2023年，黑石、KKR、凱雷、TPG、阿波羅五大另類投資管理公司的經(jīng)營數(shù)據(jù)比較
時間：24-07-17 來源：杜麗虹另類金融說
2023年，黑石、KKR、凱雷、TPG、阿波羅五大另類投資管理公司的經(jīng)營數(shù)據(jù)比較
3.1 管理資產(chǎn)規(guī)模均有所增長，信貸投資支持下阿波羅擴張最快
盡管2023年五大另類投資管理公司整體的融資額有所減少，但其管理資產(chǎn)規(guī)模仍保持上升趨勢，規(guī)模的增長主要來自于信貸資產(chǎn)的推動。相應的，如果不考慮并購影響，規(guī)模增長最快的是阿波羅，其管理資產(chǎn)規(guī)模從2022年底的5,500億美元增長到2023年底的6,500億美元，增幅達到19%，其中四季度的管理資產(chǎn)規(guī)模增長了3%；增速第二的是凱雷，管理資產(chǎn)規(guī)模從2022年底的3,700億美元增長到2023年底的4,300億美元，增長了14%，其中四季度的管理資產(chǎn)規(guī)模增長了12%；第三是KKR，管理資產(chǎn)規(guī)模從2022年底的5,000億美元增長到2023年底的5,500億美元，增幅10%，其中四季度的管理資產(chǎn)規(guī)模增長5%；第四是黑石，管理資產(chǎn)規(guī)模從2022年底的9,700億美元增長到2023年底的10,400億美元，增幅7%，其中四季度的管理資產(chǎn)規(guī)模增長3%；至于TPG，如果不考慮對Angelo Gordon的并購，則其管理資產(chǎn)規(guī)模按年增長了6%，加上對Angelo Gordon的并購后，其管理資產(chǎn)從2022年底的1,350億美元增長到2023年底的2,200億美元，按年增長了64%。
3.1.1 黑石：整體管理資產(chǎn)規(guī)模增長7%，信貸部門增長14%，實物資產(chǎn)和信貸平臺是最主要的業(yè)務部門
在黑石管理的萬億美元資產(chǎn)中，不動產(chǎn)部門共管理資產(chǎn)3,369億美元（包括不動產(chǎn)信貸頭平臺），同比增長3.3%，環(huán)比三季度增長1.6%，占公司管理資產(chǎn)總額的32.4%。私募股權投資（含基建、能源資源投資及母基金平臺）共3,040億美元，同比增長5.2%，環(huán)比三季度增長1.8%，占管理資產(chǎn)總額的29.2%；其中，基建投資平臺BIP共管理資產(chǎn)318億美元；母基金平臺（含S基金及跨平臺投資策略）共管理資產(chǎn)813億美元；核心型股權投資平臺共管理資產(chǎn)178億美元；成長性股權投資平臺管理資產(chǎn)153億美元；如果剔除母基金及基建投資，則私募股權投資平臺的實際管理資產(chǎn)規(guī)模約1,909億美元，占管理資產(chǎn)總額的18.3%；母基金平臺單獨占管理資產(chǎn)總額的7.8%。信貸部門（包括私募信貸及服務于保險平臺的正常化信貸投資）合計管理資產(chǎn)3,189億美元，同比增長13.9%，環(huán)比三季度增長7.3%，占管理資產(chǎn)總額的30.7%。對沖基金平臺管理資產(chǎn)803億美元，同比增長0.7%，環(huán)比三季度增長0.4%，占管理資產(chǎn)總額的7.7%。
綜上，四季度及2023年全年，黑石各業(yè)務部門的管理資產(chǎn)規(guī)模均保持小幅增長，但增速有所放緩，主要增長來自信貸平臺。總的來說，黑石的管理資產(chǎn)規(guī)模覆蓋較廣，其中，地產(chǎn)和信貸投資占比較高，并打造了全球最大的不動產(chǎn)投資平臺，規(guī)模優(yōu)勢明顯，布局相對均衡。
3.1.2 KKR：整體管理資產(chǎn)規(guī)模增長10%，信貸部門增長13%，基建投資推動下實物資產(chǎn)部門增長10%，信貸平臺和私募股權是最主要的業(yè)務部門
截至2023年底，KKR管理資產(chǎn)總額5,528億美元。其中，私募股權投資1,764億美元，同比增長6.8%，環(huán)比三季度增長1.6%，占管理資產(chǎn)總額的31.9%；這其中成長性股權投資約178億美元，影響力投資44億美元，核心型私募股權投資約349億美元。實物資產(chǎn)方面，截至2023年底管理資產(chǎn)總額1,309億美元，同比增長10.4%，環(huán)比三季度增長5.0%，占管理資產(chǎn)總額的23.7%；其中，地產(chǎn)投資約685億美元（包括363億美元的地產(chǎn)信貸投資和322億美元的地產(chǎn)股權投資），同比增長6.4%；基建投資約587億美元，同比增長16.2%；另有37億美元的能源投資。信貸策略方面，KKR自收購了保險年金公司Global Atlantic后信貸資產(chǎn)大幅增長，目前其信貸平臺的管理資產(chǎn)規(guī)模已達到2,190億美元，同比增長13.1%，環(huán)比三季度增長7.9%，占管理資產(chǎn)總額的39.6%；其中，約1,233億美元為杠桿化的流動性信貸資產(chǎn)，另有約861億美元的私募信貸資產(chǎn)，及96億美元的多策略信貸投資賬戶；此外，公司還有一個265億美元的對沖基金組合投資平臺，主要投資于第三方的對沖基金產(chǎn)品。
總體來看，2023年，除對沖基金外，KKR各業(yè)務條線的管理資產(chǎn)規(guī)模均有所增長；當前，KKR的管理資產(chǎn)分布也相對多元，私募股權和信貸投資占比較高，核心型私募股權投資和基建投資平臺的規(guī)模處于同業(yè)領先地位。
3.1.3 凱雷：整體管理資產(chǎn)規(guī)模增長14%，信貸資產(chǎn)增長29%，母基金平臺增長22%，實物資產(chǎn)同比減少7%，信貸投資和母基金成為業(yè)績支撐
截至2023年底，凱雷管理資產(chǎn)4,260億美元，其中，私募股權投資1,080億美元，同比增長2.9%，環(huán)比三季度增長2.9%，占管理資產(chǎn)總額的25.4%。實物資產(chǎn)投資530億美元，同比減少7.0%，環(huán)比三季度減少5.4%，占管理資產(chǎn)總額的12.4%；其中，地產(chǎn)投資280億美元，同比減少6.7%，環(huán)比三季度減少6.7%，占管理資產(chǎn)總額的6.6%；能源基建投資250億美元，同比減少7.4%，環(huán)比三季度減少3.8%，占管理資產(chǎn)總額5.9%，并以能源投資為主。信貸及保險服務平臺的投資1,880億美元，同比增長28.8%，環(huán)比三季度也大幅增長25.3%，占管理資產(chǎn)總額的44.1%。母基金平臺770億美元，同比增長22.2%，環(huán)比三季度增長6.9%，占管理資產(chǎn)總額的18.1%。
綜上，2023年凱雷的信貸部門和母基金平臺的管理資產(chǎn)規(guī)模均呈現(xiàn)20%以上的大幅增長，但實物資產(chǎn)平臺，不論是地產(chǎn)部門還是基建能源部門均出現(xiàn)7%左右的規(guī)模下降。當前，其管理資產(chǎn)分布相對均衡，雖然信貸投資和私募股權的占比最高，但在母基金和能源投資方面也積累了豐富的管理經(jīng)驗。
3.1.4 TPG：管理資產(chǎn)整體規(guī)模增長64%，剔除并購因素后，私募股權部門增長10%，地產(chǎn)部門減少8%
