血制品：稀缺性奠定長線投資價值
時間：21-06-30 來源：英桐雜談
血制品：稀缺性奠定長線投資價值
隨著我國老齡化程度的日益加重和人們對健康與生活品質(zhì)要求的不斷提高，血制品在醫(yī)藥行業(yè)的地位越來越高。一方面，相對歐美人均血制品消費而言，我國血制品行業(yè)離天花板還較遠(yuǎn)。另一方面，由于血制品進(jìn)口限制、高行業(yè)準(zhǔn)入門檻、原料資源不可再生性和高安全性要求等屬性，血制品是一個具有極強稀缺性的優(yōu)良賽道。
一、行業(yè)總覽
1、品種數(shù)量
由于血制品的直接原料是血漿，能夠提取的產(chǎn)品種類越多，則血漿綜合利用率就越高，相應(yīng)的企業(yè)競爭力就越強。目前國外血制品公司已經(jīng)可以從人血漿中分離出20余種產(chǎn)品，但國內(nèi)技術(shù)最先進(jìn)的血制品公司也最多只能提取13種產(chǎn)品。即便如此，對一些技術(shù)要求較高的產(chǎn)品，如凝血因子類產(chǎn)品，國內(nèi)能生產(chǎn)的公司的產(chǎn)量也很低。
天壇生物和上海萊士各有12個品種，華蘭生物有11種，衛(wèi)光生物和泰邦生物各有9種，博雅生物有8種，派林生物（雙林生物）有7種，而博暉創(chuàng)新只有5種。
2、采漿量
漿站數(shù)量和采漿量也是血制品公司的一個核心競爭因素。截止2019年底，國內(nèi)獲批的漿站數(shù)情況為：天壇生物有58家、上海萊士有41家、華蘭生物有25家，增長最快的是天壇生物和上海萊士。同時，采漿量最多的是天壇生物（1706噸）、上海萊士（1230噸）、泰邦生物（1113噸）和華蘭生物（1000噸）。
二、企業(yè)比較
目前國內(nèi)血制品行業(yè)共有7家A股上市公司：天壇生物、華蘭生物、上海萊士、博雅生物、派林生物（雙林生物）、衛(wèi)光生物和博暉創(chuàng)新。
1、天壇生物
天壇生物依托國藥集團(tuán)和中國生物強大股東資源的獨特優(yōu)勢，積極地推進(jìn)漿站擴展戰(zhàn)略，下轄成都蓉生、上海血制、蘭州血制、武漢血制和貴州血制等5家血制品生產(chǎn)企業(yè)。
由于國資背景加持，天壇生物近幾年新開漿站數(shù)遠(yuǎn)高于同行。隨著漿站建設(shè)的逐步完成，即使不新建漿站，其現(xiàn)有采漿量還有50%以上的提升空間。
而且，2021年天壇生物定增募資33.39億元，擬投資成都蓉生重組凝血因子生產(chǎn)車間建設(shè)項目、上海血制云南生物制品產(chǎn)業(yè)化基地項目、蘭州血制產(chǎn)業(yè)化基地項目和成都蓉生血液制品臨床研究項目。因此，預(yù)計未來幾年天壇生物的生產(chǎn)規(guī)模和實力還將得到大幅提升。
2、華蘭生物
華蘭生物是我國血制品行業(yè)中血漿綜合利用率較高、品種較多、規(guī)格較全的企業(yè)之一。除了血液制品，華蘭生物還有疫苗、創(chuàng)新藥和生物類似藥業(yè)務(wù)。
2020年，華蘭生物公告擬分拆疫苗業(yè)務(wù)至深交所創(chuàng)業(yè)板上市。
未來五年，華蘭生物將爭取在河南、重慶等地獲批采漿站建設(shè)，希望采漿量再上一個新臺階。同時，重慶公司正在推進(jìn)人凝血因子VIII、人凝血酶原復(fù)合物、狂犬病人免疫球蛋白等的上市。
3、上海萊士
上海萊士是我國最為國際化的血制品企業(yè)，也是我國同行業(yè)中結(jié)構(gòu)合理、產(chǎn)品種類齊全、血漿利用率較高的企業(yè)之一。
2018年，由于炒股巨虧15.23億，上海萊士的股價從2018年12月的最高價17.5元（復(fù)權(quán)價）下跌到2019年1月的最低點5.74元（復(fù)權(quán)價）。
