買在無人問津處？ A股基金經(jīng)理踩雷港股，這一策略屢遭暴擊
時間：24-03-04 來源：券商中國
買在無人問津處？
A股基金經(jīng)理踩雷港股，這一策略屢遭暴擊
公募基金經(jīng)理在A股形成的“撿便宜”思維，令其在港股投資上水土不服。
隨著越來越多的A股基金經(jīng)理開始兼管港股主題基金，在A股市場戰(zhàn)勝散戶的越跌越買、買在無人問津處、左側(cè)布局等逆向策略，在港股投資的實(shí)操中頻頻出現(xiàn)“撿便宜”后遭遇暴擊，包括頂流在內(nèi)的多位基金經(jīng)理在業(yè)績亮麗、賽道火熱、估值8倍、5倍的“優(yōu)質(zhì)便宜股”上損失慘重。
對此，多位熟悉港股市場的公私募基金經(jīng)理認(rèn)為，港股市場往往不適宜逆向投資，基金經(jīng)理以A股市場的投資思維去判斷某個港股公司被低估或很便宜，可能出現(xiàn)重大損失。
A股獨(dú)門股策略嫁接頂流港股基金
買在無人問津處和超跌嚴(yán)重的股票，在A股市場曾是基金經(jīng)理戰(zhàn)勝散戶的重要策略，散戶的大量存在，也使得基金經(jīng)理得以在散戶拋棄股票后，以撿便宜的策略逆向獲利，但隨著帶有這種思維的基金經(jīng)理開始管理港股產(chǎn)品，情況變得不太一樣。
在A股市場上以優(yōu)秀業(yè)績聲名鵲起的頂流基金經(jīng)理丘棟榮，在港股連跌數(shù)年的情況下，于去年1月推出了他的第一只港股基金產(chǎn)品——中庚港股通價值基金，在港股主題基金募集艱難、愈加迷你化的背景下，憑借明星基金經(jīng)理的光環(huán)，中庚基金旗下的這只產(chǎn)品吸引了18億資金。
但投資一年后，帶有明星光環(huán)的中庚港股通價值基金累計虧損已達(dá)到23.73%，其中超過一半的凈值損失發(fā)生在今年的前兩個月內(nèi)，盡管2024年2月份的港股出現(xiàn)了一波強(qiáng)勁的反彈行情，但顯然，中庚港股通價值基金在港股市場上沒有抓住2月份的暴力反彈機(jī)會。
在中庚港股通價值基金入市后，港股是真的缺乏好股票的大幅度上漲機(jī)會嗎？或者說，丘棟榮所管的這只明星基金運(yùn)行一年的虧損，主要虧在哪里？答案可能是“撿便宜”。
券商中國記者注意到，丘棟榮所管港股基金的股票持倉以“便宜”為其主要特點(diǎn)，包括小鵬汽車、同道獵聘等一批相對競品的廉價特點(diǎn)，但也使得丘棟榮所管港股產(chǎn)品凈值深受損失。以丘棟榮越跌越買的小鵬汽車為例，該股最近六個月內(nèi)的股價跌幅高達(dá)45%，而同期市值“更貴”的競品理想汽車卻有超過10%的正收益，股價懸殊高達(dá)55個點(diǎn)，若以今年以來的股價表現(xiàn)看，理想汽車股價新年后的漲幅高達(dá)70%，而同期小鵬汽車僅有20%。目前小鵬汽車的市值不足理想汽車3800億港元的零頭。
在同道獵聘的“底部”實(shí)施撿便宜的策略同樣帶來重大損失，且同道獵聘也是丘棟榮的獨(dú)門股，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，與A股市場流行的“獨(dú)門股”不同的是，無人問津的品種往往預(yù)示著某些問題。
券商中國記者注意到，同道獵聘在連跌多年后，股價在去年四季度時已累計下跌超過80%，市值只剩下不足40億港元，丘棟榮管理的中庚港股通價值基金在去年四季度將其列為第六大重倉股，在這位明星基金經(jīng)理于目標(biāo)品種累計下跌80%后撿便宜買進(jìn)后，同道獵聘又跌去了接近40%。截至3月3日，同道獵聘只剩下19億港元的市值，也使得中庚港股通價值基金在其他品種上的收益被同道獵聘的下跌抵消，該基金2024年以來在港股反彈背景下仍有近15%的虧損。
