康曉陽：關于投資特斯拉、騰訊、攜程的深度思考
時間：20-12-08 來源：資管網
康曉陽：關于投資特斯拉、騰訊、攜程的深度思考
精彩摘要
（本文為著名投資家 康曉陽 2016年3月在華泰證券研究所的交流發言）
股市掙錢的方法貌似有無窮種，本質上只有兩種方法 ：一種是賺公司的錢，一種是賺交易的錢。很少人做投資，更多是交易。
市場波動會越來越大，市場的交易成分貢獻在越來越高。
靠交易賺錢的人,就不要那么較真基本面了。
純粹投資，你過了坎兒是很簡單的，你沒過那個坎兒是很難的，關鍵是看你的眼光和資金長短。
我能看清兩個東西，一個是這個公司所做的業務是不是朝著更好的方向發展，二是行業的競爭地位是不是最優的。
一個企業為什么能相信他活下來？一個訣竅是，盯好經營性現金流。
一個偉大的企業背后都是有一個偉大的人，A股大部分股票充其量就是交易標的。投資了海外的公司后再回過頭來研究中國企業，會越看越悲哀。
生物制藥可能是一個大方向，包括美國這次生物只要也調整得很厲害，可能又是一次不錯的機會。
不是投資人創造的企業，是企業家創造的企業。
所以一個好的產品不是靠宅在家里能預見到的，你要大膽地親自去感知。這是一個投資人應該有的敏感。
VR到底能產生什么樣的商業價值，我還是定義為是比較娛樂的東西，我還沒看明白，我正在研究。
認清個人投資能力與客戶需求的匹配。保持你繼續玩下去，這就是風控。你要保證你的回撤風險一定以犧牲收益率為前提。
市場之所以有存在的價值就是優勝劣汰，優勝劣汰是靠制度、靠規則保障。不管你是做交易還是做投資，你應該保持這個基本原則，你是不是在幫助社會在優勝劣汰？惟如此，中國的企業才能強大。
認知篇——投資和交易的區別
首先，過去這一年證券市場尤其是A股劇烈的振蕩，相信對很多人來說是驚心動魄的，有些人被折騰得無所適從，不僅是賠錢的事，更多的是精神和心靈的摧殘，很多人跟我講不知道怎么做了，價值觀被徹底摧毀，好不容易建立起來的邏輯也灰飛煙滅。
作為一位成熟的投資人，我們仔細去反思一下這個現象，掙錢的方法到底有多少種？貌似有無窮種！但我認為本質上只有兩種方法（我總結的不一定對）：
一種是賺公司的錢，一種是賺交易的錢。投資就是在選公司，選我愿意持有的公司。交易就是根據市場的波動低買高賣，高了就賣一點，低了就買一點。
第一種方法是靠你選對公司掙的錢。每個分析師都在選公司，選公司掙錢的邏輯是什么？巴菲特說過一句話，你買一家公司，這個公司五年之后還不上市，但你還愿意買，你根本不關心這五年內的價格波動。
如果你賺的錢是這樣掙的，那真的是靠選公司。
為什么呢？
你看得是這個公司的業務和未來的價值，你希望五年以后這個公司達到什么樣的價值，現在是什么樣的，這才是真正靠公司掙的錢。
市場上有沒有這樣的人？有，但是很少很少。
很多人、分析師都是在研究公司，你仔細去想一想，他們并不是在研究公司，他們只是在選擇一個交易標的而已。
所以第二種賺錢來源就是交易，只是把公司當成是一個標的，為什么要研究公司？
其實是在找他股價的驅動因素，或者說你找一個你覺得價值風險比較低的標的，你希望看到能找到低位買、高位賣，本質上都是交易。
很多人說在A股投資現在沒有價值觀了，全部是在賭博了，這是一種貶義詞的說法，如果用中性的詞就是交易，賭博也是一種交易。
只是每個人在說服自己的時候需要一個理由，有的人是看K線圖，有的人是追消息，有的人是看行業看基本面的變化。
