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不對(duì)等的博弈

當(dāng)T+1和漲跌停板遭遇T+0，當(dāng)股指期貨遭遇兩桶油操縱，當(dāng)基金經(jīng)理被懷疑做空獲利，兩個(gè)市場(chǎng)的不對(duì)稱博弈已經(jīng)開始傷害到了市場(chǎng)本身，如何解決這些問題，已成當(dāng)務(wù)之急。

想象一下，有一場(chǎng)拳擊賽，A拳擊手被限制只能在擂臺(tái)的半邊活動(dòng)，B拳擊手則可以全場(chǎng)跑，最后誰會(huì)贏？

相信小學(xué)生也知道，贏面大的肯定是那個(gè)可以全場(chǎng)跑、不受陳規(guī)限制的B拳擊手，因?yàn)樗梢栽?/SPAN>A拳擊手要進(jìn)攻時(shí)，躲到他夠不著的那一邊。

如今，A股市場(chǎng)的現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)，正仿佛這樣的比賽，現(xiàn)貨市場(chǎng)的投資者們相當(dāng)于A拳擊手，由于現(xiàn)行的T+1和漲跌停板制度，他們被限制在當(dāng)天買入股票后，第二天才能賣出，當(dāng)然，如果遭遇跌停板，則干脆失去了立刻糾正錯(cuò)誤的機(jī)會(huì)。而B拳擊則是股脂期貨市場(chǎng)的投資者們，他們有全場(chǎng)跑動(dòng)的權(quán)利，隨時(shí)可以糾正自己的錯(cuò)誤。

而當(dāng)T+1的現(xiàn)貨遭遇T+0的期貨，則現(xiàn)貨的節(jié)節(jié)敗退似已成定局。

這只是不對(duì)等博弈的一方面，另一方面，通過操縱現(xiàn)貨市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)期貨市場(chǎng)做空賺錢，可能是更大的隱患。

由于目前現(xiàn)貨市場(chǎng)上中石油和中石化的權(quán)重較大，而且對(duì)于指數(shù)以及投者的心理影響極大，此前有不少投資者猜測(cè)，空頭可能利用中石油中石化作為打壓現(xiàn)貨指數(shù)的工具。即在期貨市場(chǎng)開立空倉后，利用手中的中石油中石化籌碼砸盤，造成投資者恐慌，帶動(dòng)大盤下跌，他們則可以從股指期貨上獲益。

這種推測(cè)并非不可能，從4月16日迄今，A股市場(chǎng)共有四次大跌。分別是4月19日，滬深300指數(shù)下跌5.36%，5月6日跌4.6%，5月11日跌2.01%，5月17日跌5.35%。

對(duì)應(yīng)的是，中石油在這四個(gè)交易日的跌幅分別為4.22%、5.12%、0.9%和3.77%。而其每日成交額也不過5.24億元、3.22億元、3.13億元和2.21億元。

中石化四個(gè)交易日的跌幅為5.22%、5.57%、1.54%以及4.57%，成交額分別為9.63億元、5.74億元、4.97億元以及4.32億元。

那么，股指期貨對(duì)應(yīng)的成交額是多少呢，以IF1005合約為例，4月19日，其成交量為11萬手，對(duì)應(yīng)的成交金額是1056億，按照15%的保證金比率及3倍的資金周轉(zhuǎn)率計(jì)算（下同），則保證金為53億元左右。5月6日，IF1005合約成交量為17萬手，成交金額1516億，保證金為76億元左右。5月11日為22.5萬手，成交金額1900億元，保證金為95億元。5月17日，成交量為11.8萬手，成交金額966億，保證金約48億元。

也就是說，如果在這四個(gè)交易日中，你甚至不需要持有中石油中石化當(dāng)天賣出的全部籌碼，只需要持有其中的50%，比如說5月17日是，只要你持有中石油1.1億籌碼，中石化合計(jì)2.15億元的籌碼，就基本可以把中石化和中石油砸到當(dāng)時(shí)的價(jià)位。總共不到4億元的籌碼，撬動(dòng)的是另外一個(gè)十多倍的市場(chǎng)，只需要你在股指期貨市場(chǎng)上開更多的空單，獲得的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過你在現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失。然后次日，你還可以買入這些籌碼，等待下一次砸盤的機(jī)會(huì)。

而習(xí)慣了現(xiàn)貨市場(chǎng)T+1交易法則的投資者們，只能等待反彈解套，不過一次次反彈的希望都很容易被空頭們粉碎。

當(dāng)然了，這種指責(zé)針對(duì)的是股指期貨的投機(jī)者，這些投機(jī)者到底有沒有參與現(xiàn)貨交易，這需要監(jiān)管部門立刻做出查處，如果確實(shí)有類似的情況存在，亡羊補(bǔ)牢為時(shí)不晚。

另外一個(gè)廣泛的疑慮，則是持有現(xiàn)貨的公募基金經(jīng)理們，可能利用個(gè)人關(guān)系，在股指期貨市場(chǎng)開了空單，然后通過旗下基金砸盤藍(lán)籌股，影響指數(shù)來獲得暴利。

后面這種疑慮容易被質(zhì)疑的是：基金經(jīng)理們不可能統(tǒng)一協(xié)調(diào)行動(dòng)。但是問題在于，基金是相對(duì)排名的產(chǎn)物。在一個(gè)下跌趨勢(shì)的市道中，先減倉的基金盡管有虧損，但是其虧損會(huì)小于后減倉的基金，于是基金容易形成多米諾骨牌效應(yīng)。因此，有能力預(yù)期到基金經(jīng)理減倉，從而在股指期貨上牟取暴利的人，只可能是具有強(qiáng)大號(hào)召力的基金經(jīng)理或者管理資產(chǎn)足夠多的基金公司的人員，不太可能是全部。

當(dāng)T+1和漲跌停板遭遇T+0，當(dāng)股指期貨遭遇兩桶油操縱，當(dāng)基金經(jīng)理被懷疑做空獲利，兩個(gè)市場(chǎng)的不對(duì)稱博弈已經(jīng)開始傷害到了市場(chǎng)本身，如何解決這些問題，已成當(dāng)務(wù)之急。

摘自—21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道