別忘了產(chǎn)能過剩
時間：08-03-19 來源：世紀(jì)海翔
別忘了產(chǎn)能過剩
雷曼兄弟公司高級中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家 孫明春
去年8月，美國次貸危機(jī)爆發(fā)， 我們立即提醒投資者關(guān)注中國經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)，以及由此暴露的產(chǎn)能過剩問題。10月，我們又指出中國經(jīng)濟(jì)增長在三季度的略微放緩，成為中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行軌道的拐點(diǎn)，并再次提醒投資者注意產(chǎn)能過剩問題，及由此引發(fā)的企業(yè)利潤增長前景變淡、失業(yè)增加、通貨緊縮、商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化，和相連帶的對股票市場的壓力。
如今，以上諸多風(fēng)險(xiǎn)有些已成現(xiàn)實(shí)。不過，鑒于現(xiàn)在企業(yè)及居民都存在一定的通貨膨脹預(yù)期，可能引起一定程度的搶購和囤積；加上年初雪災(zāi)導(dǎo)致許多商品的暫時性短缺，從表面上看，許多行業(yè)的產(chǎn)能利用率仍處于高水平。
產(chǎn)能過剩的形成，源自于過去多年來投資的高增長。中國受短缺多年困擾，提高投資率一直是緩解供給短缺的主要方法。過去30年里，中國的投資增長率有24年超過10%，經(jīng)濟(jì)逐步擺脫了短缺。但由于投資增長長期超過消費(fèi)增長，積累的大量產(chǎn)能遠(yuǎn)非當(dāng)前的國內(nèi)需求所能消化。
有意思的是，看各行業(yè)2006年的產(chǎn)能利用率，其中很多行業(yè)的產(chǎn)能過剩似乎并不嚴(yán)重。這種“名實(shí)不符”的情況有幾個原因。一個是自2005年以來，中國已采取措施削減過剩產(chǎn)能，更主要的是，中國經(jīng)濟(jì)增長剛經(jīng)歷了一個長達(dá)八年的上升周期，總需求的強(qiáng)勁增長降低了產(chǎn)能過剩的嚴(yán)重性。值得警惕的是，總需求增長有相當(dāng)大部分來自投資的貢獻(xiàn)。雖然投資需求的增加短期內(nèi)延緩了產(chǎn)能過剩的暴露，但隨著投資項(xiàng)目的建成投產(chǎn)，更多的產(chǎn)能將會出現(xiàn)，使問題加劇。
另外，外需的強(qiáng)勁增長大大吸收了中國的過剩產(chǎn)能。中國貨物出口占GDP的比重已從2000年的21%上升到目前的36%，許多產(chǎn)品的出口呈指數(shù)型增長。粗略估計(jì)，中國制造業(yè)產(chǎn)出的四分之一用于出口，很多行業(yè)的出口比例還遠(yuǎn)大于此。
由于產(chǎn)能增長過多依賴出口和投資，一旦全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯放緩，外需減弱，不但出口行業(yè)和產(chǎn)能過剩會明顯暴露，而且與出口相關(guān)的投資也會冷卻。第二輪的投資減速會進(jìn)一步暴露產(chǎn)能過剩的嚴(yán)重性。即便沒有外需的影響，許多國內(nèi)因素已經(jīng)給企業(yè)的盈利產(chǎn)生了負(fù)面影響。在美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯放緩的2007年四季度之前，中國的出口增長速即已放緩。
我們預(yù)期，美國經(jīng)濟(jì)將在今年上半年陷入衰退。受其影響，歐洲、日本及亞洲的經(jīng)濟(jì)增長今年都會明顯放緩，中國經(jīng)濟(jì)也不可能獨(dú)善其身。我們預(yù)期中國的經(jīng)濟(jì)增長率在2008年將會下降至9.5%。產(chǎn)能過剩的暴露將只是一個時間問題。
摘自——《財(cái)經(jīng)》
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