勿誤讀次貸危機(jī)教訓(xùn)
時(shí)間：08-05-15 來源：世紀(jì)海翔
勿誤讀次貸危機(jī)教訓(xùn)
次貸危機(jī)教訓(xùn)在于避免過高的風(fēng)險(xiǎn)偏好和引入適當(dāng)?shù)姆粗芷跈C(jī)制，而非停止市場開放或遏制金融創(chuàng)新
美國的次貸危機(jī)改變了許多人對金融制度的看法。越來越多的人對金融開放和金融創(chuàng)新的意義產(chǎn)生了疑問，這其實(shí)是對美國當(dāng)前次貸危機(jī)成因的錯(cuò)誤解讀。
是什么因素促成了美國的次貸危機(jī)？透過繁瑣的現(xiàn)象看本質(zhì)，我們就會發(fā)現(xiàn)四大基本條件：第一，宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性增強(qiáng)了投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好；第二，過度需求人為地抬高了美國房地產(chǎn)價(jià)格；第三，金融結(jié)構(gòu)產(chǎn)品和住房按揭融資等創(chuàng)新擴(kuò)散并增大了風(fēng)險(xiǎn)；第四，金融市場的一些基本結(jié)構(gòu)，如順周期機(jī)制，放大了風(fēng)險(xiǎn)偏好的震蕩。
上述四大因素表明，一旦金融市場發(fā)生波動(dòng)，很容易形成金融機(jī)構(gòu)虧損、信貸融資萎縮和資產(chǎn)價(jià)格下跌之間的惡性循環(huán)。尤其是因?yàn)槎鄶?shù)以資產(chǎn)作抵押的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品非常復(fù)雜，當(dāng)市場出現(xiàn)問題，很多金融機(jī)構(gòu)由于不清楚對方的風(fēng)險(xiǎn)狀況而收縮借貸規(guī)模，不但融資成本迅速上升，而且流動(dòng)性嚴(yán)重短缺，影響了正常的經(jīng)濟(jì)和金融活動(dòng)，最終引發(fā)了金融危機(jī)。
這次美國以次貸為中心的金融危機(jī)，起碼在如下五個(gè)方面給我們經(jīng)濟(jì)決策和金融監(jiān)管提供了重要的教訓(xùn)。
第一，凡是市場機(jī)制可以發(fā)揮作用的領(lǐng)域，盡量不要采取過多的政策干預(yù)。
第二， 不要從一開始就扼殺金融創(chuàng)新，但當(dāng)金融新產(chǎn)品在市場上形成一定規(guī)模以后，監(jiān)管當(dāng)局必須重點(diǎn)解決由此引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)問題。對于中國來說，資產(chǎn)證券化和金融結(jié)構(gòu)產(chǎn)品應(yīng)該還有很長的路要走。
第三， 監(jiān)管當(dāng)局就該考慮引進(jìn)一些反周期的市場機(jī)制。為了增強(qiáng)市場的穩(wěn)定性，監(jiān)管當(dāng)局可能需要設(shè)計(jì)一些政策方法來遏制市場上的順周期行為，比如改變以風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)的資本的計(jì)算方法。宏觀經(jīng)濟(jì)政策也應(yīng)致力于降低經(jīng)濟(jì)與市場的波動(dòng)。
第四， 更多地鼓勵(lì)使用交易市場和結(jié)算機(jī)構(gòu)。直接的“柜上交易”因?yàn)椴涣私饨灰讓Ψ降娘L(fēng)險(xiǎn)狀況，很多金融機(jī)構(gòu)在市場發(fā)生波動(dòng)以后，就開始大幅度減少金融交易規(guī)模，最終導(dǎo)致流動(dòng)性嚴(yán)重短缺。更多地利用清算機(jī)構(gòu)，清算機(jī)構(gòu)了解其他金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)狀況難度要更低一些。
第五， 金融監(jiān)管必須加強(qiáng)國際合作和協(xié)調(diào)。國際金融交易的重要特點(diǎn)之一，是很容易從一個(gè)國家轉(zhuǎn)移到另一個(gè)國家。因此，如果沒有一個(gè)一致的監(jiān)管體系，仍然不能有效地防范風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生和爆發(fā)。這有點(diǎn)像我們常說的“木桶理論”，其最大容積是由最短的那塊木板決定的。
摘自財(cái)經(jīng)
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