成為2020中國(guó)財(cái)富最快成長(zhǎng)50人中的第一名和第三名（表8）。
05
距離世界一流有多遠(yuǎn)？
A股投資者對(duì)中國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)未來(lái)征途的樂(lè)觀，給予了清華系芯片公司更好的融資環(huán)境，助其充實(shí)了資本實(shí)力。
國(guó)務(wù)院發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2019年中國(guó)芯片自給率僅為30%左右，而目標(biāo)是2025年達(dá)到70%。
資本和市場(chǎng)雖給出了方向，然而，技術(shù)能否真正成功升級(jí)迭代卻難言樂(lè)觀。雖然清華系芯片公司在國(guó)內(nèi)屬于龍頭，且通過(guò)圈內(nèi)互助蔚然成長(zhǎng)，但從產(chǎn)業(yè)鏈地位到市值規(guī)模，再到營(yíng)收凈利潤(rùn)的表現(xiàn)，其與世界一流芯片企業(yè)之間，還存在鴻溝需要跨越。
產(chǎn)業(yè)鏈地位懸殊
以清華系表現(xiàn)最為優(yōu)異的IC設(shè)計(jì)領(lǐng)域?yàn)槔?span>AP/BP（移動(dòng)處理器）差距相對(duì)不大外，其他幾個(gè)核心細(xì)分領(lǐng)域技術(shù)差距依然懸殊，市場(chǎng)基本被國(guó)外巨頭壟斷，國(guó)內(nèi)產(chǎn)品主要應(yīng)用于中低端市場(chǎng)（表9）。
清華系公司與海外同行的差距，也間接體現(xiàn)了中國(guó)芯片圈的整體短板。根據(jù)中金公司的研報(bào)，隨著進(jìn)口替代需求升溫，幾乎所有的半導(dǎo)體品類中，都涌現(xiàn)出了一批中國(guó)企業(yè)，雖然大部分企業(yè)在技術(shù)和市場(chǎng)份額上與美國(guó)公司差距都還較大，但其存在本身，已為中國(guó)縮短差距提供了可能性。
從芯片品類來(lái)看，目前國(guó)產(chǎn)芯片在分立器件、傳感器、無(wú)線通訊芯片、應(yīng)用處理器等細(xì)分領(lǐng)域已有所突破，全球市場(chǎng)份額超過(guò)5%；但在CPU、GPU、FPGA、存儲(chǔ)器等領(lǐng)域仍幾近空白，目前國(guó)產(chǎn)化率接近于零。
營(yíng)收37倍、凈利66倍：清華系被美股芯片公司碾壓
產(chǎn)業(yè)鏈上相對(duì)孱弱的地位，也決定了清華系芯片公司的基本面。我們且以清華芯片圈目前已誕生的10家上市公司為觀察樣本。
其中，營(yíng)收、凈利潤(rùn)居于前二的公司為聞泰科技、韋爾股份，2019年以來(lái)，它們股價(jià)雙雙大漲，目前市值均已超過(guò)1000億元，韋爾股份更是已超過(guò)2000億元（表10）。
這兩家A股最炙手可熱的芯片公司，都是并購(gòu)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。尤其是聞泰科技，費(fèi)盡周折以300多億元拿下安世半導(dǎo)體，后者在汽車功率半導(dǎo)體領(lǐng)域市占率全球第一，成功從手機(jī)代工商轉(zhuǎn)型半導(dǎo)體公司（詳見(jiàn)新財(cái)富2020年8月號(hào)文章《芯貴聞泰 重注逆襲》）。2019年安世半導(dǎo)體并表后，聞泰科技凈利潤(rùn)從0.72億元同比增長(zhǎng)18倍至13.79億元。
清華電子系另一著名校友——趙偉國(guó)，同樣以擅長(zhǎng)資本運(yùn)作而聞名。趙偉國(guó)2010年相繼出任紫光集團(tuán)總經(jīng)理、董事長(zhǎng)，2013年6月兼任紫光集團(tuán)母公司清華控股高級(jí)副總裁，此后開(kāi)啟了一系列并購(gòu)。
2013年，紫光集團(tuán)斥資17.8億美元收購(gòu)展訊，2014年又斥資9.1億美元收購(gòu)了物聯(lián)網(wǎng)芯片設(shè)計(jì)公司銳迪科。2015年5月，紫光股份（紫光集團(tuán)子公司）再次大手筆以25億美元接手新華三集團(tuán)51%股權(quán)，新華三集團(tuán)是惠普的中國(guó)業(yè)務(wù)。2015年，紫光集團(tuán)更是拋出了一個(gè)龐大的收購(gòu)計(jì)劃，擬以230億美元收購(gòu)美光科技。美光科技是美國(guó)的DRAM、NAND閃存、CMOS芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，還有自己的晶圓制造廠。由于美國(guó)嚴(yán)格的審查，最終交易被否。2020年6月，紫光國(guó)微（紫光集團(tuán)子公司）拋出180億元并購(gòu)法國(guó)Linxens（智能安全芯片公司）的方案，被證監(jiān)會(huì)按下“暫停鍵”。
