騰訊會(huì)迎來(lái)史上第一次腰斬嗎？
時(shí)間：21-08-04 來(lái)源：韭圈兒
騰訊會(huì)迎來(lái)史上第一次腰斬嗎？
1、 騰訊當(dāng)前這次下跌，按照今天盤中423的最低價(jià)，最大回撤已經(jīng)超過(guò)-45%，在歷史上排第二位。之前在2018年全球大熊市中，騰訊曾經(jīng)回撤-43%，更早要追溯到2008年全球股災(zāi)，騰訊最大回撤-48%。作為人類史上股票回報(bào)最成功的上市公司（之一），騰訊2004年上市以來(lái)還沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)腰斬，蘋果微軟亞馬遜包括茅臺(tái)都曾經(jīng)腰斬甚至腳踝斬過(guò)，這次騰訊會(huì)否迎來(lái)上市以來(lái)的第一次腰斬經(jīng)歷呢？
2、 這次回撤還有一個(gè)不尋常的背景，那就是之前的每次巨大回撤，都是在全球風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性爆發(fā)之下的跟隨式下跌。而這次暴跌，卻是在全球股市高歌猛進(jìn)，流動(dòng)性泛濫之下的定向爆破。從反壟斷到反內(nèi)卷，從教育改革到批判“游戲鴉片”，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，正在經(jīng)受一輪獨(dú)自享用的煎熬。這在歷史上是沒(méi)有過(guò)的。
3、 《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》自身的分量雖然不夠大，但是文章出來(lái)以后被廣泛轉(zhuǎn)載，甚至包括一些權(quán)威媒體，紛紛發(fā)聲跟進(jìn)，頗有“天下苦秦久矣”的即視感。雖然文章已經(jīng)被刪除，但是傷害已經(jīng)造成，3000億港幣市值已經(jīng)消失不見。這恐怕也是人類史上，用時(shí)最短，單篇最貴的文章了。（網(wǎng)易：我的400億不是錢嗎？）
4、 在騰訊的歷史上，因?yàn)橐黄恼露簧鐣?huì)質(zhì)疑的事情屢見不鮮。論分量，論深刻度，個(gè)人覺得這篇《游戲鴉片》都比不上之前幾篇，但是它發(fā)生的背景太不一樣了。這TM相當(dāng)于是討賊檄文啊！本來(lái)教育內(nèi)卷完蛋以后，大家紛紛預(yù)期下一個(gè)被瞄準(zhǔn)的會(huì)是哪里？開發(fā)商和房產(chǎn)中介們已經(jīng)噤若寒蟬，醫(yī)藥行業(yè)食利鏈條正被打破，金融業(yè)讓利我看也迫在眉睫，然而在所有暴利行業(yè)中，最被大人們痛恨的就是游戲。而騰訊是全球最大的游戲公司，雖然游戲收入只占總收入的1/3，未成年人收入只占游戲的6%（20年年報(bào)），雖然騰訊已經(jīng)舉起來(lái)了白旗。但大家還是看到在俞敏洪淪為H社會(huì)頭目還不到半個(gè)月，Pony直接成全國(guó)最大D梟了。
5、 我們可以回顧一下之前幾篇文章。2010年《計(jì)算機(jī)世界》發(fā)表的《狗日的騰訊》（當(dāng)時(shí)還得靠紙媒），抨擊騰訊憑借流量搞抄襲，讓小公司無(wú)路可走，這篇文章和當(dāng)年發(fā)生的3Q大戰(zhàn)一起，促使騰訊的戰(zhàn)略從抄死小公司到入股扶持小公司，從而造就了今日的南山超級(jí)投行。
6、 多年以后，潘亂在2018年寫的《騰訊沒(méi)有夢(mèng)想》，這篇文章影響力極大，得到了pony本人的轉(zhuǎn)發(fā)反思，大意是說(shuō)騰訊喪失產(chǎn)品能力和創(chuàng)業(yè)精神，變成一家投資公司。而且18年游戲版號(hào)停發(fā)，騰訊股價(jià)暴跌至250多，當(dāng)年國(guó)慶節(jié)，劉熾平給全員發(fā)郵件，騰訊內(nèi)部啟動(dòng)了930變革，投身產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，不久后還把使命愿景改為“用戶為本,科技向善”。騰訊股價(jià)則在當(dāng)時(shí)迎來(lái)一波大反彈。
