芒格人生中最后的豪賭，連續(xù)加倉押注阿里的背后：我認(rèn)為，中國政府會(huì)允許企業(yè) 蓬勃發(fā)展
時(shí)間：22-01-12 來源：六里投資報(bào)
芒格人生中最后的豪賭，連續(xù)加倉押注阿里的背后：我認(rèn)為，中國政府會(huì)允許企業(yè)
蓬勃發(fā)展
2022年1月初，查理·芒格旗下公司Daily Journal向美國SEC提交了13F報(bào)告，披露了截至2021年四季度末的美股持倉情況，持倉中的唯一變動(dòng)是，芒格再度大幅加倉阿里巴巴。
Daily Journal2021年末的持倉表：
數(shù)據(jù)來源：美國證監(jiān)委，制表：投資報(bào)
Daily Journal原本是傳統(tǒng)的紙媒集團(tuán)，在紙媒紛紛倒下的環(huán)境中，成功轉(zhuǎn)型專業(yè)法院軟件服務(wù)領(lǐng)域， 該公司用盈余建立了一個(gè)投資組合，由董事會(huì)主席芒格操盤。
因此，除了伯克希爾哈撒韋的股票組合報(bào)告外，Daily Journal的持倉報(bào)告是外界得以能觀察巴菲特、芒格這兩位投資大師實(shí)際投資行為的唯一公開渠道。
芒格個(gè)人的投資行為，除了廣為人知的長期持有Costco、出資李錄的基金以外，
現(xiàn)在的押注阿里是他為數(shù)不多、廣受矚目的投資決策，也可能是他晚年最后一筆大交易。
四只個(gè)股持倉超過8年
巴菲特、芒格的投資風(fēng)格是集中持有、長期持有，發(fā)現(xiàn)好的生意，最好全部買下來，買了最好不需要再賣出。
那么，在Daily Journal的持倉上，同樣體現(xiàn)出了這個(gè)特色。
Daily Journal公司原是一家報(bào)刊集團(tuán)，但隨著紙媒式微，后來轉(zhuǎn)型進(jìn)軍專業(yè)軟件領(lǐng)域，服務(wù)于法院等司法機(jī)關(guān)，實(shí)現(xiàn)案例的云端化管理，股價(jià)表現(xiàn)也很強(qiáng)勁，最近10年股價(jià)漲幅452.5%。
該公司用盈余建立了一個(gè)投資組合，由芒格操盤“玩兩手”。
上溯該公司的持倉數(shù)據(jù)，在美國證監(jiān)委有披露報(bào)告可查的是，早在2013年，芒格就已經(jīng)持有了目前持倉中的四只個(gè)股——美國銀行、富國銀行、合眾銀行、浦項(xiàng)鋼鐵。
并且，除了在2014年對(duì)合眾銀行有過減倉外，沒有其余動(dòng)作。截至目前，芒格對(duì)這四只個(gè)股已持有超過8年了，
如果以2012年末的股價(jià)計(jì)算，幾只銀行股給組合帶來了還不錯(cuò)的回報(bào)，浦項(xiàng)占比極低，可以忽略，富國銀行因其間爆出過銷售丑聞，股價(jià)有幾年一蹶不振，導(dǎo)致期間股價(jià)漲幅只有100%；合眾銀行期間股價(jià)漲幅134.68%；
這兩只個(gè)股的回報(bào)均落后于同期標(biāo)普500指數(shù)229.59%的漲幅，
只有美國銀行期間實(shí)現(xiàn)了367.37%的回報(bào)，遠(yuǎn)超指數(shù)。
2021年一季度首次買入阿里巴巴，
三季度、四季度在阿里股價(jià)下跌中連續(xù)加倉
Daily Journal多年來幾乎一成不變的持倉，終于在2021年初發(fā)生了變化。
2021年4月披露的持倉報(bào)告，讓市場驚訝地發(fā)現(xiàn)，阿里巴巴被重倉買入，由于組合中其他個(gè)股持有數(shù)量未變，顯然是在用公司新增資金進(jìn)行投入。
13F報(bào)表顯示，截至2021年一季度末，Daily Journal共持有5只股票，其中首次買入了16.5萬股阿里巴巴股票，持倉市值3748.3萬美元，占總持倉市值的19%。
按一季度阿里股價(jià)計(jì)算，芒格當(dāng)時(shí)每股成本大約在240美元一線。
結(jié)合2021年的阿里股價(jià)漲跌也可以發(fā)現(xiàn)芒格的操作方法，
2020年的四季度，阿里股份單季度下跌了20.83%，芒格選擇在第二年出手，首次買入了這只中概股；
