滴滴IPO：年營收超千億，軟銀將退出董事會
時間：21-06-17 來源：
目前，市場對于滴滴的估值超700億美元。按照此前市場預(yù)計，如果滴滴此次募集資金達到100億美元，則將成為自2014年阿里巴巴融資250億美元上市以來，中國公司在美規(guī)模最大的一次IPO中國又一家獨角獸企業(yè)有望赴美上市。
美東時間6月10日周四，中國網(wǎng)約車公司滴滴正式向美國證監(jiān)會（SEC）遞交赴美上市文件，公司計劃于紐交所或納斯達克上市，股票代碼為“DIDI”，其承銷商為高盛、摩根士丹利、摩根大通和華興資本。
招股書顯示，滴滴目前年營收規(guī)模已超千億元。在該公司最新提交的招股書中，其備受關(guān)注的一大焦點為，滴滴管理層掌握超50%的投票權(quán)和公司股東軟銀將退出董事會。
軟銀為何會選擇退出滴滴董事會？“這件事背后，股東內(nèi)部矛盾的可能性不大，有可能是雙方協(xié)商后的結(jié)果?！鄙疃瓤萍佳芯吭涸洪L張孝榮對《財經(jīng)》記者表示。
招股書另一大被市場關(guān)注的焦點為，當前滴滴的業(yè)務(wù)狀況。從公司募資用途和業(yè)務(wù)布局來看，公司擬將募集資金重點用于開拓海外市場和提升技術(shù)，同時公司將在自動駕駛和電動汽車領(lǐng)域布局，從而降低車輛的整體運營成本。
目前，市場對于滴滴的估值超700億美元。按照此前市場預(yù)計，如果滴滴此次募集資金達到100億美元，則將成為自2014年阿里巴巴融資250億美元上市以來，中國公司在美規(guī)模最大的一次IPO。
管理層投票權(quán)超50%，估值或超700億
此前市場多次傳出滴滴擬上市融資的消息，北京時間6月11日初見分曉，當日滴滴正式向SEC遞交了上市招股書。
招股書顯示，滴滴目前年營收超千億。公司2018年、2019年和2020年的營業(yè)收入分別為1353億元、1548億元和1417億元，截至2021年3月31日，公司今年一季度的收入為422億元。
目前，滴滴的業(yè)務(wù)主要包括三部分，中國出行業(yè)務(wù)、國際業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)。其中，中國出行業(yè)務(wù)包括中國網(wǎng)約車、出租車、代駕和順風車等業(yè)務(wù)；國際業(yè)務(wù)包括國際出行和外賣等業(yè)務(wù)；其他業(yè)務(wù)則包括共享單車和共享電動車、車服、貨運、自動駕駛和金融服務(wù)等業(yè)務(wù)。
其中，中國出行業(yè)務(wù)的收入占公司營業(yè)收入的九成以上。以2020年為例，滴滴旗下中國出行業(yè)務(wù)、國際業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)收入分別是1336億元、23億元和58億元。
從盈利情況看，一季度全平臺仍因海外和其他業(yè)務(wù)呈現(xiàn)整體虧損。而滴滴的第一大業(yè)務(wù)中國出行業(yè)務(wù)，自2019年以來已實現(xiàn)盈利，其中2019年實現(xiàn)調(diào)整的息稅前利潤38.4億元，2020年為39.6億元，2021年一季度為36.2億元。
“盡管競爭激烈，但我們在 2018 年初已成為全球最大的出行平臺，每天幫助超過 2000 萬人到達他們想去的地方?！钡蔚蝿?chuàng)始人程維在招股書中表示。
資料顯示，截至2021年3月，滴滴在包括中國在內(nèi)的15個國家約4000多個城鎮(zhèn)開展業(yè)務(wù)，提供網(wǎng)約車、出租車、順風車、共享單車、共享電單車、代駕、車服、貨運、金融和自動駕駛等服務(wù)。
截至2021年3月31日的12個月里，滴滴全球年活躍用戶為4.93億，全球年活躍司機1500萬。同期，滴滴在中國擁有3.77億年活躍用戶和1300萬年活躍司機。
滴滴在招股書中還披露了公司高管和董事的持股信息，其中公司管理層持有的投票權(quán)超50%。
招股書顯示，滴滴CEO程維持股比例為7.0%；滴滴聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁柳青持股比例為1.7%。