這些事情都統稱為交易，比如說量化也是一種交易，套利也是一種交易，價格出現了反向波動的時候才會有套利，本質上還是交易。
互聯網時代
市場的交易成分貢獻在越來越大
而不是越來越窄
全球經濟由于政府的干預較多（不光是中國政府），全世界每個政府其實都是在干預，凱恩斯主義在大放光芒的時候，干預的最終結果就是壓縮經濟正常的波動周期，所有的周期都被壓縮了。做長線投資的人這幾年是比較難的。
即便全世界最牛的股票，Google也好，Facebook，亞馬遜也好，一天的波動率非常大，遠遠超越以前。波動的成分、交易的成分在投資當中貢獻已經越來越大高。
如果把這個市場用交易的心態研究
你會發現A股是很正常的
它還是在正常的范圍內，因為就是一個交易。只是交易的波動加大了，其實也沒有脫離人性，也沒有脫離基本的價值觀，只是說這種波動因為互聯網的傳播，讓波動加速了，大家很容易取得一致。以前大家要交易股票的時候，想取得一致意見是很難的，現在是很簡單，因為一個人傳遞一個消息，其他人一聽，只是選擇戰隊的問題，是信還是不信，沒有第三種狀態，所以很容易被共振。
中國過去一年市場的反映，除了一些其他的擾動因素（熔斷、杠桿）外，現實的原因還是市場交易波動本身在加大，交易的共振。如果從這個視角來看，過去幾年開心的是擅長交易的股民。未來會如何變化？我不知道，我覺得還是波動、還是交易。
倘若你靠交易賺錢，建議不要從投資的角度分析企業，還是從交易的角度更現實一點，不要想對你有什么改變，而是對別人有什么改變會更好。
比如并購這個事情海外做過很多研究，并購最后90%以上都是不成功的，要論成功所在就是消滅了一個對手，競爭型利潤變成壟斷型利潤。
比較成功的并購是買斷了新的技術。如果只是規模的并購，其實只是一個財務技巧，什么是財務技巧？
市場上給我20倍、30倍PE，我花10倍并購，簡單算個帳，現在很多美國80年代、70年代都是玩這個游戲，A股也很聰明，也玩這個游戲。給我高市盈率，我去并低市盈率的公司，算帳市值增加罷了。
是不是真的從經濟效益來講？
我覺得靠交易賺錢就不要那么較真
真的研究結果會令你失望
比如迪斯尼是不是好，我不知道，心理預期肯定是正面的，所有分析師報告也都這么說。那就姑且當成正面的。唯一不知道的是現在的股價是不是隱含了，或是隱含了多少這種預期，這個你看股價就行了，高了就拋。
很多人之所以困惑，他總是想學巴菲特變成投資，我剛才講了，很少人做的是投資，更多是做交易。純粹投資，你過了坎兒是很簡單的，你沒過那個坎兒是很難的，關鍵是看你的眼光和資金長短。
關于國內某電動汽車，巴菲特投你為什么不投？我只做我能看懂的事。巴菲特很多時候說和做的也不一致，他說投企業主要看人、看現金流。我看某電動車沒有現金流，巴菲特在投資之前也沒有見過這個人。
中國新能源汽車產業鏈主題作為一個交易標的，我覺得大家都是對的，而我是靠選公司掙錢的方法對其他人未必適用，如果作為交易對象這方向是符合，交易標的它不需要看那么多東西，只要有股價驅動因素，大家都愿意弄?；久嬉部梢源_認交易標的，不是基本面也可以，情緒也可以。
“保持你繼續玩下去就是風控”
風控是因為要控制最壞的，咱們要把這個市場比作正在舉行的從香港到菲律賓的帆船比賽，正好有一股北面的強風過來，已經有兩架船退賽。
風險是什么？左換右換，用什么船。臺風來了你還這么換嗎？沒有一個水手會這樣，臺風來了，想的是我怎么能保全自己，怎么不把船損壞，怎么能保證自己不受滅頂之災。