2021二季度，阿里股價(jià)保持平穩(wěn)，基本在220美元附近，因此我們看到，芒格也未有進(jìn)一步動(dòng)作；
但到了三季度，阿里股價(jià)再次大跌，單季度下跌了34.72%，股價(jià)跌到了150美元一線；
在三季度，芒格二次出手，加倉了13.7萬股，增持幅度達(dá)83%；季末持有阿里巴巴30.2萬股，持倉市值為4472萬美元，占總持倉市值的20%。
到了四季度，阿里股價(jià)持續(xù)下滑，單季度下跌19.76%，股價(jià)跌到了120美元一線；
芒格越跌越買，而且是加碼在買，標(biāo)準(zhǔn)的金字塔買入法，在四季度加倉30萬股，與原有持股數(shù)相比，基本是翻倍買入。
而且在組合中其他股票持倉量不變的情況下，芒格顯然是在用新增資金不斷投入，
這也可以看出芒格之前在買入量上也留有余地，充分考慮了阿里進(jìn)一步下跌、甚至更極端的情況。
按照買入量和季度平均股價(jià)，我們推算芒格持倉成本大約能降到160美元，目前應(yīng)仍是浮虧。
但如果你判斷一家公司的長期空間和基本面并未有逆轉(zhuǎn)，那又何必在意短期的波動(dòng)，跌下來，不是給了你更便宜介入的機(jī)會(huì)，這是典型的價(jià)值投資者的做法。
只不過，中概股投資者在2021年經(jīng)歷了黑暗一年，要想讓市場重建信心，著實(shí)不易。
估計(jì)必須要出現(xiàn)一個(gè)重大的標(biāo)志性的事件，才可能扭轉(zhuǎn)整體趨勢(shì)，
但正如巴菲特在2008年金融危機(jī)出手買入股票時(shí)所說，“當(dāng)你聽到布谷鳥叫的時(shí)候，春天已經(jīng)過去了。”
當(dāng)然那可能是對(duì)老巴這種大資金體量的投資人而言，進(jìn)出都不容易，需要提前量和耐心；
對(duì)小資金投資人而言，可能看到更明確的消息、趨勢(shì)后右側(cè)買入，不會(huì)那么煎熬。
芒格為什么選擇下注阿里
那么芒格為什么會(huì)選擇下注阿里？
在Daily Journal首次買入阿里的動(dòng)作見諸媒體后，在不同的場合，他都會(huì)被問到為何買入阿里？這個(gè)決策的，關(guān)于中國的未來，他有什么樣的認(rèn)識(shí)和預(yù)期？
芒格也以他一貫直接、尖銳中帶幽默的毒舌風(fēng)格正面回答了這些問題，有的還帶有一定挑釁性。
投資報(bào)結(jié)合聰投等機(jī)構(gòu)個(gè)人過往精譯出來的芒格問答，選取了他在2021年最新的對(duì)于中國，對(duì)于中國企業(yè)，對(duì)于他在中國的投資的15段充滿人生智慧的金句，和大家分享：
其實(shí)我也很少持有像比亞迪這樣
估值高到讓人血脈賁張的公司，我們傾向于繼續(xù)持有比亞迪
1、我們持有比亞迪的前五年，股價(jià)基本沒什么漲幅，但這兩年漲幅很大，原因是比亞迪在中國的汽車產(chǎn)業(yè)鏈從燃油到新能源轉(zhuǎn)型過程中處在有利地位，這讓中國的股票投資者推高了它的股價(jià)。
我們傾向于繼續(xù)持有比亞迪，因?yàn)槲覀兝^續(xù)看好它，而且賣出股票需要給加州和聯(lián)邦政府交很多稅。
2、我一個(gè)做風(fēng)投的聰明朋友，他們持有大量股票，但常常會(huì)擇機(jī)賣出一半倉位，這樣之后無論行情如何波動(dòng)，他都覺得能接受，我們不會(huì)這樣做，但我也不批評(píng)他的做法。
3、其實(shí)我也很少持有像比亞迪這樣估值高到讓人血脈賁張的公司，對(duì)于選擇持有比亞迪，我也還沒有形成體系，也還在不斷學(xué)習(xí)。
我們非常喜歡這家公司，也很欣賞它的管理層，所以我們會(huì)遵從內(nèi)心的真實(shí)想法，繼續(xù)持有。
去有魚的地方捕撈
20家最有價(jià)值的公司中，有3家是中國公司
4、在我剛剛列出的20家最有價(jià)值的公司中，有3家是中國公司。
現(xiàn)在，如果你放眼30年，你認(rèn)為會(huì)有多少中國公司？我猜會(huì)更多。
我不認(rèn)為——我不認(rèn)為它會(huì)超過美國。
但誰知道呢?