截至2023年底TPG的管理資產(chǎn)總額2,216億美元，其中，私募股權投資1,169億美元，同比增長10.3%，環(huán)比三季度增長7.3%，占管理資產(chǎn)總額的52.7%；這其中包括了265億美元的成長性股權投資和191億美元的影響力投資，合計有成長性投資（含影響力投資）456億美元，占管理資產(chǎn)總額的20.6%。實物資產(chǎn)方面，TPG原有地產(chǎn)投資179億美元，同比減少8.0%，環(huán)比三季度減少1.9%；2023年11月新并購的Angelo Gordon又為公司帶來了183億美元的不動產(chǎn)資產(chǎn)，合并后地產(chǎn)平臺合計占管理資產(chǎn)總額的16.3%。此外，新收購的Angelo Gordon還為公司帶來了近600億美元的信貸資產(chǎn)，占合并后 管理資產(chǎn)總額的26.9%。公司另有母基金平臺管理資產(chǎn)24億美元，對沖基金及特殊目的并購實體策略合計管理資產(chǎn)65億美元，合計占管理資產(chǎn)總額的4%。
綜上，2023年TPG原有業(yè)務的管理資產(chǎn)規(guī)模增長較少，地產(chǎn)業(yè)務甚至出現(xiàn)負增長；但通過并購彌補了信貸業(yè)務短板，私募股權投資的占比從此前的80%以上下降到50%左右，業(yè)務線趨向均衡，但仍以私募股權投資為主，成長性投資占比較高。
3.1.5 阿波羅：管理資產(chǎn)整體規(guī)模增長19%，信貸及保險部門增長22%，并貢獻了管理資產(chǎn)總額的75%
截至2023年底，阿波羅管理資產(chǎn)6,508億美元，其中，私募股權投資939億美元，同比增長10.2%，占管理資產(chǎn)總額的14.4%。實物資產(chǎn)投資262億美元，占管理資產(chǎn)總額的4.1%；這其中，地產(chǎn)股權投資約200億美元（含60億美元的核心及核心增益策略），同比增長7.0%，占管理資產(chǎn)總額的3.1%；基建投資62億美元，同比增長14.8%，占管理資產(chǎn)總額1.0%。信貸及保險服務平臺的投資共計4,922億美元，同比增長22.0%，占管理資產(chǎn)總額的75.6%。混合策略平臺總額650億美元，從中剔除基建投資、核心/核心增益型地產(chǎn)投資、及奉行套利策略的信貸基金，其他股債混合策略投資共386億美元，同比增長10.0%，占管理資產(chǎn)總額的5.9%。
綜上，受旗下保險年金平臺快速擴張的推動，過去幾年阿波羅的管理資產(chǎn)規(guī)模增長迅猛，當前其管理的信貸資產(chǎn)已接近5,000億美元，占到其管理資產(chǎn)總額的四分之三，并以服務于保險平臺的正常信貸投資為主，其年化的凈回報率在5%左右。此外，公司還有占到管理資產(chǎn)總額10%的混合策略投資——阿波羅將基建投資、核心/核心增益型地產(chǎn)投資、套利型信貸基金、及其他各種類股權基金均歸類為混合策略投資，這類投資在追求增值收益的同時，也十分看重投資期內(nèi)的股息、利息等穩(wěn)定性收益，此類投資的目標收益一般在8~15%之間；其中，套利型信貸對沖基金自成立以來截至2023年底的毛收益率達到11%，凈收益率為7%，而救援型類股權基金自成立以來截至2023年底的毛收益率為20%，凈收益率為15%。最后，阿波羅的傳統(tǒng)公司股權基金約占到管理資產(chǎn)總額14%（不含地產(chǎn)及基建類股權基金），以不良資產(chǎn)和并購投資為主，由于其在不良資產(chǎn)投資方面的良好表現(xiàn)，自成立以來截至2023年底的毛收益率達到39%，凈收益率為24%。
總之，為滿足保險平臺的投資需求，阿波羅的管理資產(chǎn)日益向信貸及類信貸策略傾斜，輔以少數(shù)追求較高風險回報的股權基金。
3.1.6 小結：管理資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長，信貸資產(chǎn)占比上升，不動產(chǎn)占比有所降低
綜上，2023年，主要另類投資管理公司整體的管理資產(chǎn)規(guī)模均有所增長，其中，信貸平臺的增幅普遍在10%以上，而不動產(chǎn)平臺的增幅普遍較小，甚至出現(xiàn)負增長。
截止2023年底，五大另類投資管理公司管理的資產(chǎn)總額已達到2.9萬億美元；其中，信貸平臺的管理資產(chǎn)總額達到1.3萬億美元，已占到五家公司管理資產(chǎn)總額的46%；其次是私募股權部門，五大另類投資管理公司合計管理資產(chǎn)6,900億美元，占管理資產(chǎn)總額的24%，另有約1,600億美元的母基金平臺，約占到管理資產(chǎn)總額的6%；第三是實物資產(chǎn)部門，其中不動產(chǎn)投資合計4,900億美元，占管理資產(chǎn)總額的17%，基建投資合計約1,000億美元，占管理資產(chǎn)總額的3%。
具體到每個資產(chǎn)類別，在不動產(chǎn)投資方面，黑石不動產(chǎn)部門3,000多億美元的管理資產(chǎn)規(guī)模無疑仍是全球最大的不動產(chǎn)另類投資平臺；而在基建投資方面，KKR的管理資產(chǎn)規(guī)模已接近600億美元，并推出了史上最大的亞太基建基金；在能源投資領域，凱雷聚焦能源投資的平臺最大；在私募股權方面幾家另類投資管理公司的管理資產(chǎn)規(guī)模都在900~1,900億美元之間，其中KKR的核心型私募股權投資規(guī)模最大，而TPG的成長性股權投資規(guī)模最大，阿波羅則更擅長不良資產(chǎn)投資；在母基金方面，黑石和凱雷的母基金平臺都具有一定的規(guī)模優(yōu)勢，但黑石的母基金更多發(fā)揮自身投資優(yōu)勢，而凱雷的母基金平臺更加側重于對第三方管理人的篩選；在信貸投資方面，除TPG以外，其他四家都在近年增加了保險投資平臺的服務，相應的其信貸資產(chǎn)都得到了快速增長，信貸投資額均在1,800億美元以上，占到管理資產(chǎn)總額的30%以上，除傳統(tǒng)的私募信貸策略（夾層貸款、不良貸款等），為滿足此前持續(xù)低息環(huán)境下險資機構對固定收益的需求，各主要另類投資管理公司的直接貸款、資產(chǎn)證券化業(yè)務也在快速增長。
3.2 募資能力的比較：2023年實物資產(chǎn)和私募股權部門的融資活動均出現(xiàn)40%左右的收縮，只有信貸部門的融資額同比增長20%，并貢獻了年度融資額的六成
3.2.1四季度融資活動復蘇，但全年融資規(guī)模仍較2022年有所減少，TPG和黑石的降幅最大
2023年以來持續(xù)升息沖擊著整個另類投資市場，主要另類投資管理公司的融資額進一步收縮，四季度隨著升息周期的見頂，另類投資市場的融資活動有所復蘇，但全年整體的融資額仍較2022年有所減少。
四季度黑石融資527億美元，環(huán)比增長108%，同比增長22%；2023年全年累計融資1,485億美元，較2022年減少了34%；其中，信貸部門融資625億美元，實物資產(chǎn)部門（含基建平臺）融資573億美元，私募股權部門（含母基金平臺）融資204億美元，對沖基金平臺融資83億美元。信貸和地產(chǎn)投資仍是最主要的融資策略，但由于地產(chǎn)部門融資額降幅較大，導致全年融資額下降34%。
四季度KKR融資314億美元，環(huán)比增長130%，同比增長93%；2023年全年累計融資695億美元，較2022年減少了14%；其中，信貸部門融資466億美元，實物資產(chǎn)部門融資160億美元，私募股權部門融資69億美元。信貸部門貢獻了融資總額的三分之二，信貸部門的融資增長在較大程度上抵消了私募股權部門的融資收縮。
