潛望｜商湯通過上市聆訊，從“長期主義”看 “長期價值”
時間：21-12-10 來源：騰訊新聞潛望
潛望｜商湯通過上市聆訊，從“長期主義”看
“長期價值”
騰訊新聞《潛望》作者 郭曉峰
11月22日，港交所披露商湯科技通過聆訊，按照此前上市前融資的130億美元估值，屆時商湯可能會成為人工智能領域全球最大的IPO，外界對其未來發展的關注明顯增加。對于原創AI業務，固然不可忽視短期效益，但更應該重視其長期價值。
從行業屬性與商湯自身規劃來看，成本降低會是未來盈利的主要因素，多元化業務將提升企業抗風險能力。此外，作為硬核科技企業，市場需求始終存在，這類企業會比其他同行更容易抵御周期性風險。
保持成長源于降低邊際成本
同其他行業不同，AI模型的產能直接決定商業化成本，如果沒有理解這個邏輯，便無法把握相關企業的商業模式。
AI模型是人工智能軟件的核心，而建立這個模型通常會消耗大量計算能力及數據的訓練過程才能生成。
用更容易理解的方式來說，人工智能模型就是推動數字轉型的“新電力”，就像特斯拉從2012年開始在全球鋪設25000個充電樁，顛覆了大眾對電動車的里程焦慮和出行習慣。行業對AI模型的需求也無處不在。所以，以經濟高效的方式批量生成高性能（即高準確性、高速、低功耗）人工智能模型的能力至關重要。
這種依靠效率而降低成本普遍存在于前沿技術企業，例如云計算目前可靠的盈利模式主要來自兩點，一是提升資源利用率從而降低成本，二是依靠用戶規模，產生規模效應。
對于AI企業來說，技術能力與技術產生的效率是企業持續發展的重要保障，商湯科技也意識到，降低生產要素成本的重要性，就像SpaceX一直在不遺余力地降低火箭發射成本，研究可回收復用發射系統一樣，而商湯也在不遺余力的降低AI模型的生產成本。
“很多人一直講人工智能怎么去提升其他行業的效率，但我覺得人工智能第一個應該提升的是自己的生產效率，只有把自己的生產效率提升起來之后，才能把真正的‘人工智能生產要素’降下來。”商湯科技聯合創始人兼CEO徐立認為，只有把生產要素的成本降下來之后，才能說做到真正意義上進入到行業。
由于意識到行業規律，商湯選擇以“長線投入”和“長遠發展”的眼光去推動AI的創新和落地，簡言之就是要做AI基礎設施。
商湯科技自主研發并建立了深度學習平臺和超算中心，打造了新型人工智能基礎設施——SenseCore商湯AI大裝置，打通算力、算法和平臺，大幅降低人工智能生產要素價格，實現高效率、低成本、規模化的AI創新和落地。
“如果AI生產效率不提升，那AI行業就是一個勞動密集型的行業”，徐立認為AI行業面臨的根本問題是生產要素成本無法降低，而這需要從基礎設施上尋求突破，“人工智能如果只是單點突破，它其實做不了真正驅動時代的前進，因為它只能解決單點的問題”。
招股書顯示，通過使用SenseCore賦能人工智能模型生產的全流程，相較于行業需耗時數周，商湯的研發及工程團隊可以將開發時長縮短至數小時。
2019年、2020年及2021年上半年，商湯的研發人員每人年均生產的商用模型數量從0.44一路提高至3.45，然后繼續提高到了5.24個，效率提升11.9倍。截至2021年6月30日，商湯已開發超過22,000個用于不同應用的商用人工智能模型，涉及多個垂直行業。
研發人員人均效率提升直接帶動毛利率提升，從這里我們可以明確看到商湯正在走向盈利的過程。招股書顯示，商湯2019年毛利率為56.8%，2020年的70.6%，2021年上半年為73.0%，連續三年走高。
從上述研發效率提升和毛利率提升維度判斷，商湯在AI基礎建設方面已經初具成效。如商湯保持這一趨勢，在邁過研發投入高峰期后，其研發費用可能會逐步企穩。而且AI模型通用性提升，商業化加速也為其打開了成長通道。
業務如何多元化
降低成本的好處不止是保持了商湯成長，更重要的是AI模型邊際成本降低，有助于為技術落地創造良好條件，推動商業化進程。
由于上述原因，商湯有能力和底氣將AI快速部署到眾多行業不同場景，繼而分享行業高速發展的紅利。
全球增長咨詢公司Frost & Sullivan報告預測，人工智能軟件是未來十年增長最快的商業領域之一，2020-2025年均復合增長率為31.9%，2025年將達到1218億美元的總市場規模。
具體到國內市場，市場調研機構IDC在去年11月給出的預期是，到2024年，中國人工智能市場規模年復合增長率為23%，屆時市場規模約達119億美元。
目前，商湯的業務在AI行業中覆蓋領域最為廣泛，涵蓋了智慧商業、智慧城市、智慧生活和智能汽車，并通過統一的AI基礎設施來支撐面向各領域的AI模型生產和軟件開發。
中國一汽集團同所有車企一樣，在生產中會不斷避免生產中斷所造成的損失，過去嚴重依賴人力與經驗的檢測始終百密一疏。例如在金屬沖壓工藝中，質量控制檢查員難以識別多種不同金屬零件中發現的小缺陷。
由于傳統的檢測過程耗時且缺乏一致性，AI技術有助于幫助制造商及時檢測缺陷，商湯開發的企業方舟使客戶能夠在6到12秒內自動檢測超過34種缺陷，檢測率超過99%。
AI技術在智慧文旅產業有著巨大潛力，完全沉浸式的元宇宙體驗需要數字世界與物理世界的無縫銜接。SenseMARS令用戶能夠利用消費級移動設備，包括手機、運動相機及無人機等終端，可有效地重建物理世界的高精度三維模型。