風控也是一樣，風控不是讓你控制收益，風控就是要控制災難，控制你不可預見的東西，若按照你的想法一意孤行就不需要風控了。
風控想的是怎么還能活命，風來了要收帆，人掉水了還談什么比賽，你就沒辦法往下比賽，風控就是控制你能往下比賽，這就是風控。保持你繼續玩下去，這就是風控。
控制回撤，錯了就砍，你的錢是客戶的，你對了沒用。不是你對的還是不對，是你的想法拿到市場，市場說你錯了你就錯了，那就砍，是靠風控控制，不是靠我的想法。
我很多想法是不愿意賣的，但沒辦法。所以給別人管錢的收益率會大打折扣。
比如說這次 特斯拉 跌多了要加倉，我們風控死活不讓我加。風控不知道這個企業好壞，你定的風控制度，跌完了應該加，他不讓你加，他說按道理應該砍倉不能加倉，所以很難，真的很難。這是沒辦法的事情。你要保證你的回撤風險一定以犧牲收益率為前提，除非是很高的交易高手，我顯然不是，我們正在學習，我講得很坦誠。
案例篇--特斯拉、騰訊、攜程
我的方法對大家不一定有借鑒意義，因為未來是看不清的，我只能看清兩個東西，一個是這個公司所做的業務是不是朝著更好的方向發展，二是行業的競爭地位是不是最優的，是不是有利的。
我在A股的長期投資很多，比如當年的家化，伊利。我們關注他的時候他還沒有上市，他當時是賣冰棒的，我們當時看好他是利用蒙古的奶源賣到全國。上市第一時間買了。瀘州老窖也投了很多年?，F在就只有家化了（家化本來也是很不錯的企業，現在我也不知道怎么弄。這個事情也不好說）。攜程我剛開始挺看好，前年賣了。騰訊一直在持有。
一、關于投資特斯拉
比如特斯拉，首先評估特斯拉的財務報表，大家可能擔心他的現金流，這個對我來說意義不是很大。我首先想的是特斯拉造出來的車是不是代表未來，我不知道就去買車試，我從一個消費者的角度觀察它。
我發現它改變了我對傳統汽車的認識，他怎么想就是未來，只是說現在的人還生活在現實中，對未來還沒有那么強的預見性，可能不知道。
特斯拉改變了我對汽車的看法，我有很多好車現在都不開了。既然對我改變很大，對別人改變也很大，只是時間的問題。開過他車的人對他評價很高，沒開過他車的人都鄙視他，這是很有意思的現象。
我們再去研究，既然他生產的車，其實它不是純電動車，電動車只是他的一個特征之一，他改變了人和車之間的關系，有很多細節，我這里就不展開了，車將來不僅僅是工具，有可能是你的秘書、助手或者是你的“司機”，車本身就是你的司機，特斯拉的自動駕駛也是處于領先地位。
競爭對手包括現有的中國比亞迪，還有全球的寶馬、奔馳、豐田這些傳統的汽車廠，他們都在做電動車，你上去一看，完全不是一回事。特斯拉是沒有發動機、沒有波箱，傳統汽車核心的東西他都沒有，你原來所有的優勢他都沒有了，之所以現在充電不方便，很多人非議他，利益集團的自我保護罷了，美國那么開放的社會特斯拉也受到了抵制。
一個企業為什么能相信他活下來？一個訣竅，最核心最核心的報表不是損益表，不是看企業的盈利，其實也不是看公司的資產，也不是看負債，最重要的是經營性現金流
我用這一個指標就可以篩出N個公司，特斯拉上個季度末的現金流才轉正，他的經營性現金流做帳的會計制度和我們不一樣，他把有些收入納入融資，沒有納入經營性現金流，他有一個租賃銷售，我這個客戶是付10%或是20%，銀行按揭的，銀行經過金融機構把錢付給特斯拉，他沒有做帳，他不是經營性現金流。
這個現金流沒有放在經營性現金流，他放在融資，你這個錢相當于是被客戶融資，如果這個加上，特斯拉經營性現金流是正的，不是負的。你去看簡單的財務分析，他可能是負的，你細看它不是的。它把你當成金融租賃，相當于是找客戶借錢。