港股基金參照A股競品撿便宜
業(yè)績高增長、8倍估值的人工智能AI概念科技股，對帶有A股思維的公募基金經(jīng)理或是難得的撿便宜機(jī)會，但在港股的真實(shí)場景下結(jié)果可能不一樣。
具有AI概念的A股的上市公司風(fēng)語筑享有約30倍估值，而其同行公司飛天云動在經(jīng)歷連續(xù)性暴跌后，發(fā)布了極具吸引力的2023年中期業(yè)績，飛天云動2023年中期業(yè)績報告顯示，2023年上半年，飛天云動實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.99億元，同比增長26.6%，凈利潤1.16億元，同比增長41.4%。
業(yè)績優(yōu)秀的飛天云動截至去年9月末僅有8倍估值，而同期的上市公司風(fēng)語筑在A股的估值卻高達(dá)30倍。擁有熱門AI概念的飛天云動吸引了國聯(lián)基金公司旗下的港股主題產(chǎn)品的關(guān)注。在A股市場偏好科技股投資的基金經(jīng)理陳荔在去年四季度將飛天云動列入國聯(lián)滬港深大消費(fèi)基金的第七大重倉股。此時的飛天云動市值不足30億港元，估值僅有8倍，這似乎是基金經(jīng)理一次極為難得的“撿便宜”機(jī)會。
值得一提的是，根據(jù)賣方報告和基金持倉的時間點(diǎn)，國聯(lián)基金在飛天云動上的“撿便宜”或與賣方推薦報告相關(guān)。幾乎與持倉披露的同一個月內(nèi)，上海某券商發(fā)布研究報告指出，看好港股上市公司飛天云動的長期空間，公司管理層自愿禁售承諾彰顯信心，并根據(jù)A股上市公司風(fēng)語筑的估值，在2023年9月開始給予飛天云動后續(xù)32%的上漲空間。
但結(jié)果事與愿違，在國聯(lián)滬港深大消費(fèi)基金去年四季度重倉后，飛天云動在已經(jīng)嚴(yán)重暴跌的情況下，開年兩個月內(nèi)暴跌高達(dá)59%——極為便宜的8倍估值又變成4倍估值，飛天云動也成為導(dǎo)致該基金產(chǎn)品新年后凈值下跌的主要因素，截至目前，國聯(lián)滬港深大消費(fèi)基金開年后的凈值損失為11.8%。
消費(fèi)龍頭便宜價連續(xù)打破基金認(rèn)知
實(shí)際上，這種越跌越買、超跌便宜公司的策略，在港股往往出現(xiàn)超預(yù)期的風(fēng)險，甚至打破市場和基金經(jīng)理的傳統(tǒng)認(rèn)知。
與股價波動較大的科技股相比，消費(fèi)股被認(rèn)為是波動小、投資相對安全可控的品種，若消費(fèi)股本身的估值極為便宜，將使得本身的安全邊際進(jìn)一步放大，但在港股市場的投資中，沒有什么是不可能打破的。
作為中國最大的榴蓮和其他熱帶水果進(jìn)口商，具有新興消費(fèi)龍頭特點(diǎn)的洪九果品在2023年4月出現(xiàn)了一波單月45%的股價暴跌，之后又在股價“底部”盤整兩個月，這吸引了南方基金的關(guān)注，到2023年6月末，洪九果品成為相關(guān)產(chǎn)品的重倉股。當(dāng)時作為新興消費(fèi)龍頭洪九果品僅有不到15倍估值。
但在南方香港優(yōu)選基金去年6月末重倉后，洪九果品在2023年7月、8月、9月分別繼續(xù)下跌16.89%、58.68%、9.12%。之后，南方基金披露相關(guān)產(chǎn)品截至2023年9月末的重倉股持倉，這只看起來極為便宜的消費(fèi)龍頭股已被砍倉。
