打破A股“恐新癥”
時間：12-11-27 來源：21世紀經(jīng)濟報道
打破A股“恐新癥”
今年以來監(jiān)管當局的思路是，以行業(yè)平均市盈率的1.25倍來限定新股發(fā)行的最高價，取消網(wǎng)下配售股份3個月鎖定期來抑制新股上市首日的炒作。同時，調(diào)控新股發(fā)行節(jié)奏“只做不說”，但投資者有目共睹，當市場低迷時，新股發(fā)行速度明顯放緩，一些大盤新股也縮小了招股規(guī)模，或者被迫拖后發(fā)行。這些措施取得了一定效果，新股發(fā)行價格、首日漲幅、發(fā)行節(jié)奏都出現(xiàn)有利于二級市場投資者的積極變化。
盡管如此，根本問題仍然無解，它可以概括為一句話：近幾年A股對股民的吸引力大降，而對企業(yè)主及經(jīng)營者吸引力居高不下，否則怎會有775家公司排隊？這說明A股有病，病得不輕。二級市場回報較差，上市后股價表現(xiàn)不佳，傷害了股民；一級市場回報較好，新股發(fā)行價格依然偏高，喂肥了“大小非”。要解決這個問題，必須雙管齊下，一方面大力加強A股市場的建設(shè)，嚴格監(jiān)管，促進上市公司質(zhì)量提升；另一方面，繼續(xù)改革新股發(fā)行制度，抑制炒新之風(fēng)，減少股民們“恐新”的心理。
上策是全面對接國際市場慣例，將大股東（大非）股份鎖定時間由3年減少至1年左右，將小股東（小非）股份上市流通的鎖定期由1年減少至3個月。如此一來，短期內(nèi)可能增加股票供應(yīng)，對A股有利空影響，但中長期影響非常正面，可以明顯地壓低IPO新股發(fā)行價格，抑制新股上市初期炒作，進而減少新股發(fā)行的抽血效果。因為大小非馬上就能解禁，潛在籌碼太多，二級市場的炒家無法控盤，便不敢胡拉亂炒。按目前的發(fā)行制度，570家公司可能會融資3000億-5000億元。實行新規(guī)后，有望壓低20%-30%左右，募資降至2000億-4000億元。
中策是在堅持市場化詢價的前提下，將打新收益反哺給二級市場投資者。網(wǎng)下投資者的認購流程、規(guī)則不變，市場化詢價依舊。網(wǎng)上申購則進行大變革；把申購最低數(shù)額由深市500股、滬市1000股改為每100股一簽，按滬深兩市流通市值進行配售；每擁有1000元市值可出資申購一簽，同時保留申購數(shù)額上限規(guī)定不變。無流通股者不能參加網(wǎng)上配售。有流通股者方可出資參加網(wǎng)上配售。當然，他們也有權(quán)放棄，不參加配售。如此一來，既可以吸引一些休眠的股民，重新關(guān)注自己的股票帳戶，也可以把IPO新股的二級市場漲幅回饋給股民，帶來賺錢效應(yīng)，從而鼓勵股民入市并長期持股。
下策是明確告訴市場各個參與方，如果股市持續(xù)低迷，股民利益受損嚴重，為了讓市場恢復(fù)元氣，新股發(fā)行將不得不暫停。我們都知道，IPO新股發(fā)行對股市的利空影響其實并不大，資金占用不算很多，主要是心理影響大，類似于壓死駱駝的最后一根稻草。2011年，A股IPO募姿約為2700億元，今年可能只有1000來億。——要知道，2011年A股上市公司分紅總額接近6100億元，遠遠多于IPO募資金額。要降低這種心理影響，可以考慮給股民一個穩(wěn)定的心理預(yù)期，讓投資者吃個放心丸。熊市中，新股發(fā)行速度原本就慢，募資原本就少，還不如索性放假，讓市場休養(yǎng)生息。當然，監(jiān)管當局還可以考慮把股指點位與新股發(fā)行核準速度的對應(yīng)關(guān)系公告天下。這樣有助于打開黑箱，減少非理性恐慌，恢復(fù)市場信心。
至于，實行上述三策或其中任何一策，取決于A股市場的贏弱程度，也取決于監(jiān)管當局的價格取向。它們是治標或是治本，見仁見智。
摘自—21世紀經(jīng)濟報道
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