如今，受制于外部環(huán)境的劇烈變化，再想復(fù)制“買買買代替研發(fā)”的路徑，去并購(gòu)海外優(yōu)質(zhì)稀缺的半導(dǎo)體標(biāo)的已經(jīng)很難。趙偉國(guó)曾將并購(gòu)的橄欖枝拋向過(guò)臺(tái)積電，但郭臺(tái)銘曾對(duì)此公開(kāi)稱，趙偉國(guó)不過(guò)是一個(gè)炒股的投資者，怎么能去問(wèn)臺(tái)積電董事長(zhǎng)張忠謀、一個(gè)世界半導(dǎo)體教父，公司多少錢要賣！“不是你今天用錢就可以買的”。
拋開(kāi)這些并購(gòu)驅(qū)動(dòng)型的公司，內(nèi)生生長(zhǎng)的清華系芯片公司整體體量偏小，如兆易創(chuàng)新、紫光國(guó)微的營(yíng)收維持在30億元左右，凈利潤(rùn)在4-6億元左右。IC設(shè)備龍頭盛美股份營(yíng)收7.57億元，凈利潤(rùn)僅1.35億元。因?yàn)槁勌┛萍肌㈨f爾股份與其他公司差距過(guò)大，中位數(shù)更能反映清華系芯片上市公司的實(shí)際盈利能力：這10家公司的營(yíng)收中位數(shù)為23.42億元，凈利潤(rùn)中位數(shù)為3.8億元。
而美股前十大芯片公司（按營(yíng)收排序）的營(yíng)收、凈利潤(rùn)中位數(shù)分別達(dá)到877.69億元、251.4億元，是清華系公司營(yíng)收的37倍、凈利潤(rùn)的66倍（表11）。
盈利能力方面，清華系芯片公司與美股芯片公司毛利率同樣差距較大。
高通、德州儀器的毛利率均在60%以上，美股前10大芯片公司毛利率的中游水平都處于50%之上。而清華系芯片公司的毛利率中游水平居于36%左右。
如以“性價(jià)比取勝”的格科微，毛利率只有26%。為了獲得市場(chǎng)份額，在產(chǎn)品性能與同行幾乎無(wú)差異的情況下，趙立新將成本降至其他公司的一半，這樣的競(jìng)爭(zhēng)力讓格科微營(yíng)收規(guī)模迅速擴(kuò)張，目前在全球圖像傳感器市場(chǎng)排名第八。
巨大的出貨量導(dǎo)致格科微近幾年的收入增長(zhǎng)較快，但凈利潤(rùn)卻不高：2017-2019年，其歸母凈利潤(rùn)分別為-871.7萬(wàn)元、5億元和3.59億元，2020年1-3月，其凈利潤(rùn)為1.97億元。在中低端市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，帶來(lái)了高企的負(fù)債和存貨，招股書(shū)顯示，格科微2020年一季度的有息負(fù)債達(dá)到17.7億元，存貨高達(dá)15.5億元。
相比之下，卓勝微毛利率最高，達(dá)到52.47%，為格科微的2倍。
卓勝微的成功之處，在于已啟動(dòng)技術(shù)國(guó)產(chǎn)替代的進(jìn)程。手機(jī)射頻前端，尤其是射頻濾波器領(lǐng)域，一直是國(guó)內(nèi)手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的短板，高端市場(chǎng)的BAW濾波器（體聲波技術(shù)）市場(chǎng)基本被Skyworks等少數(shù)幾家國(guó)外廠商壟斷，其他廠商只占3%左右。卓勝微從2019年開(kāi)始大批量生產(chǎn)SAW濾波器（聲表面波技術(shù)），尤其是華為被制裁以后，其進(jìn)一步加快了國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程。2020年1月1日至11月17日，卓勝微股價(jià)漲幅達(dá)到140.7%；而2019年6月上市至今，其股價(jià)高漲了27倍。
若以市值來(lái)衡量，9家（紫光國(guó)微、韋爾股份、北京君正、兆易創(chuàng)新、博通集成、卓勝微、格科微、盛美股份、聞泰科技）清華系芯片上市公司的市值（含已過(guò)會(huì)公司的估值）合計(jì)達(dá)到6471.45億元，只有臺(tái)積電市值的1/8。
即便再加上巨頭中芯國(guó)際、華虹半導(dǎo)體和上海貝嶺這種國(guó)家隊(duì)，它們總體量仍然只有臺(tái)積電的1/3（圖3）。
相對(duì)較低的毛利率和市值規(guī)模，間接制約著清華系芯片企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力及發(fā)展空間。我們且來(lái)看看美國(guó)芯片企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力如何形成。
