油價暴跌折射全球緩慢衰退
時間：12-05-14 來源：21世紀經濟報道
油價暴跌折射全球緩慢衰退
由于國際油價出現了非常罕見的“八連陰”，近10%的暴跌，截至5月10日18時，紐約原油價格跌至96.24美元，這也使得中國國內成品油在連續上調之后終于迎來首度下調，汽油和柴油每升分別下調了0.24元和0.26元。
從作用上看，成品油價下調4%是微弱的。它不會對中國的通脹有非常重要的影響。油價在CPI籃子里的權重很低。因為它會降低長途運菜的物流成本，給人的感覺似乎能幫助菜價回落。這種將農產品(6.59,-0.10,-1.49%)價格2年多狂飆歸罪于流通環節的淺薄見解，似乎大有取代“天氣不佳”作為通脹推手的正統解釋，但是我們已經反復闡明：農產品是因為生產萎縮造成的，是錯誤的生產結構導致某些行業有“生產抑制”，泛濫貨幣刺激造成了一些行業的繁榮以及隨后的過剩，以及一些行業的抑制和隨后的不足。
但是，這次油價跌落的意義，又是異常豐富的，它敏銳地反映了一種“溫水煮青蛙”式的全球性再次衰退。我們在市場分析師那里，聽到的無非是簡單的供求變化：比如原油庫存的上升，現在已經是3.8億桶了，這可能是1990年以來最高水平；沙特在美國的壓力下增產，來實現所謂的“80主義”的軟著陸。但是它的問題在于，原油庫存從年初上升得就非常快，但這絲毫無法阻止原油曾經直逼110美元，但為什么3.7億庫存還上漲，到了3.8億桶，就暴跌一下呢？
我們認為，原油下跌股市的關鍵在于全球的“溫水煮青蛙”衰退已經非常清晰地展開。全球貿易正在輕度而堅定地萎縮，我們知道，原油同全球貿易量高度相關，因為全球貿易最大頭都是能耗產品的交換(甚至運貨也要靠油)。中國則是典型，據海關總署5月10日公布的數據顯示，4月中國出口1632.5億美元，進口1448.3億美元，同比分別增長4.9%和0.3%。而此前市場認為中國的出口增長應當在8.5%左右的水平，進口則應當在10%左右，可以說，4月份的數據非常打擊人心，它見證了中國貿易不樂觀的一面。歐盟和新興市場國家拖累了中國外貿，美國則有“砥柱”作用，但是，接下來美國會在中國經濟超預期減速下變得提供需求越發“吝嗇”，因為中美之間存在著非常明顯的“相互傳染效應”。
歐洲則進入了“政治經濟相互傳染”的境地，希臘和法國選舉都顯示了經濟問題已經引發政治生態改變，相信這個勢頭會蔓延到其他國家，甚至明年的德國也必然遭遇到這樣的問題。歐洲從單個體來看，情況并不危急，不像此前的愛爾蘭或者希臘，但是卻有一種真正的無力感。過去達成的公約不斷遭到質疑，歐洲央行的LTRO僅僅能維持基本信心，讓各國國債能夠拍賣出去。最近中投的高西慶已經在埃塞俄比亞明確表示，中投不會再購買歐洲國家的債券，因為中投認為太危險了。也就是說，真正能出“非印鈔”類真實購買力的外部買家都在不斷退縮，歐洲已經面臨了市場外部買家的“全面崩潰”。
除了歐美之外，像中國和印度等新興市場大國都沒有任何理由出臺類似于2009年的龐大貨幣刺激方案，高通脹、成本轉嫁和國內不滿已經構成了某種政策的“瓶頸”。盡管花旗銀行等外資銀行不斷鼓吹要出臺更具新意的“直升飛機撒錢”方案，但是相信沒多少國家會搭理這個建議，因為他們已經感到“陷入棉花堆”式的限制，運拳無心，出拳無力。
“溫水煮青蛙”式的衰退特征，很大程度上因為前期的救市造成的路徑成本，它疊合著高通脹對下一步經濟刺激的掣肘、前期經濟刺激造成的收益不均而導致社會斷裂(政治上的改變)、創新企業家面對高成本的生產要素市場的限制無法實現高質量的企業要素組合(企業家降低未來生產擴張的主動性)，以及民眾對貨幣可能再度放水的恐懼(這會阻止需求不會立即消退)……于是，疊合在一起，最終它將演變成一個漫長的細致的大衰退。
摘自—21世紀經濟報道
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