收縮，也許是當下最好的選擇
時間：24-04-16 來源：兵器步
收縮，也許是當下最好的選擇
（一）
國九條從內容上看，雖然叫“推動資本市場高質量發展若干意見”，但基本上沒一級啥事兒，只提了一句“進一步暢通'募投管退'循環，發揮好創業投資、私募股權投資支持科技創新作用。”
還好，至少還給一級在資本市場保留了只言片語。不過話說回來，一級市場雖然大部分時間都是自己玩自己的，但是和二級市場休戚與共，二級萎靡不振，會通過信心、資金等途徑，間接影響一級市場的活躍度。
可能現在領導們最著急上火的，還是穩住二級市場，別破3000點，恢復人氣。收拾好房間再請客，整頓好二級再收拾一級……你看基協的征求意見稿也沒信兒了，不過據說已經按照征求意見稿在執行了……（哭）
（二）
國九條從基調上看，“管”的成分要大于“放”的成分。
不管是參與各方的強監管，還是提高IPO門檻，還是科創屬性修訂，都表明了國九條的基調是加強監管。
很多朋友提了那個小作文的觀點，歷史上的前兩次國九條，分別在2004年、2014年，之后都出現了一波氣勢恢宏的大牛市。
但首先要說的是，炒股最忌會的就是堅信歷史復現，哪怕會復現，你也猜不準用哪種姿勢復現。
其次，這次國九條的基調和以往的國九條，有著明顯的差異，以往都是鼓勵、開放、支持、促進……而這一次……能不能起到同樣的效果，還是得拭目以待。
（三）
為什么選擇在這個時間節點加強監管？
可能并不僅僅因為新官上任三把火，因為新任領導本來也是臨危受命，肯定是深思熟慮的，否則操作不當也會引火燒身。
我覺得主要原因還是領導認為以往的資本市場“放”的太多了，又回到了“一放就亂”的宿命，出現了各種各樣的bug，引發了林林總總的“亂象”。這些“亂象”在繁榮時期可能是活躍的象征，但是在蕭條時期，就變成了人人喊打的過街老鼠。
“亂象”多了，根本歸因不到源頭，量化擾亂市場、一級沖擊市場、融券打壓市場、大股東減持影響市場……天上到處是鍋，各種甩鍋，各種背鍋。
所以當務之急是先穩住，能收的收起來，能管得管起來，讓市場回歸一個“中規中矩”的狀態——哪怕不活躍，但至少挑不出啥毛病。
（四）
關于IPO門檻提升的問題。
大家主要關注的還是主板創業板的第一套財務指標，都有明顯的提升，主板1億凈利潤，創業板6000萬凈利潤，以前的窗口指導，現在都白紙黑字寫進了文件里。科創板的科創屬性也提升了40%（如果非要給科創屬性做量化分析的話）。
所以引發了很多一級市場的關切，看這架勢，將來IPO是不是只能遵循第一套指標了？
也許大家都得評估一下了，前幾年投的那些個高科技項目，那些有多少錢燒多少錢虧多少錢的科技項目，多少年之后才能有6000萬凈利潤規模。
（五）
關于并購，提的最多的一句話，就是2024年可能是并購的元年。
但是緊隨而來的，是很多朋友一致的觀點，元年不代表是大年，并購是一個循序漸進的過程，目前看還遠遠沒到爆發的程度，發展的勢頭雖然大家期望可能會比較高，但是發展的進程會稍微慢一點。
從國九條和交易所文件中，鼓勵的并購主要兩方面，一個是上市公司收購優質資產，一個是上市公司之間的吸收合并。
上市公司收購優質資產方面，難點在于一二級市場的估值倒掛，得找到一個合適的路徑讓各方都能獲益。另外一個難點在于上市公司跨行業并購，違背了“和主業相關”的核心，雖然理論上能夠改善上市公司經營業績、能夠發掘第二增長曲線，但是目前看也不是被監管支持的。所以那些傳統行業的空架子公司，可能最后結局都不會特別舒服。
上市公司之間的吸收合并，從文件看，屬于被鼓勵的類型，有利于存量上市公司的“出清”，但是從投行朋友反饋的信息看，操作起來也困難重重，監管鼓勵的大部分都是央國企并購做大做強，很多都需要監管層的特批，未來能否成為一個大趨勢，不是那么樂觀。
（六）
回到會議的主題，關于不分紅就ST（其它風險警示）的話題。
首先，強制上市公司分紅能不能提振股價？一級市場也期待股價能夠提振一下，只有二級活躍了，一級才能夠喘口氣。
投行的朋友的觀點還是偏積極的，二級市場很多機構投資者，也會把分紅作為選股的指標之一，等于有一個篩選機制，如果大家對這個公司分紅的預期比較高，說明公司的質地還是不錯的。
第二點，不分紅掛上了ST會導致退市么？
目前看還沒有明確的制度，大概率不會和退市掛鉤，但是掛上了ST畢竟是個臉面問題，特別是央國企屬性的公司。而且ST了畢竟也會影響二級市場的交易，大部分公司都會有動力避免被ST。
第三點，哪些業績差、或者每年微利的企業該怎么辦？
從文件內容看，限制的是“符合分紅基本條件"但不分紅的上市公司，會不會引導很多上市公司去“改造”自己，成為“不符合分紅基本條件"？
“符合分紅基本條件"的表述為：最近一個會計年度凈利潤為正值，且公司合并報表、母公司報表年度末未分配利潤均為正值的公司。這么看的話，如果最近一年虧損，就被排除在了ST的范圍了。
但總的來說，ST的目的就是為了出清，讓那些長期業績差、不分紅的上市公司，在A股待著也不舒服，也沒意思。
（七）
最后，用一位朋友的觀點做個總結：
確實一級、二級都是高度關聯的，我整體來講對國九條，個人的美好的愿望出發，能夠起到一個正本清源的效果。我覺得至少把股市的一個個漏洞都堵上了，我們回歸初心，你說上市公司難道不該分紅嗎？那你落后的產能不該出清嗎？其實如果是從這個視角來講，我覺得確實大家抱有美好的期待。政策可能沒有辦法面面俱到，因為市場的情況是千差萬別的，只能針對當前解決主要矛盾，可能會出現矯枉過正的政策，但兩權相害取其輕，可能就是當下政策的考慮。
摘自-兵器步
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