資本為王時代正式落幕
時間：21-09-03 來源：經濟觀察報
資本為王時代正式落幕
本文核心觀點：
1、國家正在從多維度進行一次重大的政策轉向；
2、共同富裕下創業將不再是toBAT；
3、共同富裕理念在互聯網商業中的體現是為價值創造提供更為長期的源動力；
4、反壟斷不是反資本，防止資本無序擴張不是防止資本有序擴張；
5、給資本設置“紅綠燈”的含義是既有紅燈也有綠燈；
6、共同富裕下，高質量資本的一種定義就是ESG投資；
7、資本市場的健康發展是實現共同富裕的關鍵一環；
8、促進共同富裕的理念與資本市場注冊制改革的理念是契合的。
2021年，作為十四五的開局之年，國家進行了多項多行業的政策調整。一方面，對互聯網大型數字平臺加強反壟斷、防止資本無序擴張、對教育培訓行業嚴格整頓、企業海外上市數據審查強監管、防止未成年人沉迷網絡游戲等；另一方面，國家強調在高質量發展中促進共同富裕、穩步推進碳達峰碳中和目標、支持“專精特新”中小企業高質量發展等。國家正在從多維度進行一次重大的政策轉向，而這次轉向的核心目的是讓中國經濟在第二個百年中實現實質的高質量發展。
一、共同富裕下創業將不再是toBAT，價值為王時代開啟
2000年作為互聯網時代的起點，百度、阿里、騰訊相繼創立，那時創業的模式基本是to VC，也就是說，如果你的商業計劃書給到VC投資機構后，沒有機構愿意投你，你的創業項目大概率就已經失敗了。
到了2010年，互聯網時代上半場結束，移動互聯網時代正式開啟，網上社交、電商、搜索、文娛、媒體等基本都有了行業內的統治者，BAT等早期巨頭更是獨占鰲頭，通過資本投資的方式，將業務觸角伸向各個行業，并逐步形成了對線上商業生態的壟斷地位。
那時互聯網行業的創業者形成了一種基本共識，全力將項目跑出商業模型后，賣給BAT等互聯網巨頭，若不賣，最終的結局大概率是被BAT吃掉。
這背后的本質原因是互聯網巨頭平臺們控制著巨大的流量、資本以及用戶數據。在供給端，BAT等巨頭可以通過強大的資本實力，快速做出更加優化的商業模型，在需求端，可以通過源源不斷的用戶流量以及用戶行為數據將優化后的商業模型精準給到用戶。
在互聯網時代的20年間，互聯網平臺巨頭們靠不懈的努力，實現了粗曠式的野蠻生長，使得中國在工業時代較落后的商業地位逐步實現了趕超，培養了10億網民，提升了整體的商業效率，擴大了中國經濟的規模。
但背后也產生了一些發展中的問題：第一，在競爭中形成了對整個商業價值端的零和游戲，線上擠壓線下，線上平臺入駐后的銷售費率等成本遠高于線下經營成本；第二，平臺流量為王，造成了“劣幣驅逐良幣”現象頻發，假冒偽劣產品盛行；第三，利用人性的弱點，創造出不利于社會長期發展的產品；第四，通過“無底線”的用戶數據采集，進行大數據殺熟，形成單方面獨贏而非平臺與消費者共贏的局面；第五，進入存量競爭時代后，年輕從業者出現了996、007式的內卷。
這一切問題的核心根結所在便是互聯網平臺的壟斷與資本的無序擴張。目前，互聯網時代發展起來的平臺巨頭，已完成了社會發展中階段性的歷史使命，實現了在共同富裕這一重要理念下的“先富”，這背后除了互聯網平臺的努力之外，也體現了國家對創新極大的開放程度與實現發展的大格局。
而未來要實現“帶后富、幫后富”，解決發展中的問題，這時市場中“有形的手”則需要更有作為。共同富裕理念在互聯網商業中的體現便是解決上述發展中的問題，為價值創造提供更為長期的源動力。
壟斷型資本為王的時代將正式落幕，價值為王的時代正式開啟。可預計，在這一輪政策轉向后，互聯網平臺巨頭通過經營思路的調整，將實現更為長期的發展；而商業生態中眾多的創業型企業也將獲得更為公平的發展機遇。
二、共同富裕下將為資本設置“紅綠燈”，資本需有序擴張
在促進共同富裕這一核心理念下的反壟斷與防止資本無序擴張中要注意的是，反壟斷不是反資本，防止資本無序擴張不是防止資本有序擴張。
