一位90后投資中概股的悲與喜
時間：22-03-31 來源：財經(jīng)雜志
一位90后投資中概股的悲與喜
無論如何，中概股挺過來了。作為中概股投資者，這兩年在股市雖然沒賺到錢，但獲得了許多知識，還見證無數(shù)歷史。
3月16日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開專題會議，稱“保持中國經(jīng)濟健康發(fā)展的長期態(tài)勢，共同維護資本市場的穩(wěn)定發(fā)展”。
國家的支持給市場吃了定心丸，當(dāng)天恒生指數(shù)上漲9.08%，恒生科技指數(shù)上漲22.19%，納斯達克中國金龍指數(shù) (HXC)單日上漲32.94%，中概互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)ETF（KWEB）單日上漲39.72%，我守在屏幕旁看著K線，深深感覺不可思議。當(dāng)時很多人的感受都是“活久見”。
猶記得，3月初的第一個周末，我知道KWEB已經(jīng)連續(xù)兩天（3月3日-4日）跌了約10%，心里沒底，不知道自己賬戶的情況怎么樣。最后鼓起勇氣打開兩個港美股賬戶看了看，損失過大半。
體驗確實比較喪。跌這么久，這時候就是認(rèn)了的感覺。
3月14日晚美股開盤后，KWEB繼續(xù)跌。我在睡前刷投資者網(wǎng)站，發(fā)現(xiàn)關(guān)注的一名平時算正常的小V截圖摩根大通分析師AlexYao將阿里巴巴評級從增持下調(diào)至減持，目標(biāo)價從180美元下調(diào)至65美元的信息，斥責(zé)道：“國難當(dāng)頭，你一個中國人來唱空？有沒有點民族自尊、價值常識和道德底線？”我想，又崩潰了一個。第二天睡醒一看，KWEB跌了11.71%。
從去年12月到3月14日，KWEB從40美元跌到了21美元附近，跌去近五成。去年12月認(rèn)為跌無可跌開始審慎抄底的人，也已經(jīng)快腰斬了。
前兩天有朋友來比慘，買入港股賠了大概三分之一。我反手發(fā)了兩個一折的股票操作截圖給朋友看，我買的。
不過轉(zhuǎn)眼間，市場最絕望的時刻已經(jīng)過去，指數(shù)已經(jīng)回到了3月初，仿佛一切都未發(fā)生。一度我有清倉賬戶的想法——也確實有不少人扛了很久，倒在了黎明前夜。不要高估自己的運氣和實力，但永遠不要低估動蕩時國家保護經(jīng)濟和投資者的勇氣和決心。
我是怎么精準(zhǔn)買到一折股的？
在別人喊疼的時候，我對自己又氣又笑。我到底是怎么精準(zhǔn)買到一折股的？
我以為買股票是買公司。這兩家公司，我一年前買入其股票的時候，還都是很好賽道里的明星企業(yè)，萬眾矚目。市場總盤子廣闊且在增長，公司模式也很新。
一家是逸仙電商逸仙電商(YSG.US)，完美日記母公司，種草筆記概念股。完美日記成立于2017年完美日記，三年后的2020年11月上市時，首日收盤價為20.03美元/ADR，市值上百億美元。上市一年多后，到了3月12日，股價已經(jīng)跌至0.68美元/ADR，總市值只剩下27億人民幣。
有沒有搞錯？光是完美日記的品牌知名度，也值這個價格了吧？我心里快速的盤了盤A股那些二三十億的消費品公司，它們那么名不見經(jīng)傳。
我是在逸仙電商記上市后股價沖高下跌，之后價格回升的那幾個月買入的。不久后，2021年3月，逸仙電商發(fā)布了上市后的第一份年報，在非美國通用會計準(zhǔn)則下2020年全年凈虧損為7.9億元，此后其過于高昂的營銷費用問題就不斷被討論。
我當(dāng)時認(rèn)為，雖然逸仙電商小幅虧損，但是只要一旦控制營銷投放，這個銷售額量級的化妝品公司就會有產(chǎn)生利潤空間。而且，即便不能與萬億人民幣市值的歐萊雅一較高下，作為代表新品牌和消費者溝通方式的典型公司，總該值點錢的——比如成為千億市值的小巨頭。沒想到，完美日記后來蒸發(fā)了超過95%的市值。