我們看好一個東西，更多是研究風險，我們最擔心有新的對手出來，我們把他所有的對手都去研究，再看看它是不是在領先的狀態。我們得到的答案是肯定的。
大家很關心特斯拉的市值空間能有多大？
我們也設想過，首先我們想，汽車的發展，你看歐洲也好、美國也好，一般是先成為地方品牌，再成為洲際品牌，再成為全球化的品牌，做得最成功的是豐田，是因為性價比把車賣到全世界，現在Toyota大概有1800億的市值。
特斯拉一上來就是一個全球化的公司，他已經把車賣到全世界，無外乎是現在的生產能力，用戶本身的成本下降速度還沒有達到讓更多的消費者買它。但是它已經是全球化的公司，只是在等待，因為沒有更強的競爭對手，又是在等待它的成本下降，等待生產能力的上升，最高的市值公司有1800億，能不能給他1000億呢？
我肯定不會在200億把它賣掉，除非我認為他就是一個小品牌的公司，他現在已經在豪華車里面絕對數上升到第二位還是第一位，增長速度絕對是第一位，100萬以上的車他已經是絕對值不是第一位就是接近第一位，我印象是比第一位差一兩萬輛，各種跡象表明它就是全球化的公司。
更大意義上來講，他改變了我們對車的認識，他更多的是互聯網化的汽車，蘋果手機上來以后，集中度大幅度的提高，未來這個市場的領導者是不是特斯拉我們不知道，未來更互聯網化了，集中度會越來越高，信息傳遞更有效，消費者更容易崇尚第一品牌，是不是特斯拉第一我們不知道，我們可以預見未來最大的汽車公司應該高于現有的Toyota的市值，是不是特斯拉是一個問號，你有第二家出來我們再來評估，現在沒有我們就要設想，就這么簡單，我們沒有很深的邏輯。我把我分析的底牌都告訴你，我就是這么想的。
我也研究其他電動車，我發現完全做得不是一回事。
前幾天我看到一個漫畫，《聰明是天賦，善良是選擇》，同樣是媽媽帶的孩子走在大街上看到清潔工，中國的媽媽告訴孩子說，你不好好讀書你將來和他一樣。美國的媽媽對著孩子說，你要好好讀書，將來就能幫到清潔工。
為什么偉大的企業都在海外？最后你會發現，取決于選擇！
優秀企業的選擇是改變世界。特斯拉是這樣的代表，Google也是這樣的代表，Facebook也是，他們都是以改變世界為目的。有些企業是以賺錢為目的，看上去都一樣，因為改變世界也能掙錢，但是你賺錢好象也能改變世界。
我研究國內的電動車企業，你看他搞的又可以插電又可以燃油，如果真有夢想，應該停止傳統車的制造，專做好一件事情，就做電動車，什么都想做，就意味著為掙錢。國內電動車的本來只能賣到十萬左右，現在賣二十幾萬，是因為政府補貼七萬，上海的牌照費免八萬，累計就十五萬，某電動車公司去年一年的盈利是18個億，竟然有70億是政府補貼，間接還有20個億的牌照補貼。
為什么偉大的企業在中國很難產生？歸根是因為我們的教育、我們的文化出了問題。我們選擇就是賺錢，而沒有人選擇改變世界（真的以改變世界為追求），打著改變世界的旗號在掙錢的確實不少。
二、關于投資騰訊
我們看企業主要看核心業務，比如說騰訊，騰訊核心的業務現在看似是游戲、廣告，其實都不是，其實他的核心業務就是QQ和微信，他經營的是人和人之間的交流，我把它比作是免費的茶館，他在經營免費的茶館，他是在維持人和人之間的關系。他維持人和人之間的關系保持流量以后怎么變現或是怎么產生價值，那是客戶的選擇。
