孫正義煩惱：投阿里巴巴19年賺1700倍，
時(shí)間：20-09-21 來源：原創(chuàng)·魔鐵的世界
孫正義煩惱：投阿里巴巴19年賺1700倍，
買Arm 60年才能回本
劃重點(diǎn)：
1、軟銀作為一家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，對Arm短則38年，長則60余年的回收成本時(shí)間，顯然是不能接受的。換句話說，當(dāng)初孫正義花320億美元收購Arm，明顯是買貴了。
2、“人到中年”的Arm正面臨兩大挑戰(zhàn)：一是成長觸及天花板，二是對手RISC-V迎來成長的機(jī)會(huì)。
3、國內(nèi)大大小小的芯片設(shè)計(jì)公司，包括華為海思、紫光展銳這樣的大公司，均已投入RISC-V陣營。
（全文共3200字，完全閱讀需大約6分鐘）
2017年，也就是以320億美元現(xiàn)金收購Arm公司一年后，日本軟銀集團(tuán)主席孫正義對投資者說：“我是英國退歐后，首批對英國進(jìn)行大賭注的人之一，我將把Arm交易視為我一生中最重要的交易。”
然而，三年后，孫正義卻“反悔了”，打算將“一生中最重要的交易”轉(zhuǎn)手。近日多家外媒報(bào)道，日本軟銀集團(tuán)正在研究各種選擇，包括全部或部分出售Arm，傳說中的接盤者包括蘋果和三星。
三年前的“小甜甜”為何突然就不香了？
.01.
IP授權(quán)，看上去很美
軟銀集團(tuán)出售Arm，表面看起來是手頭緊，缺錢。
5月18日公布的2019財(cái)年報(bào)告表明，軟銀當(dāng)年?duì)I收約5680億美元，微幅上漲1.5%，稅前利潤和凈利潤分別虧損125億美元、88億美元，而2018財(cái)年還盈利130.5億美元。
這是軟銀集團(tuán)成立以來錄得的最大一次虧損，但不是最后一次虧損，因?yàn)樽屲涖y集團(tuán)大出血的愿景基金最糟糕的時(shí)候才剛剛開始。2020年4月初，孫正義在接受媒體采訪時(shí)坦承，由于新冠疫情肆虐全球，愿景基金投資的88家公司中至少有15家將會(huì)破產(chǎn)，死亡率高達(dá)17%。
要避免企業(yè)失血，軟銀需要變現(xiàn)資產(chǎn)，緩解資金壓力。
問題是，軟銀投資的企業(yè)中，既有字節(jié)跳動(dòng)、阿里巴巴本地服務(wù)、滴滴、作業(yè)幫等一線中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，也包括Grab、Rappi等明星獨(dú)角獸公司，它們個(gè)個(gè)看起來都不如Arm稀缺，并且具備在行業(yè)的壟斷地位，為何首先被軟銀插標(biāo)售賣的卻是前程遠(yuǎn)大的Arm？
因?yàn)椋?SPAN style="COLOR: #000000">Arm最為人津津樂道的強(qiáng)大的生態(tài)，以及創(chuàng)新的IP授權(quán)商業(yè)模式，只是看上去很美使Arm變成孫正義心中難以言說的一個(gè)“坑”。
Arm的收入主要有兩塊，一是IP授權(quán)費(fèi)（license），二是對每顆采用Arm IP的芯片按比例抽取版稅（Royalty）。
無論授權(quán)還是抽取版稅，Arm面對的都是數(shù)量有限的B端的企業(yè)客戶，而不是龐大的C端消費(fèi)用戶。更為重要的是，Arm的IP授權(quán)模式主要有四種，授權(quán)費(fèi)高達(dá)數(shù)百萬美元的是標(biāo)準(zhǔn)模式，針對中型設(shè)計(jì)公司，更高的是定制授權(quán)模式，針對華為海思這樣的大型設(shè)計(jì)公司，而對晶圓代工廠和小型設(shè)計(jì)公司的授權(quán)費(fèi)并不高，主要和芯片出貨量相關(guān)。由于中大型企業(yè)客戶數(shù)量有限，最終限制了授權(quán)模式總的銷售收入不會(huì)太高，目前每年最高不超過18億美元。
至于版稅，平攤到每顆內(nèi)核上，也不算高。2019年Arm的版稅和授權(quán)收入為15.5億美元，其中版稅占2/3，大約是10.33億美元，而同期客戶賣出64億顆Arm授權(quán)的CPU，平均每顆CPU的版稅收入為0.16美元。
.02.
