李嘉誠，危機(jī)來襲
時間：24-04-24 來源：資產(chǎn)洞見
李嘉誠，危機(jī)來襲
李嘉誠遭遇危機(jī)了嗎？
其旗下長江和記實(shí)業(yè)有限公司（簡稱：長和），拿出一張14年來（自2010年）最差利潤表——2023年凈利潤下滑36%。其分紅2.53港元，為2008年來第二低點(diǎn)，僅高于2020年的2.31港元。
發(fā)生了什么事？《資產(chǎn)洞見》在此與您共同探討。
————
一條“長江”，五條“支流”
毫無疑問，李嘉誠預(yù)見了危機(jī)的到來。
2023年12月，維港投資創(chuàng)辦人周凱旋（李嘉誠合作者）稱，早在2021年初，李嘉誠就提醒她，“山雨欲來風(fēng)滿樓，之后經(jīng)濟(jì)會一落千丈”，要周凱旋“延長備用資金”，否則會“非常可憐”。結(jié)果，周凱旋的全球投資公司中有八成聽了這句話，由此獲救。
那么，這場全球經(jīng)濟(jì)波動的“山雨”又是如何影響李嘉誠的呢？
首先，來看看李嘉誠的長和，生意是如何構(gòu)成的。
由圖可見，李嘉誠的長和，生意版圖分為4部分——
港口：通過港口碼頭的相關(guān)物流服務(wù)賺錢。
零售：以屈臣氏集團(tuán)銷售保健及美容產(chǎn)品等賺錢。
基建：以水、電等能源、交通及住房服務(wù)等賺錢。
電訊：以通訊運(yùn)營賺錢。
其實(shí)，還有第五個部分：石油。
李嘉誠早在1987年就開始布局位于加拿大的赫斯基能源。與其他板塊一樣，購入赫斯基之后，這只“現(xiàn)金奶牛”擠出的財(cái)富便滾滾而來。
知道李嘉誠的企業(yè)，為什么以“長江”命名嗎？
官方的說法叫：“取其不擇細(xì)流、匯聚百川之意。”
翻譯過來：李嘉誠的商業(yè)理念，就是用一條條源源不絕的現(xiàn)金細(xì)流（支流），匯聚成滔滔江水主脈。
港口、零售、基建、電訊、石油——五條財(cái)富支流，只有領(lǐng)域的不同，都是現(xiàn)金源源不絕的行業(yè)。
2015年，李嘉誠將產(chǎn)業(yè)整合為長江和記實(shí)業(yè)有限公司與長江實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司（簡稱：長實(shí)）兩家。至2023年底，長和的營業(yè)收入，從1397億元人民幣，升至2497億元人民幣；總資產(chǎn)從8654億元人民幣，升至1.05萬億元人民幣。
目前的資產(chǎn)規(guī)模，低于2018年（1.08萬億元）、2019年（1.085萬億元）和2020年（1.06萬億元）三年。也就是說，李嘉誠的商業(yè)帝國，一直穩(wěn)穩(wěn)當(dāng)當(dāng)?shù)模紫冗€是遭遇到了疫情影響，目前處于疫情后恢復(fù)階段，接近于2020年水平。
————
石油、港口收益下滑
如果我們看長和的股市K線圖，就會發(fā)現(xiàn)，自2015年高點(diǎn)之后，長和一路下探至今。
長和的總市值只有1379億港元。
市值與資產(chǎn)形成大幅倒掛——
長和當(dāng)前的每股價格（2024年4月18日）只有36港元，對應(yīng)資產(chǎn)142港元。
長和的股市形態(tài)，只是受港股大盤走勢不正常的影響更大。
對比2022年與2023年，長和的零售、基建、電訊三個板塊均為正增長。但是，零售而外，另兩個板塊增長幅度極小。
零售板塊增長8%，占當(dāng)年全部收益份額的40%，成為李嘉誠的“年度之星”。
細(xì)究之下，這一屈臣氏的2023年高光，并不包括中國內(nèi)地與中國香港。疫情之后的保健及美容產(chǎn)品消費(fèi)恢復(fù)行情，帶來亞洲其他地區(qū)、歐洲，尤其是英國、德國和波蘭對屈臣氏的消費(fèi)貢獻(xiàn)。
