美股大跌、A股翻紅的投資提醒
時間：20-06-16 來源：星石投資
美股大跌、A股翻紅的投資提醒
6月11日美股大跌帶動全球股市下跌：但A股由于前期反彈幅度遠低于美股，今日并沒有“跟跌”，上證指數、滬深300指數收盤時僅微跌，創業板指翻紅，收漲0.51%。
我們認為，這一輪的美股反彈幅度，背離了其基本面恢復情況，主要得益于極度寬松的貨幣政策，所以埋下了大幅波動的種子。
具體導火索有三：①美聯儲議息會議后，進一步寬松的預期落空；②前期美股大幅反彈，回調需求的集中釋放；③市場對美國疫情二次爆發的擔憂。
投資最終的正確與否，與短期虧賺直接關系不大，更重要的還是中長期邏輯是否正確。因此與其關注一天的波動，倒不如關注一些更長遠的東西，他們構筑了A股的機遇所在：
① 政策面：
-貨幣政策雖不會更寬松，但預計流動性會保持合理充裕，財政政策會持續發力；
-資本市場改革舉措不斷，正構筑著A股的長牛；
-外圍方面，在美國大選前預計將保持“斗而不破”的局面。
②經濟基本面：宏觀經濟已經漸次修復；
③資金面：增量資金持續匯入；
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一、漲跌同源，大跌因為大漲缺乏足夠的基本面支撐
昨日全球大跌，道瓊斯跌幅達到6.9%；標普500、納斯達克指數跌幅超5%；歐洲三大指數——英國富時100、德國DAX和法國CAC40跌4.0%左右。今日早盤亞太股市也大幅低開，日經225指數盤中跌幅一度臨近3.0%；韓國綜合指數跌幅超過4.0%。
整體來說，這一輪的美股反彈主要得益于美聯儲極度寬松的貨幣政策，但缺乏基本面的支撐。正因如此，大幅波動也不可避免。
具體來看，大跌主要和以下因素有關：
（1）美聯儲議息會議對經濟預期悲觀，而政策表述方面“中規中矩”，市場對進一步寬松的預期落空。
近期有一句話廣為流傳，“悲觀的經濟前景預期，但是沒有新的貨幣政策出爐，這等于在鼓勵華爾街拋售美股”。
根據本周三結束的美聯儲議息會議，美聯儲預計2020年美國GDP將收縮6.5%；但是卻沒有新的貨幣政策出臺，特別是前期市場寄予厚望的收益率曲線控制（通過對長短端利率上下限控制來控制整體收益率曲線）。
（2）前期美股大幅反彈，回調需求的集中釋放。
自3月23日美元流動性危機緩和以來，美股道瓊斯指數反彈已經超過40%；納斯達克指數更是創出新高（也是我們羨慕的“別人家的股市”）。
短期內快速的上漲，帶動美股估值重回高位，積累了獲利了結的需求，這些需求的集中釋放也導致了大跌。
（3）德州、加州等地區疫情加重，引發疫情二次爆發的擔憂。
根據報道，在各州解除封鎖措施并重新開放經濟之后，德州、加州、亞利桑那州、得克薩斯州等地新增確診人數大幅上升，一定程度上削弱了前期的樂觀情緒。
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二、從中長期邏輯看，A股當下是良好的布局窗口期
相對于美聯儲的“大水漫灌”，國內貨幣政策更多的是“放水養魚”，前期反彈的幅度也遠遠低于美股。所以，此次美股大跌，A股表現出了明顯的韌性。
我們認為，A股當下是良好的布局窗口期，主要原因在于：
（1）政策面：貨幣政策邊際上或有所弱化，但是財政政策會持續發力，外圍則維持“斗而不破”。
前期貨幣寬松導致宏觀杠桿率跳升，到時貨幣政策邊際上可能會有所弱化，但是，《政府工作報告》當中隱含的經濟增速并不低，預計貨幣還是會維持在比較寬松的狀態，且財政政策會接棒。
另外，資本市場改革舉措不斷，構筑著長牛的基礎。
融資端來看，上市公司質量專項行動計劃將實施；創業板注冊制通過更加嚴格的退市制度淘汰那些質地不佳的公司。
投資端來看，拓展長線資金入市渠道、豐富金融工具、加強信息披露和投資者保護等等，都是當前改革重點。
外圍方面，美國 “大選”結束之前，中美之間將整體維持“斗而不破”的局面。
（2）經濟基本面：宏觀經濟已經漸次修復。
生產端已經明顯修復，6月鋼鐵、水泥等工程物資產量、銷量、價格均已持平甚至高于去年同期水平；
需求端，汽車等大宗可選消費也都明顯修復，5月乘聯會乘用車銷量增速已回升轉正至1.8%，中汽協口徑下的銷量增速也有望回到正增長區間，行業需求已恢復至和去年同期水平相當。
（3）資金面：增量資金持續匯入。
公募基金和外資是當前最重要的增量資金來源。根據Wind數據，1-5月股票型+混合型公募基金發行規模達到5258.8億份，已經接近去年全年的水平（5333.4億份）。
而北向資金自3月24日以來，凈流入總量已經超過1200億元。
基于以上分析，我們認為，目前是全年較好的布局時點，科技、周期和消費三個類別都有較好的投資機會，可精選其中競爭格局好、具備較強護城河的優質公司。
摘自—星石投資
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