但A股基金經(jīng)理買入港股股票的興趣一直濃厚，更便宜的消費(fèi)龍頭洪九果品又被盯上。興全品質(zhì)甄選基金披露的2023年四季度報告顯示，洪九果品在去年12月末被該只A股主題基金重倉。當(dāng)時，洪九果品這只消費(fèi)龍頭只有約5倍估值。但這次撿便宜同樣迎來深度暴跌，在興全品質(zhì)甄選基金抄底這只5倍估值、市值不足百億的消費(fèi)龍頭后，洪九果品再度暴跌超33%，目前洪九果品的估值僅有不足4倍。
值得一提的是，洪九果品此前發(fā)布公告，配售協(xié)議所載配售的全部先決條件均已獲達(dá)成(包括聯(lián)交所上市委員會批準(zhǔn)配售股份上市及買賣)，并已于2024年2月1日完成配售。配售所得款項(xiàng)凈額(經(jīng)扣除傭金及估計開支后)約8.01億港元。配售所得款項(xiàng)凈額將用于公司以下用途：約5.6億港元(70%)用于強(qiáng)化水果供應(yīng)鏈；約1.6億港元(20%)用于償還有息債務(wù)及約8006萬港元(10%)用于補(bǔ)充流動資金及其他一般企業(yè)用途。
切忌以A股審美判斷港股公司
顯然，基金經(jīng)理以A股慣性思維對港股進(jìn)行審美或判斷股價高低、估值與否，可能面臨較大風(fēng)險。
記者也注意到，80倍估值的港股化妝品公司上美股份在上周剛剛創(chuàng)出股票上市以來的歷史新高，其在最近三個月內(nèi)的股價漲幅達(dá)到驚人的100%。這意味著市盈率的高低并不足以說明估值問題，正是大量便宜的港股公司使得許多基金經(jīng)理誤入便宜的陷阱，越跌越買的逆向抄底策略，在A股市場經(jīng)常成為基金經(jīng)理獲取超額收益的主要策略，但在港股市場撿便宜可能是一次巨大的冒險。
不過，盡管公募基金經(jīng)理在港股因傳統(tǒng)的A股思維帶來挑戰(zhàn)，但港股也確實(shí)吸引著各路機(jī)構(gòu)的布局。博時基金的相關(guān)人士認(rèn)為，港股最悲觀的時刻已經(jīng)過去，潛在的邊際利空不可見。港股有望持續(xù)緩步震蕩上行。由于目前宏觀經(jīng)濟(jì)基本面和政策尚不明朗，建議港股投資方向?qū)⒏吖上⑴c出海的板塊放在較高的比重，且注意控制倉位，等待市場需求持續(xù)回升、明確財政政策出臺，再提高倉位以及增加科技創(chuàng)新板塊的比重。
“港股機(jī)會很多，但切忌在港股使用A股的投資思維，撿便宜的風(fēng)險很大，我曾經(jīng)在一只港股科技股上5塊錢買進(jìn)，后面跌到2塊錢抄底，最后在1塊錢賣掉，現(xiàn)在股價不足0.1元。”深圳地區(qū)的一位私募基金經(jīng)理認(rèn)為，港股市場大多數(shù)情況下不適合傳統(tǒng)的左側(cè)買入，越跌越買以及買便宜的公司往往錯誤概率大，反而港股投資呈現(xiàn)出貴有貴的道理這一特征，許多港股能給投資人帶來好收益的優(yōu)質(zhì)品種都不便宜。
諾安基金國際部總經(jīng)理宋清接受券商中國記者采訪時也強(qiáng)調(diào)，“以A股市場的眼光去判斷一家港股公司可能被低估，依據(jù)A股市場經(jīng)驗(yàn)去投資，可能不會有顯著的收益。”宋青認(rèn)為，港股市場首先沒有漲跌停板限制，同時港股公司的增發(fā)等也更簡單靈活，需要投資者更細(xì)致地跟蹤。一些上市公司股價走勢出乎意料暴跌，以A股思維進(jìn)行港股投資體驗(yàn)遠(yuǎn)不如基金經(jīng)理在A股的持倉感受。
摘自-券商中國
| 上一篇 | 下一篇 |
|---|---|
| AI 狂歡的贏家輸家 | 沒有上一篇 |
