降息的前兆？
時(shí)間：09-04-08 來(lái)源：世紀(jì)海翔
降息的前兆？
央行“開(kāi)不開(kāi)閘”,取決于另一個(gè)水龍頭(國(guó)際收支) “出不出水”
央行日前發(fā)布公告，在公開(kāi)市場(chǎng)操作中采用價(jià)格招標(biāo)方式發(fā)行了800億元3個(gè)月期央行票據(jù)，參考收益率持平在0.965％的水平。同時(shí)，央行連續(xù)兩周向市場(chǎng)凈投放610億元。 這一信息被市場(chǎng)理解為央行降息的前兆，建銀國(guó)際近日發(fā)布報(bào)告預(yù)計(jì)上半年很可能降息81基點(diǎn)。
實(shí)際上，央行“開(kāi)不開(kāi)閘”，取決于另一個(gè)水龍頭（國(guó)際收支）“出不出水”。中國(guó)自去年10月以來(lái)，由于進(jìn)口下降遠(yuǎn)超出口，持續(xù)四個(gè)月度都是高順差。中國(guó)的進(jìn)口往往是未來(lái)出口最好的先行指標(biāo)。最近十年，事實(shí)上在泛亞洲地區(qū)形成了所謂以中國(guó)內(nèi)地為中心的貿(mào)易流，泛亞洲國(guó)家和地區(qū)的出口與中國(guó)同期的進(jìn)口具有極高的同步相關(guān)性，中國(guó)內(nèi)地從這些國(guó)家和地區(qū)進(jìn)口大量的原料、核心配件和半成品，利用國(guó)內(nèi)充足廉價(jià)勞力以及基礎(chǔ)設(shè)施降低貿(mào)易成本的優(yōu)勢(shì)，形成最終產(chǎn)品出口。所以，日本、韓國(guó)、澳大利亞、巴西等的出口自去年10月份就開(kāi)始紛紛跳水，而對(duì)應(yīng)的恰是中國(guó)進(jìn)口同步下跌。
西方世界的訂單因素經(jīng)過(guò)若干個(gè)月時(shí)滯，接下來(lái)就意味著中國(guó)出口開(kāi)始跳水了。這個(gè)情況從2月份得到了驗(yàn)證，2月份中國(guó)的出口錄得20％以上的降幅。這個(gè)過(guò)程意味著西方世界消費(fèi)者去杠桿效應(yīng)開(kāi)始正式從中國(guó)的貿(mào)易部門(mén)登陸，隨后才算是漫長(zhǎng)的全球貿(mào)易萎縮期。
中國(guó)的進(jìn)口除了受訂單因素影響外，國(guó)內(nèi)的投資需求、大宗商品價(jià)格因素也是重要的因素。1季度信貸的爆炸性增長(zhǎng)，意味著至少未來(lái)兩個(gè)季度的投資將被龐大的政府項(xiàng)目投資拉起來(lái)，整體投資增速估計(jì)會(huì)保持景氣時(shí)的高位。
3月23日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布半年內(nèi)購(gòu)買(mǎi)3000億美元的長(zhǎng)期國(guó)債，現(xiàn)在看來(lái)，3000億絕對(duì)不是數(shù)量放松的貨幣政策的終點(diǎn)，隨著9月份真正發(fā)債巨峰的到來(lái)，在此之前，如果聯(lián)儲(chǔ)不及時(shí)宣布大幅加碼買(mǎi)入規(guī)模的話，恐怕預(yù)期也會(huì)把美國(guó)國(guó)債利率重新推上去。
“開(kāi)弓沒(méi)有回頭箭”，美元貶值預(yù)期將在市場(chǎng)與伯南克的博弈中逐步變成現(xiàn)實(shí)。輸入型通貨膨脹將再次光臨，資源瓶頸的中國(guó)或許將會(huì)為原油、鐵礦石付出更多的美金。
全球貿(mào)易萎縮使得中國(guó)國(guó)內(nèi)的貨幣供給主渠道——外匯占款這個(gè)水龍頭將開(kāi)始擰小。可以預(yù)期的是，不久的將來(lái)，如不調(diào)控，中國(guó)或許面臨空前的緊縮壓力。顯然，“開(kāi)閘放水”要比匯率調(diào)控簡(jiǎn)單而且風(fēng)險(xiǎn)較低。好在中國(guó)央行的準(zhǔn)備金水庫(kù)的勢(shì)位處于16％的高位的準(zhǔn)備金率，或許會(huì)比利率以更快的速度回歸自然（10％以下）。此外，美國(guó)人已經(jīng)選擇了“印鈔票”，那么我們也就可以暫時(shí)拋開(kāi)資本外逃的顧慮。只要相關(guān)部門(mén)向下抽動(dòng)備付金利率的底板（0.72％），降息的空間將會(huì)被大大地打開(kāi)。
摘自—21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
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