景林高云程重磅發聲：中國市場迎來出清機會，投資 環境或更容易
時間：24-07-09 來源：資本深潛號
景林高云程重磅發聲：中國市場迎來出清機會，投資
環境或更容易
近日，百億私募景林資產向投資人發布“私信”。
這封“私信”由景林基金經理高云程親筆撰寫，回顧了今年上半年的投資操作，并點出當前市場的資金偏好。
高云程還重點談及了近期前往海外調研的感悟，以及中國平臺型公司面對的機會。
他預測：相關平臺企業未來三年年均業績增速約等于15%左右，加上平均每年4-7%的分紅回購率，簡單的數學就能算出100%左右的未來三年股價潛在空間。
01
產生正收益的主線
高云程復盤指出：回顧過去六個月的市場變化，幾乎每個月的波動不小。中國股票市場經歷了一月份的流動性挑戰后逐步企穩，然而劣質公司的邊緣化和被淘汰已經是不可避免的了。
“中國股票市場終于有機會出清一批公司，產生一批真正意義的藍籌公司，說不定從此以后，投資者會面對更容易的市場環境。”高云程在信中說道。
他復盤指出：今年上半年中國和海外權益市場都只各有一條主線能讓投資者持續產生正收益，中途離開這兩條主線的投資者無不后悔不已。這兩條主線分別是中國市場的大宗商品或公用事業類高分紅公司，以及海外市場的AI核心資產。
02
AI為何受到青睞
高云程把AI這條科技方向比作人類仰望星空，努力探索的未知未來。那么，也可以把投資于穩定經營、有較高分紅收益率的公司歸結為對風險承受度降低之后的腳踏實地。
這位基金經理指出：在無風險收益率5%左右的市場，只有投資于更具增長潛力或者改變現狀的公司才能獲得足夠得風險補償。而對于無風險收益率已經降到2%左右的市場，任何經營確定性比較高，大于3%以上分紅率的公司都有提估值的空間。
03
談及美國調研
高云程透露，他近期完成了美西的調研之旅，感慨頗深。大部分海外科技公司都表現現出言必談AI、談AI必談GPU的狀態。他們已經確認了這是未來科技發展最重的方向，都積極投入資源進行“算力軍備競賽”，都怕自己落后于這一輪的科技革命。越來多的亞洲投資人不遠萬里來到硅谷，找到投資科技股的圣杯或者給AI的信仰充值。
但高云程困惑如下問題：
其一，某一種科技產品能真的被一家公司長期斷嗎？
其二，現在大錢投入之后，未來明顯可以貨幣化的應用在哪里？
其三，蘋果產品和ChatGPT的結合，推出了AI手機的雛形，以后會不會每一款智能手機都是和大語言模型結合的，智能手機已經進入了AI時代。但是，售價能提高多少？后面的軟件收費會是突變增長還是漸進增長？
這位基金經理與AI產業的人員探討后發現：行業的前途是光明的，過程有很多不可知性。對于泛數據安全需要嚴格監管甚至需要全新的法律與之適應。作為生產力工具，已經在一些數字生態的新公司中被積極采用，但是傳統大企業的進程是嚴謹而緩慢的。
04
平臺型公司的機會
高云程提及有一類中國企業，無論是國際問題、行業監管問題、過度競爭的問題，都會最終體現在這些公司的估值里。過去三年，這些公司的估值由于以上提及的原因一降再降。
但是我們再仔細研究這批公司的基本面，會發現一些共性的東西：他們都是普通中國人生活中不可或缺的基建平臺，基本涵蓋了娛樂、社交、購物、旅行、餐飲、生活服務等各方面。
這些平臺公司經歷了曾經的過度競爭、無邊界擴張，股價大幅下和預期更務實之后，這批公司在經營上早現出以下特點：
其一，更謹慎的資本開支。
其二，更聚焦核心主業的發展。
其三，更好的股東回報計劃。
這批公司在經歷了過度競爭和發散式擴張后，發現其實核心業務也許才是干自己的那塊蛋糕。我們看到這些核心業務估值水平處于8-16倍PE的公司，核心業務逐步恢復了增長，利潤比收入增長更快，拿出大部分自由現金流回購股票或者分紅。而且基本都大量在手凈現金、幾乎無有息負債的資產負債表。
最為關鍵的是，高云程做了一番測算：
“考慮到目前中國經濟增速，這些公司平均估值也應該在目前基礎上增長20%-30%。再考慮未來三年年均業績增速約等于15%左右的可能性，加上平均每年4-7%的分紅回購率，簡單的數學就能算出100%左右的未來三年股價潛在空間。”
這位基金經理還指出：現在這樣環境里，公司自己會買他們的股票。
摘自-資本深潛號
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