7、 2020年還出爐了一篇《騰訊的背水一戰(zhàn)》，這篇文章主要是說(shuō)騰訊面臨字節(jié)的流量侵蝕正在節(jié)節(jié)敗退，只想著控制內(nèi)容IP，心中沒(méi)有星辰大海。這篇文章引起了騰訊官方的強(qiáng)烈反彈，作者公眾號(hào)一度被封。而“背水一戰(zhàn)”，后來(lái)則成為騰訊內(nèi)部的一個(gè)梗：
8、 從估值上看，騰訊的股價(jià)目前確實(shí)很便宜。從GAAP的利潤(rùn)看，估值已經(jīng)來(lái)到20倍以下，已經(jīng)低于18年熊市，來(lái)到近十年最低的位置。（Non-GAAP視角看的話，PE可能還會(huì)高一些，需要剔除一些投資收益）。從歷史上看，騰訊的估值還是挺穩(wěn)定的在一個(gè)區(qū)間震蕩，這個(gè)假設(shè)如果可以外推，那么現(xiàn)在進(jìn)入是相當(dāng)不錯(cuò)的囤貨時(shí)機(jī)，也是未來(lái)迎接“戴維斯雙擊”的決定性投入。
9、 但現(xiàn)在的問(wèn)題是，這種假設(shè)可以外推嗎？我覺得從中長(zhǎng)期看是可以的，因?yàn)轵v訊的護(hù)城河，并沒(méi)有因?yàn)檎叩拇驂憾鴾p弱，從社交關(guān)系出發(fā)的流量?jī)?yōu)勢(shì)，依舊牢固，無(wú)論是陌陌、探探，還是soul，無(wú)論是抖音、B站、還是小紅書，我和朋友們?cè)谏厦娼涣黧w驗(yàn)都挺好的，最后愉快地加了微信。打破這種社交關(guān)系的降維創(chuàng)新，目前還看不到。而其他方面的騰訊所面臨的挑戰(zhàn)，也基本都可以靠旗下打手來(lái)應(yīng)戰(zhàn)。而游戲，轉(zhuǎn)戰(zhàn)海外早已成為戰(zhàn)略重點(diǎn)，且增速不低。而且，騰訊雖然在網(wǎng)上口碑不好（主要是因?yàn)橛螒颍鋵?shí)是一直比較低調(diào)，在對(duì)監(jiān)管的瘋狂試探方面，比友商還是溫和的多（看看騰訊金融做的有多佛系就知道了）。我傾向于，在經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的摩擦后，鵝廠會(huì)和監(jiān)管達(dá)成某種平衡，但在這個(gè)過(guò)程中，收入利潤(rùn)都要低調(diào)很長(zhǎng)一段時(shí)間。所以即便現(xiàn)在抄底，也會(huì)經(jīng)歷一段較長(zhǎng)時(shí)間的震蕩。
10、 在2018年，我完整經(jīng)歷了騰訊從400多跌倒250多的過(guò)程，那時(shí)候倉(cāng)位也不輕。當(dāng)時(shí)大家比較關(guān)注的一件事是，游戲版號(hào)曾經(jīng)在當(dāng)年停發(fā)8個(gè)月（這8個(gè)月就是和監(jiān)管的平衡過(guò)程），什么時(shí)候恢復(fù)。那段日子，其實(shí)熬死了很多中小游戲公司，等版號(hào)重新下發(fā)，錢又都被巨頭賺走了。現(xiàn)在看，停發(fā)版號(hào)這把刀會(huì)不會(huì)落地，也是有可能的。騰訊遲遲走不出來(lái)的原因，也正是大家在等靴子們一個(gè)一個(gè)落地，利空出盡之際才是反彈之時(shí)，而現(xiàn)在看似乎還沒(méi)有盡頭。而作為基金觀察者，也會(huì)擔(dān)心游戲ETF會(huì)不會(huì)步教育ETF后塵，成為下一個(gè)被爆錘的對(duì)象。
11、最后說(shuō)個(gè)看來(lái)的段子，讓我笑了半天，大意是：
- 爆干教育股！
-(外資）那我走？
- 別走，我們支持中概股！
-(外資）好，我回來(lái)
- 游戲鴉片！
-(外資）。。。
摘自-韭圈兒
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