電訊板塊，2023年占長和總收益的21%，但是，增長不高。原因是受到能源價格上漲、人力成本提高、網(wǎng)絡(luò)更新折舊加大等多種因素影響。
基建板塊，電力、燃?xì)獾葘儆谪暙I(xiàn)較穩(wěn)定的門類，占2023年收益的12%，年度增長1%。
長和2023年最主要下滑，來自港口和石油兩個板塊。
其中，石油板塊凈利潤減少23.7億港元。
2020年10月，李嘉誠的赫斯基能源與西諾沃斯能源(Cenovus Energy，加拿大石油和天然氣生產(chǎn)商)合并，長和持有西諾沃斯能源16.9%股權(quán)。合并后的西諾沃斯能源成為加國第三大石油與天然氣生產(chǎn)商、第二大煉油商。
投資石油，曾被認(rèn)為是李嘉誠“一生中最成功的投資”。但是，加拿大的石油產(chǎn)業(yè)也存在先天不足。
首先，石油礦產(chǎn)的條件不太好，開采加工成本高于全球其他主要產(chǎn)油區(qū)。
其次，加拿大石油管道等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)滯后，對美國依賴較強(qiáng)。由于美國不斷調(diào)整其石油政策，包括與加拿大的合作項(xiàng)目，影響了加拿大方面的石油基礎(chǔ)建設(shè)及產(chǎn)出。2023年，西諾沃斯能源的產(chǎn)出計(jì)劃受到影響，大幅影響到了長和的收入。
此外，另一個重大風(fēng)險(xiǎn)在于，隨著全球碳中和及清潔能源應(yīng)用日深，加拿大石油的未來存在變數(shù)。
石油而外，2023年，長和的港口板塊下滑7%，也變動較大。
這種大幅下滑，以英國最具代表性——長和的歐洲業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)占據(jù)港口板塊的半壁江山，其中英國又是重頭。
那么，2023年的英國處于什么狀況呢？
在全球經(jīng)濟(jì)疲軟的背景下，英國經(jīng)濟(jì)增長放緩，實(shí)際GDP增長從2022年的4.1%放緩至2023年的0.4%（預(yù)計(jì)，2024年將會是0.3%）。
英國的對外貿(mào)易呢？
引用畢馬威2023年9月分析英國經(jīng)濟(jì)的原話——
“英國貿(mào)易尤為疲軟，表現(xiàn)落后于其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體……我們預(yù)計(jì)2023年貿(mào)易對英國經(jīng)濟(jì)增長的凈貢獻(xiàn)可以忽略不計(jì)。雖然出口預(yù)計(jì)將萎縮3.5%，但進(jìn)口將下降3.7%……”
2023年英國還飽受通貨膨脹之苦。
從2021年之后，英國通貨膨脹率就一路攀升，至2022年10月最高峰值達(dá)到11.1%。2023年從年初的8.8%、9.2%，回落到年末的4.2%，全年處于高通脹中。
通脹之下，英國薪酬也得到增長，2023年平均薪酬增長為7.2%，2024年預(yù)計(jì)將增長4.8%。
在這些因素的作用下，英國進(jìn)出口商品消費(fèi)能力不足，但同時，人力成本又大幅增加，港口業(yè)受到影響，利潤縮水不可避免。
總體來看，2023年對李嘉誠的企業(yè)，不利因素釋放得比較多，但也僅此，傷及皮毛而已。
————
“遇強(qiáng)越強(qiáng)”
李嘉誠的另一家公司——長江實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司，業(yè)務(wù)集中于房地產(chǎn)及相關(guān)領(lǐng)域，2023年凈利潤至173.4億港元，減少10.2%，若加上停止飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)的利潤減值，全年凈利潤下跌18.7%。