第二家是霧芯科技(NYSE:RLX)，電子煙品牌悅刻的母公司。我還記得2021年1月，霧芯科技上市備受關(guān)注，有風(fēng)險投資人痛心疾首寫文章懊惱怎么會錯過這個項目。悅刻于2018年啟動電子煙項目，三年后就做到了上市，估值500億美元，堪稱一場商業(yè)奇跡。悅刻的創(chuàng)始人汪瑩也藉此從一位職業(yè)經(jīng)理人，到進入女富豪榜前幾。
霧芯科技一年多前上市首日收盤價是29.51美元/ADR，今年3月12日的價格是1.49美元/ADR。
我是在霧芯科技上市后第一波大跌的時候抄底入場的。2021年3月下旬，關(guān)于電子煙監(jiān)管政策意見稿出臺，霧芯科技一兩天內(nèi)市值腰斬。我當(dāng)時覺得市場過度恐慌了，沒想到買入之后就一路看著霧芯科技從幾千億人民幣市值的大家伙，跌到只剩一百多億人民幣。
我當(dāng)時買入的邏輯是，霧芯科技不只做中國市場，在海外也有一定的份額，另外其有幾千家線下門店，這一渠道能力對后入者是有壁壘的。作為煙草這種龐大的暴利市場里的一家新品類龍頭，即便受到政策監(jiān)管，指縫中剩下的市場也足以支撐起一個高市值的公司。
另外我的僥幸心理在于，買入最壞是公司價值清零，但如果發(fā)展穩(wěn)健，這筆投資可能帶來數(shù)倍回報。
這里要說的是，盈虧同源。記得在2020年疫情之初的時候，全球資本驚慌時刻，我閱讀了很多美國人對2008年經(jīng)濟危機的回憶，覺得也許危中有機，分步抄底了。記得那時候，美股不斷被一些投資者認(rèn)為高估了，但仍舊連創(chuàng)新高。
此后，“在別人恐懼的時候貪婪”對我來說似乎在幾個主要市場都充分被印證了（現(xiàn)在看來，這背后的根本原因，也可能是因為那個階段自己身處于一個震蕩下的牛市），于是這個思路也成了自己處理類似情況的潛意識——直到今天，我仍舊覺得可以觀察擇機抄底港股。
實際上，截至3月12日，我虧損最多的是小米（分批買入的，虧損大約60%）。
說說小米。2020年，小米的股價不斷上漲，各路分析師和大V熱情鼓吹，我自己也認(rèn)可小米高性價比的中國制造路線思路，就不斷買。每買一些，股價就漲一些，市場情緒更好一些，越買越相信，到最后覺得怎么會有這么好的公司，一把加了最大的倉，成功的買到了歷史高點。
我還買過百度、新氧、知乎、以及“植發(fā)概念股”雍和醫(yī)療等，這些票給我?guī)淼奶潛p在30%-80%之間。
3月15日，我看到一則新聞，雍禾醫(yī)療盤中大跌超33%，分析師稱互聯(lián)網(wǎng)大廠裁員降低植發(fā)需求。那是投資者情緒最悲觀的時候，我想，連12月抄底的自認(rèn)為符合時代浪潮的“禿頭”概念股都不行了嗎？
三個反思
我這一波是怎么能拿住的，一直拿到虧損這么多？概括一下，主要還是因為虧損和僥幸心理。
這次中概股投資的虧損，我反思主要犯了三個重大失誤。
其實2020年我的賬戶還漲了不少，兩個港美股賬戶總體年度盈利在50%左右。那一年市場上喜氣洋洋，人人股神，尤其是港美股這邊，打新賺錢效應(yīng)很強，股票也在漲。因此，當(dāng)時投資者都不辭勞苦辦了境外卡沖向香港股市淘金。
即便在這種氛圍里，我心里很清楚市場不會一直是這個樣子。
2020年賺錢的原因，有疫情下全球放水，有居家隔離給互聯(lián)網(wǎng)業(yè)態(tài)的溢價，還有給中國作為抗疫模范生的溢價。
我心里告訴自己，一定要在放水停止那天之前撤退。
2021年初，一些公司股價開始下跌，但這時我還沒有太大感覺，而且當(dāng)時有一些套利小操作還不錯，增加了持股的樂觀度。比如中國移動從美股退市前，我在研究后搏市場惶恐的反彈，一兩個交易日進出賺了大幾千。再加上之前賬戶上漲了不少，就沒太當(dāng)回事。我想，盈利盤的心態(tài)果然更穩(wěn)，能輕松扛住波動。
第一次真正感受到虧損是2021年中，浮盈已經(jīng)快沒了，但是當(dāng)時比較關(guān)心工作，想著既然跌了，而且無暇仔細(xì)研究賣哪只，那還是等研究清楚了再做決定。
再加上一點拖延癥，至此，簡單的逃生機會，已經(jīng)被我錯過。這是我犯下的一個重大錯誤。
