為什么該考慮抄底A股了？
時間：22-02-18 來源：圖解金融
為什么該考慮抄底A股了？
我曾經寫過一篇文章：
這張圖，為什么在預測A股的買入點上這么神？
其中提到，股債輪換指標，對于A股買入點的指導上，比絕大多數券商和股市專家都要強。
什么叫“股債輪換指標”？
具體來說，就是用國債收益率倒數與我們大A股估值中位數股票的PE進行對比（或者國債收益率與股票盈利率進行對比），如果國債收益率的倒數，開始超越A股估值中位數股票的PE，那么基本代表著，A股到了入場的點位。
例如，看下面這張圖，十年期國債收益率倒數（紅線）如果從下方穿越A股的PE中位數（綠線），那么基本上就可以確定，我們的大A股進入了低估模式，你要開始考慮入場了。
觀察上面這張圖，在過去17年的時間里，紅線向上有效穿越綠線（指紅線高于綠線且持續超過1個月）的次數并不多，分別是2005年6月、2008年9月、2012年7月、2018年10月、2020年1月，以及現在的2022年2月。
嗯，你對照一下上面所提到的時間點，看看是不是都是股市整體開始上漲的前夕？而且，當紅線越過綠線之后，差距越大的時候，就是股市越低估的時候——對照上圖，你會發現，2005年10月，2008年10月，2018年12月，2020年3月，這些紅綠線差距最大的時候，恰恰就是那一段時間前后股市估值的最低點。
終于等到你，還好沒放棄。
這張圖為什么這么神？
其實并不奇怪，因為這張圖背后的邏輯是：
一旦紅線超過綠線，你隨便在A股選一只股票，其盈利率超過無風險收益率的概率都超過50%（之所以選A股中位數PE的含義）。紅線越過綠線越遠，意味著超過的概率越高，該指標與股權風險溢價（股票盈利率-無風險收益率）的含義基本一致。
另外，之所以選PE中位數（也就是一半股票的PE比這個低，另一半比這個高）而非其他，是因為A股里金融股、石油股的市值占了特別大的比重，而它們的PE都特別低。采用全網加權平均PE，就大大拉低了整個市場的PE；而采用等權平均PE，則因為我們A股太多炒作的股票，其PE高得離譜，又高估了整個市場PE。所以采用PE中位數是一種合理的折中思路。
下面著重要說的，是股權風險溢價率這個指標。
所謂“股權風險溢價”，就是指股票的盈利率，超過國債無風險收益率的程度，其含義是現在投資股票，能獲得的超額收益。
對A股這種周期性極其明顯的股市來說，主要寬基指數的股權風險溢價率，幾乎是過去15年里判斷其高估或者低估的最佳單一指標：
股權風險溢價率達到歷史高位，那么肯定就是股市的低點；
股權風險溢價率到達歷史低位，那么肯定就是股市的高點。
以滬深300指數為例：
過去15年的股權風險溢價率的低點，出現在2007年10月、2009年8月，2015年6月，2018年1月和2021年2月，毫無疑問，這些時點的滬深300指數，都是前后相當長一段時間里大A股的最高點位；
過去15年里股權風險溢價率的高點，出現在2008年11月、2012年1月、2012年12月、2013年7月、2014年6-7月、2016年2月、2019年1月、2020年3月，并不意外的是，這都是我們大A股該時點前后相當長一段時間內的最低點位。
對照滬深300指數的歷史數據，目前5%的風險溢價率雖然稱不上頂部，但至少屬于最近15年間相對較高的區間，即便當前滬深300指數還沒到底部，但距離底部也不會太遠了。
也就是說，從長遠來看，如果你相信股市的長期回報，如果你相信中國經濟的話，現在買入滬深300指數，長遠來看，如果能堅持持有，已經是一個不大可能虧錢的點位了。
除了風險溢價率之外，如果股票的分紅（股息）都能夠基本接近無風險收益的話，那我們就可以認為，持有股票比持有國債更劃算。有鑒于此，國債收益率-股息率，其實也可以作為一個判斷股市是否低估的指標。
過去15年間，滬深300指數的分紅折算成股息率，從未超過十年期國債收益率，而且目前的股息率還屬于偏底部區域，但如果把無風險收益率考慮進來，就會得出不一樣的結論——因為，過去的15年間，隨著人民幣國際信用的抬升，中國的國債收益率整體上在逐漸走低，目前僅維持在3%左右的水平上。
根據過去15年的歷史數據，“國債收益率-股息率”若低于0.5%，基本確定就是A股的底部區域。
目前，這一數據為0.7%，雖然稱不上位于底部區域，但基本還是屬于低位區域的。
滬深300所包含的股票，代表了A股70%以上的市值，如果進一步看中證500指數的股權風險溢價率和股息率，那更是呈現了明顯的股市底部特征。
下面的2幅圖，就是中證500指數過去15年的股權風險溢價與股息率情況。
在過去15年的A股市場中，只有2008年11月和2019年1月兩次，中證500指數的股權風險溢價率接近3%。而這兩次在后來都被證明，是中證500指數過去這么多年難得的兩次極低點位。現在，中證500指數的股權風險溢價，再次來到了3%附近……
至于國債收益率與股息率的差距，目前更是達到了中證500指數創立以來的最低值，過往的估值歷史中，只有2020年4月可與目前相提并論。
盡管有著國外生產供應鏈可能恢復、大宗商品價格可能下跌、中國出口可能放緩等風險存在（這些因素未來有可能會影響中證500指數成分公司的業績表現），但對投資者而言，如果沒有這一系列風險，怎么可能出現這種10年一遇的低估值？
上面說了這么多，有人可能會說，美帝加息縮表，這是個最大的不確定因素，如果美股下跌，很可能又把A股給帶下來。
這個問題該怎么看呢？
老實說，我也不能100%肯定說A股不會再跌了，但在目前的這個價位上，只要你相信中國經濟，打算抄底A股的話，不管如何，都應該介入了。
萬一，它真的再來一個大跌呢？
如果真的再來一個大跌，難道你不應該感謝么？！而且，應該特別特別感謝！
——因為，這意味著市場真的給了你滿倉干的機會！
在2010年寫給股東的信中，巴菲特寫到：“好機會不常來。天上掉餡餅時，請用水桶去接，而不是用頂針。”
摘自-圖解金融
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