四季度凱雷融資169億美元，環(huán)比增長173%，同比增長245%；2023年全年累計融資372億美元，較2022年增長了24%；其中，信貸部門融資157億美元，母基金平臺融資128億美元，剔除母基金平臺的私募股權部門僅融資53億美元，實物資產(chǎn)部門融資34億美元，其中地產(chǎn)部門僅融資8億美元，能源和基建平臺融資26億美元。信貸和母基金平臺是2023年最主要的融資策略，并推動全年的融資增長。
四季度TPG融資88億美元，環(huán)比增長159%，同比增長144%；2023年全年累計融資157億美元，較2022年減少了48%；其中，私募股權部門融資128億美元，地產(chǎn)部門融資14億美元，新收購的信貸部門在2023年最后兩個月融資7億美元，市場解決方案部門融資9億美元。私募股權部門仍是最主要的融資策略，但由于私募股權部門的融資出現(xiàn)顯著收縮，導致全年融資額大幅降低。
四季度阿波羅融資323億美元，環(huán)比減少2%，同比增長16%；2023年全年累計融資1,570億美元，較2022年增長了22%，超過黑石成為年度融資規(guī)模的總冠軍；其中，信貸部門融資1,322億美元，股權投資部門（含機會型地產(chǎn)投資）融資143億美元，混合策略（含基建投資及核心型地產(chǎn)投資策略）融資105億美元。信貸部門貢獻了融資總額的84%，在信貸策略的支持下，全年融資額進一步擴張。
綜上，五家公司在四季度合計融資1,421億美元，環(huán)比增長74%，同比增長48%，融資活動有所恢復；但2023年五家公司合計融資4,279億美元，較2022年的全年融資額仍減少了14%。五家管理公司中，凱雷和阿波羅的融資額較2022年分別增長了24%和22%，但TPG、黑石、和KKR的融資額較2022年分別下降了48%、34%、和14%。
3.2.2 實物資產(chǎn)：全年融資額較2022年下降44%，四季度融資額大幅增長，但仍以不動產(chǎn)信貸投資和基建投資為主
在實物資產(chǎn)領域，四季度黑石地產(chǎn)部門融資199億美元，環(huán)比增長119%，同比增長40%；但其中75%都來自地產(chǎn)信貸平臺BREDS的貢獻，地產(chǎn)信貸平臺的融資額環(huán)比增長了417%，同比增長了91%；僅有15%來自于核心增益地產(chǎn)平臺的貢獻，核心增益地產(chǎn)平臺的融資額環(huán)比增長4%，同比減少17%；9%來自機會型地產(chǎn)平臺的貢獻，機會型地產(chǎn)平臺的融資額環(huán)比減少42%，同比減少29%；加上基建平臺的7億美元融資額，四季度實物資產(chǎn)平臺合計融資206億美元，環(huán)比增長120%，同比增長19%，貢獻了當季融資總額的39%。就全年而言，2023年全年黑石地產(chǎn)部門融資539億美元，較2022年下降40%；其中52%來自地產(chǎn)信貸平臺BREDS的貢獻，地產(chǎn)信貸平臺的融資額較2022年增長了95%；32%來自于核心增益地產(chǎn)平臺的貢獻，核心增益地產(chǎn)平臺的融資額較2022年減少了59%；16%來自于機會型地產(chǎn)平臺的貢獻，機會型地產(chǎn)平臺的融資額較2022年減少了75%；加上基建平臺的34億美元融資額，全年實物資產(chǎn)平臺合計融資573億美元，較2022年下降了43%，但仍貢獻了黑石全年融資總額的39%，不過，其中一半來自地產(chǎn)信貸平臺的貢獻。
四季度KKR實物資產(chǎn)部門融資65億美元，環(huán)比增長57%，同比增長181%，貢獻了當季公司融資總額的21%。2023年全年KKR實物資產(chǎn)部門融資160億美元，較2022年下降了45%，貢獻了全年融資總額的23%，且主要來自于基建平臺的貢獻。
四季度凱雷實物資產(chǎn)部門融資9億美元，環(huán)比增長29%，同比增長125%，但僅貢獻了當季融資總額的5%；其中，機會型地產(chǎn)基金融資3億美元，環(huán)比增長200%，同比增長200%；能源基建平臺融資6億美元，與三季度持平，同比增長100%。2023年全年凱雷實物資產(chǎn)部門融資34億美元，較2022年增長了42%，貢獻了全年融資總額的9%；其中，機會型地產(chǎn)基金全年僅融資8億美元，與2022年持平；能源基建平臺全年融資26億美元，較2022年增長了62.5%。
四季度TPG地產(chǎn)部門融資11億美元，其中新收購的Angelo Gordon地產(chǎn)平臺融資3.7億美元，原有地產(chǎn)平臺融資7.4億美元，合計貢獻了當季融資總額的12.5%。2023年全年TPG地產(chǎn)部門融資14億美元，剔除Angelo Gordon地產(chǎn)平臺的貢獻，原有地產(chǎn)平臺融資9.9億美元，較2022年下降了86%，地產(chǎn)平臺合計貢獻了全年融資總額的9%。
至于阿波羅，由于其沒有將實物資產(chǎn)部門單列，近年來也逐步淡化了地產(chǎn)類股權投資，相應的，其實物資產(chǎn)部門的投融資規(guī)模都較小。
綜上，四家公司的實物資產(chǎn)部門在 2023年四季度合計融資291億美元，環(huán)比增長105%，同比增長44%，貢獻了同期融資總額的20%；2023年全年累計融資780億美元，較2022年下降44%，占同期融資總額的18%。即，2023年實物資產(chǎn)部門的融資活動大幅收縮，四季度有所反彈，但仍以不動產(chǎn)信貸投資和基建投資為主。
3.2.3 私募股權：全年融資額較2022年下降40%，四季度在母基金帶動下融資額有所恢復
在私募股權融資方面，四季度黑石私募股權（含母基金）部門剔除基建平臺后僅融資65億美元，環(huán)比增長99%，同比增長17%，貢獻了當季公司融資總額的12%；其中72%都來自母基金平臺的貢獻，母基金平臺合計融資47億美元，環(huán)比增長94%，同比增長23%；剔除母基金平臺后，私募股權部門僅融資18億美元，環(huán)比增長113%，同比增長3%。2023年全年私募股權及母基金部門累計融資204億美元，較2022年減少了53%，貢獻了同期公司整體融資總額的14%；其中52%來自母基金平臺的貢獻，母基金平臺合計融資107億美元，較2022年減少了52%；剔除母基金平臺后，私募股權部門全年融資97億美元，較2022年減少了53%。
四季度KKR私募股權部門融資27億美元，環(huán)比增長46%，同比增長23%，貢獻了當季公司融資總額的9%。2023年全年KKR私募股權部門累計融資69億美元，較2022年減少了62%，貢獻了同期公司整體融資總額的10%。
四季度凱雷私募股權（含母基金）部門融資65億美元，環(huán)比增長91%，同比增長491%，貢獻了當季公司融資總額的38%；其中72%都來自母基金平臺的貢獻，母基金平臺合計融資47億美元，環(huán)比增長96%，同比增長840%；剔除母基金平臺后，私募股權部門僅融資18億美元，環(huán)比增長80%，同比增長200%。2023年全年私募股權及母基金部門累計融資181億美元，較2022年增長了47%，貢獻了同期公司整體融資總額的49%；其中71%來自母基金平臺的貢獻，母基金平臺合計融資128億美元，較2022年增長了220%；剔除母基金平臺后，私募股權部門全年融資53億美元，較2022年減少了36%。
四季度TPG私募股權部門融資70億美元，環(huán)比增長134%，同比增長124%，貢獻了當季公司融資總額的79%；其中34%來自成長性私募股權平臺的貢獻，成長性私募股權平臺合計融資24億美元，與上年四季度基本持平，環(huán)比則大幅增長96%。2023年全年TPG的私募股權部門累計融資128億美元，較2022年減少了40%，貢獻了同期公司整體融資總額的81%；其中29%來自成長性私募股權平臺的貢獻，成長性私募股權平臺合計融資37億美元，較2022年減少了36%。
