砍價100億，黑石撿了大便宜
時間：20-09-01 來源：投資界
砍價100億，黑石撿了大便宜
投資界：這家PE巨頭罕見地在醫療健康領域大掃貨。
黑石又出手了。
投資界（ID：pedaily2012）獲悉，8月24日晚，日本最大制藥商武田制藥（Takeda Pharmaceutical Co.）正式宣布，同意將其旗下的非處方藥部門出售給私募股權投資巨頭黑石集團，交易價格約為2500億日元，約合24億美元，相當于人民幣166億。
這一次，黑石撿了大便宜。兩個月前，這筆交易開價高達約38億美元，黑石和貝恩資本成為最后的競標者。不過，這個價格被認為過高，著急出手的武田制藥只好一降再降。消息傳來，國內投資圈一片艷慕，某知名機構創始人感慨：怎么沒有中國公司出手呢？
事實上，這是黑石短短二十天內在醫療健康領域的第二起大手筆。不久前，黑石斥資47億美元收購基因族譜網站 Ancestry，締造自己歷史上金額最高的單筆收購案。而上個月，黑石第一期生命科學基金成功募集46億美元，創下了史上規模最大的生物醫藥基金。
彈藥充足，這家PE巨頭罕見地在醫療健康領域大掃貨。
黑石撿了大便宜
剛剛，砍價100億買下一個部門
黑石終于將這個“香餑餑”收入囊中。
傳聞流傳已久。早在今年6月下旬就有消息稱，武田制藥正在就旗下的消費藥品業務，尋找買方，而黑石集團、貝恩資本和大正制藥是該筆交易的最后競標者，價值可能高達4000億日元（約38億美元）。
不過，黑石對這個價格似乎并不滿意。據知情人士透露，由于黑石和私人股本公司認為價格過高，該交易額可能降至3400億日元左右（約32億美元）。直到兩個月后，武田制藥終于決定以2500億日元（約24億美元）的交易價格，將該項業務部門出售給黑石。這也意味著，武田制藥讓步了整整14億美元，（約合人民幣97億元）。
那么，這到底是怎樣一門業務？公開資料顯示，本次黑石收購標的為武田制藥的子公司武田消費者保健公司，其主要產品為Alinamin系列的維生素復合片劑及營養飲料，Benza系列的感冒藥及止咳藥，Terres系列的皮膚科制劑，Mytear系列滴眼液和其它胃腸調理藥、止痛藥、退燒藥、抗痔藥、漢方調理藥、戒煙輔助藥、藥皂等。
其中，Alimina和Benza系列產品已有60余年歷史，曾是武田制藥的明星產品，在日本有著極高的國民度，可以說在武田制藥發展史上有著不可或缺的作用，也是其成為全球知名企業的歷史見證。
在全球疫情肆虐的當下，保健品的需求量開始猛增。以中國為例，根據京東商城的數據顯示，今年一季度，營養保健品類銷量增速明顯，如FANCL Health Science 同比增長25倍，Swisse同比增長13倍，萃益維（CENOVIS）同比增長10倍。此外，一季度有累計150多個營養保健品類商家入駐京東。
行業賽道未來可期，黑石此時出手必然不虧。數據顯示，武田消費者保健公司2018財年銷售額為641億日元（約合6.07億美元），凈利潤為96億日元（約合0.91億美元），凈利潤率為15%。而同年武田制藥的凈利潤率僅為5.2%。這意味著，消費者保健公司在武田制藥的整體業績中，還算可觀。
亞洲最大制藥企發家史
歷經200年，武田制藥開始不堪重負
武田制藥的發家史，堪稱一個傳奇。
1781年，32歲的武田長兵衛（Chobei Takeda）在大阪開設藥店，做起了日本和中國傳統藥物的家族分銷生意。在最初的90年發展歷史里，武田制藥成功在日本打開了市場，至此開啟了兩百年歷史的傳奇之路。
盡管武田的發家史超過200年，但是真正爆發是在上世紀70年代以后。70年代中期開始，由于日本政府制定了一系列的藥品政策，鼓勵本土藥企進行藥品創新，武田“大搞研發”，上市了一系列仿制藥藥物。進入80年代，日本藥企掀起了出海潮。武田與雅培深度合作，借此在歐美市場攻城略地。在1995年-2000年期間，武田在海外業務的營收幾乎翻了兩倍，占比從11%增加到29%。
上世紀90年代以前，武田對于日本以外的國家和地區而言，還是一家名不見經傳的公司，然而到20世紀末時，武田已經發展成為一家世界級的制藥巨頭。為了讓自己的制藥帝國更加堅固，武田制藥不得不多方補充自己的產品線。
