Groupon估值蹦極啟示錄
時(shí)間：11-11-03 來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
Groupon估值蹦極啟示錄
模式創(chuàng)新的稻米雖然非常肥美，但是，模式創(chuàng)新的育種卻極難，就算是在硅谷這樣的試驗(yàn)田，也是廣種薄收
2011年年初，美國(guó)團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站Groupon在拒絕了Google的收購(gòu)要約之后，其估值一度高達(dá)250億美金。但等到日前Groupon進(jìn)行IPO招股之時(shí)，其市場(chǎng)估值僅僅為108億-114億美金。而在這3個(gè)季度，Groupon的銷售額不斷增長(zhǎng)，剛超過12億美金，按照招股書的估值，也相當(dāng)于其2012年市銷率的大約5倍，也不算低。
饒是如此，著名的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)晨星依然認(rèn)為這是一個(gè)過高的估值，認(rèn)為其估值僅僅價(jià)值50億美金上下。
Groupon的估值緣何蹦極？作為團(tuán)購(gòu)市場(chǎng)的領(lǐng)軍者（雖然不是首創(chuàng)者），Groupon是將網(wǎng)絡(luò)團(tuán)購(gòu)這種線上模式和線下經(jīng)營(yíng)結(jié)合到一起的O2O典型。那么，被看作是全新模式開創(chuàng)者的GroupOn及其團(tuán)購(gòu)模式到底將會(huì)何去何從呢？
給一個(gè)全新的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值何其困難，任何估值模型可能都是蒼白的，因此，市場(chǎng)習(xí)慣于將其稱為“市夢(mèng)率”。而市夢(mèng)率的核心，在于人們對(duì)其美好未來(lái)的預(yù)期，特別是對(duì)其創(chuàng)新模式可能超預(yù)期的幻想、猜測(cè)，我習(xí)慣于將這種現(xiàn)象叫作“模式創(chuàng)新溢價(jià)”。
開創(chuàng)了智能手機(jī)生態(tài)模式的蘋果取得了巨大的成功，開創(chuàng)了搜索引擎模式的Google非常成功，開創(chuàng)了電子商務(wù)模式的亞馬遜非常成功……不僅如此，還形成了不同程度的市場(chǎng)壟斷和議價(jià)能力，成為世界級(jí)巨頭。在這些企業(yè)的成長(zhǎng)早期，給予這些企業(yè)“模式創(chuàng)新溢價(jià)”是理所當(dāng)然的。
年初市場(chǎng)之所以給予Groupon那么高的估值，是因?yàn)檫@可能是一種全新的模式，具有巨大的成長(zhǎng)想象空間。當(dāng)時(shí)的估值大約相當(dāng)于新浪、網(wǎng)易、搜狐三大門戶市值之和，或相當(dāng)于傳統(tǒng)行業(yè)當(dāng)中戴爾，并且距離上市多年的eBay不遠(yuǎn)。
但是，需要明了的是，這種成功具有完整的邏輯鏈條：首先，這種模式必須是成立的，證明其可以生存下去；其次，這種模式的成長(zhǎng)性是可持續(xù)的，直到其成長(zhǎng)為一個(gè)大生意前都不會(huì)停止；第三，有足夠高的壁壘，一旦領(lǐng)先復(fù)制成本很高……缺一不可。無(wú)疑，這個(gè)漫長(zhǎng)的邏輯鏈條同時(shí)成立的條件是非常苛刻的。
Groupon估值之殤，不難理解——增速下降。一個(gè)可資參考的數(shù)據(jù)是，Groupon前期的極快的增長(zhǎng)速度，已然出現(xiàn)了大幅下降，從4個(gè)季度前的超過100%下降到2011年Q3的約10%。
模式創(chuàng)新就像海綿里的水，要是擠，總是會(huì)有的。但是，也需要知道的是，任何創(chuàng)新都有周期，在其發(fā)軔之初，海綿里含滿了水，擠壓的難度小、獲得成功的概率大；但是，一旦進(jìn)入創(chuàng)新周期的中后期，只能實(shí)現(xiàn)若干微創(chuàng)新，積小勝以大勝。
比如，今日之Google在搜索領(lǐng)域當(dāng)然是極其強(qiáng)大的，但是在其成立之初真的就比雅虎的搜索強(qiáng)大嗎，是一個(gè)算法決定的大格局？當(dāng)然不是。但是，Google所創(chuàng)導(dǎo)的Adsense和AdWords模式卻是將搜索與廣告結(jié)合最好的，因此，它找到了一塊巨大的海綿，并在對(duì)手沒有足夠重視的時(shí)候發(fā)展壯大起來(lái)。
與之相似，在Google強(qiáng)大的看似沒有對(duì)手的時(shí)候，F(xiàn)acebook找到的也確實(shí)是一塊巨大的含水海綿，并且找到了擠水的最佳方式，因而能夠在Google眼皮底下迅速做大。當(dāng)Facebook牢牢抓住這塊海綿之后，后續(xù)的替代成本就變得非常巨大，Google的Orkut也好，Wave也好，都沒有找到真正最符合市場(chǎng)需求的那個(gè)杠桿點(diǎn)，Google+也依然在苦苦掙扎。
因此，當(dāng)我們看到Groupon的時(shí)候，難以辨別的是：這到底是一塊即將枯干的大海綿，還是一塊全新的含水豐富的海綿呢？
筆者傾向于看淡模式創(chuàng)新的成功率。
就好比說(shuō)，全球的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新80%在美國(guó)，而美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)新80%在硅谷和紐約兩座城市，兩座城市中80%又在硅谷……這些現(xiàn)象也表明，創(chuàng)新所需要的不僅僅是制度、技術(shù)、資金和人才，還有若干難以言表的外在條件，才能產(chǎn)生所謂“化學(xué)反應(yīng)”。反之，其中任何一個(gè)鏈條不足，都未必產(chǎn)生同樣的創(chuàng)新，足見模式創(chuàng)新的成功率之難。
可以說(shuō)，模式創(chuàng)新的稻米雖然非常肥美，但是，模式創(chuàng)新的育種卻極難，就算是在硅谷這樣的試驗(yàn)田，也是廣種薄收。
因此，老的海綿更多，新的海綿更少，大多數(shù)人、大多數(shù)企業(yè)的重心依然應(yīng)該在微創(chuàng)新方面，而不是冀希望于顛覆性的創(chuàng)新。顛覆性的創(chuàng)新要么產(chǎn)生于大型企業(yè)，因?yàn)樗鼈冇凶銐虻腻X不斷試錯(cuò)；要么產(chǎn)生于初創(chuàng)型企業(yè)，由VC和天使基金等試錯(cuò)而得來(lái)。
仁者愛山且近山，智者愛水而近水，多數(shù)夢(mèng)想愛好者則近乎夢(mèng)了吧？最近10年居然產(chǎn)生了一個(gè)Google，一個(gè)Facebook，但是也僅僅是一家而已。對(duì)多數(shù)人來(lái)說(shuō)，腳踏實(shí)地的微創(chuàng)新比之模式創(chuàng)新似乎更有普遍意義。
摘自—21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
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