我們看看會(huì)發(fā)生什么。
但我打賭肯定不止三個(gè)。
5、我認(rèn)為最強(qiáng)大的公司并不在美國。我認(rèn)為中國公司比我們更強(qiáng)大，他們?cè)鲩L得也更快。我有投資在中國，而你沒有。(笑聲)我是對(duì)的，你是錯(cuò)的。
6、我有個(gè)漁夫朋友，他說:“我有一個(gè)簡單的捕魚成功法則：去有魚的地方捕撈。”你一定想去有市場的地方捕魚，就是這個(gè)道理。如果你自己所在的地方釣魚很糟糕，你也許應(yīng)該換一個(gè)地方釣魚。
對(duì)自己的文明有優(yōu)越感，這很正常
但我猜，如果真的全部照搬（西方），中國不可能取得今天的成就
7、對(duì)自己的文明有優(yōu)越感，認(rèn)為比所有其他文明都好，這很正常，
但不可能所有文明都比其他文明更優(yōu)越。
作為一個(gè)大國，中國的經(jīng)濟(jì)增長在歷史上前所未有，這點(diǎn)非常值得關(guān)注。
實(shí)事求是地說，我不知道如果中國完全借鑒英國文明化過程中的方方面面，是否會(huì)做的比現(xiàn)在更好，
但我猜，如果真的全部照搬，中國不可能取得今天的成就，
因?yàn)樗麄儺?dāng)時(shí)處境是那么嚴(yán)峻，中國的貧困人口也非常巨大，因此他們需要采取極端措施來改善他們所處的情況。
所以，我認(rèn)為中國這些年的路線、對(duì)他們來說大概率是正確的，我們也不應(yīng)該自大地對(duì)中國橫加指責(zé)，教他們像我們一樣做。
因?yàn)樽羁赡艿那闆r是，我們的模式適合我們，而中國模式更適合中國。
8、（針對(duì)CNN記者2021年11月的提問后不后悔對(duì)中國的表揚(yáng)）后悔？我當(dāng)時(shí)如果不是那么說，我現(xiàn)在才會(huì)后悔。
我們都不該假設(shè)全球其他國家都有和我們相似的政府型態(tài)，我認(rèn)為這是浮夸且自我中心的體現(xiàn)。
我們的體制適合我們，但也許他們的體制才適合他們，中國人在過去三十年實(shí)現(xiàn)的成就，是人類歷史上最偉大的成就之一。
事前監(jiān)管，而不是等到崩潰
（馬云）小子，我們不會(huì)讓你為所欲為
9、中國政府正采取的措施，就是我所喜歡的事前措施，
但我們鼓吹的偉大的自由市場經(jīng)濟(jì)、正讓市場陷入瘋狂的過剩，而中國政府正在阻止這種情況發(fā)生，他們對(duì)市場投機(jī)行為采取先發(fā)制人的措施。
10、我不是說我們要全盤效仿中國，但是我確實(shí)希望我們的金融監(jiān)管能在一定程度上師法中國。
馬云正是我說的那類金融弄潮兒，所以監(jiān)管讓他“見鬼去吧”；
11、馬云此前的所作所為就相當(dāng)于告訴大家：“你們根本不知道你們?cè)谧鍪裁矗銈兙褪且蝗?span>**，讓我來教你們做人做事，我比你們做得更好”，
而他說這些只是想不受限制地涉足銀行業(yè)。
中國政府只是做了正確的事，他們相當(dāng)于告訴馬云：小子，我們不會(huì)讓你為所欲為。
你不會(huì)想讓馬云這樣的弄潮兒去經(jīng)營銀行業(yè)，讓他們?nèi)プ銎渌纳饩秃谩?/span>
中國政府會(huì)允許企業(yè)蓬勃發(fā)展
12、最近，我有一個(gè)朋友給我寄了一件中國制造的藍(lán)色西裝外套，在中國互聯(lián)網(wǎng)上購買，售價(jià)42美元，我已經(jīng)收到了。
它可能不是一件完美的西裝外套，但對(duì)于42美元的西裝外套來說很了不起了。我朋友一下子就給了工廠下了100000單，并已經(jīng)通過互聯(lián)網(wǎng)預(yù)售。
13、我認(rèn)為，中國政府會(huì)允許企業(yè)蓬勃發(fā)展。
這是世界歷史上發(fā)生過的最了不起的事情之一；一群堅(jiān)定的共產(chǎn)主義者看著像新加坡這樣的繁榮地區(qū)說，我們不會(huì)繼續(xù)貧窮下去；我們要學(xué)習(xí)和復(fù)制有效的方法。
他們做出了改變。他們應(yīng)該得到很多贊揚(yáng)。
在很多情況下，沃倫和我并不擅長改變我們的想法。
誰能想到一群共產(chǎn)黨人會(huì)領(lǐng)導(dǎo)出世界上最好的經(jīng)濟(jì)記錄
14、我也通過李錄管理的基金對(duì)中國進(jìn)行了非常大的投資。
我在中國的頭部公司也有非常成功的經(jīng)驗(yàn)，這也可能會(huì)持續(xù)下去。
中國的故事就很奇葩，沒有一個(gè)其他大國成功了這么長的時(shí)間。
這其實(shí)是非常有趣的觀察。誰能想到一群共產(chǎn)黨人會(huì)領(lǐng)導(dǎo)出世界上見過最好的經(jīng)濟(jì)記錄？
15、和紅杉擅長投資初創(chuàng)企業(yè)不同，我和巴菲特更擅長投資成熟產(chǎn)業(yè)……最好的辦法就是：對(duì)任何事情都抱著樂觀的態(tài)度，負(fù)重也要前行，堅(jiān)持下去。
摘自-六里投資報(bào)
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