比如說客戶選擇玩游戲，那是客戶的選擇，并不是騰訊的選擇。不一定我們要把他的業務分成是廣告或是游戲，我不這么看，我還是看他的用戶活躍度是怎么樣，以及用戶在他上面花費的時間。
我在你這兒呆多長時間，有多少人，這本身就產生商業價值，所以他的變現能力是通過什么渠道？
攜程也一樣，攜程主要是靠我給你提供旅行的服務，提供這個服務以后把客戶吸引多來只是提供這個服務，這個服務是不是要送一束花，或是在哪兒吃一頓飯，我覺得不是它的核心，但是也可以作為變現的方式，一個企業的核心價值是什么，還是靠主流，比如說阿里，我們不知道他在干什么，我完全看不明白。反正有錢什么都可以干?？赡芩芸匆话倌辏覀兛床坏?，但是你看不懂，不知道他在干什么。
我這個人不善于搞關系，不善于和人打交道，而且我是風險厭惡型的，一級市場對我來說，雖然我可以對投資標的，對我很有吸引力，但是我不知道我錯了怎么辦，因為二級市場我錯了能止損，至少損失大于0，一級市場我不知道損失有多大，更可怕的原因，一級市場一個交易還要去勾兌，要去談判，這個是我非常不擅長的，不像二級市場研究員研究了，我一個指令給交易員，交易員就做了，不用求任何人，那個事情我做不了。
三、關于投資攜程
關于攜程，多說一下：更多的是一種擇優，我看中它是因為互聯網化以后，人原來的商業模式更牢靠，以前我要打電話，他是兩個改變，一個黏性更高，我們研究過他的客戶再消費，這個比例是很低的，因為要不停的廣告、不停的送卡，不停的提醒客戶打這個電話，客戶不一定記得住，所以客戶維護的成本很高。
互聯網化下載一個APP，所有的都是都在里面，使客戶黏性更高了，這是第一個。
第二個，他本身后臺的成本反而低了，以前是呼叫中心，現在是APP，維護的成本就低了。
中國的酒店業，是一個非常分散的行業，它不像航空，如果攜程只是做航空我認為沒有價值，但是沒有一個酒店可以占到足夠高的市場，酒店更多的是作為地域產品，攜程作為中間商就有他的價值。
美國的酒店大部分是幾個五星級的，連鎖店很大，所以相對的市場集中度很高，他集中得高你中間的價值就低了。
這個市場足夠分散客戶不知道從哪兒找，中間商就有價值，客戶必定要依賴于，不是每個客戶都知道哪個酒店在哪兒，客戶一旦互聯網化以后得到這個信息更容易了，以前客戶訂酒店、訂機票都要提前好多天，現在我們研究了，很多都是當天，因為方便了。他隨時能找到，我今天住哪兒不是事先設計住哪兒，我去北京四環堵車下不去了，我趕快找個附近的地方解決。
四、看好的方向
比較看好的還是生物制藥，但怎么進步我還是不知道，我也投了華大基因，最近好象人又出了一點問題?？此剖窃趧撛煳磥?，其實都是在為賺錢為目的，沒有企業家的情懷，一個人干得不錯，哪個人又挖走了，薪水高了。
生物制藥可能是一個大方向，包括美國這次生物只要也調整得很厲害，可能又是一次不錯的機會。
另外還是和互聯網相關還是會有好公司跑出來。我很勤奮，研究過很多互聯網的公司。中國所有的互聯網概念公司我基本上都看一遍，看完以后我不知道他們在干什么，也許我是很挑剔。真不知道，你們說的樂視網，全通教育我都研究過。老祖宗留下來的還是有值得投資的，其他就是些標的來交易就完了。
在中國想做長線很難。但真正做長線是一件非常愉悅的事情，也是一件非常難的事情，尋找標的要非常苛刻，要苛刻到有“潔癖”。
很多人投資是投資人，一個偉大的企業背后都是有一個偉大的人，我們很多企業不具備這個素質，所以我們充其量還是交易標的，若去分析海外的案例后再回過頭來研究中國的企業，你會越看越悲哀，很難找到長期標的。我原來在A股也是長線投資者，現在我慢慢放棄了，真的很難。