根據(jù)SIA數(shù)據(jù)，2019年美國(guó)在全球半導(dǎo)體行業(yè)的市場(chǎng)份額高達(dá)47%，并在EDA軟件、IP、半導(dǎo)體設(shè)備、芯片設(shè)計(jì)等產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)處于領(lǐng)先地位。這種領(lǐng)導(dǎo)力來(lái)自于“高利潤(rùn)+高研發(fā)投入+全球化布局”的商業(yè)模式。
根據(jù)中金公司測(cè)算，2019年美國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)毛利潤(rùn)超過(guò)1200 億美元，毛利率高達(dá) 54%，而研發(fā)投入更是高達(dá) 400億美元，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)到18%。高營(yíng)收帶來(lái)高毛利，令企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)高強(qiáng)度研發(fā)投入，提升技術(shù)壁壘，從而攫取更多市場(chǎng)份額，并獲取高毛利，形成良性循環(huán)（圖4）。
正因如此，英特爾、英偉達(dá)、AMD 等公司可以長(zhǎng)期保持在全球的技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)力，搶奪具有潛力的新興市場(chǎng)空間。根據(jù)SIA和WSTS數(shù)據(jù)，在中國(guó)，美國(guó)半導(dǎo)體公司的市場(chǎng)占有率達(dá)到48%，2019年高通、Microchip、美光、Qorvo等大廠在中國(guó)市場(chǎng)的收入占比均超過(guò)50%。
在寡頭式壟斷的各細(xì)分領(lǐng)域中，市值及基本面均不足的清華系公司要帶領(lǐng)國(guó)產(chǎn)芯片分一杯羹，難度可想而知。不過(guò)，它們沒(méi)有選擇，只能繼續(xù)往前。
升級(jí)進(jìn)行時(shí)：從中低端轉(zhuǎn)向高端，由設(shè)計(jì)試水制造
一般而言，新芯片推出時(shí)，率先推出產(chǎn)品的廠家在市場(chǎng)上具有較高的定價(jià)權(quán)，毛利率較高；等同類產(chǎn)品推向市場(chǎng)后，其毛利空間將會(huì)被壓縮；產(chǎn)品一旦更新?lián)Q代，價(jià)格下降的速度就會(huì)更加明顯。
即使毛利率最高的卓勝微，尚且在中低市場(chǎng)充分競(jìng)爭(zhēng)，其他清華系芯片公司也難逃這個(gè)現(xiàn)狀。由中低端向高端市場(chǎng)轉(zhuǎn)型、突破，是清華系乃至國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體公司繞不開(kāi)的問(wèn)題。這其中重要途徑還是并購(gòu)。
在并購(gòu)豪威科技之前，市場(chǎng)對(duì)于韋爾股份的商業(yè)模式是否“分銷為主，設(shè)計(jì)為輔”的爭(zhēng)論一直不斷。招股書(shū)顯示，2016年，其半導(dǎo)體設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)營(yíng)收7.11億元，分銷業(yè)務(wù)收入達(dá)到14.41億元，接近前者兩倍。為證明自身具有“原廠”持續(xù)性和競(jìng)爭(zhēng)力的江湖地位，韋爾股份向上游延伸，2018-2019年成功收購(gòu)了豪威科技和思比科，成為本土集成電路設(shè)計(jì)龍頭企業(yè)。
當(dāng)中低端市場(chǎng)飽和時(shí)，另一個(gè)轉(zhuǎn)型途徑則是向下游的制造環(huán)節(jié)延伸。例如毛利率偏低的格科微，計(jì)劃招股募資63.76億元興建12英寸的晶圓廠，由原來(lái)的Fabless（無(wú)工廠芯片供應(yīng)商）模式向Fab-Lite（輕晶圓廠）模式轉(zhuǎn)變。作為標(biāo)桿，代工廠臺(tái)積電的毛利率高達(dá)46%，凈利潤(rùn)率高達(dá)33%以上。