四季度阿波羅股權部門融資9億美元，環(huán)比減少83%，同比減少82%，僅貢獻了當季公司融資總額的3%。2023年全年阿波羅股權部門累計融資143億美元，較2022年減少了39%，貢獻了同期公司整體融資總額的9%。
綜上，五家公司的私募股權及母基金部門在 2023年四季度合計融資235億美元，環(huán)比增長41%，同比增長40%，貢獻了同期五家公司融資總額的17%；其中，約40%來自母基金平臺的貢獻，母基金平臺的融資額環(huán)比增長95%，同比增長218%。2023年全年私募股權及母基金部門累計融資725億美元，較2022年下降39%，占同期融資總額的17%；其中約32%來自母基金平臺的貢獻，母基金平臺的融資額較2022年減少11%。即，2023年私募股權及母基金平臺的融資活動也出現(xiàn)大幅收縮，四季度在母基金業(yè)務的帶動下有所回升。
3.2.4 信貸部門：全年融資額較2022年增長20%，四季度增幅尤其明顯，貢獻了同期各策略融資總額的60%
四季度黑石信貸及保險服務部門融資232億美元，環(huán)比增長122%，同比增長43%，貢獻了當季公司融資總額的44%。2023年全年黑石信貸及保險服務部門累計融資625億美元，較2022年減少了13%，但仍貢獻了同期公司整體融資總額的42%。
四季度KKR信貸及保險服務部門融資222億美元，環(huán)比增長190%，同比增長89%，貢獻了當季公司融資總額的71%。2023年全年KKR信貸及保險服務部門累計融資466億美元，較2022年增長了47%，貢獻了同期公司整體融資總額的67%。
四季度凱雷信貸及保險服務部門融資95億美元，環(huán)比增長352%，同比增長179%，貢獻了當季公司融資總額的56%。2023年全年凱雷信貸及保險服務部門累計融資157億美元，較2022年增加了3%，貢獻了同期公司整體融資總額的42%。
而TPG通過收購Angelo Gordon而增加的信貸部門在2023年11~12月合計融資7億美元，貢獻了當季公司融資總額的8%。此前，由于TPG在上市過程中剝離了信貸部門，所以其信貸業(yè)務的貢獻度較低。
四季度阿波羅信貸及保險服務部門融資289億美元，環(huán)比增長10%，同比增長36%，貢獻了當季公司融資總額的90%。2023年全年阿波羅信貸及保險服務部門累計融資1,322億美元，較2022年增長了41%，貢獻了同期公司整體融資總額的84%。
綜上，五家公司的信貸部門在 2023年四季度合計融資845億美元，環(huán)比增長81%，同比增長60%，貢獻了同期融資總額的59%；2023年全年，五家公司的信貸部門累計融資2,577億美元，較2022年增長了20%，占同期融資總額的60%。即，2023年信貸部門的融資活動較2022年進一步擴張了20%，尤其是四季度，信貸策略的融資額大幅增長，貢獻了全年融資總額的六成。
3.2.5 混合策略：貢獻了阿波羅2023年融資額的7%
上市的五大另類投資管理公司中，僅有阿波羅一家提出混合策略概念，它是一種介于股權和債權之間的投資策略，即，在追求資本升值收益的同時也追求相對穩(wěn)定的期間股利、利息收益。
阿波羅將基建投資、核心/核心增益型地產(chǎn)投資、套利型信貸基金、及其他多種形式的類股權基金歸于這一策略，其目標收益率在8~15%之間。當前，阿波羅在這一策略下共管理資產(chǎn)625億美元，占其管理資產(chǎn)總額的10%，其中，包括62億美元的基建投資、60億美元的核心/核心增益型地產(chǎn)投資、117億美元的套利型信貸基金、以及其他各類型類股權基金。
2023年四季度這一策略的融資額為25億美元，環(huán)比增長82%，同比增長46%，貢獻了阿波羅當季融資總額的8%；2023年全年阿波羅混合策略融資105億美元，較2022年減少5%，貢獻了阿波羅全年融資總額的7%。總體來說，混合策略的市場需求相對穩(wěn)定。
3.2.6 小結：四季度融資活動復蘇，但2023年全年私募股權和實物資產(chǎn)的融資額均較上年大幅壓縮40%，只有信貸策略的融資額同比增長20%
不難看出，升息沖擊下，2023年另類投資管理公司的整體融資額收縮，其中，私募股權和實物資產(chǎn)的融資額均較2022年下降了40%左右，只有信貸資產(chǎn)的融資額較2022年增長了20%，并貢獻了全年融資總額的60%。不過，四季度隨著升息周期的見頂，各類資產(chǎn)的融資活動均有所恢復，但仍以信貸資產(chǎn)、基建投資及母基金為主。
3.3 對外投資額的比較：2023年投資活動全面收縮，實物資產(chǎn)部門的投資額同比減少了54%，信貸策略貢獻了年度投資額的一半
3.3.1 對外投資總額：四季度對外投資活動復蘇，但2023年全年投資額仍較上年下降24%，黑石、KKR、凱雷的投資額均較上年下降四成左右
持續(xù)升息下，2023年另類投資管理公司的對外投資總額都顯著收縮；四季度隨著升息周期的見頂，投資活動也有所復蘇，但全年五大另類投資管理公司的年度投資額仍較上年下降了24%。
四季度黑石對外投資311億美元，環(huán)比增長150%，同比增長66%；2023年全年累計對外投資738億美元，較2022年減少了39%；其中，信貸部門對外投資310億美元，實物資產(chǎn)部門（含基建平臺）對外投資203億美元，私募股權部門（含母基金平臺）對外投資192億美元，對沖基金平臺對外投資33億美元。信貸策略成為年度最主要的投資策略，而由于地產(chǎn)部門的對外投資額同比大幅下降了69%，導致全年投資顯著收縮。
四季度KKR對外投資156億美元，環(huán)比增長73%，同比微降1%；2023年全年累計對外投資440億美元，較2022年減少了38%；其中，實物資產(chǎn)部門對外投資155億美元（以基建投資為主），信貸部門對外投資150億美元，私募股權部門對外投資135億美元，三大部門的對外投資活動相對均衡，但較2022年均出現(xiàn)較明顯的收縮。
四季度凱雷對外投資73億美元，環(huán)比增長82.5%，同比增長7%；2023年全年累計對外投資198億美元，較2022年減少了43%；其中，母基金平臺對外投資78億美元，實物資產(chǎn)部門對外投資48億美元（地產(chǎn)部門37億美元，能源基建部門11億美元），剔除母基金平臺的私募股權部門對外投資37億美元，信貸部門對外投資35億美元。母基金平臺是2023最主要的投資部門，其他各部門的投資額較2022年均有明顯收縮，尤其是私募股權和信貸部門。
四季度TPG對外投資116億美元，剔除新收購的Angelo Gordon貢獻的34億美元對外投資后，季度投資額環(huán)比增長48%，同比增長42%；2023年全年累計對外投資222億美元，剔除收購因素后較2022年增長14%；其中，私募股權部門對外投資161億美元，新收購的信貸部門僅2023年最后兩個月就完成對外投資31億美元，原地產(chǎn)部門對外投資18億美元，新收購地產(chǎn)部門最后兩個月對外投資3億美元，市場解決方案部門對外投資9億美元。私募股權部門仍是最主要的投資部門，且投資額較上年有所增長；新收購的信貸部門也十分活躍，預期2024年的貢獻度將顯著提升。