孫正義回本時(shí)間長達(dá)60年
從收入角度看，Arm的增長也十分平緩。根據(jù)軟銀財(cái)報(bào)，從2015年到2019年，Arm授權(quán)費(fèi)和版稅收入之和分別是14.35億美元、15.75億美元、17.05億美元、16.45億美元和16.63億美元，如果將這5年的收入連成一條線，會(huì)發(fā)現(xiàn)基本就是一條平躺的曲線。
有限的企業(yè)客戶數(shù)量和不算高的版稅收入，限制了Arm的成長空間，拉長了軟銀收回成本的時(shí)間。2015年到2019年，Arm的凈利潤分別為8.43億美元、8.27億美元、4.36億美元、2.79億美元和2.76億美元，5年平均凈利潤為5.322億美元。按此計(jì)算，軟銀需要60.12年才能回本。
考慮到2017年凈利潤大幅下降，是由于研發(fā)投入猛增的因素，但即使按表現(xiàn)最好的2015年計(jì)算，軟銀要收回投資，也需要大約38年。
軟銀作為一家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，對Arm短則38年，長則60余年的回收成本時(shí)間，顯然是不能接受的。換句話說，當(dāng)初孫正義花320億美元收購Arm，明顯是買貴了。
收購Arm完全無法和孫正義一生中最重要的另一場交易相比。
那場交易就是投資阿里巴巴。
軟銀對阿里巴巴的投資業(yè)績，造就了“孫正義神話”。
1999年末，孫正義向馬云投資2000萬美元，截至2018年10月23日，這筆錢所對應(yīng)的股份價(jià)值，已經(jīng)狂飆為1087億美元。即使算上軟銀集團(tuán)后來向阿里巴巴的注資，孫正義也在馬云身上賺了超過1700倍。
孫正義在Arm身上花了320億美元，回報(bào)要趕上阿里巴巴的話，賺取的利潤將超過54.4萬億美元。這顯然是一個(gè)不可能完成的任務(wù)。
更為重要的是，Arm的成長已面臨現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)，使軟銀收回投資成本的努力，變成迢迢征途。
.03.
兩大挑戰(zhàn)
自1985年發(fā)布第一款Arm處理器后，掐指算來已過去35年，“人到中年”的Arm正面臨兩大挑戰(zhàn)：一是成長觸及天花板，二是對手RISC-V迎來成長的機(jī)會(huì)。
這些年Arm的高速發(fā)展離不開智能手機(jī)爆發(fā)式增長帶來的紅利，使其架構(gòu)橫掃移動(dòng)設(shè)備市場，更是成為安卓手機(jī)SoC芯片必備內(nèi)核。
但從2017年起，全球智能手機(jī)出貨量達(dá)到15.07億臺(tái)的峰值后，開始下滑。根據(jù)市場調(diào)研公司Strategy Analytics公布的數(shù)據(jù)，2019年全球智能手機(jī)出貨量為14.13億臺(tái)，相比2017年下滑6.2%。
由于Arm的中高端內(nèi)核授權(quán)市場集中于智能手機(jī)，因此這一市場的下滑，直接連累其收入下跌。從2018年起，Arm的專利授權(quán)收入下降11.5%，2019年專利授權(quán)收入在5.82億美元，增長6.4%，但相比2017年下滑5.8%。和手機(jī)SoC芯片銷量息息相關(guān)的版稅收入，自2017年邁上10億美元臺(tái)階后，到2019年也沒有邁上11億美元臺(tái)階，反而相比2017年、2018年分別下跌0.6和1.5個(gè)百分點(diǎn)。
孫正義當(dāng)初出巨資收購Arm，把注押在了汽車、數(shù)據(jù)中心和物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備上，這是一個(gè)有望替代智能手機(jī)成為千億顆芯片出貨量的市場。正因?yàn)槿绱耍召?SPAN style="COLOR: #000000">Arm后，孫正義放手讓其擴(kuò)張，Arm的員工從2016年的4852人擴(kuò)張到2019年的6738人，增長了1886人，其中Arm的技術(shù)人才占比近80%，達(dá)5375人。
不過，就在孫正義讓Arm擺好架勢、準(zhǔn)備享用大餐的同時(shí)，意想不到的事件發(fā)生了。2018年4月16日晚“中興事件”發(fā)生，2019年華為被列入美“實(shí)體清單”，遭Arm斷供。
這兩件事直接催生了Arm的競爭對手RISC-V在中國的迅猛發(fā)展。
“中興事件”爆發(fā)不足100天，上海市政府發(fā)布鼓勵(lì)芯片公司使用本土自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)RISC-V內(nèi)核的文件，上海隨之成為第一個(gè)將RISC-V列入政府扶持對象的城市，也標(biāo)志著RISC-V開始大規(guī)模落地中國。
在此之前，RISC-V主要在非中國市場發(fā)展迅猛，RISC-V基金會(huì)成員包括高通、英偉達(dá)、NXP、三星、Microsemi、美光等半導(dǎo)體廠商及芯片設(shè)計(jì)公司，谷歌、IBM等IT公司，以及SEGGER、Mentor Graphics、Express Logic等做開發(fā)工具的廠商。RISC-V在中國市場則發(fā)展緩慢，主要原因是經(jīng)過Arm多年耕耘，中國的市場認(rèn)可Arm，中國的芯片設(shè)計(jì)公司基本都采用Arm的IP，大學(xué)每年培養(yǎng)出幾十萬Arm生態(tài)的工程師。
但黑天鵝的不期而至，使得Arm的重倉——中國市場發(fā)生微妙變化。
.04.
