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時(shí)評(píng)

中國(guó)FDI增速下降將是長(zhǎng)期趨勢(shì)

深化改革既是吸引外資的務(wù)本之策，也可以有效激活內(nèi)資

近日，商務(wù)部的最新數(shù)據(jù)顯示，2月份我國(guó)實(shí)際使用外資77.26億美元，同比下降0.9%，前兩月FDI累計(jì)177.23億美元，同比下降0.56%，出現(xiàn)了連續(xù)四個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)。

坦率地說(shuō)，近年來(lái)中國(guó)吸引FDI呈現(xiàn)出兩大特征，一是增速下降甚至持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，一是假外資比重過(guò)高。從區(qū)域看，亞洲國(guó)家和地區(qū)，尤其是港澳以及免稅島等長(zhǎng)期主導(dǎo)國(guó)內(nèi)FDI，如前兩個(gè)月這些地區(qū)實(shí)際投入的外資金額累計(jì)為153.79億美元，占前兩月FDI總額的86.77%。而這些地區(qū)的FDI有相當(dāng)部分是出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷(xiāo)的“假外資”，從而導(dǎo)致中國(guó)吸引FDI的質(zhì)量不高，即FDI帶有的國(guó)際技術(shù)外溢效應(yīng)下降。殊不知，改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，全要素生產(chǎn)率持續(xù)增長(zhǎng)，既源自改革對(duì)生產(chǎn)率的解放，更主要還是源自FDI給中國(guó)帶來(lái)的技術(shù)和管理水平的外溢。

當(dāng)前中國(guó)FDI之所以出現(xiàn)持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)之勢(shì)，我們認(rèn)為，主因不是中國(guó)引資政策的調(diào)整，而是基于資本資產(chǎn)收益率國(guó)別比較后，中國(guó)投資收益邊際收益率趨降，并基本接近其他國(guó)家/地區(qū)的投資收益率。具體而言，伴隨著中國(guó)人口老齡化，要素資源對(duì)外依存度高企，以及過(guò)高的通脹壓力，工資和要素價(jià)格都出現(xiàn)了較快增長(zhǎng)，尤其是國(guó)企壟斷的能源等價(jià)格，目前已接近甚至高于國(guó)際市場(chǎng)價(jià)，如目前國(guó)內(nèi)油價(jià)要明顯高于歐美等國(guó)。顯然，高企的要素價(jià)格和勞動(dòng)力工資上漲，無(wú)疑壓低了中國(guó)的資產(chǎn)資本邊際收益率，從而降低了對(duì)外資的吸引力。

全球金融危機(jī)以來(lái)，歐美等相繼出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)萎靡、失業(yè)率高企等現(xiàn)象，較高的失業(yè)率壓低了歐美等工資，加之歐美較高的勞動(dòng)生產(chǎn)效率等，致使在華歐美制造回流具有了經(jīng)濟(jì)可行性，即經(jīng)過(guò)勞動(dòng)生產(chǎn)率的折算，以及考慮物流等跨境交易成本后，歐美產(chǎn)業(yè)資本回歸本土具有了一定的優(yōu)勢(shì)。如去年下半年外資回流和新增FDI下降，還主要集中于美國(guó)，今年則尤以歐盟最為突出，商務(wù)部最新數(shù)據(jù)顯示，前兩月美國(guó)實(shí)際投入外資5.25億美元，同比增長(zhǎng)0.87%，而歐美曾實(shí)際投入外資9.06億美元，同比下降33.32%。而歐美資本的回流，一則導(dǎo)致自去年9月以來(lái)，人民幣離岸市場(chǎng)匯率的持續(xù)走弱，一則致使中國(guó)外匯占款的增速下降，甚至負(fù)增長(zhǎng)，進(jìn)而致使國(guó)內(nèi)正規(guī)金融系統(tǒng)出現(xiàn)流動(dòng)性緊俏，并最終使央行不得不通過(guò)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率舒緩金融系統(tǒng)流動(dòng)性。

不僅如此，當(dāng)前中國(guó)吸引FDI能力下降的原因還表現(xiàn)在，近年來(lái)國(guó)資不斷強(qiáng)勢(shì)，關(guān)鍵領(lǐng)域改革滯后，流轉(zhuǎn)稅主導(dǎo)下的過(guò)高稅負(fù)，以及知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等的不足等。其一，國(guó)企的擴(kuò)展不僅壓縮國(guó)內(nèi)民企的投資空間，而且也客觀上牽制了FDI的投資空間。其二，當(dāng)前金融、能源等領(lǐng)域事實(shí)上的國(guó)企壟斷局面，以及壟斷下的要素資源高價(jià)，既抬高FDI經(jīng)營(yíng)成本、壓縮其投資收益，又削弱其在華投資意愿。其三，在稅制上，中國(guó)以流轉(zhuǎn)稅主導(dǎo)的稅制體系，實(shí)際上使外資面臨比其他地區(qū)相對(duì)較高的稅負(fù)。這在外資中國(guó)投資收益率較高下問(wèn)題不大，一旦中國(guó)投資收益率下降，過(guò)高的流轉(zhuǎn)稅稅負(fù)就凸顯而出，從而致使部分外資轉(zhuǎn)向本國(guó)投資，抑或轉(zhuǎn)向越南、印度等國(guó)。其四，盡管近年來(lái)中國(guó)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)水平提高，但一些知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)行為等依然未獲得有效遏制，也在客觀上弱化外資布局中國(guó)的意愿。

此外，我們認(rèn)為，中國(guó)吸引FDI的下降，透射出隨著全球各國(guó)相繼步入老齡化，全球面臨儲(chǔ)蓄率下降抑或儲(chǔ)蓄缺口的共同問(wèn)題，而這意味著中國(guó)FDI增速下降將不是一個(gè)短期效應(yīng)，而將是個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)。今后各國(guó)都將為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而采取減稅減負(fù)、減少政府管制等政策，吸引外部投資，促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

由此可見(jiàn)，當(dāng)前隨著中國(guó)人口日趨老齡化，中國(guó)儲(chǔ)蓄率的持續(xù)下降不可避免，爭(zhēng)取和吸引外部投資服務(wù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)符合中國(guó)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，而要有效吸引外資，充分利用外部?jī)?chǔ)蓄資源，中國(guó)需立足于深化改革，打破關(guān)鍵領(lǐng)域壟斷，并進(jìn)而布局國(guó)企推出競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域的安排，同時(shí)進(jìn)一步理清政府和市場(chǎng)邊界，放松管制以降低經(jīng)濟(jì)社會(huì)運(yùn)行成本。顯然，這一系列務(wù)實(shí)的改革，不僅有助于吸引外資，還將激活內(nèi)資活力，緩解內(nèi)資因國(guó)內(nèi)投資渠道逼仄下的資金外流。

摘自—21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道