與持股比例較低不同，公司管理層的投票權(quán)則較高。根據(jù)中概股常規(guī)的同股不同權(quán)的安排，程維、柳青合計擁有超過48%的投票權(quán)，包括程維、柳青在內(nèi)的滴滴管理層擁有超過50%的投票權(quán)。
據(jù)了解，目前國內(nèi)京東、小米、拼多多等多家互聯(lián)網(wǎng)公司都采用了AB股即同股不同權(quán)的模式，相關(guān)公司創(chuàng)始人劉強東、雷軍、黃崢等則通過同股不同權(quán)的形式，在擁有公司較少股份的同時，可以擁有更多的投票權(quán)。
“目前很多互聯(lián)網(wǎng)公司采取同股不同權(quán)的模式?！睆埿s告訴《財經(jīng)》記者：“對于公司而言，這種模式的好處在于：一是可以保持創(chuàng)始團隊對公司的控制，提高決策效率；二是能夠盡量多的融資，有助于企業(yè)快速成長。”
他進一步解釋稱，按照傳統(tǒng)股權(quán)結(jié)構(gòu)，公司股東如果要保證控制權(quán)，持股比例至少要51%，這樣就只有49%的股份可以用來融資。但在同股不同權(quán)的模式下，公司管理層可以出讓更多的股份，進行融資，與此同時，公司管理層還可以繼續(xù)享有公司的控制權(quán)。
從公司目前持股比例較高的股東來看，主要有軟銀、優(yōu)步和騰訊。其中，軟銀愿景基金持有逾2.42億股普通股，持股比例為21.5%；Uber（優(yōu)步）持有近1.44億股普通股，持股比例為12.8%；騰訊持有逾7700萬股普通股，持股比例為6.8%。
不過，作為滴滴公司目前第一大股東的軟銀，將會退出董事會。公司在招股書中透露，軟銀委派的董事會成員Kentaro Matsui將在滴滴上市時辭任董事，這意味著軟銀將在滴滴上市后退出公司董事會。
《財經(jīng)》記者了解到，在2017年5月和2017年12月的兩輪投資中，軟銀均有參與。
營收超千億的滴滴，市場給予怎樣的估值？《華爾街日報》6月10日的報道表示，滴滴的估值可能超700億美元，隨著投資者對新上市的高增長公司的胃口越來越大，這個估值可能還會更高。另據(jù)彭博此前報道，滴滴在非公開市場的市值已經(jīng)達到950億美元。
至于可能的上市進程，有業(yè)內(nèi)投行人士也表示，這需要根據(jù)企業(yè)自身的情況來判斷，目前尚難預(yù)估。
網(wǎng)約車利潤率僅3.1%，需拓展更多盈利板塊
圍繞出行，滴滴在不斷擴張自己的業(yè)務(wù)邊界。
滴滴在招股書中將已形成的商業(yè)形態(tài)歸納為 “三大業(yè)務(wù)”、“四個核心戰(zhàn)略版塊”以及“雙飛輪”。三者分別代表著滴滴當前的主要收入構(gòu)成、未來戰(zhàn)略規(guī)劃以及聚焦商業(yè)模型。
其中，“三大業(yè)務(wù)”即中國出行業(yè)務(wù)、國際業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)。中國出行業(yè)務(wù)和國際化業(yè)務(wù)2018年-2020年的年均復(fù)合增長率可達到36%，呈現(xiàn)逐漸增長的態(tài)勢。
“三大業(yè)務(wù)”的發(fā)展使得滴滴成為網(wǎng)約車領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，而被滴滴定義為構(gòu)建出行未來的“四個核心戰(zhàn)略板塊”，則指明了滴滴對于新出行的業(yè)務(wù)布局。
“四個核心戰(zhàn)略板塊”包含共享出行平臺、車服網(wǎng)絡(luò)、電動車以及自動駕駛?！靶碌某鲂心Ｊ接型@著增加本已龐大的移動市場機會。” 招股書內(nèi)容顯示，2020年，全球出行市場規(guī)模為6.7萬億美元，但全球共享移動和電動汽車普及率分別為2%和1%。據(jù)中投公司預(yù)計，到2040年，全球出行市場將達到16.4萬億美元，屆時共享移動和電動汽車的滲透率將分別提高到23.6%和29.3%。
招股書顯示，2020年中國網(wǎng)約車業(yè)務(wù)息稅攤銷前利潤率僅為3.1%，利潤較薄，滴滴希望能在夯實原有網(wǎng)約車業(yè)務(wù)的同時，擴展更多盈利板塊。