方法論篇--投資靠敏銳的感知
預見可以用不同的解釋，我是在感知。比如說我喜歡玩帆船，你說帆船的風是你預見的嗎？或是你能依賴于你的預見玩帆船嗎？更多的是感知。能把眼前的風用好就是了不起的高手。
風是千變萬化，企業也是一樣，不要太相信你的預測能力，我們有很多分析師，他們經常做這個模型、那個模型，假設這個、假設那個，我說你還不如直接假設股價，何必繞那么大的彎子。投資很多不是精確的算法，而是模糊的判斷。
我們能看清一個方向、看清一個狀態就非常了不起了，很多人問我特斯拉明年會銷售多少輛車？我說你問我這個，我肯定不知道，你讓我猜，我可以猜，是8萬輛還是9萬輛這取決于消費者的喜好，我知道他的銷量可能會比去年高，他有新車型推出來。大概知道單價比過去稍微高一點，這個也是可以預見到的，因為他的S比過去賣得貴。
我從來都沒有預見到未來，我最多是感受到未來。我覺得互聯網對人的改變，改變了人和人之間的關系。第二個改變了人和企業之間的關系。
如果有人做什么事能讓我感受到，我愿意去體驗，甚至會順著這種體驗思考，你讓我坐在家里想，我不是改變世界的人，我沒有這個能力。
不是我們創造的企業，不是投資人創造的企業，是企業家創造的企業，只是企業家創造未來的時候我們能感知，我覺得就是很成功的投資者，不要太超越，太超越說白了是自己騙自己，你走夜路不知道自己會掉在坑里。
其實你也不知道未來是什么，我原來也不知道汽車的未來是什么，慢慢嘗試特斯拉，研究這個人，研究他的企業，現在我認為，通過他的路徑我能知道，比如說我可以隨便假想幾個未來，我坐在這兒不需要司機了，結束了我按一下APP過來接我，甚至不用告訴他地址，它就到樓下等我，改變了對車的概念，沒有操控的東西，越來越簡單。
特斯拉每天都在更新信息，你買車的人不光買的車，實際上是買的它的終身服務，所有東西都是改變我們對車的想法。
只有你成為用戶了，不要看電視、看媒體，不要相信那些，競爭對手怕他就說他的壞話，像當年的騰訊，我說QQ，我裝一個QQ就行了，我試了一下，我買了一個手機沒敢用自己的號，當時有卡，我編了一個號加了幾個群，手機放在這兒就吃飯了，一回來手機沒電了，再充電看到的信息是成千上萬的，原來才知道還有這么一個世界，這么活躍，得多少人。
我覺得一個好的產品不是靠你宅在家里預見的，是有人創造出來以后，你要大膽的去感知。這是一個投資人應該有的敏感。
關于VR，我也想去體驗，我們同事也在研究，我還是沒整明白，到底能產生什么樣的商業價值，我還是定義為是比較娛樂的東西，我還沒看明白，我正在研究。
情懷篇--要掙幫助優勝劣汰的錢
A股我們再不認同，再不承認，這是生我們養我們的地方，這種情懷抹不去。這是我們的鄉土，培育我們的地方。
我借這個機會多說一句話，說說情懷，這也是困擾我很多年的，我們賴以生存的地盤越來越被人鄙視，越來越找不到成就感，人最終是選擇，不管是選擇做投資還是什么樣的投資方法，這都是一種形式。
比如說選擇的原則是什么？有的人選擇的原則是我擅長的，我能掙錢的。除了掙錢，還有沒有別的？有些人選擇后為什么很痛苦？選擇賺錢的，他發現賺了錢后依然不快樂，他想選擇另外一條路，但那是找不著，尤其是一些新入行的。我們華英的日常會我都不參加，但是員工培訓我是必須參加的，開始選擇一條正確的路，比你后面再去選擇要強很多。