四季度阿波羅對外投資440億美元，環(huán)比增長26%，同比增長10%；2023年全年累計對外投資1,480億美元，較2022年減少了9%，但仍是五大上市另類投資管理公司中的2023年投資額總冠軍；其中，信貸部門對外投資1,130億美元，股權投資部門（含機會型地產(chǎn)基金）對外投資130億美元，混合策略（含基建投資及核心型地產(chǎn)投資策略）對外投資220億美元。信貸部門貢獻了對外投資總額的76%，投資額與2022年基本持平。
綜上，五家公司在四季度合計對外投資1,096億美元，環(huán)比增長66%，同比增長26%，投資活動有所恢復；但2023年全年五家公司合計對外投資3,078億美元，較2022年仍減少了24%。五家公司中，只有TPG的投資額是同比增長的，黑石、KKR、和凱雷的投資額均較2022年下降了四成左右，阿波羅在信貸業(yè)務支撐下投資額降幅較少，同比下降9%。
3.3.2 實物資產(chǎn)：全年對外投資額大幅減少54%，四季度有所恢復，但仍處于較低水平
在實物資產(chǎn)領域，四季度黑石地產(chǎn)部門對外投資63億美元，環(huán)比增長140%，同比增長70%；但其中64%都來自地產(chǎn)信貸平臺BREDS的貢獻，四季度地產(chǎn)信貸平臺的投資額環(huán)比增長了10倍以上，同比也增長了477%；僅有16%來自于核心增益地產(chǎn)平臺的貢獻，核心增益地產(chǎn)平臺的投資額環(huán)比增長180%，同比增長77%；20%來自機會型地產(chǎn)平臺的貢獻，機會型地產(chǎn)平臺的投資額環(huán)比減少34%，同比減少48%；加上基建平臺的23億美元對外投資額，四季度實物資產(chǎn)平臺合計對外投資86億美元，環(huán)比增長144%，同比增長25%，貢獻了當季公司對外投資總額的28%。2023年全年黑石地產(chǎn)部門對外投資150億美元，較2022年大幅下降69%；其中48%來自機會型地產(chǎn)平臺的貢獻，機會型地產(chǎn)平臺的投資額較2022年減少了32%；36%來自地產(chǎn)信貸平臺BREDS的貢獻，地產(chǎn)信貸平臺的投資額較2022年增長了75%；16%來自于核心增益地產(chǎn)平臺的貢獻，核心增益地產(chǎn)平臺的投資額較2022年大幅減少了93%；加上基建平臺的53億美元對外投資額，全年實物資產(chǎn)平臺合計對外投資203億美元，較2022年下降了64%，貢獻了全年融資總額的27.5%。
四季度KKR實物資產(chǎn)部門對外投資34億美元，環(huán)比減少19%，同比減少44%，貢獻了公司當季對外投資總額的22%。2023年全年KKR實物資產(chǎn)部門對外投資155億美元，較2022年下降了44%，貢獻了公司全年對外投資總額的35%，且主要來自于基建平臺的貢獻。
四季度凱雷實物資產(chǎn)部門對外投資15億美元，環(huán)比增長36%，同比減少12%，貢獻了當季公司對外投資總額的20.5%；其中，機會型地產(chǎn)基金對外投資12億美元，環(huán)比增長50%，同比持平；能源基建平臺對外投資3億美元，與三季度持平，同比減少40%。2023年全年凱雷實物資產(chǎn)部門對外投資48億美元，較2022年減少了32%，貢獻了全年公司對外投資總額的24%；其中，機會型地產(chǎn)基金對外投資37億美元，較2022年減少26%；能源基建平臺對外投資11億美元，較2022年減少48%。
四季度TPG地產(chǎn)部門對外投資7.6億美元，其中新收購的Angelo Gordon地產(chǎn)平臺在最后兩個月貢獻了3.2億美元的對外投資額，原有地產(chǎn)平臺對外投資4.4億美元，合計貢獻了當季公司對外投資總額的7%。2023年全年TPG地產(chǎn)部門對外投資22億美元，剔除并購因素，原有地產(chǎn)平臺對外投資18.4億美元，較2022年下降了38%，地產(chǎn)平臺合計貢獻了全年對外投資總額的10%。
阿波羅沒有將實物資產(chǎn)部門單列，近年來也逐步淡化了地產(chǎn)類股權投資，相應的，其實物資產(chǎn)部門的投融資規(guī)模都較小。
綜上，四家公司的實物資產(chǎn)部門在 2023年四季度合計對外投資142億美元，環(huán)比增長49%，同比減少6%，貢獻了同期對外投資總額的13%；2023年全年累計對外投資427億美元，較2022年下降54%，占同期對外投資總額的14%。即，2023年實物資產(chǎn)部門的投資活動大幅收縮，四季度有所反彈，但仍處于歷史低水平。
3.3.3 私募股權：全年對外投資下降17%，四季度在母基金帶動下有所恢復
在私募股權投資方面，四季度黑石私募股權（含母基金）部門剔除基建平臺后對外投資42億美元，環(huán)比增長74%，同比增長33%，貢獻了當季公司對外投資總額的14%；其中70%都來自母基金平臺的貢獻，母基金平臺合計對外投資30億美元，環(huán)比增長30%，同比增長138%；剔除母基金平臺后，私募股權部門僅對外投資13億美元，環(huán)比增長749%，同比減少35%。2023年全年黑石私募股權及母基金部門累計對外投資192億美元，較2022年減少了8%，貢獻了同期公司整體對外投資總額的26%；其中50%來自母基金平臺的貢獻，母基金平臺合計對外投資96億美元，較2022年減少了4%；剔除母基金平臺后，私募股權部門全年對外投資96億美元，較2022年減少了12%。
四季度KKR私募股權部門對外投資58億美元，環(huán)比增長262%，同比增長24%，貢獻了當季公司對外投資總額的37%。2023年全年KKR私募股權部門累計對外投資135億美元，較2022年減少了28%，貢獻了同期公司整體對外投資總額的31%。
四季度凱雷私募股權（含母基金）部門對外投資46億美元，環(huán)比增長109%，同比增長31%，貢獻了當季公司對外投資總額的63%；其中70%都來自母基金平臺的貢獻，母基金平臺合計對外投資32億美元，環(huán)比增長146%，同比增長191%；剔除母基金平臺后，私募股權部門僅對外投資14億美元，環(huán)比增長56%，同比減少42%。2023年全年私募股權及母基金部門累計對外投資115億美元，較2022年減少了41%，貢獻了同期公司整體對外投資總額的58%；其中68%來自母基金平臺的貢獻，母基金平臺合計對外投資78億美元，較2022年增長了18%；剔除母基金平臺后，私募股權部門全年對外投資37億美元，較2022年大幅減少了71%。
四季度TPG私募股權部門對外投資77億美元，環(huán)比增長68%，同比增長48%，貢獻了當季公司對外投資總額的66%；其中42%來自成長性私募股權平臺的貢獻，成長性私募股權平臺合計對外投資32億美元，環(huán)比增長288%，同比增長137%。2023年全年TPG的私募股權部門累計對外投資161億美元，較2022年增長了23%，貢獻了同期公司整體對外投資總額的72%；其中38%來自成長性私募股權平臺的貢獻，成長性私募股權平臺合計對外投資61億美元，較2022年減少了10%。
四季度阿波羅股權部門對外投資20億美元，環(huán)比減少60%，同比減少67%，貢獻了當季公司對外投資總額的4.5%。2023年全年阿波羅股權部門累計對外投資130億美元，較2022年減少了19%，貢獻了同期公司整體對外投資總額的9%。
綜上，五家公司的私募股權及母基金部門在2023年四季度合計對外投資244億美元，環(huán)比增長54%，同比增長8%，貢獻了同期五家公司對外投資總額的22%，其中，約25%來自母基金平臺的貢獻，母基金平臺的對外投資額環(huán)比增長72%，同比增長163%。2023年全年五家公司的私募股權及母基金部門累計對外投資733億美元，較2022年下降17%，占同期五家公司對外投資總額的24%；其中約24%來自母基金平臺的貢獻，母基金平臺的對外投資額較2022年增加5%。即，2023年私募股權及母基金平臺的投資活動進一步收縮，四季度在母基金業(yè)務的帶動下有所回升。
