億美金巨獸登場，滴滴赴美上市有哪些亮點？
時間：21-06-16 來源：富途資訊
億美金巨獸登場，滴滴赴美上市有哪些亮點？
6月11日，中國最大網(wǎng)約車公司滴滴正式向美國證監(jiān)會遞交IPO招股書，股票代碼「DIDI」，據(jù)報道，滴滴上市估值或高達(dá)700億-1000億美元，并計劃募集該估值8%-10%資金，用于技術(shù)投資、海外發(fā)展。
伴隨IPO和招股書，滴滴一系列重要業(yè)務(wù)、財務(wù)和股權(quán)數(shù)據(jù)首次披露。
一、滴滴四個核心戰(zhàn)略版塊
滴滴經(jīng)過9年發(fā)展，已成長為出行行業(yè)巨頭。從不同角度，滴滴目前運(yùn)營業(yè)務(wù)可歸納為「四個核心戰(zhàn)略版塊」，「三大業(yè)務(wù)」以及「雙飛輪」。
四個核心戰(zhàn)略版塊，指的是滴滴旗下共享出行平臺、車服網(wǎng)絡(luò)、電動車以及自動駕駛4塊業(yè)務(wù)。
三大業(yè)務(wù)，代表滴滴收入構(gòu)成，分別是：
1）中國出行業(yè)務(wù)（中國網(wǎng)約車、出租車、代駕和順風(fēng)車等）；
2）國際業(yè)務(wù)（國際出行和外賣等）；
3）其他業(yè)務(wù)（共享單車和電單車、車服、貨運(yùn)、自動駕駛和金融服務(wù)等）。
雙飛輪是滴滴商業(yè)模型——隨著出行市場持續(xù)增長，滴滴的共享出行、車服以及電動汽車網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)造雙飛輪效應(yīng)，使司機(jī)、乘客和平臺均獲益。
招股書顯示，滴滴是全球最大移動出行平臺，截至2021年3月31日，滴滴全球年活躍用戶為4.93億，全球年活躍司機(jī)1500萬，其中，自2020年3月31日至2021年3月31日，滴滴在中國擁有3.77億年活躍用戶和1300萬年活躍司機(jī)。
下圖是2020年底中國網(wǎng)約車市場不同平臺月活數(shù)據(jù)，體現(xiàn)滴滴壟斷地位：
二、主業(yè)接近盈利，自動駕駛等新技術(shù)投入導(dǎo)致虧損
滴滴成立九年，見證了共享經(jīng)濟(jì)興盛，也遭遇市場質(zhì)疑——高收入、高運(yùn)營費(fèi)用、持續(xù)經(jīng)營虧損是網(wǎng)約車巨頭共同面臨的困境。
不過區(qū)分業(yè)務(wù)模塊來看，滴滴的中國出行業(yè)務(wù)已經(jīng)有比較顯著的規(guī)模化效應(yīng)。
整體看下財務(wù)。
2020年滴滴三大業(yè)務(wù)——中國出行業(yè)務(wù)、國際業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)收入分別是1336億元、23億元和58億元人民幣。
其中，中國出行業(yè)務(wù)1336億扣除司機(jī)收入1105億，平臺司機(jī)補(bǔ)貼69億，再刨去其他支出，最終得到經(jīng)調(diào)整EBITA 40億。所以單純在服務(wù)環(huán)節(jié)，2019年滴滴基本實現(xiàn)規(guī)模盈利（2019年經(jīng)調(diào)整EBITA 38.4億，2020年39.6億，2021Q1為36.2億）。
如果把中國出行業(yè)務(wù)、國際業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)整體核算，滴滴虧損仍比較嚴(yán)重，2018-2020年分別凈虧損149億、97億、105億。
2021Q1由于投資收益123億，錄得凈利潤54億。
光大證券分析，共享出行商業(yè)模式將經(jīng)歷3個發(fā)展階段：
1）燒錢獲客是互聯(lián)網(wǎng)打車APP平臺前期做大的主要手段，待司機(jī)及乘客通過補(bǔ)貼導(dǎo)入平臺后，平臺規(guī)模放大有望驅(qū)動良性循環(huán)；
2）平臺盈利提升的前提是行業(yè)競爭格局趨穩(wěn)、公司龍頭地位鞏固，順風(fēng)車平臺有機(jī)會提高服務(wù)費(fèi)率以進(jìn)一步增加收入；
3）但同時順風(fēng)車平臺壁壘較低，導(dǎo)致未來行業(yè)存在變局可能，導(dǎo)致順風(fēng)車平臺盈利提升機(jī)會推遲兌現(xiàn)的可能。
自動駕駛是滴滴在招股書中突出一大亮點。滴滴認(rèn)為共享出行移動網(wǎng)絡(luò)將成為自動駕駛技術(shù)商業(yè)化落地的最好的平臺，而從效率維度，自動駕駛可以讓汽車全天運(yùn)行，提高車輛利用率，進(jìn)而進(jìn)一步降低出行成本
招股書顯示，A輪融資結(jié)束后滴滴自動駕駛估值就已達(dá)到34億美金。
三、管理層超50%投票權(quán)，軟銀、騰訊為前二大股東
股東方面，滴滴創(chuàng)始人、CEO程維持股7%，聯(lián)合創(chuàng)始人柳青持股1.7%。
但根據(jù)同股不同權(quán)設(shè)計，程維柳青合計擁有超過48%的投票權(quán)，包括程維柳青在內(nèi)的管理層擁有超過50%投票權(quán)。
機(jī)構(gòu)方面，軟銀愿景占股21.5%，騰訊6.8%。
Uber占股12.8%——主要是當(dāng)初Uber中國業(yè)務(wù)出售給滴滴換取的。滴滴上市后，Uber將迎來一筆額外的重要財務(wù)回報。
估值
2020年Uber實現(xiàn)營收111億美元，當(dāng)前最新市值927億美元，對應(yīng)PS 8.35x。
由于滴滴和UBER具有高度業(yè)務(wù)重合性，可采用近似估值標(biāo)準(zhǔn)。2020年滴滴營收1417億元人民幣，假設(shè)本次上市估值1000億美元，則對應(yīng)PS 4.5x。
摘自-富途資訊
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