2021年下半年，中概股幾乎每個月都在下跌。后來我就越來越糾結(jié)，做決定越來越難。再后來一段時間猛跌，跌的越快，越讓人懷疑反彈是不是明天就馬上到了。
到2022年3月已經(jīng)深陷泥潭，誰能云淡風(fēng)輕的賣出價格只剩下兩折的籌碼呢？
我還記得，到了2021年12月底的時候，市場上的抄底聲音越來越多，我觀察主要有兩個來源，一方面是國內(nèi)理財大小V和散戶們覺得這些資產(chǎn)估值太低，另一方邊是很多海外資管巨頭發(fā)出看好的研報。
那個時候，偶有反彈。我記得有一天，朋友喊我完美日記漲了近40%，快看你要不要賣掉。我說，當(dāng)10塊錢的股票跌到只剩下一塊多的時候，除非翻倍，否則意義好像也不是很大。結(jié)果股價后來又繼續(xù)腰斬了。
我之所以沒有及時清倉，還有一個重要原因，是我重倉了小米。小米的虧損占我持倉虧損的一半，在對小米的投資上，我犯了一個重大的錯誤，沒有做到“不懂不投”。我買小米完全基于直觀的使用感受、價值觀上的認(rèn)同、大V的推薦、以及前期順滑無比的持倉體驗。并且在沒有深入研究的情況下，很長時間覺得它的股價可能會回來。
第三個對于虧損原因的醒悟，發(fā)生在十二月底。面對賬戶市值的年度虧損，我終于認(rèn)真總結(jié)了自己的中概股持倉，并且做了研究。我點開月線，發(fā)現(xiàn)當(dāng)時大部分中概股的市值不過是回到了2019年初——上輪上漲開始的地方。在此前長達半年的下跌過程中，我一直不賣是因為覺得跌幅短期很大，既然估值已經(jīng)跌到這么低了，相對安全了。
這時醒悟，在基本面變化疊加政策風(fēng)險下，這才回撤到放水前不久，才哪到哪啊。
“我發(fā)現(xiàn)，以后看K線要看長一點，起碼看看月線”。我告訴一個朋友。
也是這時候，我逐漸悟到，海外知名資管發(fā)研報看好，不排除一些是因為是想跟中國做生意，拿牌照。實際上，資金就是不停在流出。真正失望離開的資金，是堅決又悄無聲息的。不要聽大聲喊出的聲音在說什么，要看多數(shù)資金在做什么。
再后來，急跌的昏頭轉(zhuǎn)向的，有點悲觀也有點平靜，賬戶幾乎都沒了，有什么好擔(dān)心的呢。感受到平靜了，還能更壞嗎？
情緒的波動
我投資也有四五年了，自認(rèn)為是比較理性的人，不過最近的中概股還是帶來了一些情緒波動。
開始時，覺得賬戶的錢總是縮水；接著懷疑，變小的數(shù)字是不是把幣種看錯了，會不會數(shù)字其實是人民幣，不是港元；接著，好像兩個賬戶的錢倒在一起，也只有之前一個賬戶的錢了。
我投資港美股的過程算挺有代表性的，反映了90年前后生的這一波年輕股民的成長史。我不是手握期權(quán)的互聯(lián)網(wǎng)公司員工，而是通過學(xué)習(xí)理財開始投資港美股。
2015年左右，國內(nèi)掀起“雙創(chuàng)”熱潮，移動互聯(lián)網(wǎng)不斷普及。一方面，年輕人對未來的預(yù)期打的很高，愿意消費；另一方面，移動互聯(lián)網(wǎng)上的展示和普及，很快改變了一代人的生活方式，消費主義盛行。
之后幾年，年輕人們逐漸從這種生活方式中回過神反思，加上宏觀環(huán)境的變化，大眾理財意識覺醒。大家開始追捧理財博主，跟著買基金買股票。
2019年，港股打新因為賺錢效應(yīng)流行起來。以老虎和富途為代表的港美股券商，趁此機會做了一大波推廣。又因為先入場的人確實賺到了些錢，推廣轉(zhuǎn)化效率很高。在渠道這邊，因為P2P等行業(yè)被規(guī)范，理財博主們的廣告收入渠道有限，所以對推港美股開戶這件事積極性很高。到了2021年，港美股開戶熱火朝天，富途股價一年上漲了十五倍。
我是2019年初開的港美股賬戶，開始的時候體驗很好，打新也賺錢，股票也賺錢，錢怎么這么好賺。
我當(dāng)時也有危機意識，覺得隨著人越來越多，打新股的好日子是不會太久的。沒想到，整個市場從鑼鼓喧天到蕭索失望，不過才兩年。