中國市場的意外變化
“中興事件”發(fā)生之后，2018年11月8日，中國開放指令生態(tài)(RISC-V)聯(lián)盟8日在浙江烏鎮(zhèn)召開的世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)上成立，中國工程院院士倪光南任理事長。同時(shí)，中科院計(jì)算所、中興微電子、華為海思、紫光展銳、中芯國際、北京大學(xué)等研究機(jī)構(gòu)和設(shè)計(jì)、制造廠商，盡皆入局。有些 IP 公司、芯片設(shè)計(jì)公司已經(jīng)開始基于 RISC-V 架構(gòu)開發(fā)產(chǎn)品。
對飽受制約的中國企業(yè)來說，擁抱開源架構(gòu)的RISC-V，等于掙脫了知識(shí)產(chǎn)權(quán)的制約，還多了除Arm之外的選擇，了卻被斷供的心頭之痛。
對Arm來說，RISC-V在中國的突然走紅，意味著過去躺賺的時(shí)代結(jié)束。目前，RSIC-V在中國還未侵入Arm占據(jù)絕對優(yōu)勢地位的智能手機(jī)芯片這樣的高端市場，但已進(jìn)入AIOT 中低端市場，阿里巴巴、華米科技等均已推出RISC-V架構(gòu)產(chǎn)品。實(shí)際上，國內(nèi)大大小小的芯片設(shè)計(jì)公司，包括華為海思、紫光展銳這樣的大公司，均已投入RISC-V陣營。
Arm的IP正從過去的唯一選擇，變成唯二。
.05.
中年危機(jī)
中國市場的意外變化，直接影響了Arm的布局。Arm曾將物聯(lián)網(wǎng)市場視作繼手機(jī)之后的下一個(gè)千億顆芯片蛋糕，但中國市場的變化使Arm在物聯(lián)網(wǎng)市場的起步慢于預(yù)期。
更重要的是，物聯(lián)網(wǎng)的主要玩家都是亞馬遜、谷歌、阿里巴巴等互聯(lián)網(wǎng)巨頭，以及華為這樣軟硬件通吃的企業(yè)。在它們面前，僅有硬件背景的Arm難以取得明顯的競爭優(yōu)勢。
為緩解 RISC-V 帶來的沖擊，以吸引客戶，Arm 宣布了更多低門檻市場策略，同時(shí)破天荒地允許客戶自定義指令集。針對初創(chuàng)企業(yè)，Arm 更是免費(fèi)開放半導(dǎo)體設(shè)計(jì)與開發(fā)所需的知識(shí)產(chǎn)權(quán)。說到底，Arm 是想趁 RISC-V立足未穩(wěn)，打贏關(guān)系未來的攻防戰(zhàn)。
總之，Arm長袖善舞的智能手機(jī)市場面臨萎縮，視作未來希望的物聯(lián)網(wǎng)市場又面臨RISC-V強(qiáng)勢挑戰(zhàn)，陷入“中年危機(jī)”，使得孫正義收回320億美元并購成本面臨巨大壓力。
孫正義曾想過其它方法，以期快速收回成本。
彭博社報(bào)道，軟銀曾要求ARM將未來的授權(quán)費(fèi)用翻四倍，否則提高每顆芯片的版稅提成，總之，要通過漲價(jià)的形式，將收購成本轉(zhuǎn)移到客戶身上。結(jié)果，客戶強(qiáng)烈反對。
軟銀還一時(shí)難以霸王硬上弓，因?yàn)閺?qiáng)制漲價(jià)只會(huì)迅速把客戶趕到RISC-V陣營去。
萬般無奈之下，軟銀選擇賣出ARM。
至于誰會(huì)為軟銀買單，買單價(jià)是多少，新的買主是否會(huì)改變Arm的業(yè)務(wù)模式，一切都是未知數(shù)。但有一點(diǎn)可以肯定，Arm的高光時(shí)刻已過，未來發(fā)展充滿了諸多不確定性，曾經(jīng)人人羨慕的“小甜甜”，就這樣變成了“牛夫人”。
摘自—原創(chuàng)·魔鐵的世界
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