3.3.4 信貸部門：全年對外投資下降13.5%，貢獻了五家公司對外投資總額的54%，四季度對外投資大幅增長
四季度黑石信貸及保險服務部門對外投資166億美元，環(huán)比增長185%，同比增長99%，貢獻了當季公司整體對外投資總額的53%。2023年全年黑石信貸及保險服務部門累計對外投資310億美元，較2022年減少了27%，貢獻了同期公司整體對外投資總額的42%。
四季度KKR信貸及保險服務部門對外投資64億美元，環(huán)比增長95%，同比增長30%，貢獻了當季公司對外投資總額的41%。2023年全年KKR信貸及保險服務部門累計對外投資150億美元，較2022年減少了39%，貢獻了同期公司整體對外投資總額的34%。
四季度凱雷信貸及保險服務部門對外投資12億美元，環(huán)比增長71%，同比減少25%，貢獻了當季公司對外投資總額的16%。2023年全年凱雷信貸及保險服務部門累計對外投資35億美元，較2022年減少了58%，貢獻了同期公司整體對外投資總額的18%。
而TPG通過收購Angelo Gordon獲取的信貸部門在2023年11~12月合計對外投資31億美元，貢獻了當季公司對外投資總額的27%。此前，由于TPG在上市過程中剝離了信貸部門，所以信貸業(yè)務的貢獻度較低。
四季度阿波羅信貸及保險服務部門對外投資370億美元，環(huán)比增長42%，同比增長37%，貢獻了當季公司對外投資總額的84%。2023年全年阿波羅信貸及保險服務部門累計對外投資1,130億美元，較2022年減少了3%，貢獻了同期公司整體對外投資總額的76%。
綜上，五家公司的信貸部門在 2023年四季度合計對外投資643億美元，環(huán)比增長80%，同比增長43%，貢獻了同期對外投資總額的59%；2023年全年信貸部門累計對外投資1,656億美元，較2022年減少了13.5%，占同期對外投資總額的54%。即，受升息影響，2023年另類投資管理公司信貸部門的對外投資活動也較2022年有所減少，但四季度，隨著升息周期的見頂，信貸策略的投資額大幅增長；就全年來看，信貸策略仍是最主要的投資策略，貢獻了2023年五家另類投資管理公司對外投資總額的一半以上。
3.3.5 混合策略：貢獻阿波羅全年投資額的15%
上市的五大另類投資管理公司中，僅有阿波羅一家提出混合策略概念，包括基建投資、核心/核心增益型地產(chǎn)投資、套利型信貸基金、及其他多種形式的類股權基金。
2023年四季度，阿波羅混合策略對外投資50億美元，環(huán)比增長25%，同比減少29%，貢獻了當季阿波羅對外投資總額的11%；2023年全年阿波羅混合策略對外投資220億美元，較2022年減少29%，貢獻了全年阿波羅對外投資總額的15%。
3.3.6 小結：四季度投資活動復蘇，但2023年全年各策略的投資活動均有所收縮，其中實物資產(chǎn)的投資額同比大幅減少了54%，信貸策略撐起半邊天
2023年全年另類投資管理公司各業(yè)務線的投資活動均有所收縮，其中，實物資產(chǎn)部門的投資活動較2022年大幅下降了54%，私募股權和信貸策略的投資額也較上年分別減少了16.9%和13.5%；結果，信貸部門貢獻了2023年年度對外總額的54%。不過，四季度隨著升息周期的見頂，各類資產(chǎn)的投資活動都有了較大幅度的增長，但信貸策略的增幅仍是最大的。
3.4 退出投資的比較：2023年私募股權和實物資產(chǎn)部門的退出活動收縮，信貸策略的退出額增加，四季度私募股權的退出活動有所復蘇，但不動產(chǎn)退出交易仍處于低迷狀態(tài)
3.4.1 整體退出活動收縮，黑石、凱雷、TPG的退出額較上年下降20~40%
2023年受資本市場交易活躍度減低的影響，退出活動有所收縮，但不同企業(yè)間差異顯著；四季度隨著升息周期的見頂，私募股權的退出交易有所復蘇，信貸策略的退出額進一步增長；但全年五大另類投資管理公司的年度退出額仍較上年下降了15%。
四季度黑石退出投資158億美元，環(huán)比增長7%，同比增長17%；2023年全年累計退出投資657億美元，較2022年減少了20%；其中，私募股權部門（含母基金平臺）退出投資223億美元，信貸部門退出投資204億美元，實物資產(chǎn)部門（含基建平臺）退出投資197億美元，對沖基金平臺退出投資33.5億美元。退出活動在各主要業(yè)務部門間分布相對均衡，但由于地產(chǎn)部門的退出投資額同比大幅下降了49%，雖然信貸部門的退出投資同比增長了11%，但公司整體的退出投資額仍較上年減少了20%。
四季度KKR退出投資135億美元，環(huán)比增長42%，同比增長43%；2023年全年累計退出投資430億美元，較2022年增長了12%；其中，信貸部門退出投資263億美元，私募股權部門退出投資93億美元，實物資產(chǎn)部門退出投資74億美元；信貸部門的退出投資額較上年增長了66%，并貢獻了全年公司整體退出投資額的61%。
四季度凱雷退出投資52美元，環(huán)比減少5%，同比減少40%；2023年全年累計退出投資206億美元，較2022年減少了39%；其中，實物資產(chǎn)部門退出投資69億美元（地產(chǎn)部門11億美元，能源基建部門58億美元），母基金平臺退出投資50億美元，剔除母基金平臺的私募股權部門退出投資65億美元，信貸部門退出投資21億美元。私募股權及母基金平臺仍是2023最主要的投資退出部門，但由于除了能源基建平臺外其他業(yè)務線的退出額均有所下降，其中私募股權部門的降幅更是達到59%，所以，凱雷年度整體的退出額大幅減少39%。
四季度TPG退出投資27億美元，剔除新收購的Angelo Gordon貢獻的9億美元退出投資后，季度退出額環(huán)比減少65%，同比減少57%；2023年全年累計退出投資102億美元，剔除收購因素后較2022年減少了40%；其中，私募股權部門退出投資73億美元，原地產(chǎn)部門退出投資17億美元，新收購地產(chǎn)部門在2023年的最后兩個月退出投資3億美元，新收購的信貸部門在最后兩個月退出投資6億美元，市場解決方案部門退出投資3億美元。私募股權部門仍是最主要的退出投資部門，由于私募股權部門的退出額較上年下降了42%，所以公司整體退出額下降明顯。
四季度阿波羅退出投資95億美元，環(huán)比增長18%，同比增長83%；2023年全年累計退出投資268億美元，較2022年微增1%；其中，信貸部門退出投資138億美元，股權投資部門（含機會型地產(chǎn)基金）退出投資67億美元，混合策略（含基建投資及核心型地產(chǎn)投資策略）退出投資63億美元。信貸部門的退出額較2022年增長了60%，貢獻了對外投資總額的51%。
綜上，五家公司在四季度合計退出投資467億美元，環(huán)比增長15%，同比增長14%，退出活動有所恢復；但2023年全年五家公司合計退出投資1,663億美元，較2022年全年的退出額仍減少了15%。五家管理公司中，KKR在信貸策略支持下退出額同比增加12%，阿波羅的退出額則與上年基本持平，但黑石、凱雷和TPG的退出額較2022年分別20%、39%和34%（TPG剔除并購因素下降了40%）。
3.4.2 實物資產(chǎn)：全年退出額同比減少33%，四季度退出活動仍處于低迷狀態(tài)