中概股的失利，大概是我投資的“第一滴血”，算投資上的成人禮了。整整一個大的板塊在海外證券市場命運徘徊并且持續(xù)市值失血，讓我越發(fā)感到，人不過是時代浪潮下一只一條微不足道、隨波逐流的小魚。
編輯后記：
感謝阿亮的無私分享。字里行間看出來，阿亮非常用心，也對投資有自己的思考，但還是少了一些運氣。
阿亮文章末尾的那句話，深深觸動了我。她擔(dān)心宏觀局勢變動的影響，有一天會越過屏幕，來到你我的身邊，改變我們的日常。阿亮只是一名90后。
你我都感受到了最近世界的一些變化以及巨大的影響力。
文章最后的內(nèi)容也隱約透露了一些投資遭遇失利后的些許無奈。希望在后續(xù)的歲月里，阿亮能夠盡快的走出陰影，收獲成功。
說點其他的。中概股大幅反彈的第二天，我跟阿亮有過進一步的交流。
我：你的股票應(yīng)該回來了不少吧？
阿亮：哎，后悔沒有抄底。
看到漲了，后悔買的少；看到跌了，唯恐后面還會跌的更深。投資者總是在這樣的兩種極端的情況下情緒來回大幅波動。
1946年出生的霍華德·馬克斯是橡樹資本的創(chuàng)始人，是華爾街久負(fù)盛名的投資大師。目前橡樹資本的資產(chǎn)管理規(guī)模達1660億美元。
霍華德寫過一本非常著名的書——《投資最重要的事》。在這本書里，霍華德用鐘擺理論對上述投資者行為進行了解釋。霍華德認(rèn)為，投資市場遵循鐘擺式擺動，處于興奮與沮喪之間。投資者心理顯示，他們花在端點上的時間似乎遠比花在中點上的時間多。
關(guān)于運氣，霍華德也有看法——成功從來都不是偶然的，投資也需要運氣。
近期阿亮持倉的大幅波動，的確有運氣的成分。外圍地緣政治的重大變化，影響了匯率以及資本市場表現(xiàn)。
盡管如此，不能掩飾問題的存在。阿亮的投資組合充滿了某種隨意性，盡管她有買入的很多理由。這在本質(zhì)上是一種投機。
她的組合從小米，到百度，到逸仙電商、霧芯科技，再到知乎、雍和醫(yī)療，絕大多數(shù)缺乏足夠的研究支持，或者基于概念、大V推薦，或者基于她所認(rèn)知的超跌反彈等理由買入，但是其長期持有的邏輯基礎(chǔ)并不清晰。
這里舉一個例子。事后，我曾經(jīng)問她，你知道小米2018年國內(nèi)發(fā)行CDR上市后來終止這個事嗎？阿亮表示不知道。事實上，了解一家公司的過去，對于認(rèn)知一家公司的現(xiàn)在具備格外的意義。
我隨后又問，你知道小米面臨的真正挑戰(zhàn)是什么嗎？阿亮給我巴拉巴拉說了很多，其中有，“品牌力不行、男的太摳門，還是OPPO、VIVO的腦殘粉管用”、“男生愛跑分、不愛花錢。我們女生買偶像代言很爽快”等等的說法。
小米的真正挑戰(zhàn)不是我們這里談?wù)摰闹攸c。但是，從阿亮不成體系的回答得到這樣的結(jié)論并不難——對于小米的認(rèn)知顯然不充分。
二級市場的投資是一個完整的體系，涵蓋宏觀、中觀、微觀三層面分析，微觀層面涉及公司財務(wù)、經(jīng)營、營銷、產(chǎn)品、研發(fā)、資本，乃至公司戰(zhàn)略、管理等的深度理解。
單單幾個大V、博主的推薦，不代表研究的透徹。甚至不客氣的說，過去幾年，很多所謂的大V們也不過是賺了流動性的溢價。
南宋詩人陸游有詩云，“紙上得來終覺淺，絕知此事要躬行”。
阿亮的投資里面，還有一個點值得投資者總結(jié)。其“賭博”式買入霧芯科技的做法頗值得反思。霍華德投資中有一條很重要的經(jīng)驗是“避免錯誤”。
那投資者押注政策失靈，甚至選擇與政策“對抗”的時候，是不是個正確的決策呢？
最后，做好分散投資對于投資者至關(guān)重要。縱觀阿亮的持倉，不管是小米，還是逸仙電商、百度，乃至知乎等，本質(zhì)上都是互聯(lián)網(wǎng)業(yè)態(tài)。這意味著一旦互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策重大變動，或者是產(chǎn)業(yè)格局出現(xiàn)重大變化的情況下，這些股票都無一例外的都會受到?jīng)_擊。
摘自-財經(jīng)雜志
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