“網(wǎng)約車業(yè)務(wù)的運營成本、司機補助以及前期投入都是比較高的，目前國內(nèi)市場已經(jīng)基本飽和，且不斷有新的競爭對手的出現(xiàn)，滴滴需要尋找新的利潤支撐點。”一位出行領(lǐng)域行業(yè)人士告訴《財經(jīng)》記者，不過自動駕駛等新業(yè)務(wù)很難快速變現(xiàn)，滴滴仍需要依賴網(wǎng)約車市場。
從此次招股書的募資金額用途，也可以看到滴滴業(yè)務(wù)的布局方向。滴滴計劃將募集資金30%用于擴大海外國際市場業(yè)務(wù)，30%將用于提升共享出行、電動汽車和自動駕駛的技術(shù)，約20%用于推新和拓展產(chǎn)品來提升用戶體驗，剩余的將可能用于營運資金需求和潛在的戰(zhàn)略投資等。
值得一提的是，自動駕駛正在成為滴滴業(yè)務(wù)版圖中較為重要的一個部分。在滴滴內(nèi)部，自動駕駛也成為公司內(nèi)部的業(yè)務(wù)重點，目前，滴滴自動駕駛團隊規(guī)模超過500人，覆蓋了感知、預(yù)測、規(guī)劃、控制、高精地圖等全部技術(shù)體系。
在2019世界人工智能大會舉辦期間，滴滴自動駕駛CEO張博表示，自動駕駛要想實現(xiàn)技術(shù)落地，必須集齊共享出行網(wǎng)絡(luò)、無人駕駛技術(shù)、汽車廠商和Tier1（汽車行業(yè)一級供應(yīng)商）的支持、足夠的資本支持“四張王牌”。今年5月，滴滴和廣汽埃安達成開發(fā)可投入規(guī)?；瘧?yīng)用的無人駕駛新能源車型，完成了無人駕駛技術(shù)的布局，被認為是集齊了“四張王牌”。
區(qū)別于小馬智行、百度Apollo等自動駕駛公司，滴滴的優(yōu)勢是借助已有的網(wǎng)約車出行網(wǎng)絡(luò)，來實現(xiàn)混合派單，幫助自動駕駛技術(shù)盡快推動商業(yè)化，同時滴滴在網(wǎng)約車場景下積累的運營經(jīng)驗和真實數(shù)據(jù)，也為完善自動駕駛技術(shù)，解決長尾技術(shù)問題，起到關(guān)鍵作用。
當前，滴滴自動駕駛業(yè)務(wù)仍處于“輸血”狀態(tài)，自動駕駛的商業(yè)化落地仍需要時間。因此滴滴自動駕駛也歷經(jīng)了多輪融資。招股書中，滴滴披露了已經(jīng)完成的自動駕駛的A輪融資，軟銀和滴滴等聯(lián)合向滴滴自動駕駛投資5.25億美元。在A輪融資結(jié)束后，滴滴自動駕駛估值就已達到了34億美金。綜合來看，滴滴在自動駕駛公司的占股仍高達70.4%，仍擁有絕對的自主權(quán)。
滴滴還在布局電動車業(yè)務(wù)。數(shù)據(jù)顯示，截至2020年12月31日，在滴滴平臺上注冊的電動汽車超過100萬輛，包括新能源汽車和混合動力汽車。同期，在滴滴平臺上提供共享移動服務(wù)的電動汽車約占中國電動汽車總里程的38%。在科技公司下場造車風口，滴滴于2020年11月聯(lián)手比亞迪打造了D1，甚至還傳出了下場造車的消息，滴滴與廣汽合作打造全無人駕駛新能源車型，是D1推出后的又一合作定制車方案。
這些新業(yè)務(wù)規(guī)模發(fā)展起來之后，也將降低滴滴出行網(wǎng)絡(luò)的運營成本。滴滴方面認為，電動車的使用成本更低，隨著規(guī)模的擴大，運營電動汽車會抵消相對于內(nèi)燃機汽車更高的前期成本。自動駕駛技術(shù)則可以重塑流動性的成本結(jié)構(gòu)，這將大幅降低車輛的整體運營成本。
滴滴擴張的步伐仍在加大，除了個人以及交通工具，滴滴已經(jīng)將觸角伸向了日常生活需求。投入巨大、聚焦社區(qū)團購的橙心優(yōu)選是滴滴培育的新業(yè)務(wù)之一，不過已經(jīng)在2021年3月底被分拆，不再計入合并財務(wù)報表。滴滴貨運業(yè)務(wù)、共享自行車和電單車公司在滴滴上市前已經(jīng)經(jīng)歷了拆分和多輪融資，通過引入外部資本的方式，來培植多個新業(yè)務(wù)發(fā)展。
“滴滴的核心基因是出行，現(xiàn)在更像是一個綜合性的出行運營集團?！?上述出行領(lǐng)域行業(yè)人士分析稱，滴滴很多業(yè)務(wù)之間的聯(lián)系并不緊密，通過拆分成獨立的板塊，可以更容易吸引外部資本的加入，后續(xù)這些板塊還可以單獨上市，存在更多想象空間。
摘自——《財經(jīng)雜志》
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