針對(duì)芯片產(chǎn)業(yè)的各個(gè)短板，在2014年《國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)綱要》發(fā)布后，國(guó)家已分門別類做了布局。例如，中芯國(guó)際主攻高端邏輯芯片，紫光及長(zhǎng)江存儲(chǔ)器主攻3D NAND，合肥長(zhǎng)鑫主攻DRAM，華虹主攻功率器件。這些年來(lái)，國(guó)內(nèi)企業(yè)在很多細(xì)分行業(yè)已經(jīng)逐步打破國(guó)際壟斷，例如，2017年華虹推出的第三代Super junction（超結(jié)結(jié)構(gòu)）技術(shù)，已經(jīng)取得了階段性成果；兆易創(chuàng)新的32位MCU芯片，性能上已經(jīng)可以比肩全球頂尖的STM32（意法半導(dǎo)體開(kāi)發(fā)）。
巨大差距的存在，正是巨大的產(chǎn)業(yè)投資和創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)
無(wú)論是太過(guò)集中于IC設(shè)計(jì)領(lǐng)域，還是相對(duì)美國(guó)企業(yè)的低毛利率、低競(jìng)爭(zhēng)力，清華系芯片企業(yè)的表現(xiàn)，都只是中國(guó)芯片業(yè)整體表現(xiàn)的一個(gè)側(cè)影而已。
國(guó)內(nèi)芯片企業(yè)在細(xì)分領(lǐng)域的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，從高到低的排序分別為：封裝>芯片設(shè)計(jì)>芯片制造>晶圓光刻機(jī)和EDA。
美國(guó)對(duì)中國(guó)芯片的“圍堵”，以及中美芯片產(chǎn)業(yè)巨大差距的存在，對(duì)國(guó)內(nèi)芯片企業(yè)而言更多是機(jī)會(huì)。進(jìn)口產(chǎn)品出現(xiàn)空檔，無(wú)疑將倒逼國(guó)產(chǎn)廠商研發(fā)高端產(chǎn)品。中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈最大的優(yōu)勢(shì)在于門類覆蓋全、政府投入強(qiáng)度大，此外，資源匹配度和社會(huì)組織的靈活性，也是一大優(yōu)勢(shì)。
從半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的四大部分來(lái)看，中國(guó)在材料設(shè)備領(lǐng)域全線落后；制造方面落后一到兩代，也就是5年到10年；設(shè)計(jì)方面低端可以迎敵，高端仍落后；只有封測(cè)方面已經(jīng)趕上，處于第一陣營(yíng)。
而外部對(duì)于中國(guó)芯片需求的圍追堵截下，全球半導(dǎo)體價(jià)值鏈可能面臨巨大變化。據(jù)波士頓咨詢公司預(yù)測(cè)，在中美貿(mào)易摩擦維持現(xiàn)狀的情景下，未來(lái)2-3 年內(nèi)，美國(guó)半導(dǎo)體的全球市占率將從2018年的48%下降至40%，其市場(chǎng)份額將主要流向中國(guó)（+4%）、韓國(guó)（+2%）、 日本（+1%），中國(guó)半導(dǎo)體的自給率也將從2018年的14%上升至25%。而在“中美貿(mào)易摩擦繼續(xù)升級(jí)”的假設(shè)下，未來(lái)2-3 年內(nèi)，美國(guó)半導(dǎo)體的全球份額將下降至30%，中國(guó)市占率將上升至10%，韓國(guó)將上升至31%，日本將上升至13%，中國(guó)半導(dǎo)體自給率也將上升至40%（圖5）。
近5年來(lái)，中國(guó)在芯片產(chǎn)業(yè)的大量投入已取得顯著成效。2019年，中國(guó)內(nèi)地芯片產(chǎn)業(yè)銷售額同比增長(zhǎng)10%，是唯一實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的地區(qū)，與此對(duì)比，歐洲下降2%，中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)下降3%，美國(guó)下降9%，日本下降24%，韓國(guó)下降32%（圖6）。
由于人工智能和物聯(lián)網(wǎng)的興起，芯片進(jìn)入了一輪爆發(fā)期，再加上供給受限，往后20年，預(yù)計(jì)芯片在中國(guó)仍是朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。以清華系為代表的中國(guó)芯片企業(yè)，無(wú)疑凝聚了市場(chǎng)最焦灼的目光和期待，它們何時(shí)才能成長(zhǎng)為與整個(gè)國(guó)家產(chǎn)業(yè)實(shí)力相匹配的巨頭？
摘自-新財(cái)富
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