除了你能不能賺到錢，能不能成功以外，幸福也是一種選擇，所有的生活方式選擇最終就是為了追求幸福，之所以當總統，當了總統就是能改變世界，能改變世界就覺得幸福了。
之所以做文人、文豪就是想通過自己的作品影響世界，這樣有幸福感，人最終的追求是幸福感，幸福感有很多種方式，有的人是追求權利，有的人追求金錢，有的人是追求安逸幸福和平等等，有的人是選擇幫助別人。
投資不能以成不成功作為唯一選擇，最重要的選擇就是你幸不幸福、快不快樂，除了這以外，我們講得更大一點就是你有沒有社會價值，社會價值就是我幫助了多少人（幫別人管錢也有社會價值），回到核心，能不能有效促進社會的進步，是不是在遵循優勝劣汰的規則，或是你遵循優勝劣汰的規則，或是消滅破壞規則的人也是有貢獻的，索羅斯號稱要消滅違背基本規律的人，為了更早的改變錯誤，我們做不到這么高的境界，我們的投資行為都是在幫助這個社會在做優勝劣汰的事情。
作為一個超過20年投資歲月的人，看如今A股，看到好的一面是市場大了，參與者多了，經濟當中的地位也增加了，企業的競爭力通過融資降低了企業的融資成本。在中國做創新也可以輕易的拿到錢，這些我覺得都是好的。
我們現在全民都認識到，包括政府都認識到證券市場的重要性，我覺得這點是可喜的，比較可悲的是他們不知道需要怎樣的證券市場。
換句話說，不知道核心的要素是什么，大家閉著眼睛想一想，證券市場到底是干什么的？是來賺錢的？這沒錯，為什么大家認為這里能掙到錢，大家為什么愿意來這兒掙錢？或者是靠什么能讓大家持續掙到錢？或者說咱們從國家戰略來講，經濟角度來講，為什么需要這樣的市場？
很多問題我們不要想得那么復雜，不要想這個理論、那個理論，你想一點，我們講市場有形手無形手，市場之所以有存在的價值到底是什么？
仔細想一想，其實就是優勝劣汰，競爭最終的結果就是優勝劣汰，優勝劣汰首先是靠制度、靠規則保障，交易也可以驅使優勝劣汰，這是自然法則。
亞當史密斯在《國富論》里講過一句話，“每個人都在市場上追求自身利益的最大化，實際上這就是追求社會效益的最大化”。
這句話很樸素，仔細想想真是這樣的道理。比如說我們投資經常很苦悶，能掙到錢，他們說你們不就是賭徒嗎？你們對社會有什么貢獻，沒有任何價值。
比如我選擇和企業一起成長，這個企業為社會創造的價值有我的功勞，因為我給他輸送了資本，直接或是間接。從交易的角度也是對的，因為交易只要保持一個原則，不能什么錢都掙，我們要掙幫助優勝劣汰的錢。
我不知道政府為什么不允許做空，百思不得其解，差的企業就是要去做空，就要被淘汰。只有被淘汰，這個位置才能讓給成熟的企業、更好的企業，中國才能強大，中國的企業才能強大。
市場就是最成熟的地方，把它當成最不成熟的地方管，我們作為投資者，仔細想想會掉眼淚的。賴以生存的市場最后什么價值都沒有，所有人都在罵，你不就是賭徒嗎？你有多少錢有什么價值？其實他忽略核心的東西，你在市場上是理性的參與者，哪怕你只是在交易，其實都是在有社會價值的。
所以我就想，不管你是做交易還是做投資，都要保持一個基本原則：你是不是在幫助社會在優勝劣汰？哪怕你的認知是錯的，只要堅持這個原則都是對社會有貢獻的。我們不能搞一個明知道不行但為了純粹賺錢也要去賭的東西，那就違背了這個原則，比如ST。只有優勝劣汰，人類才能進化，社會才會進步。
我想借今天這個機會，祝大家成為成功的投資人、幸福的投資人、有社會價值的投資人，謝謝大家！
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