8月26日，中央財辦副主任韓云秀在一場新聞發布會上表示，加強對互聯網平臺等大型科技企業的監管，防止壟斷和資本無序擴張，要堅持規范和發展兩手并重，兩手都要硬。一方面，要給資本設置“紅綠燈”，另一方面，要認識到平臺經濟是先進生產力的重要組成部分，要發揮好它在優化資源配置、促進科技進步、便利人民的生活、參與國際合作與競爭中的積極作用。
給資本設置“紅綠燈”的含義很好理解，就是既有紅燈也有綠燈。那么，什么是“紅燈”，什么是“綠燈”呢？
涉及到社會健康發展以及民生福祉領域，如教育、醫療、文娛、游戲等行業將是“紅燈”，是不再會允許資本存在無序擴張式發展亂象的。
而涉及到中國經濟下一階段高質量發展的領域，如戰略性新興產業，新一代信息技術、新能源、新材料、高端制造等；以及強化國家戰略科技力量背后的關鍵核心技術突破，新一代人工智能、量子信息、集成電路、航空航天等領域；此外，還有實現雙循環戰略背后的新消費，新國貨、文化相關等領域將會更加歡迎具備長期價值創造能力的資本投入，這些則是“綠燈”。
新階段高質量經濟的發展需要高質量資本作為支撐，而高質量資本在共同富裕理念下已有一種標準，就是ESG投資。ESG投資是一種新興的投資理念，強調在選擇投資標的時不僅關注短期獲得商業利益的問題，而是更多關注長期的環境、社會以及管理的問題。而這些更是經濟實現可持續發展與高質量發展的關鍵基礎。
ESG投資追求的三大關鍵是：
E關注的是企業對環境的影響，指的是企業在生產經營過程中的綠色投入、資源和能源的集約使用循環利用，對有毒有害物質的處理以及對生物多樣性的保護等，是否同政府監管政策的目標相契合。這也與國家推進碳達峰碳中和目標所契合；
S是社會，指的是企業與其利益相關者之間能否做到協調與平衡，企業管理人員與外部的消費者用戶、內部的員工之間能否做到協調與平衡；
G是管理，主要是企業的董事會結構、股權結構、管理層薪酬和商業道德等是否規范，具體就包括了董事會的獨立性與專業性，公司的愿景與發展戰略，信息透明度與披露的充分性，避免腐敗的措施等。
作為高質量資本而言，ESG投資也將會是重要的一項指標。例如，毅達資本發布了《毅達資本2020-2021年度ESG投資報告》；君聯資本在2019年便加入了聯合國支持的負責任投資原則組織PRI；紅杉資本已將企業ESG作為紅杉中國投資決策的重要指標等等。
三、共同富裕下資本市場將實現長期發展
資本市場的健康發展是實現共同富裕的關鍵一環。在投資端，通過健康發展的資本市場進行投資，是人民實現財富管理、資產配置的重要方式，可以使得人民的社會福利與幸福水平不斷提升。
而在融資端，任何現代化的商業中，僅有產業端的發展是無法支撐經濟實現高質量發展的，需要有資本融資端的匹配才能為產業的發展插上翱翔的翅膀。在數字經濟時代，產融互動已升級為產融的深度結合，資本市場在為產業發展輸入“血液”的同時，也在為產業提供發展所需的資源。
此外，促進共同富裕的理念與資本市場注冊制改革的理念是十分契合的。中國資本市場自2019年7月22日科創板落地、注冊制改革試點開始，近兩年的時間，中國資本市場經歷了包括：
2020年3月1日，新版證券法落地，將發行股票應當“具有持續盈利能力”的要求，改為“具有持續經營能力”，不再以盈利為核心，而是以企業為市場持續創造價值的能力為核心；
2020年7月27日，新三板精選層開市，給到了更多“專精特新”中小企業實現融資發展的機會；
2020年6月12日，創業板存量市場實現注冊制改革，讓更多具備創新、創造、創意能力的創業型企業擁有實現上市融資發展的機會；
2020年12月31日，史上最嚴退市新規落地，使得資本市場向著“有進有出、良性循環”的方向發展，企業上市后的價值也將不再是整齊劃一的平均主義，殼公司等不具備投資價值的公司將面臨直接退市，同時給到更多企業通過努力發展便可以實現資本價值提升，也就是實現“富裕”的機會。
以全面注冊制為核心的這一系列改革，將帶領中國特色的資本市場走向更加市場化、法制化、國際化的新發展道路。同時，中國資本市場也將在促進共同富裕中發揮著關鍵的作用。
摘自-經濟觀察報
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