而相比自研發，并購則被認為是最快的路徑。2005年，武田制藥以2.7億美元的價格拿下了美國圣地亞哥的Syrrx公司，標的公司除了帶來豐厚的回報之外，也讓武田制藥得以在美國建立了研究開發中心。
正是這一筆收購案，直接拉開了武田制藥后十多年的并購版圖。2008年，武田制藥再度出手，以88億美元的價格收購了美國抗腫瘤藥物和炎癥藥物研發公司Millennium Pharma；2011年，武田以95億美元的價格收購了北歐制藥公司奈科明（Nycomed）；2012年，以8億美元的價格拿下美國URL pharma；2017年以52億美元為代價買下小分子抗腫瘤藥研發的公司ARIAD pharma；2018年初，以6.3億美元完成了對TiGenix的收購。
然而，肆意揮灑錢袋大舉收購引發的陣痛，終于在那筆堪稱“蛇吞象”的交易完成后開始襲來。2018年4月，武田制藥與夏爾達成收購協議，以620億美元的價格將夏爾納入囊中，并承擔了后者約310億美元的巨額債務。
這是武田史上最大的一筆并購案，所花費比武田之前的所有并購支出都要多。因為這一次并購，武田制藥陷入超負荷的財務壓力。為了達成到2024年削減凈債務的目標，武田制藥承諾在期間出售100億美元的非核心資產。與此同時，武田制藥開始重新聚焦業務、剝離其全球非處方藥資產，以削減為收購英國制藥商夏爾而背負的沉重債務。
2020注定是一個特殊的年份，這家擁有兩百年歷史的老牌藥企，也開始焦慮了。疫情發生以來，有關武田制藥削減部門和銷售人力的消息不斷傳開。今年7月，有報道稱武田制藥正對日本國內業務進行全面調整，最新的重組努力是在日本裁員。
嚴峻的市場環境，巨大的債務壓力，開始下跌的財報數據，這或許都是武田制藥情愿一再壓低價格尋找買方的緣由。
20天出手500億！
“PE之王”黑石，開始掃貨醫療
黑石，無疑是這場收購案的最大贏家。
武田消費者保健，是黑石繼8月初收購基因族譜網站Ancestry.com后，出手的第二家醫療大健康領域內的公司。早在本月初，黑石斥資47億美元（約合人民幣326億元）收購基因族譜網站 Ancestry。這是黑石史上金額最高的單筆收購案，它直接將Ancestry的估值推至60億美元以上，是其3年前估值的2倍。
今年以來，醫療健康行業迎來罕見的集體大爆發。在全球持續半年多的疫情之下，醫療健康產業諸多細分領域的初創公司融資渠道拓寬，IPO 明顯加速，是為數不多的投融資金額不降反升的行業。數據顯示，2020 年上半年全球醫療健康產業共發生投融資事件2469起，總融資金額2297.1億元。
而短短二十天，黑石已經出手近500億元人民幣，掃貨醫療大健康。然而與現在大舉進攻的狀態不同，2018年以前黑石鮮有布局醫療健康領域。直到2018年10月，收購生命科學投資公司Clarus，被認為是黑石正式進軍醫療投資的標志。
隨后，黑石頻頻以合作、并購以及直接投資等多種方式持續加碼醫療布局。2019年3月，黑石注資2.5億美元，宣布與諾華成立合資公司Anthos Therapeutics，專注于推進針對高危心血管病患者的下一代靶向治療；同年11月，黑石聯合輝凌制藥（Ferring Pharmaceuticals）共同出資5.7億美元以助力基因治療公司FerGene。
2020年1月，黑石與全球藥物開發公司SFJ Pharmaceuticals展開合作；3月9日，收購醫療軟件開發商HealthEdge多數股權；一個月后，以20億美元投資RNAi療法公司Alnylam，創下了生物醫藥領域的最高投資紀錄；6月，黑石更是在兩日之內接連投入3.37億美元、3.5億美元，與知名藥企合作獲得相關醫藥產品和銷售權益。
今年7月，黑石第一期生命科學基金Blackstone Life Sciences V成功募集至46億美元，創下了史上規模最大的生物醫藥基金，拉開了黑石醫療投資的帷幕。對于醫療投資，黑石集團CEO蘇世民（Steve Schwarzman）曾指出，隨著社會的老齡化，醫療保健將會變得越來越重要，科學技術在醫學領域也巨大的發展潛力。
可以預見，一個由黑石筑造的醫療帝國正徐徐顯現。
摘自—投資界
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