小幅下調經濟“換取”通脹控制是調控的基調
時間：11-07-20 來源：世紀海翔
小幅下調經濟“換取”通脹控制是調控的基調
以“三駕馬車”而論，固定資產投資非常快，同比增速達到25.6%，投資拉動經濟效果明顯。房地產投資同比高達32.9%，有點出乎意料，特別是保障性住房開工普遍不足三成的狀態下，房地產投資的高增長主要來自商業地產和住宅，這從側面反映房地產調控并沒有對房地產投資產生明顯的影響。另外，房價在調控下“歷經風暴而不折”，既顯示了通脹預期下房地產具有的“保值心理”——房地產銷售面積的增長也相當可觀。同時，也顯示了地產商充沛的資金流實力，整體上并沒有被調控所擊敗。消費對經濟的拉動也非常可觀，達到了47.5%，當然，通脹預期在其中起到的作用是很大的，高通脹預期下往往會大幅度提高消費率。在進出口方面，增速回落明顯，順差要比以往高峰期跌了不少，整體上處于平穩態勢。外匯儲備的高增長主要原因并非是順差，而是龐大的外匯儲備的生息效應，3萬億美元的外儲每年可以產生千億美元以上的利息。
從總體上看，中國的通脹暫時是很難馴服、經濟勢頭相當強勁，甚至可以說“較為過熱的”。國務院總理溫家寶近日表示，“既要把物價漲幅降下來，又不能使經濟增速出現較大的波動”，即“降物價”和“穩經濟”并舉，這隱含著會用小幅的經濟下降來不斷紓緩通脹的升勢，用時間換取空間，從而最終達到控制通脹的目的。
我們可以設想，如果用小幅和碎步的經濟下調來調整通脹，在這個過程中會產生哪些重要的變化？首先，從去年和今年上半年數據得知，外貿對經濟的拉動作用不斷下降，即使出現外部債務危機出現的需求萎縮，對中國的沖擊也比次貸時期要小得多。況且，歐洲主權債務危機的機制和美國次貸危機的機制是不一樣的。美國次貸危機是私人部分的問題，造成了突然性的需求下降。而歐洲的債務危機則是公有政府部門的問題，政府掌握著印鈔權，歐洲小國的問題最終會牽涉到歐洲央行，所以這必然變成一個印鈔和通脹不斷稀釋債務的問題，而不是歐債危機國用緊縮和提稅來解決的問題，萬變不離根本，不要被一些眼花繚亂的細微進展所影響。歐洲主權債務危機在短時間內不會帶來外部需求的急劇萎縮，也就是說，不存在國內緊縮和外部萎縮一起發生的疊加效應，如果政策層總是用疊加效應作為憂慮的理由，是沒有必要的。
其次，如果用小幅的速率下調經濟、控制通脹，那么中國更多地控制“頭兩駕”馬車，而不太在意“第三駕馬車”，中國可能會更多使用加息和提高準備金率的方式，而不是匯率升值的方式來進行調控。因為“第三駕馬車”已經變弱了，不能讓一匹弱馬承擔調整通脹的功能，而是應在遏制投資和消費上面做文章，達到降溫經濟的效果。從這個意義上，我們認為人民幣匯率在新一輪調控策略中的上升空間并不大，中國領導人對外資投行倡導的升值治療通脹的獻策并不感冒。
再次，用上述的策略來調控通脹，將不太會出現經濟“硬著陸”的情況，中國經濟的強勢將會得到延續，而通脹的控制難度則會加大，這可能意味著中國希望在全球經濟經歷了刺激期之后，自動進入退出調整期，從而中國在周期轉變的通道中受益，但是這是一種賭運氣，具有很大的不確定性，它相當于將通脹問題變成聽天由命的問題。
摘自—21世紀經濟報道
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