2020年2月，上海萊士以132億元完成收購GDS合計45%股權(quán)。GDS是全球血液制品龍頭西班牙上市公司基立福旗下的全資子公司，也是全球血液核酸檢測細(xì)分領(lǐng)域的龍頭公司。
2021年1月，上海萊士與基立福簽訂獨家代理協(xié)議，這將有利于進(jìn)一步提升公司的市場份額及行業(yè)地位。
4、派林生物（雙林生物）
派林生物通過戰(zhàn)略重組派斯菲科，并與新疆德源開展戰(zhàn)略合作。派斯菲科擁有10家在采單采血漿站及9家獲得批文待建單采血漿站，而新疆德源擬將下屬的5個漿站委托設(shè)置給派林生物。因此，預(yù)計未來派林生物的采漿量有望突破千噸級，擠進(jìn)血制品第一梯隊。
5、衛(wèi)光生物
衛(wèi)光生物依托控股股東深圳國資委的獨特優(yōu)勢，正在借大灣區(qū)建設(shè)國家戰(zhàn)略、大力建設(shè)衛(wèi)光生命科學(xué)園，以打造差異化生物制品平臺型企業(yè)為發(fā)展戰(zhàn)略。
2020年11月，公司與深圳光明區(qū)科技創(chuàng)新局、廣州漢騰生物簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同推進(jìn)生物大分子創(chuàng)新藥CDMO平臺落地衛(wèi)光生命科學(xué)園區(qū)。
2020年12月，公司與深圳先進(jìn)技術(shù)研究院簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，建立生物醫(yī)藥領(lǐng)域的成果轉(zhuǎn)移、聯(lián)合技術(shù)攻關(guān)和科研資源合作等方面的戰(zhàn)略合作。
2020年12月，公司與成都海鷺生物簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，擬在生物醫(yī)藥技術(shù)服務(wù)和新藥開發(fā)業(yè)務(wù)方面開展深度合作。
2021年2月，公司與楚雄州人民政府簽訂合作框架協(xié)議，擬楚雄州投資建設(shè)健康產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新基地與血液制品研發(fā)中心。
三、投資思考
天壇生物：國資委控股的央企，在血漿站建設(shè)方面具有極強的優(yōu)勢，隨著成都蓉生和蘭州、上海等新血漿站建設(shè)的逐步完成，天壇生物無疑會成為A股血制品中的絕對龍頭。
華蘭生物：曾經(jīng)的A股血制品龍頭，獨領(lǐng)風(fēng)騷多年，但“廉頗老矣”跡象越發(fā)明顯。作為民企，未來獲批血漿新站的優(yōu)勢并不明顯，那未來的增長點又在何方呢？
上海萊士：血制品行業(yè)中國際化做得最好的企業(yè)之一，曾經(jīng)千億市值的明星股，但因為控股股東的炒股行為被打入冷宮。即便如此，上海萊士的血制品主業(yè)的業(yè)績其一直不錯，而且非常優(yōu)秀。雖然商譽比較大，但有息負(fù)債率極低。國際巨頭基立福加持下的未來或許也是星辰大海，而目前控股股東的被動減持，或許只是發(fā)展過程中的一段插曲。
衛(wèi)光生物：深圳國資委控股，依托衛(wèi)光生命科學(xué)園和大灣區(qū)建設(shè)戰(zhàn)略春風(fēng)，相信在深圳這個創(chuàng)造奇跡的城市，有望成長為一個橫跨血制品、疫苗和生物醫(yī)藥的綜合性生物醫(yī)藥平臺化公司。
摘自-英桐雜談
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