長實(shí)的業(yè)務(wù)板塊被分為5個部分——
物業(yè)銷售（地產(chǎn)銷售）；
物業(yè)租務(wù)（商業(yè)地產(chǎn)租賃）；
酒店及服務(wù)套房業(yè)務(wù)；
物業(yè)及項(xiàng)目管理（物業(yè)管理）；
英式酒館業(yè)務(wù)（英式酒館專項(xiàng)）。
其中，營業(yè)收入最高的是英式酒館業(yè)務(wù)——英格蘭、威爾士及蘇格蘭等地的兩家釀酒廠及2700家酒館等，為長實(shí)貢獻(xiàn)232億港元。2019年，長實(shí)以46億英鎊代價拿下Greene King（格林王），隨即2020年疫情爆發(fā)，李嘉誠的這筆“酒館收購案”因此被質(zhì)疑。今天，酒館業(yè)務(wù)進(jìn)入翻盤時刻。不過，在高成本、高通脹、高利率的環(huán)境下，英式酒館的2023年利潤僅約10億港元。
長實(shí)的中流砥柱，還是商業(yè)地產(chǎn)租賃（營業(yè)收入58億港元，利潤45億港元）和地產(chǎn)銷售（營業(yè)收入131億港元，利潤44億港元）。
看起來，作為房地產(chǎn)公司，長實(shí)的市場表現(xiàn)似乎要弱勢一些。
但是，就在2023年7月，長實(shí)再次出手，以約4.85億英鎊價格收購西維塔斯社會住房（Civitas）——一家英國房地產(chǎn)投資信托基金（一說英國最大社會保障房基金），主要是在政府的支持下，投資于英國及歐洲的社會保障房及社區(qū)醫(yī)療護(hù)理等。
收購西維塔斯，其理念與李家原有側(cè)重政府背景的商業(yè)版圖擴(kuò)張一脈相承。
長實(shí)方面表示，在發(fā)展既有業(yè)務(wù)的同時，始終在尋找市場中具有投資潛力的項(xiàng)目。
回頭再看，李嘉誠對周凱旋關(guān)于現(xiàn)金流的提醒：他要別人自保，而自己則握持現(xiàn)金，隨時準(zhǔn)備在適當(dāng)?shù)臅r候出擊，開辟下一條現(xiàn)金支流。
萬得數(shù)據(jù)顯示，2023年，長和的資產(chǎn)負(fù)債率為42.14%，而長實(shí)的負(fù)債率僅為21.51%。
李家的這種作風(fēng)，“長江商業(yè)帝國”的現(xiàn)任掌門人李澤鉅在財(cái)報(bào)中有一段話，總結(jié)堪稱到位：
“集團(tuán)之低資本負(fù)債比率、充裕流動資金、穩(wěn)健財(cái)政，乃利率高企環(huán)境下，穩(wěn)守利攻之獨(dú)有優(yōu)勢……集團(tuán)久經(jīng)風(fēng)浪考驗(yàn)，遇強(qiáng)越強(qiáng)，于2024年將繼續(xù)抱持樂觀信心，沉穩(wěn)應(yīng)對環(huán)球經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)。”
“遇強(qiáng)越強(qiáng)”——
遇到的這個“強(qiáng)”，即強(qiáng)大的危機(jī)；而“越強(qiáng)”這個“強(qiáng)”，則是李家“長江商業(yè)帝國”。
當(dāng)李嘉誠遇見危機(jī)，他不僅有預(yù)判，看得到危機(jī)，還要借危機(jī)生長，從危機(jī)中變得更強(qiáng)大……能“沉穩(wěn)應(yīng)對”，“李超人”的名號，應(yīng)該就是這么來的吧？
摘自-資產(chǎn)洞見
| 上一篇 | 下一篇 |
|---|---|
| 耐心是投資者永遠(yuǎn)的朋友 | 沒有上一篇 |