在實物資產(chǎn)領域，四季度黑石地產(chǎn)部門退出投資46億美元，環(huán)比增長8%，同比增長27%；其中62%來自核心增益地產(chǎn)平臺的貢獻，核心增益地產(chǎn)平臺的退出額環(huán)比微降2%，同比增長45%；20%來自地產(chǎn)信貸平臺BREDS的貢獻，地產(chǎn)信貸平臺的退出投資額環(huán)比微增2%，同比增長74%；17%來自于機會型地產(chǎn)平臺的貢獻，機會型地產(chǎn)平臺的退出額環(huán)比增長93%，同比減少28%；加上基建平臺的1.6億美元退出投資貢獻，四季度實物資產(chǎn)平臺合計退出投資47億美元，環(huán)比增長10%，同比增長28.5%，貢獻了當季公司退出投資總額的30%。2023年全年黑石地產(chǎn)部門退出投資187億美元，較2022年大幅下降49%；其中64%來自核心增益型地產(chǎn)平臺的貢獻，核心增益型地產(chǎn)平臺的退出投資額較2022年增長了5%；18%來自機會型地產(chǎn)平臺的貢獻，機會型地產(chǎn)平臺的退出額較2022年大幅減少了85%；18%來自地產(chǎn)信貸平臺BREDS的貢獻，地產(chǎn)信貸平臺的退出額較2022年增長了4%；加上基建平臺的9億美元退出投資額貢獻，全年實物資產(chǎn)平臺合計退出投資197億美元，較2022年下降了48%，貢獻了全年退出投資總額的30%。
四季度KKR實物資產(chǎn)部門退出投資22億美元，環(huán)比增長15%，同比增長62%，貢獻了公司當季退出投資總額的17%。2023年全年KKR實物資產(chǎn)部門退出投資74億美元，較2022年增長17%，貢獻了公司全年退出投資總額的17%。
四季度凱雷實物資產(chǎn)部門退出投資12億美元，環(huán)比減少64%，同比減少40%，貢獻了當季公司退出投資總額的23%；其中，機會型地產(chǎn)基金退出投資3億美元，環(huán)比增長50%，同比減少50%；能源基建平臺退出投資9億美元，環(huán)比減少71%，同比減少36%。2023年全年凱雷實物資產(chǎn)部門退出投資69億美元，較2022年增長了6%，貢獻了全年公司退出投資總額的33%；其中，機會型地產(chǎn)基金全年僅退出投資11億美元，較2022年減少50%；能源基建平臺全年退出投資58億美元，較2022年增長了35%。
四季度TPG地產(chǎn)部門退出投資9.4億美元，剔除新收購的Angelo Gordon地產(chǎn)平臺最后兩個月貢獻的2.9億美元退出投資，原有地產(chǎn)平臺退出投資6.4億美元，環(huán)比減少27%，同比增長1%，合計貢獻了當季公司退出投資總額的35%。2023年全年TPG地產(chǎn)部門退出投資20億美元，剔除并購因素后，原有地產(chǎn)平臺退出投資17.0億美元，較2022年下降34%，地產(chǎn)平臺合計貢獻了全年退出投資總額的20%。
阿波羅沒有將實物資產(chǎn)部門單列，近年來也逐步淡化了地產(chǎn)類股權投資，相應的，其實物資產(chǎn)部門的投融資及退出規(guī)模都較小。
綜上，四家公司的實物資產(chǎn)部門在 2023年四季度合計退出投資91億美元，環(huán)比減少11%，同比增長18%，貢獻了同期退出投資總額的19%；2023年全年累計退出投資360億美元，較2022年下降33%，占同期退出投資總額的22%。四季度的退出額仍處于低迷狀態(tài)。
3.4.3 私募股權：2023年退出額同比減少34%，四季度退出活動有所恢復
在私募股權投資方面，四季度黑石私募股權（含母基金）部門剔除基建平臺后退出投資52億美元，環(huán)比增長3%，同比減少6%，貢獻了當季公司退出投資總額的33%；其中42%來自母基金平臺的貢獻，母基金平臺合計退出投資22億美元，環(huán)比增長15%，同比增長15%；剔除母基金平臺后，私募股權部門退出投資31億美元，環(huán)比減少3%，同比減少16%。2023年全年私募股權及母基金部門累計退出投資223億美元，較2022年減少了4%，貢獻了同期公司整體退出投資總額的34%；其中40%來自母基金平臺的貢獻，母基金平臺合計退出投資90億美元，較2022年減少了28%；剔除母基金平臺后，私募股權部門全年退出投資133億美元，較2022年增長24%。
四季度KKR私募股權部門退出投資33億美元，環(huán)比增長6%，同比減少10%，貢獻了當季公司退出投資總額的24%。2023年全年KKR私募股權部門累計退出投資93億美元，較2022年減少了42%，貢獻了同期公司整體退出投資總額的22%。
四季度凱雷私募股權（含母基金）部門退出投資36億美元，環(huán)比增長125%，同比減少35%，貢獻了當季公司退出投資總額的69%；其中36%來自母基金平臺的貢獻，母基金平臺合計退出投資13億美元，環(huán)比增長8%，同比減少24%；剔除母基金平臺后，私募股權部門退出投資23億美元，環(huán)比增長475%，同比減少36%。2023年全年私募股權及母基金部門累計退出投資115億美元，較2022年減少了50%，貢獻了同期公司整體退出投資總額的56%；其中43%來自母基金平臺的貢獻，母基金平臺合計退出投資50億美元，較2022年減少了31%；剔除母基金平臺后，私募股權部門全年退出投資65億美元，較2022年大幅減少了59%。
四季度TPG私募股權部門退出投資10億美元，環(huán)比減少76%，同比減少72%，貢獻了當季公司退出投資總額的37%；其中29%來自成長性私募股權平臺的貢獻，成長性私募股權平臺合計退出投資3億美元，環(huán)比增長63%，同比減少22%。2023年全年TPG的私募股權部門累計退出投資73億美元，較2022年減少了42%，貢獻了同期公司整體退出投資總額的72%；其中14%來自成長性私募股權平臺的貢獻，成長性私募股權平臺合計退出投資11億美元，較2022年減少了62%。
四季度阿波羅股權部門退出投資23億美元，環(huán)比增長56%，同比減少4%，貢獻了當季公司退出投資總額的24%。2023年全年阿波羅股權部門累計退出投資67億美元，較2022年減少了41%，貢獻了同期公司整體退出投資總額的25%。
綜上，五家公司的私募股權及母基金部門在2023年四季度合計退出投資154億美元，環(huán)比增長29%，同比減少24%，貢獻了同期五家公司退出投資總額的33%，其中，約23%來自母基金平臺的貢獻，母基金平臺的退出投資額環(huán)比增長12%，同比減少3%。2023年全年，五家公司的私募股權及母基金部門累計退出投資572億美元，較2022年下降34%，占同期五家公司退出投資總額的34%；其中約24%來自母基金平臺的貢獻，母基金平臺的退出投資額較2022年減少29%。即，2023年私募股權及母基金平臺的退出活動顯著收縮，四季度略有回升。
3.4.4 信貸策略：2023年退出額同比增長34%，四季度的退出活動進一步上升
四季度黑石信貸及保險服務部門退出投資52億美元，環(huán)比增長2%，同比增長47%，貢獻了當季公司整體退出投資總額的33%。2023年全年黑石信貸及保險服務部門累計退出投資204億美元，較2022年增長11%，貢獻了同期公司整體退出投資總額的31%。
四季度KKR信貸及保險服務部門退出投資80億美元，環(huán)比增長78%，同比增長80%，貢獻了當季公司退出投資總額的59%。2023年全年KKR信貸及保險服務部門累計退出投資263億美元，較2022年增長了66%，貢獻了同期公司整體退出投資總額的61%。
四季度凱雷信貸及保險服務部門退出投資4億美元，環(huán)比減少33%，同比減少69%，貢獻了當季公司退出投資總額的8%。2023年全年凱雷信貸及保險服務部門累計退出投資21億美元，較2022年減少了50%，貢獻了同期公司整體退出投資總額的10%。