“吉虎迎新歲,山河慶升平”，日前，故宮出版的2022年《故宮日歷》已經上線，與往年不同，商湯已經將故宮中的藏品復制到了在線，并以AR日歷的形式呈現。
AI不止讓傳統文化重煥生機，在科技IP方面，參與打造了三體線下沉浸式體驗館。除此之外，為上海世博展覽館和曼谷素萬那普機場提供導航、導覽，帶來更好的訪客體驗；在杭州西湖實現了沉浸式AR導覽等等，都能看到商湯輸出的AI能力。
汽車智能化是當前AI應用前景較為清晰的賽道，從2017年開始，商湯自主研發的L4級自動駕駛小巴、轎車已經在上海、杭州、日本路測試運行，并配套了10cm級別高精度地圖、車路協同等全球領先技術。
截至2021年6月30日，商湯已擁有累計30多家國內外汽車企業客戶，成為50多個車型的供應商，在未來數年內將向2000多萬輛汽車提供絕影產品
招股書顯示，截至2021年6月30日，商湯軟件平臺的客戶數量已超過2,400家，其中包括約250家《財富》500強企業及上市公司，119個城市以及30余家汽車企業，同時商湯賦能了超過4.5億 部智能手機及200多款手機應用程序，其中有5款每月活躍用戶超5億的手機應用程序。
商湯的AI能力在各種不同的場景落地，積累了大量的“場景優勢”與 “場景經驗”，這對于通用型技術的開發也是有巨大的助推作用。另外，因為對于場景的積累，可以在新的場景中進行經驗復制，從而進一步降低成本。這是一個良性循環，從整體提升了企業的抗風險能力。
低成本、業務多元化之外，財務上充裕的現金儲備也為商湯上了雙保險。
招股書顯示，截至2021年6月30日，商湯定期存款人民幣79.4億元，以及按公允價值計量且變動計入損益的流動金融資產人民幣21.9億元。截至2021年6月30日，商湯的各類現金及存款儲備超過190億元。
以2020年經營現金流消耗程度來估算，即便保持目前的高投入，商湯2020年底賬面現金流還能維持長達9.3年。
硬核科技企業的周期性
不禁有人會產生疑慮，當AI站到時代風口時，顛覆性創新和經濟周期性會不會又將之送下神壇。
通常認為，顛覆性科技創新會經歷20年左右的快速迭代，并為產業發展帶來長達30年的深遠影響。對抗周期性，這要看企業的賽道選擇和持續創新能力。實際上諾基亞、柯達等企業，曾經在行業發展方向的決策上，因為賽道選擇失誤最終瀕臨淘汰。
相比之下，技術驅動的硬科技企業則具備抗周期性的特點.我們可以看到不少持續投入技術研發的企業成為了常青樹，相關案例頗多。
比如英特爾，IBM，通用電氣、甲骨文等，這說明硬核科技企業具有很強的可持續增長能力，很難被系統性顛覆。再比如“鋼鐵俠”Elon Musk創立的特斯拉和SpaceX，都當之無愧地成為了顛覆性創新的引領者，而人工智能行業也在經歷這一過程，商湯則可能成為穿越周期的顛覆性創新引領者。
AI行業本身的特性便是技術驅動，加之整體處于上升期，因而相關企業只要決策得當，完全可以應對技術周期。
徐立認為，當創新的速度足夠快，真正能夠做到把創新和產業深度結合的時候，就擁有了一個非常高效的往前沖的速度，這個速度就是“逃逸速度”。“達到了這個速度之后，就可以擺脫地心引力，愉快地在我們的產業和行業顛覆中暢游。”
當達到了創新的逃逸速度，商湯就可以大幅領先于競爭對手的追趕，從而更從容地實現技術的落地和應用。對于產業而言，當AI技術的突破和創新“日新月異”，就能夠更快速的匹配各種細分場景的實際需求，挖掘更多可能性，創造更多的潛在價值。
根據沙利文的行業報告，基于2020年的收入水平，商湯已成為亞洲最大的AI軟件公司。商湯領先的市場地位源于商湯的開拓性研究、先進的人工智能基礎設施及依托于人工智能平臺的商業化模式。
研發投入與政策持續性兩個維度可以從內到外考量商湯應對周期性的能力。
招股書顯示，2018、2019年、2020年，商湯科技研發費用在成本占比分別高達45.9%、63.3%、71.3%，呈逐年遞增的趨勢，區間累計研發投入高達70億元。
資金與人才始終是科技企業保持競爭力的兩大要素，而商湯科技有著行業頂尖的科研團隊：40名教授， 5000多名員工，其中約三分之二為科學家及工程師，包括250余名博士及博士候選人；學術研究方面，公司獲得70多項全球競賽冠軍，發表了600多篇頂級學術論文，并且擁有8000多項人工智能專利及專利申請，居行業領先地位。
商湯以“原創”作為企業精神指引下，堅持長期主義，包括前面提到的AI底層技術，還有在人才方面的儲備，都已經形成了壁壘，達到“逃逸速度”，這讓商湯能夠在創新層面始終跑在行業前列。
“十四五”規劃呼吁以“顯著提高質量和效率”促進經濟“持續健康”增長，確定了中國將致力于更加可持續和高質量增長的新發展戰略，這為硬科技企業成長創造了極為有利的外部環境。
從經濟周期來講，當前中國，數字技術與實體經濟的相互融合將成為未來很長一段時間的主旋律，AI在賦能實體經濟，助力碳中和方面已經顯現出不可替代的價值，從這一維度來說，AI市場前景可期。
摘自-騰訊新聞潛望
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