而TPG通過收購Angelo Gordon獲取的信貸部門在2023年11~12月合計退出投資6億美元，貢獻了當季公司退出投資總額的24%。此前，由于TPG在上市過程中剝離了信貸部門，所以信貸業(yè)務的貢獻度較低。
四季度阿波羅信貸及保險服務部門退出投資50億美元，環(huán)比增長29%，同比增長10倍，貢獻了當季公司退出投資總額的52%。2023年全年阿波羅信貸及保險服務部門累計退出投資138億美元，較2022年增長60%，貢獻了同期公司整體退出投資總額的51%。
綜上，五家公司的信貸部門在 2023年四季度合計退出投資192億美元，環(huán)比增長25%，同比增長98%，貢獻了同期退出投資總額的41%；2023年全年信貸部門累計退出投資632億美元，較2022年增長了34%，占同期退出投資總額的38%。即，受升息影響，2023年另類投資管理公司信貸部門的退出交易活躍，四季度的退出額進一步放大。
3.4.5 混合策略：貢獻阿波羅全年退出投資額的23%
上市的五大另類投資管理公司中，僅有阿波羅一家提出混合策略概念，包括基建投資、核心/核心增益型地產(chǎn)投資、套利型信貸基金、及其他多種形式的類股權基金。
2023年四季度阿波羅混合策略的退出投資額為22億美元，環(huán)比減少18%，同比減少5%，貢獻了當季阿波羅退出投資總額的23%；2023年全年阿波羅混合策略退出投資63億美元，較2022年減少4%，貢獻了全年阿波羅退出投資總額的23%。
3.4.6 小結：2023年，信貸策略的退出交易活躍，實物資產(chǎn)和私募股權部門的退出額顯著下降
2023年五大另類投資管理公司的實物資產(chǎn)和私募股權部門的退出投資額較2022年分別下降了33%和34%，但信貸部門的退出投資額則較2022年增長了34%，相應的信貸部門貢獻了全年退出額的近四成，另有34%來自私募股權部門，22%來自實物資產(chǎn)部門。四季度隨著升息周期的見頂，私募股權部門的退出額有所恢復，但實物資產(chǎn)部門的退出交易仍處于低迷狀態(tài)。
3.5 可投資本額的比較：可投資本充裕，超五成集中在私募股權部門，信貸部門的可投資本額同比大幅增長了45%
融資額和投資額的變化決定了各家管理公司的可投資本額變化。2023年五大另類投資管理公司的融資總額較上年年減少了14%，但投資總額較上年減少了24%，結果，截至2023年底，五大另類投資管理公司的可投資本額進一步上升。
其中，黑石截至2023年底的可投資本額達到1,973億美元，環(huán)比三季度末減少了1.6%，但較2022年底增長了5.7%，較2021年底則增長了45.3%；KKR截至2023年底的可投資本額為986億美元，環(huán)比三季度末減少0.8%，較2022年底減少8.5%，較2021年底減少11.9%；凱雷截至2023年底的可投資本額為760億美元，環(huán)比三季度末增長7.0%，較2022年底增長5.6%，較2021年底減少9.5%；而TPG在并購交易推動下，截至2023年底的可投資本額達到513億美元，環(huán)比三季度末增長34.4%，較2022年底增長19.5%，較2021年底增長了80.6%；阿波羅截至2023年底的可投資本額為580億美元，環(huán)比三季度末減少1.7%，較2022年底增長13.7%。
從可投資本的構成來看，截至2023年底，黑石的可投資本中不動產(chǎn)部門共652億美元，占公司總可投資本的33%；私募股權部門（含基建和母基金平臺）的可投資本共800億美元，占41%；信貸及保險服務平臺的可投資本共450億美元，占23%；對沖基金平臺的可投資本共71億美元，占4%。
而KKR的可投資本則更為集中在私募股權領域，其實物資產(chǎn)部門的可投資本共247億美元，占25%；私募股權部門的可投資本共574億美元，占58%；信貸及保險服務平臺的可投資本共165億美元，占17%。
凱雷實物資產(chǎn)和私募股權部門合計有可投資本370億美元，另有母基金平臺的可投資本240億美元，私募市場部的可投資本合計達到610億美元，占總可投資本的79%；而信貸及保險服務平臺的可投資本共160億美元，占總可投資本的21%。
至于TPG，截至2023年底，其不動產(chǎn)部門的可投資本共157億美元，占公司總可投資本的31%；私募股權部門的可投資本共268億美元，占52%；新收購的信貸部門的可投資本共71億美元，占14%；市場解決方案平臺合計可投資本17億美元，占3%。
阿波羅，截至2023年底，其股權投資部門的可投資本共290億美元，占公司總可投資本的50%；信貸部門的可投資本共160億美元，占28%；混合策略的可投資本共130億美元，占22%。
綜合來看，截至2023年底，五家公司合計有4,800多億美元的可投資本，較2022年底進一步上升了4.5%；其中53%來自私募股權部門，私募股權部門的可投資本額同比減少6%；22%來自實物資產(chǎn)部門，實物資產(chǎn)部門的可投資本額同比增長7%；21%來自信貸部門，信貸部門的可投資本額同比大幅增長了45%。
3.6 小結：2023年實物資產(chǎn)及私募股權部門的投融資及退出活動均顯著收縮，信貸部門貢獻了全年一半以上的投融資交易，四季度各業(yè)務線的投資融資活動均有所恢復
綜上，2023年五大另類投資管理公司整體的融資額下降了14%；其中，TPG的降幅最大，達到48%；其次是黑石，融資額同比下降34%；然后是KKR，融資額同比下降14%；與之相對，凱雷和阿波羅的融資額較2022年分別增長了24%和22%。就各業(yè)務線而言，實物資產(chǎn)和私募股權策略的融資額較2022年均下降四成左右，但信貸策略的融資額較2022年上升20%，并貢獻了全年60%的融資額。四季度，各主要策略的融資額均出現(xiàn)較大幅度的增長，實物資產(chǎn)和信貸策略環(huán)比三季度均出現(xiàn)80%以上的融資增長。
投資方面，2023年五大另類投資管理公司整體的投資額下降了24%；其中，黑石、KKR、凱雷三家的降幅均在四成左右；阿波羅的降幅較小，同比下降9%；TPG的投資額則同比增長34%，即使剔除并購因素，其投資額同比仍為正增長。就各業(yè)務線而言，各業(yè)務線的投資額均有不同程度的下降，其中實物資產(chǎn)的投資額較2022年大幅降低了54%，私募股權和信貸策略也分別下降了17%和13.5%，信貸策略貢獻了年度投資額的54%。四季度，各主要策略的投資額也出現(xiàn)大幅增長，其中實物資產(chǎn)和私募股權策略的投資額環(huán)比均上升了50%左右，信貸策略的投資額環(huán)比上升了80%。
在退出投資方面，2023年五大另類投資管理公司整體的退出額下降了15%；其中，凱雷、TPG和黑石的退出額較2022年分別下降了39%、34%和20%；阿波羅的退出額與2022年基本持平；而KKR的退出額則較2022年上升了12%。具體到各業(yè)務線，實物資產(chǎn)和私募股權策略的退出額較2022年都下降了33~34%，但信貸策略的退出額較2022年上升了34%，信貸部門貢獻了年度退出額的38%，其次是私募股權部門，貢獻了年度退出額的34%。四季度，私募股權和信貸策略的退出額環(huán)比均有所上升，但實物資產(chǎn)的退出額仍處于低迷狀態(tài)。
由于融資額和投資額都有所降低，結果，五大另類投資管理公司的可投資本額較2022年底又增長了5%；截至2023年底，五家公司合計有4,800多億美元的可投資本，有五成可投資本都集中于私募股權領域，但信貸部門的可投資本額較2022年大幅增長了45%。
摘自-杜麗虹另類金融說
| 上一篇 | 下一篇 |
|---|---|
| 投行十二載，我的再思考 | 沒有上一篇 |
